本报告导读：
　　经过两年下行后，地产对钢铁的需求占比下降，影响趋弱。而供给端因盈利低位，减产较多。当前钢铁行业处于底部区域，配置价值铸件凸显。
　　摘要：
　　库存下降，需求在节后快速恢复。根据钢联数据，本周钢铁行业5大品种总库存1603.47万吨，环比上周减少9.13万吨。其中，螺纹钢总库存692.79万吨，处于2015年以来同期的最低库存附近，行业主动去库的过程基本结束。本周5大品种表观消费量927.34万吨，环比上周上升105.64万吨，国庆节后钢铁行业需求快速恢复。本周中厚板、热卷周产量分别为156.68、316.93万吨，环比上周分别下降2.24、3.1万吨。钢铁行业呈现低库存、供给收缩、需求回暖的态势。
　　钢铁行业需求不悲观。地产占钢铁需求在35%左右，但2022年以来，地产新开工大幅下降：2022年及2023年1-8月，地产新开工面积同比分别下降39.4%、24.4%。中长期来看，经过两年的下行，地产占钢铁行业需求的比例有所下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。而钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。
　　供给下降，行业主动减产增加。钢铁行业当前盈利处于低位附近，根据wind数据，247家钢铁企业盈利占比从7月初的63.63%下降至10月初的30.76%，行业盈利企业的占比大幅下降。行业盈利下降背景下，近期较多钢铁企业开始主动检修。根据钢联数据，本周5大品种钢材产量918.21万吨，环比上周减少5.2万吨。此外，秋冬季北方地区季节性限产即将开始，我们预期行业供给将维持偏弱的格局。
　　维持行业“增持”评级。钢铁行业处于盈利的底部区域，龙头钢铁企业的配置价值凸显。我们认为产品结构与附加值的持续提升、管理和激励机制的降本增效是未来行业两大方向。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、首钢股份、三钢闽光、方大特钢等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，推荐估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo钢铁TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20231012上次评级增持行业盈利底部配置价值凸显TablesubIndustry细分行业评级行钢铁行业更新报告普碳钢增持业李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉分析师不锈钢增持特殊钢增持010-83939783021-38674763021-38038343更钢铁贸易增持lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascom钢管增持新证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005铁矿石中性本报告导读钢铁制品中性经过两年下行后地产对钢铁的需求占比下降影响趋弱而供给端因盈利低位减产较多当前钢铁行业处于底部区域配置价值铸件凸显摘要TableSummary库存下降需求在节后快速恢复根据钢联数据本周钢铁行业5大品种总库存160347万吨环比上周减少913万吨其中螺纹钢总库存69279万吨处于2015年以来同期的最低库存附近行业主动去库的过相关报告TableDocReport程基本结束本周5大品种表观消费量92734万吨环比上周上升10564钢铁需求不悲观库存有望重回降库趋万吨国庆节后钢铁行业需求快速恢复本周中厚板热卷周产量分别为势1566831693万吨环比上周分别下降22431万吨钢铁行业呈20231009现低库存供给收缩需求回暖的态势钢铁钢铁行业周报数据库20231009钢铁行业需求不悲观地产占钢铁需求在35左右但2022年以来地20231009钢铁表观需求量回升总库存连降六周证产新开工大幅下降2022年及2023年1-8月地产新开工面积同比分别20230925下降394244中长期来看经过两年的下行地产占钢铁行业需券钢铁钢铁行业周报数据库20230924求的比例有所下降新开工的下降对钢铁需求的负面影响已趋弱而钢铁研20230924究需求中制造业及基建占比上升在政策支持地方债务制造业逐步回暖的钢铁表观需求小幅下降总库存连降五背景下钢铁行业需求不悲观周报20230917供给下降行业主动减产增加钢铁行业当前盈利处于低位附近根据告wind数据247家钢铁企业盈利占比从7月初的6363下降至10月初的3076行业盈利企业的占比大幅下降行业盈利下降背景下近期较多钢铁企业开始主动检修根据钢联数据本周5大品种钢材产量91821万吨环比上周减少52万吨此外秋冬季北方地区季节性限产即将开始我们预期行业供给将维持偏弱的格局维持行业增持评级钢铁行业处于盈利的底部区域龙头钢铁企业的配置价值凸显我们认为产品结构与附加值的持续提升管理和激励机制的降本增效是未来行业两大方向重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁技术与产品结构领先的宝钢股份低成本钢企新钢股份首钢股份三钢闽光方大特钢等同时推荐行业景气程度高的特钢新材料公司推荐估值及盈利底部的中信特钢甬金股份锅炉管及油井管需求景气的常宝股份久立特材盛德鑫泰硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气高温合金龙头图南股份具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材特种石墨快速发展的方大炭素最后在需求复苏的趋势下上游资源品价格依旧有支撑推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业风险提示供给端政策超预期放松需求修复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1重点覆盖公司业绩预测及财务估值元收盘价EPSPE证券简称股票代码评级202310122023E2024E2025E2023E2024E2025E方大特钢600507SH473067075086706631550增持华菱钢铁000932SZ594077086093771691639增持宝钢股份600019SH61205005706312241074971增持中南股份000717SZ2850020130251425021921140增持三钢闽光002110SZ4930020140262465035211896增持柳钢股份601003SH359044061072816589499增持首钢股份000959SZ379016024032236915791184增持马钢股份600808SH265010016024265016561104增持新钢股份600782SH4260390490591092869722增持鞍钢股份000898SZ26900901902729891416996增持酒钢宏兴600307SH1560060160212600975743增持河钢股份000709SZ227016019021141911951081增持包钢股份600010SH172000001002DIV0172008600增持太钢不锈000825SZ4020030120151340033502680增持大中矿业001203SZ110708510611913021044930增持河钢资源000923SZ1627191267349852609466增持永兴材料002756SZ5016811773878618649571增持方大炭素600516SH589019025032310023561841增持图南股份300855SZ2966090118149329625141991增持甬金股份603995SH211515418823413731125904增持中信特钢000708SZ14991341521611119986931增持抚顺特钢600399SH905023034044393526622057增持广大特材688186SH21001592372911321886722增持久立特材002318SZ1944162151157120012871238增持盛德鑫泰300881SZ294420026035214721132836增持新兴铸管000778SZ420048050054875840778增持金洲管道002443SZ6790600740901132918754增持友发集团601686SH6760620740851090914795增持安宁股份002978SZ3408256273333133112481023增持钒钛股份000629SZ361016024025225615041444增持中国东方集团0581HK122035041047349298260增持天工国际0826HK239033036038715656636增持悦安新材688786SH4193156193209268821732006增持铂科新材300811SZ4682150198240760848221951增持恒星科技002132SZ320050066093640485344增持四方达300179SZ916031050071295518321290增持福然德605050SH108108410512812871030845增持屹通新材300930SZ2483131167190189514871307增持望变电气603191SH15791211582021305999782增持常宝股份002478SZ634096113129660561491增持八一钢铁600581SH4060290440551400923738增持中洲特材300963SZ1271043068083295618691531增持翔楼新材301160SZ3696223250278165714781329增持数据来源公司公告国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3