总体判断
　　 3GPP会议决定，5G-Advanced（以下简称5.5G）将从R18协议开始，我们认为R18可以称之为5.5G的第一版标准协议。
　　根据工作规划，预计3GPP将于2023年12月完成R18 Stage-3功能冻结，2024年3月3GPP将完成R18 ASN.1正式冻结。
　　 5.5G持续增强5G已有的能力，同时将增加新的能力。例如，5.5G可支持“下行万兆+上行千兆+确定性体验”网络升级体验，典型应用领域涵盖XR、工业互联、智慧交通等，在2B应用领域场景落地速度或更快。
　　从协议全面冻结到基站规模建设一般需要时间。例如，5G第一版标准协议R15于2018年6月冻结，2018年下半年三大运营商陆续启动5G场外测试，基站建设规模在几百站级，2019年10月5G商用，当年我国新建5G基站15万站，2020年新建62万站。R18协议2024年3月才会全面冻结，考虑到产业链的成熟度、以及运营商的准备情况，我们认为5.5G规模升级或建设可能需要在2024年底或2025年。10月12日，中国移动董事长杨杰表示，中国移动将开展通感一体、无源物联等5G-A（即5.5G）技术试点。
　　 R18协议作为5G的演进版本，应该支持5G存量基站通过“软件升级为主、增加板卡“方式升级到5.5G。
　　如果确实有需求实现5.5G“下行万兆、上行千兆”等新网络体验场景，有望新增频段、带动基站/终端设备及上游芯片、天线、滤波器、PA、PCB、光模块等环节的用量和价值量。若大规模建设，上述相关产业环节均有望较好受益。目前来看，大规模建设或尚需频段批复，全产业链仍需磨合提升成熟度，并且需要兼顾应用需求和长期发展，因此当前较难量化具体弹性。
　　风险分析
　　5.5G标准制定冻结时间较当前计划出现延后等，影响5.5G网络部署节奏。
　　5.5G产业发展处于初期，目前我国尚未向四大电信运营商发放6GHz频段或者毫米波频段的使用许可，产业链成熟度较低，由于频段许可发放进度、相关核心器件研发生产进度等不及预期影响5G-A网络建设和应用。
　　建网成本较高、应用发展不及预期等导致网络投资回报率较低，影响5.5G网络建设需求与建设节奏。
　　国际环境变化对通信产业供应链的安全和稳定产生影响等。

研究报告全文：证券研究报告行业动态55G发展研判及其影响分析分析师阎贵成分析师武超则分析师汪洁yanguichengcsccomcnwuchaozecsccomcnwangjietxzcsccomcnSAC执证编号S1440518040002SAC执证编号S1440513090003SAC编号S1440523050003SFC中央编号BNS315SFC中央编号BEM208发布日期2023年10月13日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明总体判断3GPP会议决定5G-Advanced以下简称55G将从R18协议开始我们认为R18可以称之为55G的第一版标准协议根据工作规划预计3GPP将于2023年12月完成R18Stage-3功能冻结2024年3月3GPP将完成R18ASN1正式冻结55G持续增强5G已有的能力同时将增加新的能力例如55G可支持下行万兆上行千兆确定性体验网络升级体验典型应用领域涵盖XR工业互联智慧交通等在2B应用领域场景落地速度或更快从协议全面冻结到基站规模建设一般需要时间例如5G第一版标准协议R15于2018年6月冻结2018年下半年三大运营商陆续启动5G场外测试基站建设规模在几百站级2019年10月5G商用当年我国新建5G基站15万站2020年新建62万站R18协议2024年3月才会全面冻结考虑到产业链的成熟度以及运营商的准备情况我们认为55G规模升级或建设可能需要在2024年底或2025年10月12日中国移动董事长杨杰表示中国移动将开展通感一体无源物联等5G-A即55G技术试点R18协议作为5G的演进版本应该支持5G存量基站通过软件升级为主增加板卡方式升级到55G如果确实有需求实现55G下行万兆上行千兆等新网络体验场景有望新增频段带动基站终端设备及上游芯片天线滤波器PAPCB光模块等环节的用量和价值量若大规模建设上述相关产业环节均有望较好受益目前来看大规模建设或尚需频段批复全产业链仍需磨合提升成熟度并且需要兼顾应用需求和长期发展因此当前较难量化具体弹性11从R18协议标准制定开始5G进入55G阶段3GPP在2021年4月的第46次PCG项目合作组会议上正式将5G演进的名称确定为5G-Advanced即55G3GPP会议决定5G-Advanced以下简称55G将从R18协议开始未来将进一步演进到R19R20等版本以不断丰富5G的内涵和价值因此我们认为R18可以称之为55G的第一版标准协议类似R15是5G的第一版协议R16是5G第二版协议图155G将从R18开始资料来源IMT-20205G推进组5G-Advanced场景需求与关键技术中信建投22经过全球产业链各方共同努力R18即将迎来标准冻结2021年6月3GPP召开R18专题研讨会来自全球的各大运营商设备商终端厂商芯片厂商行业组织等60多家公司向3GPP提交了500多篇R18版本立项提案截至目前R18已完成所有课题立项细化制定正在如火如荼地进行中包含ELAA-MM毫米波增强绿色节能MBSCFSAXRLayeredQoSLPHAP端到端确定性Redcap增强等等根据工作规划预计3GPP将于2023年12月完成R18Stage-3功能冻结2024年3月3GPP将完成R18ASN1正式冻结R19版本也已经启动研究以推动跨产业协同和关键技术落地图23GPPR18时间表图33GPPR19时间表和内容资料来源3GPP中信建投资料来源3GPP中信建投3355G在增强5G现有能力的同时还增加了智能化等新能力55G面向沉浸实时智能上行工业互联通感一体千亿物联和天地一体等场景典型应用涵盖XR工业互联网智慧交通等参考IMT20205G推进组相关资料一方面55G将持续增强已有的能力例如下行速率提升至10Gbps支持千亿连接等支撑传统5G业务大规模应用平滑演进保护已有投资另一方面55G还将增加新的能力如智能化高精度定位等图455G网络应用场景图555G增强eMBBuRLLCmMTC现有能力并增加通感一体智能化等新能力资料来源IMT-20205G推进组5G-Advanced场景需求与关键资料来源华为迈向智能世界白皮书2023中信建投技术中信建投4455G可通过软升级实现但全新体验还需频谱支持与产业链配套R18协议即55G第一版标准作为5G的演进版本应该支持5G存量基站通过软件升级为主增加板卡方式升级到55G但如果要实现沉浸实时超高速率等性能参考华为信息55G可以通过载波带宽达到400MHzSub6GHz频段或800MHz毫米波频段实现更大带宽更高速率目前四大电信运营商所拥有的5G频段较难实现400MHz的载波带宽此前工信部新增毫米波频段E波段71-76GHz81-86GHz大带宽微波通信系统频率使用规划以进一步满足5G基站等高容量信息传输微波回传场景需求此外工信部还率先在全球将6425MHz-7125MHz全部或部分频段划分用于IMT国际移动通信含5G6G系统为55G及6G发展奠定基础但目前我国尚未向四大电信运营商发放6GHz频段或者毫米波频段的使用许可图6超大带宽频谱全频段ELAA是关键技术方向表1国内运营商5G频段情况资料来源华为迈向智能世界白皮书2023众视DVBCN中信建投资料来源工信部众视DVBCN中信建投5455G可通过软升级实现但全新体验还需频谱支持与产业链配套续55G下行万兆上行千兆主要着力点在于MassiveMIMO采用64T或128T的射频通道数和将天线振子数从192提升到1000甚至2000目前5G基站高配版是64T192天线振子以显著提升空口带宽全频段走向ELAA超大孔径天线硬件性能显著提升我们认为如果电信运营商采用新频段建设55G产业需要终端模组芯片厂家和网络侧各环节协同发展2023年9月华为在IMT-20205G推进组的组织下率先完成了55G全部功能测试用例总体来看产业链仍在发展初期多环节成熟度仍较低从协议全面冻结到基站规模建设一般需要时间例如5G第一版标准R15于2018年6月冻结2018年下半年三大运营商陆续启动5G场外测试基站建设规模在几百站级2019年10月5G商用当年我国新建5G基站15万站2020年新建62万站R18协议2024年3月才会全面冻结考虑到产业链的成熟度以及运营商的准备情况我们认为55G规模升级或建设可能需要在2024年底或2025年10月12日中国移动董事长杨杰表示中国移动将开展通感一体无源物联等5G-A技术试点图7ELAA走向更大规模通道更大规模天线阵列资料来源华为IT之家中信建投6555G对通信产业的影响判断55G带来网络性能的升级因此有其应用前景55G是5G的平滑演进因此存量5G基站可以通过软件升级为主的方式到55G但如果有更高的网络需求也可以通过增加频段新建55G基站我们认为判断55G是否可以快速产业化的关键在于需求但考虑到目前5G尚无爆款应用国内刚刚经过3-4年5G高峰建设期的投入当前5G网络使用率仍较低运营商应该以存量升级为主因此55G的建设将需要平衡现网投资和长期发展事实上我国运营商在5G初期曾主要采购64通道基站但后续已以小通道基站为主同时大量建设成本更低的低频基站我们认为55G可能将主要通过存量频谱重耕设备多模复用等技术来实现5G网络的升级以充分保护运营商已有投资在不改变频谱的情况下存量基站应该多以软件升级增加板卡等方式到55G这对行业的整体影响较小预计主要是基站主设备厂商较为受益如果确实有需求实现55G下行万兆上行千兆等新网络体验场景有望新增频段带动基站终端设备及上游芯片天线滤波器PAPCB光模块等环节的用量和价值量若大规模建设上述相关产业环节均有望较好受益目前来看大规模建设或尚需频段批复全产业链仍需磨合提升成熟度并且需要兼顾应用需求和长期发展因此当前较难量化具体弹性图8我国5G基站数万个350314300231250200143150100725002020202120222023年8月资料来源工信部中国移动中国联通中国电信中信建投765G与55G产业链示意图图95G与55G通信网络产业链示意图仅列示部分公司规划期建设期运维期应用期网络规划设计基站天线立讯精密歌尔股份华为天音控股爱施德等华为通宇通讯信科移动世嘉科技京信华为中兴通讯信科移动中国移动设计院通信东山精密盛路通信康普凯瑟琳爱立信诺基亚三星等终端配件配套中国通信服务国人通信摩比发展等网络优化维护国脉科技杰赛科技吉大通信无线手机终端恒泰实达等功放器件主设备基站设备设备核心网设备世纪鼎利NXP安普隆英飞凌中国电科铖昌科技三维通信苹果华为三星OV55G带来网络性能的升三安光电山东天岳等三元达小米一加中兴传音邦讯技术等级因此有其应用前国脉科技滤波器件小基站景华星创业等物联网灿勤科技武汉凡谷国人通信东山精密华为中兴通讯世嘉科技大富科技通宇通讯等华工科技信科移动诺基百度阿里小米京东日海55G是5G的平滑演进亚爱立信日海智能邦智能拓邦股份和而泰高新其它器件材料讯技术京信通信超讯通兴大疆海康威视等因此存量5G基站可以通信紫光股份瑞斯康达等天奥电子飞荣达中光防雷欣天科技科中国通信服务过软件升级为主的方式工中移建设创新源等程到55G但如果有更高润建股份VRAR建海格通信通信设备及覆铜板设的网络需求也可以通PCB宜通世纪华为大朋VR亮风台等中富通深南电路沪电股份生益科技华正新材等站址铁塔过增加频段新建55G超讯通信中国铁塔等基站中通国脉等光模块光器件无人机传输设备华工科技光迅科技德科立中际旭创新我们认为判断55G是易盛天孚通信博创科技源杰科技飞昂主设备传输设备大疆拓攻等否可以快速产业化的关通讯中天科技亨通光电海信宽带等华为中兴通讯运营商烽火通信诺基亚贝尔等键在于需求但考虑到光纤光缆目前5G尚无爆款应用中国移动国内刚刚经过3-4年5G长飞光纤光缆亨通光电富通信息烽火通中国联通信中天科技通鼎互联特发信息等SDNNFV中国电信高峰建设期的投入当广电等紫光股份新华三赛特斯前5G网络使用率仍较烽火通信锐捷网络华低运营商应该以存量配套设备为中兴通讯诺基亚爱立信HP瑞斯康达等升级为主因此55G的中恒电气动力源英维克亨通光电通鼎建设将需要平衡现网投互联中天科技等资和长期发展8资料来源wind中国移动5G联合创新中心C114中国信通院中信建投风险分析55G标准制定冻结时间较当前计划出现延后等影响55G网络部署节奏55G产业发展处于初期目前我国尚未向四大电信运营商发放6GHz频段或者毫米波频段的使用许可产业链成熟度较低由于频段许可发放进度相关核心器件研发生产进度等不及预期影响5G-A网络建设和应用建网成本较高应用发展不及预期等导致网络投资回报率较低影响55G网络建设需求与建设节奏国际环境变化对通信产业供应链的安全和稳定产生影响等9分析师介绍阎贵成中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验7年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员汪洁通信行业分析师华东师范大学理学学士复旦大学理学硕士曾就职于长城证券浙商证券2023年5月加入中信建投通信团队主要研究物联网控制器等方向评级说明投资评级标准评级说明买入相对涨幅15以上报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个增持相对涨幅515月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个月内股票评级中性相对涨幅-55之间公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代减持相对跌幅515表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准香港卖出相对跌幅15以上市场以恒生指数作为基准美国市场以标普500指强于大市相对涨幅10以上数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B浦东新区浦东南路528号南塔2103福田区福中三路与鹏程一路交汇处中环交易广场2期18楼座12层室广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1612电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk