黄金或又到阶段性配置时点，钢铁和碳酸锂亏损致行业减产调供需
　　本周国内汇金增持四大行和超大特大城市城中村改造分类实施的新闻或将进一步改善国内市场情绪。美国9月PPI虽超预期，但美联储官员公开言论偏鸽。在美国高频经济数据喜忧参半的情景下，我们认为LME金价或维持$1800/oz至$1990/oz区间波动，目前价格居区间下沿附近，短期配置时点或再次临近。钢企亏损面扩大开始减产，供需格局短期或逐步改善；部分外购矿锂企因亏损自9月开始减产，且9月产业链库存开始迁移至下游，库存周转天数处于22.7天合理位置；补库和减产导致碳酸锂价格短期止跌企稳，但矿企盈利仍较为可观，短期碳酸锂价企稳后或维持震荡格局难趋势上涨。
　　国内资本市场情绪面有望进一步改善
　　据Wind，本周汇金增持四大行，或将提振资本市场风险偏好，进而对商品期货价格或形成一定正面影响；花旗中国意外经济指数截至10月10日小幅回落至-18.8，情绪面仍偏悲观。本周工业和信息化部原材料工业司于10月11日在四川成都组织召开2023年有色金属和建材行业碳达峰工作座谈会，表示加快推动有色金属和建材行业智能化、绿色化转型升级。据财联社，本周住建部：超大特大城市城中村改造将分三类实施，已入库城中村改造项目162个。
　　美国9月PPI超预期，美联储官员言论偏鸽
　　美国9月PPI同比上升2.2%，彭博一致预期1.6%；PPI上升表明美国通胀压力加大。但据Wind，美联储官员近期持续发表偏鸽言论，暗示美联储将把利率维持在10月31日至11月31日的水平，或等待下月经济和金融形势的发展，再决定是否在12月加息。9月美联储议息会议点阵图显示，利率维持高位更长时间的信号，年内预计再加息1次。花旗美国意外经济指数10月10日微降至56.8，仍处相对高位，预示市场对于美国当前经济仍然较为乐观。
　　金价或继续维持区间震荡，国内金价或好于LME金价
　　随着美国加息近尾声，美国9月高频经济数据与彭博预期相比，好坏参半；在美国9月非农数据和PMI数据均超预期的情景下，LME金价再次试探了$1810/oz。我们认为加息结束前LME金价或在$1800/oz至$1990/oz区间震荡，当前居波动区间下沿附近。未来关键经济数据一旦低于预期，LME金价或震荡上行。此外，鉴于当前国内货币政策相较美国而言更为宽松，国内金价表现或好于LME金价。
　　钢企亏损面扩大开始减产，短期碳酸锂价格止跌企稳或维持震荡
　　据Wind，截至10月6日，测算螺纹和热卷行业毛利均为负值；且据我的钢铁，全国247家样本钢企亏损面也扩张至69.26%，部分企业开始检修减产。我们认为钢铁行业目前处于供需均不强的格局，若库存重回去库状态有望提振钢价。据SMM，市场对新能车快充技术关注度增加，新能源汽车远期消费预期偏乐观，进而对碳酸锂远期消费预期形成正面影响。短期外购矿锂盐厂因为亏损，部分企业开始检修减产；9月中国碳酸锂产量环比减少约7%，预计10月将继续环比减少；且9月可统计库存周转天数微降至22.7天，且下游呈现补库特征。我们预期短期碳酸锂价格止跌企稳后或维持震荡格局。
　　风险提示：政策实施不确定性，海外风险不确定性。政策传导至基本面改善需要时间，谨防传导周期时，竣工一定时期内仍下滑或导致商品价格回调。
　　

研究报告全文：证券研究报告基础材料黄金和钢铁或又到阶段性配置时点华泰研究有色金属增持维持2023年10月13日中国内地动态点评基本金属及加工增持维持研究员李斌黄金或又到阶段性配置时点钢铁和碳酸锂亏损致行业减产调供需SACNoS0570517050001libinhtsccomSFCNoBPN269861063211166本周国内汇金增持四大行和超大特大城市城中村改造分类实施的新闻或将进一步改善国内市场情绪美国9月PPI虽超预期但美联储官员公开言论研究员马晓晨偏鸽在美国高频经济数据喜忧参半的情景下我们认为LME金价或维持SACNoS0570522030001maxiaochenhtsccom至区间波动目前价格居区间下沿附近短期配置时点8610632111661800oz1990oz或再次临近钢企亏损面扩大开始减产供需格局短期或逐步改善部分外联系人王鑫延购矿锂企因亏损自9月开始减产且9月产业链库存开始迁移至下游库存SACNoS0570122070092wangxinyan020418htsccom周转天数处于227天合理位置补库和减产导致碳酸锂价格短期止跌企稳861063211166但矿企盈利仍较为可观短期碳酸锂价企稳后或维持震荡格局难趋势上涨行业走势图国内资本市场情绪面有望进一步改善有色金属据Wind本周汇金增持四大行或将提振资本市场风险偏好进而对商品期货基本金属及加工沪深300价格或形成一定正面影响花旗中国意外经济指数截至10月10日小幅回落至26-188情绪面仍偏悲观本周工业和信息化部原材料工业司于10月11日在四17川成都组织召开2023年有色金属和建材行业碳达峰工作座谈会表示加快推动有色金属和建材行业智能化绿色化转型升级据财联社本周住建部超9大特大城市城中村改造将分三类实施已入库城中村改造项目162个09美国9月PPI超预期美联储官员言论偏鸽Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23美国9月PPI同比上升22彭博一致预期16PPI上升表明美国通胀资料来源Wind华泰研究压力加大但据Wind美联储官员近期持续发表偏鸽言论暗示美联储将把利率维持在10月31日至11月31日的水平或等待下月经济和金融形势的发展再决定是否在12月加息9月美联储议息会议点阵图显示利率维持高位更长时间的信号年内预计再加息1次花旗美国意外经济指数10月10日微降至568仍处相对高位预示市场对于美国当前经济仍然较为乐观金价或继续维持区间震荡国内金价或好于LME金价随着美国加息近尾声美国9月高频经济数据与彭博预期相比好坏参半在美国9月非农数据和PMI数据均超预期的情景下LME金价再次试探了1810oz我们认为加息结束前LME金价或在1800oz至1990oz区间震荡当前居波动区间下沿附近未来关键经济数据一旦低于预期LME金价或震荡上行此外鉴于当前国内货币政策相较美国而言更为宽松国内金价表现或好于LME金价钢企亏损面扩大开始减产短期碳酸锂价格止跌企稳或维持震荡据Wind截至10月6日测算螺纹和热卷行业毛利均为负值且据我的钢铁全国247家样本钢企亏损面也扩张至6926部分企业开始检修减产我们认为钢铁行业目前处于供需均不强的格局若库存重回去库状态有望提振钢价据SMM市场对新能车快充技术关注度增加新能源汽车远期消费预期偏乐观进而对碳酸锂远期消费预期形成正面影响短期外购矿锂盐厂因为亏损部分企业开始检修减产9月中国碳酸锂产量环比减少约7预计10月将继续环比减少且9月可统计库存周转天数微降至227天且下游呈现补库特征我们预期短期碳酸锂价格止跌企稳后或维持震荡格局风险提示政策实施不确定性海外风险不确定性政策传导至基本面改善需要时间谨防传导周期时竣工一定时期内仍下滑或导致商品价格回调免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1基础材料图表1伦金伦银价格图表2花旗中国经济意外指数伦金美元盎司伦银美元盎司右轴200210027花旗中国经济意外指数150205026200025100195024501900230185022501800211001750201700191502022120222202232022420225202262022720228202292023120232202332023420235202362023720238202392023120231202312023220232202332023320234202342023520235202362023620237202372023820238202382023920239202211202212202310202210资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2基础材料免责声明分析师声明本人李斌马晓晨兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3基础材料香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师李斌马晓晨本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4基础材料法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广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