核心观点
　　指数情况：9月第四周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为1.77%。主要原因为美元升值叠加美国国债收益率走高压制股市，以及恒大地产债务问题，进一步打击投资者情绪。同期，纳斯达克指数录得上涨，单周涨幅为0.06%。截至2023年10月6日，恒生科技指数PE-TTM为22.38x，处于恒生科技指数成立以来最低点。
　　个股方面，互联网板块股票涨跌不一。港股方面，云音乐、阿里健康、百度集团为本周表现前三，单周涨幅为6.5%、4.1%、2.9%。美股方面，SEA、唯品会、知乎为本周表现前三，单周涨幅为22.2%、8.0%、5.8%。年初至今，英伟达、META、亚马逊为累计涨幅前三，累计涨幅分别为198%、150%、51%。
　　资金流向：美团为南向净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、腾讯控股、小鹏汽车-W、快手-W、理想汽车-W；非南向资金净流入前三的公司分别为中芯国际、阅文集团、京东集团-SW。
　　行业动态：1）2023年8月中国广告市场花费同比增长5.0%；2）2023年8月中国游戏市场同比上升46%；3）中秋节、国庆节假期国内旅游收入较2019年增长1.5%；4）ChatGPT迎来多模态更新。
　　公司动态：1）腾讯：微信视频号、朋友圈、小程序广告可直跳淘宝天猫；2）阿里巴巴：菜鸟正式向港交所提交上市申请；3）其他：抖音电商过去一年整体GMV规模增速达80%。
　　投资建议：伴随9月经济利好政策不断出台，9月经济数据包括PMI略超市场预期，我们认为顺周期资产有望开启复苏行情。其次，美联储将延长本轮加息周期或已充分定价。回顾2023Q2财报，多数互联网公司对下半年业绩指引较为乐观；横向对比其他行业，互联网板块股票性价比凸显。在政策呵护和经济复苏的大背景下，我们的推荐顺序为：
　　1）一梯队：产品周期较强，老产品表现稳健的网易；释放利润确定性强、估值合理偏低的短视频龙头快手；外卖壁垒优质、到店份额企稳回升的美团。
　　2）二梯队：主业壁垒优质，估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯控股；估值较低，竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴；估值合理、主站收费能力不断提升的电商平台拼多多。
　　3）三梯队：人工智能赛道，不断推出AI应用新品，AIGC有望加速订阅业务增长的美图。
　　风险提示：政策风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。

研究报告全文：证券研究报告2023年10月08日互联网行业周报23年第39周超配8月游戏市场规模同比上升46菜鸟正式提交上市申请核心观点行业研究行业周报指数情况9月第四周恒生科技指数录得下跌单周跌幅为177主要互联网原因为美元升值叠加美国国债收益率走高压制股市以及恒大地产债务问超配维持评级题进一步打击投资者情绪同期纳斯达克指数录得上涨单周涨幅为证券分析师张伦可联系人陈淑媛006截至2023年10月6日恒生科技指数PE-TTM为2238x处于恒生0755-81982651021-60375431科技指数成立以来最低点zhanglunkeguosencomcnchenshuyuanguosencomcnS0980521120004个股方面互联网板块股票涨跌不一港股方面云音乐阿里健康百度联系人王颖婕联系人徐焘集团为本周表现前三单周涨幅为654129美股方面SEA唯0755-81983057021-60375437wangyingjie1guosencomcnxutaoguosencomcn品会知乎为本周表现前三单周涨幅为2228058年初至今英伟达META亚马逊为累计涨幅前三累计涨幅分别为19815051市场走势资金流向美团为南向净流入第一在恒生科技指数成分股中南向资金净流入前五的公司分别为美团-W腾讯控股小鹏汽车-W快手-W理想汽车-W非南向资金净流入前三的公司分别为中芯国际阅文集团京东集团-SW行业动态12023年8月中国广告市场花费同比增长5022023年8月中国游戏市场同比上升463中秋节国庆节假期国内旅游收入较2019年增长154ChatGPT迎来多模态更新公司动态1腾讯微信视频号朋友圈小程序广告可直跳淘宝天猫2阿里巴巴菜鸟正式向港交所提交上市申请3其他抖音电商过去一年资料来源Wind国信证券经济研究所整理整体GMV规模增速达80相关研究报告投资建议伴随9月经济利好政策不断出台9月经济数据包括PMI略超市互联网行业2023年9月投资策略-下半年业绩指引乐观推荐基本面坚挺的顺周期标的2023-09-17场预期我们认为顺周期资产有望开启复苏行情其次美联储将延长本轮互联网行业周报23年第36周-腾讯全面开放混元大模型7月手游市场同比增长超502023-09-14加息周期或已充分定价回顾2023Q2财报多数互联网公司对下半年业绩互联网行业周报23年第35周-多家大模型通过备案今年指引较为乐观横向对比其他行业互联网板块股票性价比凸显在政策呵第二批进口游戏版号下发2023-09-07互联网行业周报23年第34周-快手自研大模型快意亮护和经济复苏的大背景下我们的推荐顺序为相抖音剪映内测数字人功能2023-08-30互联网行业周报23年第33周-钉钉将独立发展字节跳动1一梯队产品周期较强老产品表现稳健的网易释放利润确定性强豆包上线2023-08-28估值合理偏低的短视频龙头快手外卖壁垒优质到店份额企稳回升的美团2二梯队主业壁垒优质估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯控股估值较低竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴估值合理主站收费能力不断提升的电商平台拼多多3三梯队人工智能赛道不断推出AI应用新品AIGC有望加速订阅业务增长的美图风险提示政策风险宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE港元百万港元代码名称评级2023E2024E2023E2024E美元美元9999HK网易-S买入1569505787939716151024HK快手-W买入619269531204530133690HK美团-W买入1083676240315332190700HK腾讯控股买入3052290783615718218169988HK阿里巴巴-SW买入8291689024859498PDDO拼多多买入105614035212315916121357HK美图无评级351552001022917资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行情回顾本周恒生科技指数下跌1774行业动态2023年8月中国游戏市场规模同比上升466公司动态菜鸟正式向港交所提交上市申请7资金流向美团为南向净流入第一8南向资金分析8非南向资金分析8投资建议9风险提示10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1恒生科技指数VS纳斯达克指数周度涨跌幅4图2恒生科技指数VS纳斯达克指数周度走势4图39月第四周互联网板块重点公司表现5图49月第四周股价涨幅TOP10的互联网股票5图59月第四周股价跌幅Top10的互联网股票5图6恒生科技指数PE情况6图7中国广告市场月度增速6图8中国游戏市场规模及增速亿元7图9中国移动游戏市场规模及增速亿元7表1恒生科技指数成分股中南向资金净流入流出百万港元及占日均流通市值比重8表2恒生科技指数成分股中非南向资金净流入流出百万港元及占日均流通市值比重9表3相关公司盈利预测及估值10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行情回顾本周恒生科技指数下跌177指数情况9月第四周恒生科技指数录得下跌单周跌幅为177在美联储会议过后市场再次进入美联储的加息预期并将可能开始降息的时间再次推迟受此影响美债收益率走高美元走强此外中国恒大旗下子公司恒大地产公告称未能兑付周一到期的40亿元债券本息让投资者情绪进一步受到打击同期纳斯达克指数录得上涨单周涨幅为006图1恒生科技指数VS纳斯达克指数周度涨跌幅图2恒生科技指数VS纳斯达克指数周度走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理个股方面互联网板块股票涨跌不一其中1港股方面云音乐阿里健康百度集团为本周表现前三单周涨幅为654129跑赢恒生科技指数83pct58pct47pct2美股方面SEA唯品会知乎为本周表现前三单周涨幅为2228058跑赢纳斯达克指数222pct79pct58pct3年初至今英伟达META亚马逊为累计涨幅前三的股票累计涨幅分别为19815051请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图39月第四周互联网板块重点公司表现资料来源Wind国信证券经济研究所整理图49月第四周股价涨幅TOP10的互联网股票图59月第四周股价跌幅Top10的互联网股票资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理从市盈率看恒生科技指数估值处于成立以来最低点截至2023年10月6日恒生科技指数PE-TTM为2238x处于恒生科技指数成立以来最低点请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图6恒生科技指数PE情况资料来源Wind国信证券经济研究所整理行业动态2023年8月中国游戏市场规模同比上升462023年8月中国广告市场花费同比增长50根据CTR媒介智讯的数据显示8月份广告市场花费同比增长50较上月涨幅收窄3个百分点累计来看今年1-8月广告市场同比上涨53图7中国广告市场月度增速资料来源CTR媒介动量国信证券经济研究所整理2023年8月中国游戏市场同比上升46根据伽马数据2023年8月中国游戏市场收入29226亿元环比上升215同比上升4608同比增长幅度再次扩大2023年8月中国移动游戏市场收入22851亿元环比上升335同比上升6373暑期及七夕节日活动有带动作用2023年8月中国客户端游戏市场收入达5604亿元环比下降160同比增长692头部产品活动表现不如上月请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8中国游戏市场规模及增速亿元图9中国移动游戏市场规模及增速亿元资料来源伽马数据国信证券经济研究所整理资料来源伽马数据国信证券经济研究所整理中秋节国庆节假期国内旅游收入较2019年增长15经文化和旅游部数据中心测算中秋节国庆节假期8天国内旅游出游人数826亿人次按可比口径同比增长713按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径同比增长1295按可比口径较2019年增长15ChatGPT迎来多模态更新9月26日ChatGPT迎来多模态更新更新后的图像识别能力有输入图像images子图像sub-images文本texts场景文本scenetexts和视觉指针visualpointers五种使用方式可准确识别人物建筑物图片配字等并基于图片内容及用户文字描述给出回答ChatGPT同时推出了移动端APP语音对话功能支持用户语音提问并将答案用合成语音输出现已支持JuniperSkyCoveEmberBreeze五种逼真的合成声音公司动态菜鸟正式向港交所提交上市申请微信视频号朋友圈小程序广告可直跳淘宝天猫9月25日每日经济新闻消息阿里妈妈与腾讯广告宣布进一步深化合作共同推出双11超引爆计划淘宝将全量接入视频号朋友圈小程序流量微信朋友圈和视频号可一键直达淘宝天猫直播间店铺直播等开辟了新的引流渠道此外针对双11双方推出的双11超引爆计划还将投入亿元补贴商家菜鸟正式向港交所提交上市申请9月26日消息香港联交所网站信息显示菜鸟智慧物流网络有限公司已正式向港交所提交上市申请联席保荐人为花旗中信证券摩根大通淘宝增加ChatGPT入口淘宝问问10月7日据电商在线消息用户目前在淘宝搜索淘宝问问可以直接跳转到一个全新的页面在这个新的页面输入问题可以获得内容回复包括商品挑选攻略生活经验百科外出行程建议等答案中会附上相应的淘宝商品链接抖音电商过去一年整体GMV规模增速达809月27日36氪消息据抖音电商官微抖音电商第三届作者峰会在上海举行抖音电商总裁魏雯雯表示过去一年抖音电商整体GMV规模增速达到80货架场景的GMV年增长超过140请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告资金流向美团为南向净流入第一我们以恒生科技指数成分股为样本基于港股通中介机构持股数据变动对互联网板块的资金流入及流出情况进行分析南向资金分析在恒生科技指数成分股中南向资金净流入前五的公司分别为美团-W腾讯控股小鹏汽车-W快手-W理想汽车-W以南向资金净流入占日均流通市值比重计前五的公司分别为小鹏汽车-W商汤-W美团-W金蝶国际海尔智家南向资金净流出前三的公司分别为中芯国际阅文集团京东集团-SW以南向资金净流出占日均流通市值比重计前三的公司分别为中芯国际阅文集团京东集团-SW表1恒生科技指数成分股中南向资金净流入流出百万港元及占日均流通市值比重南向净流入日排序股票代码股票名称恒生二级行业南向净流入股票代码股票名称恒生二级行业均流通市值13690HK美团-W软件服务17069868HK小鹏汽车-W汽车65120700HK腾讯控股软件服务12150020HK商汤-W软件服务03439868HK小鹏汽车-W汽车8003690HK美团-W软件服务02641024HK快手-W软件服务3260268HK金蝶国际软件服务02552015HK理想汽车-W汽车1706690HK海尔智家家庭电器及用品024净流入66690HK海尔智家家庭电器及用品1663888HK金山软件软件服务01970020HK商汤-W软件服务1241347HK华虹半导体半导体01981810HK小米集团-W资讯科技器材1101024HK快手-W软件服务01596618HK京东健康药品及生物科技952382HK舜宇光学科技工业工程013100268HK金蝶国际软件服务852018HK瑞声科技工业工程00910981HK中芯国际半导体-2030981HK中芯国际半导体-017净流出20772HK阅文集团媒体及娱乐-110772HK阅文集团媒体及娱乐-00439618HK京东集团-SW软件服务-19618HK京东集团-SW软件服务-00004资料来源Wind国信证券经济研究所整理注南向资金净流入流出额根据每日港股通持股数量变动额及当日收盘价估算加总非南向资金分析在恒生科技指数成分股中非南向资金净流入前三的公司分别为中芯国际阅文集团京东集团-SW以非南向资金净流入占日均流通市值比重计前三的公司分别为中芯国际阅文集团京东集团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