零售Q3前瞻：看好黄金珠宝、跨境（全球）零售龙头业绩弹性
　　得益于23Q3金价整体上涨对黄金珠宝销售的支撑，黄金珠宝领先企业终端动销、加盟商补货景气较高，对相关公司Q3业绩形成了较强的支撑。跨境（全球）零售龙头整体得益于汇兑增益以及海运费改善，盈利能力同比继续提升。家居零售企业Q3销售环比回暖，但因收入结构的变化、盈利能力或承受一定压力。超市便利店外部来自社区团购的竞争压力环比减弱，同时自身积极的门店、产品结构调整，Q3业绩有望同比继续改善。
　　黄金珠宝：7-9月景气逐步修复，订货会有望支撑Q3业绩
　　据统计局，我国限额以上企业黄金珠宝零售额7、8月同比增速分别为-10.0%、7.2%，销售高基数的影响逐步移除。8月的销售回暖使得终端的库存降低，刺激了加盟商在9月各大黄金珠宝品牌订货会上的拿货意愿，且得益于金价上涨、订货总额较高。因此23Q3各大珠宝品牌的业绩增长料保持良好的势头。展望Q4，尽管中秋、国庆双节，由于旅游人口的流动以及国内金价（上海金）的快跌导致终端销售造成一定抑制，但不改变黄金珠宝品类在可选消费中的相对景气，全年业绩有望继续保持较快增长。
　　跨境（全球）零售：得益于运费改善以及汇兑增益，Q3业绩有望较快增长
　　跨境电商板块延续Q2业绩增长底色，Q3仍有海运运费的进一步改善，以及汇兑增益对业绩的较强支撑。尽管海外消费需求仍存一定不确定性，但我国跨境电商卖家以安克创新为代表，通过全球布局、市场的持续开拓，有望实现收入的较快增长。定位性价比的全球零售卖家以名创优品为代表，也有望受益于海外低价消费需求的快速释放，同店恢复的同时，有望继续保持较快的展店，收入与归母净利快速增长。不管是跨境电商卖家、还是布局全球的线下零售卖家，利润端均受益汇兑增益。
　　家居零售：线下销售有望回暖，但业绩或因收入结构变化承压
　　促家居消费政策陆续出台，叠加线下客流恢复，我们预计Q3家居整体线下零售有望继续回暖，龙头居然之家收入有望实现同比高个位数乃至双位数的增长，美凯龙则因自身业务的调整收入承压。利润端，由于收入结构的变化，高毛利率的加盟业务拓展放缓，我们预计双龙头利润端均承受一定增长压力。但居然之家得益于数字化业务的发力有望利润降幅预计保持在5%-10%。
　　超市、便利店：CPI对收入增长支撑有限，便利店表现好于超市
　　考虑到社区团购、零食折扣等业态对超市的冲击，以及超市龙头自身的渠道调整，我们预计龙头Q3维持较谨慎的展店策略。同时，CPI对同店收入增长的支撑有限，更多来自门店的优化与产品结构的调整。其中便利店得益于近场业态，受外部竞争冲击相对小，预计收入增长表现好于生鲜超市。利润端，超市龙头的积极调整有望使得自身实现较大幅度的减亏或较快的恢复性增长，便利店则保持稳健的增长节奏。
　　风险提示：经济复苏不及预期、金价震荡、贸易摩擦。
　　

研究报告全文：证券研究报告可选消费Q3前瞻珠宝跨境龙头业绩弹性强华泰研究商业贸易增持维持2023年10月13日中国内地专题研究零售增持维持研究员林寰宇零售Q3前瞻看好黄金珠宝跨境全球零售龙头业绩弹性SACNoS0570518110001linhuanyuhtsccomSFCNoBQO7968675582492388得益于23Q3金价整体上涨对黄金珠宝销售的支撑黄金珠宝领先企业终端动销加盟商补货景气较高对相关公司Q3业绩形成了较强的支撑跨境研究员张诗宇全球零售龙头整体得益于汇兑增益以及海运费改善盈利能力同比继续SACNoS0570522080001zhangshiyuhtsccom提升家居零售企业Q3销售环比回暖但因收入结构的变化盈利能力或SFCNoBSF3088675523993346承受一定压力超市便利店外部来自社区团购的竞争压力环比减弱同时自身积极的门店产品结构调整Q3业绩有望同比继续改善行业走势图商业贸易零售黄金珠宝7-9月景气逐步修复订货会有望支撑Q3业绩沪深300据统计局我国限额以上企业黄金珠宝零售额78月同比增速分别为32-10072销售高基数的影响逐步移除8月的销售回暖使得终端的22库存降低刺激了加盟商在9月各大黄金珠宝品牌订货会上的拿货意愿且得益于金价上涨订货总额较高因此23Q3各大珠宝品牌的业绩增长料保12持良好的势头展望Q4尽管中秋国庆双节由于旅游人口的流动以及1国内金价上海金的快跌导致终端销售造成一定抑制但不改变黄金珠宝9品类在可选消费中的相对景气全年业绩有望继续保持较快增长Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23资料来源Wind华泰研究跨境全球零售得益于运费改善以及汇兑增益Q3业绩有望较快增长跨境电商板块延续Q2业绩增长底色Q3仍有海运运费的进一步改善以及汇兑增益对业绩的较强支撑尽管海外消费需求仍存一定不确定性但我国跨境电商卖家以安克创新为代表通过全球布局市场的持续开拓有望实现收入的较快增长定位性价比的全球零售卖家以名创优品为代表也有望受益于海外低价消费需求的快速释放同店恢复的同时有望继续保持较快的展店收入与归母净利快速增长不管是跨境电商卖家还是布局全球的线下零售卖家利润端均受益汇兑增益家居零售线下销售有望回暖但业绩或因收入结构变化承压促家居消费政策陆续出台叠加线下客流恢复我们预计Q3家居整体线下零售有望继续回暖龙头居然之家收入有望实现同比高个位数乃至双位数的增长美凯龙则因自身业务的调整收入承压利润端由于收入结构的变化高毛利率的加盟业务拓展放缓我们预计双龙头利润端均承受一定增长压力但居然之家得益于数字化业务的发力有望利润降幅预计保持在5-10超市便利店CPI对收入增长支撑有限便利店表现好于超市考虑到社区团购零食折扣等业态对超市的冲击以及超市龙头自身的渠道调整我们预计龙头Q3维持较谨慎的展店策略同时CPI对同店收入增长的支撑有限更多来自门店的优化与产品结构的调整其中便利店得益于近场业态受外部竞争冲击相对小预计收入增长表现好于生鲜超市利润端超市龙头的积极调整有望使得自身实现较大幅度的减亏或较快的恢复性增长便利店则保持稳健的增长节奏风险提示经济复苏不及预期金价震荡贸易摩擦免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1可选消费图表1零售企业Q3收入前瞻亿元23Q3营收23Q3营收增速股票代码股票名称22Q122Q222Q322Q423Q123Q2下限上限下限上限超市便利店CH002697红旗连锁24412442269024472555244828242959510CH601933永辉超市2724321488221751918423802182251884919958-15-10CH603708家家悦5108427245844221490841834584481305黄金珠宝CH002345潮宏基12539211207103715241482156916293035CH002867周大生275423443839218241223952499051823035CH600612老凤祥1844215298197989472245581578523362241541822CH301177迪阿股份1221864958639705537383479-60-50家居零售CH000785居然之家31053177314635523246315733983523812CH601828美凯龙33753582352736542617304326452998-25-15全球零售CH300866安克创新286530233649471433653701430644521822CH9896H名创优品234123182772249429543252360038003037注名创优品取公历季度资料来源公司公告华泰研究预测图表2零售企业Q3归母净利前瞻亿元23Q3归母净利23Q3归母净利增速股票代码股票名称22Q122Q222Q322Q423Q123Q2下限上限下限上限超市便利店CH002697红旗连锁1221011341281411161481611020CH601933永辉超市502-614-775-1877704-330-465-310-40-60CH603708家家悦131043014-1331370460160171020黄金珠宝CH002345潮宏基095055085-0361240840931021020CH002867周大生2902953451603653744084211822CH600612老凤祥4074844663447165575595822025CH301177迪阿股份376203194-043101-048078097-60-50家居零售CH000785居然之家505545484114453413436460-10-5CH601828美凯龙698327293-569146005059088-80-70全球零售CH300866安克创新1993772543133065143183432535CH9896H名创优品0972054123534665395806004146注名创优品取公历季度资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2可选消费免责声明分析师声明本人林寰宇张诗宇兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3可选消费香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员红旗连锁002697CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林寰宇张诗宇本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入红旗连锁002697CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1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