研究报告全文：互联网周思考年内微型复盘2023-09-24行业近况本周9月18日-9月22日恒生科技指数下跌21互联网指数KWEB下跌14纳斯达克指数下跌36本周行业基本面重大变化少我们对板块重点公司做一次年内的微型复盘评论23年互联网板块估值的显著特征即关注当下的利润水平和估值倍数不愿用更长的久期去看待公司因此我们认为股价表现较强的必要条件之一是23年PE估值倍数本身不高在此基础上市场关注公司股价驱动核心因素的动态变化为方便考察我们将其分为三类1年初迄今未变的驱动因素2年内新增驱动因素3年内消失的驱动因素我们认为股价表现较强的必要条件之二是年内有新增正面因素或证伪负面猜测并由此带来盈利预测的显著提升拼多多网易快手Yalla年内新增了较多正面因素或一些负面不确定因素消失且幅度明显因此股价较最低点也有明显涨幅阿里百度唯品会年内出现了一定正面因素但幅度一般且阿里和百度的正面猜想有待进一步验证谨慎的市场也倾向于忽视这种变化腾讯携程哔哩哔哩年内逻辑变化不大区别在于腾讯和携程本身逻辑偏正面哔哩哔哩本身挑战较多因此涨跌幅也出现分化美团京东年内有新的负面因素发酵短期股价承压经过23年市场偏好带来的修正板块内大部分公司的估值都已调整到位即使历史上一贯当期高估值的美团快手等也大都调整至2024年20倍以内PE即使未来市场延续低PE倍数的偏好大部分公司均能满足因此我们会更侧重考查股价核心驱动的边际变化谨慎起见我们认为1已验证的正面因素很难成为股价继续上涨驱动2当前负面因素的消除可能会成为主要驱动例如腾讯游戏业务能否复苏美团到店利润率能否企稳外卖增速的确认和社区团购减亏的进度拼多多旗下Temu前景的明朗和亏损的收窄快手长期增长逻辑的验证等3当前一些正面的猜想则需要具体落实到对业务甚至财务的直观影响上例如网易新产品的持续性与空间的验证阿里的组织调整能否释放红利百度AI的先发优势能否进一步落地等估值与建议我们维持个股盈利预测估值和评级风险宏观环境及国际关系不确定性监管风险行业竞争加剧