3Q出游热度高涨，航空/公路/高铁盈利预期向好
　　暑期居民出游热度高涨，航空/公路/高铁客流量超过19年，并且恢复程度显著好于上半年，同时航空/高铁票价较19年有所提高，据此3Q“出行链”整体盈利有望突破19年水平且环比2Q显著提升。航运板块中，3Q油运盈利预计同比增长、但环比下滑；集运/干散盈利预计同环比下滑。物流板块中，考虑行业产能投放增大，3Q快递盈利或环比下滑，但仍同比增长；大宗供应链/跨境物流需求下行使盈利承压。3Q机场盈利环比改善，但考虑国际航线及免税业务尚未完全恢复，3Q盈利或仍低于19年水平。重点推荐：吉祥航空、中国国航A+H、中通快递、粤高速A、浙江沪杭甬、嘉友国际。
　　航空机场：3Q旺季航空盈利有望取得突破，机场继续环比改善
　　3Q23民航进入暑运旺季，旺盛的出行需求或将推动航司迎来盈利突破。7-8月国航/东航/南航/春秋/吉祥合计供/需分别恢复至19年同期107%/101%（2Q23为99%/89%），客座率79.5%，环比2Q23的74.6%大幅上升4.9pct，虽相比19年同期仍低4.8pct，但较高的票价水平有望充分展现其盈利弹性。机场方面，流量回升有望推动盈利环比继续改善，浦东/深圳机场旅客吞吐量7-8月分别恢复至19年同期85%/104%（2Q23为63%/102%），白云机场3Q23恢复至3Q19的92%（2Q23为87%）。不过考虑国际航线及免税业务尚未完全恢复，机场盈利回升至19年同期水平仍需等待。
　　航运港口：3Q运价环比下滑拖累板块业绩，港口吞吐量增速改善
　　3Q23原油运价同比增长，但环比下滑；成品油运价同环比下滑；干散运价同环比下滑；集运同比下滑，环比持平；港口吞吐量同环比表现较好。分板块看，1）原油VLCC中东-中国航线运价同比扭亏，环比下滑47.4%；2）成品油BCTI均值同比/环比-44.8%/-0.7%；3）干散BDI指数均值同比/环比-27.9/-9.1%；4）集运SCFI指数均值同比/环比-98.1/+0.2%；5）7-8月全国港口累计货物/外贸货物/集装箱吞吐量分别同比+9.3/+12.1/+4.6%。我们预计3Q23油运个股业绩同比增长，但环比下滑；集运/干散业绩同环比下滑；港口业绩有望实现同比增长。（数据来源：Clarksons、Wind）
　　公路铁路：3Q公路与高铁盈利或走强，货运铁路或表现平淡
　　7-8月干线高速客车断面交通量同比增长28%，较19年同期增长23%，显著好于上半年（较1H19增长12%）（交通部规划院）。我们对6只覆盖公路股票进行测算，预计3Q净利较19年同期增长42%。7-8月全国铁路客运量恢复到19年同期的114%，亦显著好于上半年（较1H19持平）（国家铁路局）。7-9月北京往返上海高铁商务座/一等座/二等座票价较19年同期上涨22.0%/8.3%/10.3%，我们预计京沪高铁3Q净利突破19年同期水平、环比2Q大幅改善。3Q大秦铁路货运量同比下滑2.1%，盈利或表现平淡。
　　快递物流：3Q快递业绩或环比下滑，大宗供应链仍承压
　　7-8月全国快递件量同比+15.0%，22-23年CAGR为+10.6%，国内件均价同比-5.1%；9月，全国快递业累计揽收/派送件量估算同比+21.2/+21.9%，2年CAGR为+12.1/+10.9%（国家邮政局、交通运输部）。行业件量复合增速保持在10%以上，价格持续下滑。7-8月申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+22.3/+13.4/+4.0/-3.8%，件均价分别同比-12.1/-8.2/-15.0/+5.2%。申通/圆通件量增速较快，韵达件均价领跌。考虑三季度快递公司加大产能投放，我们预计快递个股3Q23净利或环比下滑。大宗供应链3Q业绩仍承压，但受益大宗品价格上行，4Q盈利有望改善。
　　风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告交通运输3Q前瞻出行链盈利显著修复华泰研究交通运输增持维持2023年10月13日中国内地动态点评研究员沈晓峰3Q出游热度高涨航空公路高铁盈利预期向好SACNoS0570516110001shenxiaofenghtsccomSFCNoBCG366862128972088暑期居民出游热度高涨航空公路高铁客流量超过19年并且恢复程度显著好于上半年同时航空高铁票价较19年有所提高据此3Q出行链研究员林珊整体盈利有望突破19年水平且环比2Q显著提升航运板块中3Q油运盈SACNoS0570520080001linshanhtsccom利预计同比增长但环比下滑集运干散盈利预计同环比下滑物流板块SFCNoBIR018862128972209中考虑行业产能投放增大3Q快递盈利或环比下滑但仍同比增长大研究员林霞颖宗供应链跨境物流需求下行使盈利承压3Q机场盈利环比改善但考虑国SACNoS0570518090003linxiayinghtsccom际航线及免税业务尚未完全恢复3Q盈利或仍低于19年水平重点推荐SFCNoBIX840861063211166吉祥航空中国国航AH中通快递粤高速A浙江沪杭甬嘉友国际研究员黄凡洋SACNoS0570519090001huangfanyanghtsccom航空机场3Q旺季航空盈利有望取得突破机场继续环比改善SFCNoBQK2838621289720653Q23民航进入暑运旺季旺盛的出行需求或将推动航司迎来盈利突破7-8月国航东航南航春秋吉祥合计供需分别恢复至19年同期107101行业走势图2Q23为9989客座率795环比2Q23的746大幅上升49pct虽相比19年同期仍低48pct但较高的票价水平有望充分展现其盈利弹性交通运输沪深300机场方面流量回升有望推动盈利环比继续改善浦东深圳机场旅客吞吐10量7-8月分别恢复至19年同期851042Q23为63102白云机场恢复至的为不过考虑国际航线及免税53Q233Q19922Q2387业务尚未完全恢复机场盈利回升至19年同期水平仍需等待05航运港口3Q运价环比下滑拖累板块业绩港口吞吐量增速改善103Q23原油运价同比增长但环比下滑成品油运价同环比下滑干散运价Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23同环比下滑集运同比下滑环比持平港口吞吐量同环比表现较好分板资料来源Wind华泰研究块看1原油VLCC中东-中国航线运价同比扭亏环比下滑4742成品油BCTI均值同比环比-448-073干散BDI指数均值同比环比重点推荐-279-914集运SCFI指数均值同比环比-9810257-8月全目标价国港口累计货物外贸货物集装箱吞吐量分别同比9312146我们股票名称股票代码当地币种投资评级预计3Q23油运个股业绩同比增长但环比下滑集运干散业绩同环比下滑吉祥航空603885CH2490买入港口业绩有望实现同比增长数据来源ClarksonsWind中国国航601111CH1355买入中国国航753HK830买入公路铁路3Q公路与高铁盈利或走强货运铁路或表现平淡中通快递-W2057HK25030买入7-8月干线高速客车断面交通量同比增长28较19年同期增长23显中通快递ZTOUS3710买入粤高速买入著好于上半年较1H19增长12交通部规划院我们对6只覆盖公路A000429CH997浙江沪杭甬576HK768买入股票进行测算预计3Q净利较19年同期增长427-8月全国铁路客运嘉友国际603871CH2600买入量恢复到19年同期的114亦显著好于上半年较1H19持平国家铁资料来源华泰研究预测路局7-9月北京往返上海高铁商务座一等座二等座票价较19年同期上涨22083103我们预计京沪高铁3Q净利突破19年同期水平环比2Q大幅改善3Q大秦铁路货运量同比下滑21盈利或表现平淡快递物流3Q快递业绩或环比下滑大宗供应链仍承压7-8月全国快递件量同比15022-23年CAGR为106国内件均价同比-519月全国快递业累计揽收派送件量估算同比2122192年CAGR为121109国家邮政局交通运输部行业件量复合增速保持在10以上价格持续下滑7-8月申通圆通韵达顺丰件量分别同比22313440-38件均价分别同比-121-82-15052申通圆通件量增速较快韵达件均价领跌考虑三季度快递公司加大产能投放我们预计快递个股3Q23净利或环比下滑大宗供应链3Q业绩仍承压但受益大宗品价格上行4Q盈利有望改善风险提示经济低迷贸易摩擦油汇风险竞争恶化免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1交通运输图表1覆盖公司三季报盈利预测归母净利百万元所属板块股票代码公司名称3Q223Q23Eyoy1-3Q221-3Q23Eyoy航空601111CH中国国航-86685649165-281032198108600115CH中国东航-93804561149-28116-1688na600029CH南方航空-60995216186-175872341113603885CH吉祥航空-10831159207-29731221141601021CH春秋航空-4921382381-17372220228002928CH华夏航空-55848109-1511-704na航空小计-2628018015169-800275589107机场600009CH上海机场-845510160-2103642131600004CH白云机场-110210291-627368159000089CH深圳机场-269500286-890445150机场小计-12241220200-36201455140铁路601816CH京沪高铁1180369521315288315703601006CH大秦铁路34953608310810111463601333CH广深铁路-229396273-9941073208600125CH铁龙物流1361601839048023铁路小计45827859721035921531108高速公路600350CH山东高速738982332278275021001965CH招商公路12911516173644432719000429CH粤高速A418503201192138917600548CH深高速1164576-5120131505-25600012CH皖通高速5075941711731434220576HK浙江沪杭甬1354143162941409439高速公路小计547356022132411549817物流002120CH韵达股份219450106765131972600233CH圆通速递998890-1127712750-1002468CH申通快递225916421127731603056CH德邦股份244245032648850ZTOUS中通快递193522871846466499402618HK京东物流-287100135-1749-537na快递小计313140312969711079655600153CH建发股份864800-735762723-24000906CH浙商中拓21395-55679553-19603871CH嘉友国际1741971346770150大宗供应链小计12511092-1347223978-16601598CH中国外运12161155-535433327-6601156CH东航物流820475-4229431747-41跨境物流小计20361630-2064865073-22603713CH密尔克卫1721720476425-11002930CH宏川智慧60955818425538其它物流小计232267156616803航运601919CH中远海控324935498-839721522059-77600026CH中远海能481915906403721482601872CH招商轮船976749-2338653520-9603565CH中谷物流654450-3121961340-39航运小计346047612-7810391630639-71港口600018CH上港集团47353877-181554911205-28注嘉友国际采用业绩预告中值中远海控采用业绩预告资料来源Wind华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2交通运输图表2重点公司推荐一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E吉祥航空603885CH买入1399249030974-187067130170-74820881076823中国国航601111CH买入7871355127500-251021112144-3143748703547中国国航753HK买入53683086836-251021112144-1962342439342中通快递-W2057HK买入19170250301582998411075126814952092163613871177中通快递ZTOUS买入24453710197308411097129315252087160013571151粤高速A000429CH买入84499717646061077084088138410961005959浙江沪杭甬576HK买入59776825928117108119130468507460421嘉友国际603871CH买入1708260011936097127156195176113451095876注数据截至2023年10月12日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表3重点推荐公司最新观点股票名称最新观点吉祥航空2Q23扣汇净利润进一步改善期待3Q23旺季盈利突破维持买入603885CH吉祥航空1H23营收9331亿同增1736归母净利润062亿符合业绩预告净利润055-080亿1H22为归母净亏损1890亿其中2Q23公司受到汇兑损失拖累归母净亏损103亿1Q23为归母净利润165亿不过我国民航逐步进入恢复周期结合汇率变动我们调整2023-25净利润至148128853771亿前值163227893611亿我们持续看好民航经营环境好转行业供需结构改善叠加票价改革公司资源和航网优化有望充分发挥作用推动盈利水平提升参考2016-2018年ROE较高时期PB均值37x以及有望更高的盈利能力给予5x2023PB不变23年BPS为498元目标价2490元前值2525元维持买入风险提示需求恢复不及预期市场竞争加剧油价大幅上涨人民币大幅贬值高铁提速洲际航线和宽体机培育不及预期安全事故报告发布日期2023年08月22日点击下载全文吉祥航空603885CH买入扣汇净利润逐季改善期待盈利突破中国国航亏损逐季收窄等待票价弹性兑现盈利中枢有望提升维持买入601111CH中国国航1H23营业收入59613亿同增1489归母净亏损3451亿符合业绩预告净亏损32-39亿1H22为净亏损19435亿其中2Q23中国国航公司经营环比改善归母净亏损环比缩小2402亿至524亿考虑国际航线恢复存在不确定性结合最新经营数据和人民币汇率我们调整2023-25753HK净利润至31921730922227亿前值52281851124242亿预计23年BPS为271元给予AH股5028x2023PB不变目标价A股人民币1355元H股830港币公司航线质量优质我们持续看好行业供需改善以及全票价提升对公司盈利的推动盈利中枢有望提升维持买入风险提示需求恢复不及预期机队引进超预期经济下行超预期国泰航空投资收益大幅下降油汇风险安全事故报告发布日期2023年08月31日点击下载全文中国国航753HK买入601111CH买入2Q23小幅亏损等待票价弹性兑现中通快递-W业绩增长强劲件量提升和单位成本下降进一步推升利润率水平2057HK中通快递发布1H23业绩1营业收入同比增长131至187亿元2归母净利调整后归母净利421亿447亿元同比增长5535463完成快递件量140亿件同比增长223其中2Q23公司归母净利254亿元同比环比增长408521快递件量768亿件同比环比增长238219上半年在整体消费需求疲软和新玩家进入市场背景下行业竞争加剧但中通龙头优势得以发挥无惧价格下降依然实现利润的高速增长和市场份额的进一步提升我们维持202320242025年净利预测89亿105亿123亿元和目标价2503港币基于215x2023EPE估值公司上市以来PE均值减一个标准差估值较历史折价主因公司盈利增速较历史放缓维持买入风险提示件量增速低于预期成本高于预期行业价格竞争恶化报告发布日期2023年08月30日点击下载全文中通快递-W2057HK买入市场份额和单票盈利进一步增长中通快递盈利同比高增规模效益释放推升利润率水平上调目标价至371美元ZTOUS中通快递发布1Q23业绩1营业收入898亿元同比增长1372归母净利调整后归母净利167亿193亿元同比增长8437743完成快递件量630亿件同比增长205市场份额同比上升18pct至2344经营利润率EBIT净利率同比增长7671pct至217186我们持续看好公司通过领先的服务质量和物流网络进一步扩大件量规模和提升市场份额通过数字化工具网点分级管理等方式降本增效实现单票盈利的持续提升我们上调232425年净利预测879至888亿1047亿1235亿元基于233x2023EPE公司历史三年PE均值减1个标准差估值折价主因考虑公司23年盈利增速较历史放缓上调目标价5至371美元维持买入风险提示件量增速低于预期成本高于预期行业价格竞争恶化报告发布日期2023年05月18日点击下载全文中通快递ZTOUS买入件量和份额增长进一步释放规模效益粤高速A中报净利符合预期受益于出行复苏000429CH粤高速A发布半年报2023年H1实现营收2340亿元yoy1376归母净利886亿元yoy1446扣非净利914亿元yoy22971H23归母净利符合我们预期899亿元盈利增长主要受益于出行复苏与低基数其中Q1Q2实现净利410亿元476亿元yoy-48386风险提示出行意愿下降路网变化超预期资本开支超预期费率下调报告发布日期2023年08月29日点击下载全文粤高速A000429CH买入1H23净利符合预期车流量稳健恢复免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3交通运输股票名称最新观点浙江沪杭甬受汇兑损失影响1H23净利低于预期576HK公司发布2023年中期业绩实现总收入80亿元同比138净利润2663亿元同比6791H23净利润低于我们预期2884亿元主因2Q汇兑损失21亿元高于预期1H23净利润同比大幅改善主因1车流量复苏2业绩基数低2Q净利润1117亿元低于1Q净利润1546亿元主因12Q汇兑损失2证券利润环比下滑考虑外币负债汇兑波动证券盈利回落我们将202320242025年净利润预测下调341009至500551600亿元我们下调目标价48至768港币前值807港币仍基于分部估值法估值其中收费公路贴现率WACC为80公司计划供股募资用于改扩建股东大会已批准724但目前尚未实施我们模型与目标价暂未反映维持买入评级风险提示车流量增速低于预期A股市场成交量低于预期路网分流程度高于预期资本开支规模高于预期收费标准超预期下调报告发布日期2023年08月24日点击下载全文浙江沪杭甬576HK买入公路主业强劲复苏但汇兑产生拖累嘉友国际中蒙跨境业务优势突出非洲陆港项目实现增量公司1H23业绩强劲603871CH嘉友国际发布2023年上半年业绩1营业收入同比增长564至281亿元2归母净利同比增长719至50亿元收入及净利同比大幅增长主因上半年我国进口蒙煤数量同比大幅抬升公司业务量同比显著增长考虑自2H22以来我国进口煤炭量居高不下我们认为2H23蒙煤进口量或环比下滑我们看好公司中蒙跨境业务的优势持续以及非洲业务形成规模为公司带来新的业绩增长点我们上调202320242025年净利预测423至89亿109亿136亿元维持205x2023EPE不变可比公司Wind一致预期141x估值溢价主因公司基于中蒙跨境业务的优势复制成功业务模式至非洲中亚等市场有望取得业务量爬升与利润增长因股本扩大40更新目标价至260元维持买入风险提示全球宏观和地缘政治风险业务外包风险客户集中度和新用户拓展风险汇率风险报告发布日期2023年08月25日点击下载全文嘉友国际603871CH买入中蒙业务优势持续新市场空间广阔资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4交通运输免责声明分析师声明本人沈晓峰林珊林霞颖黄凡洋兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5交通运输香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员嘉友国际603871CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师沈晓峰林珊林霞颖黄凡洋本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入嘉友国际603871CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6交通运输法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国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