核心结论
　　美国9月非农总量表现高于预期，但是失业率居高不下。数据显示，9月非农就业新增33.6万人，高于预期的17万人；9月失业率录得3.8%，持平于前值但高于预期；劳动参与率为62.8%，持平于前值；9月平均时薪环比为0.2%，低于预期的0.3%。
　　分行业来看，休闲和酒店业带动了就业增长，其次是政府和医疗保健。从商品生产部门来看，建筑业新增就业1.1万人（前值3.6万人）、制造业新增就业1.7万人（前值1.1万人）。从服务提供部门来看，休闲酒店娱乐新增就业9.6万人（前值4.4万人）、教育和保健服务新增就业7.0万人（前值9.7万人）、其他服务业新增就业0.4万人（前值1.4万人）、运输仓储业新增就业0.9万人（前值裁员1.9万人）。政府部门新增就业7.3万人（前值5.0万人）。
　　首先，职位空缺数在8月上行，9月非农韧性较强受到部分临时因素，后续或不可持续。美国8月职位空缺数量为961万个，高于市场先前预期的880万个，为6月份以来的最高值。与此同时，7月份的数据也从882.7万个上调至892万个，但是由于JOLTS报告存在滞后性，因此像美国汽车工人联合会罢工所涉及约2.5万名工人没有被记录在数据中。包括本次罢工对9月非农就业人数产生影响有限也或因为罢工是在非农调查接近尾声时才开始。另外，教育服务新增就业强劲或是由于暑假结束后教育工作者重新回归至劳动力市场带来的季节性因素。
　　其次，需求的放缓将和劳动力市场走弱相辅相成。一方面薪资放缓但是油价上涨，叠加高利率环境下，对居民可支配收入形成负面影响。另一方面，重新恢复偿还学生贷款可能会在未来一段时间增加家庭债务，进而使得消费受到挤压。尽管美国国会通过批准短期拨款法案暂时避免了联邦政府“停摆”，但国会将在四十多天后短期拨款法案到期后再度面临窘境，届时需警惕政府雇员是否面临失业风险，进而削弱消费支出。
　　第三，薪资增幅放缓，或意味着供需缺口仍在持续弥合。从薪资增幅来看，商品生产部门时薪环比维持在0.3%，其中采矿业薪资环比放缓至0.2%（前值0.7%）、制造业薪资环比为0.3%（前值为0.2%）。服务业时薪环比维持在0.2%，其中公用事业薪资环比为0.4%（前值为0%）、专业和商业服务薪资环比为0.3%（前值为0%）、其他服务业薪资环比放缓至0.2%（前值0.7%）。
　　数据公布之后，10年美债收益率和美元指数有所上行、金价和美股期货下行。近期10年美债收益率大幅上涨脱离了基本面影响，更多受到政府关门危机和众议院麦卡锡罢免的双重影响，美债被大规模抛售进而带动美股和黄金价格下挫。往后看，国会预算进展仍是短期影响美债的最重要因素。
　　风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。

研究报告全文：宏观点评报告9月非农强劲不改劳动力市场放缓证券研究报告2023年10月07日9月美国非农点评核心结论分析师美国9月非农总量表现高于预期但是失业率居高不下数据显示9月非农就业新增336万人高于预期的17万人9月失业率录得38持平于边泉水S0800522070002前值但高于预期劳动参与率为628持平于前值9月平均时薪环比为1391182616902低于预期的03bianquanshuiresearchxbmailcomcn杨一凡S0800523020001分行业来看休闲和酒店业带动了就业增长其次是政府和医疗保健从商13472533756品生产部门来看建筑业新增就业11万人前值36万人制造业新增就yangyifanresearchxbmailcomcn业17万人前值11万人从服务提供部门来看休闲酒店娱乐新增就业相关研究96万人前值44万人教育和保健服务新增就业70万人前值97万制造业延续回升态势9月PMI数据点评人其他服务业新增就业04万人前值14万人运输仓储业新增就业2023-09-3009万人前值裁员19万人政府部门新增就业73万人前值50万人三因素支撑工业企业盈利继续修复8月工业企业利润数据点评2023-09-27年底加息的概率上行9月美联储首先职位空缺数在8月上行9月非农韧性较强受到部分临时因素后续FOMC会议点评2023-09-21或不可持续美国8月职位空缺数量为961万个高于市场先前预期的880近期一线城市房地产市场有什么新变化认房不认贷全面落地后的五个问题万个为6月份以来的最高值与此同时7月份的数据也从8827万个上2023-09-18调至892万个但是由于JOLTS报告存在滞后性因此像美国汽车工人联经济企稳回升有望延续到4季度8月经济数据点评2023-09-15合会罢工所涉及约25万名工人没有被记录在数据中包括本次罢工对9月非农就业人数产生影响有限也或因为罢工是在非农调查接近尾声时才开始另外教育服务新增就业强劲或是由于暑假结束后教育工作者重新回归至劳动力市场带来的季节性因素其次需求的放缓将和劳动力市场走弱相辅相成一方面薪资放缓但是油价上涨叠加高利率环境下对居民可支配收入形成负面影响另一方面重新恢复偿还学生贷款可能会在未来一段时间增加家庭债务进而使得消费受到挤压尽管美国国会通过批准短期拨款法案暂时避免了联邦政府停摆但国会将在四十多天后短期拨款法案到期后再度面临窘境届时需警惕政府雇员是否面临失业风险进而削弱消费支出第三薪资增幅放缓或意味着供需缺口仍在持续弥合从薪资增幅来看商品生产部门时薪环比维持在03其中采矿业薪资环比放缓至02前值07制造业薪资环比为03前值为02服务业时薪环比维持在02其中公用事业薪资环比为04前值为0专业和商业服务薪资环比为03前值为0其他服务业薪资环比放缓至02前值07数据公布之后10年美债收益率和美元指数有所上行金价和美股期货下行近期10年美债收益率大幅上涨脱离了基本面影响更多受到政府关门危机和众议院麦卡锡罢免的双重影响美债被大规模抛售进而带动美股和黄金价格下挫往后看国会预算进展仍是短期影响美债的最重要因素风险提示全球衰退超预期美联储加息超预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月07日索引内容目录图表目录图19月非农数据一览3图39月美国失业率高于预期3图49月美国不同种族失业率表现3图4新增非农分项数据一览万人42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月07日图19月非农数据一览美国非农数据与时薪数据一览新增非农就业万人时薪环比增速时薪同比增速较上月变化2023-092023-082023-07趋势较上月变化2023-092023-082023-07趋势较上月变化2023-092023-082023-07趋势非农就业1093362272363个月移动平均77266189207私人部门8626317714500020204-01424343商品生产-1829471201030207-01535453采矿业01010002-0102030500565750建筑业-2511361201030209-01515254制造业061711-020203020600525252耐用品001313120203010600474849非耐用品0604-02-140204020402595754服务生产104234130133-01020203-01394041批发业12120015-0204060103575450零售业192000130003030201424240运输仓储2809-19-0702040202-03444751公用事业020502-020402-0206-10465656信息业16-05-21-19-04-010301-10091834金融活动01030215-04040806-03495247专业和商业服务102111-290303-010601434245教育和保健服务-277097104-0102020302323029休闲和酒店业52964438-02000201-02474852其他服务业-10041404-04020602-05333834政府部门23735091资料来源Wind西部证券研发中心图29月美国失业率高于预期图39月美国不同种族失业率表现失业率白人黑人或非洲裔美国人16美国劳动力参与率右6410西班牙裔或拉丁美洲裔亚洲裔146391262810786166605445923058220-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0921-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月07日图4新增非农分项数据一览万人2023-082023-0950731404449694669770-13-0411210203-21-050205-190900200012-02041313111736110001-4-2024681012资料来源Wind西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月07日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明