核心结论
　　预计3季度GDP环比改善，同比增速放缓。今年2季度经济环比增速明显放缓，但是受益于去年低基数，GDP同比增长6.3%。3季度经济增长动能有所改善，其中7月经济环比增速偏弱，8月略有企稳，9月延续回升态势。预计3季度GDP环比增速较2季度0.8%加快。考虑去年3季度GDP基数有所上升，预计3季度GDP同比增长4.5%，较2季度回落。
　　9月工业增加值总体平稳。9月制造业PMI生产指数回升0.8个百分点至52.7%，延续回升态势（图表1）。9月以来高炉开工率维持较高水平，但去年基数有所上升（图表2）。去年9月工业增加值环比增长0.8%，基数略高。预计9月工业增加值同比增长4.3%，较8月同比增速4.5%小幅回落。
　　旅游消费有所回落，汽车销售增长较快。9月接触性服务业PMI明显回落（图表3），航班执行量较暑期有所下降（图表4）。中秋、国庆假期前三天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长8.3%。9月前三周乘用车销量同比增长13%，较8月加快。预计9月零售同比增长4.8%，较8月4.6%小幅加快。
　　投资增速回升。8月底以来，房地产政策进一步放松。9月房地产建筑业PMI回升（图表5），水泥价格有所企稳（图表6）。8月以来地方债发行节奏加快，财政宽松力度加大。预计9月固定资产投资单月同比增速继续回升，1-9月累计同比增长3.1%。
　　出口跌幅继续收窄。9月制造业PMI出口新订单指数回升1.1个百分点至47.8%（图表7）。韩国出口9月同比下降4.4%，较8月跌幅8.3%收窄（图表8）。近期工业品价格回升给进出口增速带来一定提振。预计9月出口同比下跌7%，进口同比下跌6%，较8月跌幅收窄，贸易顺差745亿美元左右。
　　通胀继续回升。9月猪肉平均价格和8月基本持平（图表9），农产品价格略有上涨（图表10），国内成品油价格再次上调（图表11）。预计9月CPI同比增长0.2%，较8月同比增速0.1%小幅上升。9月制造业PMI出厂价格指数继续回升（图表12），预计9月PPI环比增速加快，同比跌幅从8月-3%收窄至-2.5%。
　　季末信贷投放节奏加快。9月票据利率继续回升（图表13），房贷政策放松有利于居民贷款增长。今年以来季末月份贷款增长较快，预计9月新增贷款2.5万亿元，略高于去年同期水平。9月政府净融资环比回落，但仍然高于去年同期（图表14）。预计9月新增社融3.4万亿元，存量社融同比增长8.9%，略低于8月增速9%；M2同比增长10.5%，略低于8月10.6%。
　　风险提示：房地产需求疲弱，外需下滑。

研究报告全文：宏观点评报告环比增长动能继续回升证券研究报告2023年10月07日9月经济数据前瞻核心结论分析师预计3季度GDP环比改善同比增速放缓今年2季度经济环比增速明显放缓但是受益于去年低基数GDP同比增长633季度经济增长动能边泉水S0800522070002有所改善其中7月经济环比增速偏弱8月略有企稳9月延续回升态势13911826169预计3季度GDP环比增速较2季度08加快考虑去年3季度GDP基数bianquanshuiresearchxbmailcomcn有所上升预计3季度GDP同比增长45较2季度回落刘鎏S0800522080001138113788089月工业增加值总体平稳9月制造业PMI生产指数回升08个百分点至liuliuresearchxbmailcomcn527延续回升态势图表19月以来高炉开工率维持较高水平但去相关研究年基数有所上升图表2去年9月工业增加值环比增长08基数略高制造业延续回升态势9月PMI数据点评预计9月工业增加值同比增长43较8月同比增速45小幅回落2023-09-30三因素支撑工业企业盈利继续修复8月工业旅游消费有所回落汽车销售增长较快9月接触性服务业PMI明显回落图企业利润数据点评2023-09-27年底加息的概率上行9月美联储表3航班执行量较暑期有所下降图表4中秋国庆假期前三天全FOMC会议点评2023-09-21国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长839月前三周乘用车销量同近期一线城市房地产市场有什么新变化认房不认贷全面落地后的五个问题比增长13较8月加快预计9月零售同比增长48较8月46小2023-09-18经济企稳回升有望延续到季度月经济幅加快48数据点评2023-09-15投资增速回升8月底以来房地产政策进一步放松9月房地产建筑业PMI回升图表5水泥价格有所企稳图表68月以来地方债发行节奏加快财政宽松力度加大预计9月固定资产投资单月同比增速继续回升1-9月累计同比增长31出口跌幅继续收窄9月制造业PMI出口新订单指数回升11个百分点至478图表7韩国出口9月同比下降44较8月跌幅83收窄图表8近期工业品价格回升给进出口增速带来一定提振预计9月出口同比下跌7进口同比下跌6较8月跌幅收窄贸易顺差745亿美元左右通胀继续回升9月猪肉平均价格和8月基本持平图表9农产品价格略有上涨图表10国内成品油价格再次上调图表11预计9月CPI同比增长02较8月同比增速01小幅上升9月制造业PMI出厂价格指数继续回升图表12预计9月PPI环比增速加快同比跌幅从8月-3收窄至-25季末信贷投放节奏加快9月票据利率继续回升图表13房贷政策放松有利于居民贷款增长今年以来季末月份贷款增长较快预计9月新增贷款25万亿元略高于去年同期水平9月政府净融资环比回落但仍然高于去年同期图表14预计9月新增社融34万亿元存量社融同比增长89略低于8月增速9M2同比增长105略低于8月106风险提示房地产需求疲弱外需下滑1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月07日索引内容目录图表目录图表19月制造业PMI生产指数回升3图表2高炉开工率维持较高水平3图表39月接触性服务业PMI回落3图表49月航班执行量有所回落3图表59月房屋建筑业PMI回升3图表6水泥价格有所企稳3图表79月PMI出口新订单指数回升4图表89月韩国出口跌幅继续收窄4图表99月猪肉价格基本持平4图表109月农产品价格较8月微涨4图表119月国内再次上调成品油价格4图表12制造业PMI价格继续回升4图表139月票据利率继续回升5图表149月政府债券净融资环比回落5图表159月主要宏观经济指标预测52请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月07日图表19月制造业PMI生产指数回升图表2高炉开工率维持较高水平制造业PMI生产指数高炉开工率247家全国589520232022202120205690548580527550704865466044554250201820192020202120222023123456789101112资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图表39月接触性服务业PMI回落图表49月航班执行量有所回落接触性服务业PMI总执行航班量90万班航空运输业住宿业餐饮业142023202220212020801270601050840630420102002017201820192020202120222023123456789101112资料来源CEIC新华社西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表59月房屋建筑业PMI回升图表6水泥价格有所企稳房屋建筑业PMI土木工程建筑业PMI水泥价格指数全国75220202320222021202070200651806016055140504512040100201820192020202120222023123456789101112资料来源中采咨询西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月07日图表79月PMI出口新订单指数回升图表89月韩国出口跌幅继续收窄制造业PMI出口新订单指数韩国出口同比555040503045204010035-1030-2025-30201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表99月猪肉价格基本持平图表109月农产品价格较8月微涨平均批发价猪肉农产品批发价格200指数55202320222021202014520232022202120205014045135401303512530120251152011015105123456789101112123456789101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图表119月国内再次上调成品油价格元吨图表12制造业PMI价格继续回升中国最高零售指导价汽油制造业PMI出厂价格指数左轴65PPI环比右轴3120002023202220212020251100060210000155590001058000500700045-056000-1500040-15123456789101112201820192020202120222023资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月07日图表139月票据利率继续回升图表149月政府债券净融资环比回落半年期票据直贴利率政府债券净融资亿元420000国股城商三农国债地方债351500032510000250001510050-50002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图表159月主要宏观经济指标预测2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09季度GDP同比3929456345工业增加值同比63502213242439563544374543零售同比25-05-59-18353510618412731254648固定资产投资累计同比59585351555551474038343231出口同比47-15-100-119-85-8511373-73-124-143-88-70进口同比-03-12-109-73-97-97-19-85-48-68-123-73-60贸易顺差当月亿美元827824665707926118784865656698804682745CPI同比28211618211007010200-030102PPI同比09-13-13-07-08-14-25-36-46-54-44-30-25新增贷款当月亿元24700615212100140004900018100389007188136003051234591360025000新增社融当月亿元354119134198371306359954316055385012250155404226553573123734000存量社融同比1061031009694991001009590899089M2同比121118124118126129127124116113107106105资料来源CEIC西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年10月07日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分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