摘要：
　　1、22/23榨季结转库存高于预期
　　2、甜菜糖收榨进度较快
　　3、农业农村部预期下榨季生产较为乐观
　　4、巴西继续丰产，但贸易流紧张加剧
　　核心观点：由于工业库存结转数据高于市场预期，市场出现恐慌性下跌。市场预期9月到港约60万吨，叠加国内新榨季甜菜糖开榨进度较快，甘蔗糖也在等待开榨，市场担心的供给空窗期问题或将不再存在，短期供给由偏紧开始转向宽松，短期震荡偏空观点。
　　下周关注：新榨季压榨进度，9月进口数据
　　风险提示：第二轮抛储

研究报告全文：华安期货投研白糖周报20231013投资咨询业务资格白糖库存结转超预期短期供给或改善证监许可20111776号农产品团队摘要何濛分析师12223榨季结转库存高于预期从业资格证号F30338292甜菜糖收榨进度较快咨询从业资格Z00145433农业农村部预期下榨季生产较为乐观联系电话0551-628328974巴西继续丰产但贸易流紧张加剧李伟首席分析师从业资格证号F0283072核心观点由于工业库存结转数据高于市场预期市场出现恐慌性下跌市场预期9月到咨询从业资格Z0010384联系电话0551-62839067港约60万吨叠加国内新榨季甜菜糖开榨进度较快甘蔗糖也在等待开榨市场担心的供给空窗期问题或将不再存在短期供给由偏紧开始转向宽松短期震荡偏空观点下周关注新榨季压榨进度9月进口数据风险提示第二轮抛储市场资讯国内市场产销截止9月底全国累计销售食糖853万吨同比减少14万吨累计销糖率951同比加快44个百分点全国工业库存为438万吨较去年同期减少452万吨结转库存高于市场预期此前市场预计结转库存在20万吨左右9月单月销量仅有44万吨同比减少35万吨食糖供需表农业农村部公布10月全国食塘供需表本月对预计数据不做调整内蒙古新疆糖厂陆续开机生产效率总体正常偏快广西云南产区甘蔗长势良好甘蔗入榨量预计增加因此新榨季全国食糖产量有望恢复性增长甜菜糖收榨据了解内蒙古12家糖厂已全部开机较上年有所提前而由于种植面积下降同时含糖量较上年略低糖厂反馈今年甜菜糖产量预计减产幅度达到15左右国际市场巴西9月下半月巴西中南部甘蔗压榨量为44777万吨同比上升77糖产量为3364万吨同比上升9802制糖比为5112上年同期为4532截至10月11日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为128艘此前一周为118艘港口等待装运的食糖数量为60016万吨此前一周为56792万吨天气厄尔尼诺现象将在2023年11月至2024年1月期间达到峰值模型显示太平洋中部到东部将进一步变暖天气模型显示会出现中等到强烈的厄尔尼诺现象美国美国农业部周四公布的供需报告显示美国202324年度10月糖库存使用比预估为123上月预估为135美国202223年度糖库存使用比预估为156上月预估为171华安解读国内工业库存结转数量高于预期市场反映偏空新榨季甜菜糖收榨快于同期但种植面积下降含糖量降低预期甜菜糖小幅减产甘蔗糖预期十月底开始收榨长势良好市场预期较为乐观外盘方面巴西堵港加剧泰国和印度等待收榨ICE原糖高位运行工业库存进口图1全国工业库存万吨图2榨季进口万吨7001009060080500706040050300403020020100100010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月20182019201920202020202120212022202220232018201920192020202020212021202220222023数据来源云南糖网华安期货研究所华安解读2223榨季结束结转工业库存438万吨高于市场普遍预期的20万吨预期9月仍有60万吨左右食糖到港叠加新榨季甜菜糖压榨偏快短期偏紧供给或转宽松关注下周发布的9月进口数据期现市场图3郑州白糖期货主力收盘价元吨图4南宁站台白糖基差元吨7500100080070006006500400600020055000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日58249791351930142516272613241520311223182920122314251627月月月月月月月月月-200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123567892123344556778899111250001121210101111-4004500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-60069249791352015261728311323241526203112231829201214251627月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356789172233445567889911121-8001210101111122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源iFinD广西糖网华安期货研究所华安解读期货结转库存超预期郑糖价格恐慌下行基差偏紧供给或改善基差回调至600元吨左右但仍为历史较高水平国内整体缺糖格局或将支撑基差高位运行加工糖利润图5加工糖利润元吨50000000-50000-100000-150000-200000巴西配额外泰国配额外数据来源iFinD华安期货研究所华安解读加工糖巴西配额外进口利润亏损超过1000元每吨配额内进口成本约为6800元吨外强内弱格局加剧各自交易自己的基本面在国内大量进口之前内外糖价格收敛可能性较小波动率图6白糖指数历史波动率250020001500100050000020T40T60T80T数据来源iFinD华安期货研究所华安解读波动率由于工业库存结转的预期差波动率小幅上涨但是10月后进入传统白糖淡季预期波动率继续低位运行概率较大代糖图7F55与白糖现货价差图8进口糖浆及预混粉当月值4500包括糖水溶液蔗糖含量超过50的固体混合物以及其4000他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆人造蜜及焦糖350025300025002020001515001000105005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月F55与白糖现货价差白糖现价-F55现价202120222023数据来源广西糖网钢联数据海关总署华安期货研究所华安解读果葡糖浆价差波动主要来自于白糖的波动F55无意跟随波动企业使用果葡糖浆意愿不强糖浆及预拌粉占白糖消费份额较少但增加的进口量或平抑食糖高价格巴西中南部甘蔗压榨情况图9巴西中南部双周产糖单位万吨图10现货升贴水原糖巴西美分磅4002350153001250052000150-0510050-10-15日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111575111111111249392161616162718291021111616161616161616161324152620312214251627203111221324月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月65678912341235791044567891112123112233455667788991011101112101011111212222323242019年2020年2021年2022年2023年数据来源巴西甘蔗协会广西糖网华安期货研究所华安解读巴西生产巴西延续丰产但港口贸易流紧张加剧待运量环比增加等待天数上升至30天以上叠加ICE10合约巨量交割港口拥堵或难以改善需要关注巴西港口贸易改善情况ICE原糖期货市场图11ICE原糖期货活跃合约收盘价美分磅图12CFTC-COT管理基金净头寸3340000035000028300000232500002000001815000013100000500008日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日05724935921016271829211424152620311122251627203111221324132020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356795122334456677889910111-500001210101111122019年2020年2021年2022年2023年管理基金多头管理基金空头管理基金净头寸数据来源美国洲际交易所CFTC华安期货研究所华安解读ICE原糖由于巴西港口堵港问题外盘走出震荡偏强走势随着贸易流紧张的持续发酵伴随市场对于泰国和印度下榨季出口减少的预期原糖价格高位运行概率较大免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况网址wwwhaqhcomEmailtzzxhaqhcom电话0551-62839067公司地址安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼4041层