核心观点
　　23Q3以来市场持续波动，但主要指数走势显著好于上年同期，预计券商23Q3单季度投资业绩同比表现较好，有望驱动前三季度净利润增长延续。且当前政策仍处于良性周期，预计未来活跃资本市场措施有望进一步落地，提振市场情绪和交投活跃度，为券商奠定业绩增长基础。城投化债缓释资产质量担忧，板块估值压制因素逐步破解，短期银行业绩仍承压。资产规模增速稳中略有下行，息差仍有下行压力，在银保合作收紧和债市交易难度提升的背景下，非息收入增速或回落。
　　券商：政策红利持续，修复预期不改
　　市场短期虽有波动，但主要指数走势显著好于上年同期。2023年前三季度沪深300指数区间涨跌幅-4.7%，同比+18.3pct；创业板指区间涨跌幅-14.6%，同比+16.5pct。交投活跃度在4月大幅提升后调整回落，前三季度日均股票成交额8,910亿元，同比-6%；日均两融余额15,910亿元，同比-3%。投行方面，前三季度IPO/再融资发行规模同比分别-33%/-17%，有所下降；债券承销规模同比+19%，提升明显。我们认为当前政策仍处于良性周期，预计未来活跃资本市场措施有望进一步落地，提振市场情绪和交投活跃度，为券商奠定业绩增长基础。
　　券商：预计Q3投资同比较优，利润增长延续
　　23Q3以来市场持续波动，但主要指数走势显著好于上年同期，预计23Q3单季度投资业绩同比表现较好，上半年业绩弹性较大的券商有望在前三季度延续增长态势。我们预计，中性假设下大型券商2023年前三季度净利润增速集中在-5%~+10%区间，部分中小券商净利润仍能保持较明显的弹性，如东方证券、兴业证券等。当前券商板块低估低配，配置性价比较高，且政策红利有望持续，我们看好未来市场情绪和景气度持续修复下的券商板块机遇。个股推荐轻重并举的优质龙头中信证券、中金公司（H）；低估值央企券商中国银河；特色区域券商国联证券。
　　银行：资产增速稳中略降，息差压力仍存
　　三季度上市银行资产增速预计稳中略降，息差仍有一定下行压力。目前实体经济仍处于弱复苏阶段，零售小微实际需求尚且较弱，预计三季度上市银行整体规模扩张速度稳中略有下降。7-8月人民币贷款增速均为11.1%，较二季度增速有所下行。息差方面，资产端定价仍面临下行压力，9月25日起各行陆续下调存量按揭利率，影响也将逐步体现。负债端存款利率的调降对息差有一定对冲作用，但时滞较长。6月末银行业息差1.74%，较3月末持平，处于历史低位。
　　银行：非息增速回落，城投风险逐步缓释
　　三季度上市银行非息增速或回落，重点领域风险需持续关注。银保合作监管收紧，手续费收入预计持续承压；9月国债利率上行10bp至2.70%，投资收益或受影响。四季度低基数效应下非息增速有望回暖。6月末上市银行不良率、拨备覆盖率分别为1.27%、246%，较3月末持平、+1pct。城投化债和地产政策的逐步落地有望逐步缓释地产城投担忧，重点领域风险仍需持续关注。银行拨备处近年较高水平，有一定释放空间。银行估值低位，汇金增持+化债落地有望驱动修复，个股推荐低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；具备修复机遇的优质区域行，如宁波银行、苏州银行。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期、资产质量恶化超预期、政策风险、市场波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融券商修复延续银行业绩筑底华泰研究银行增持维持2023年10月12日中国内地动态点评证券增持维持研究员沈娟核心观点SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN843867552395276323Q3以来市场持续波动但主要指数走势显著好于上年同期预计券商23Q3单季度投资业绩同比表现较好有望驱动前三季度净利润增长延续研究员汪煜且当前政策仍处于良性周期预计未来活跃资本市场措施有望进一步落地SACNoS0570523010003wangyu017005htsccom提振市场情绪和交投活跃度为券商奠定业绩增长基础城投化债缓释资产SFCNoBRZ146862128972228质量担忧板块估值压制因素逐步破解短期银行业绩仍承压资产规模增联系人贺雅亭速稳中略有下行息差仍有下行压力在银保合作收紧和债市交易难度提升SACNoS0570122070085heyatinghtsccom的背景下非息收入增速或回落862128972228联系人孙亦欣券商政策红利持续修复预期不改SACNoS0570123070041sunyixinhtsccom市场短期虽有波动但主要指数走势显著好于上年同期2023年前三季度8675582492388沪深指数区间涨跌幅同比创业板指区间涨跌幅300-47183pct联系人李润凌-146同比165pct交投活跃度在4月大幅提升后调整回落前三季度SACNoS0570123090022lirunlinghtsccom日均股票成交额8910亿元同比-6日均两融余额15910亿元同比-3862128972228投行方面前三季度IPO再融资发行规模同比分别-33-17有所下降债券承销规模同比19提升明显我们认为当前政策仍处于良性周期行业走势图预计未来活跃资本市场措施有望进一步落地提振市场情绪和交投活跃度为券商奠定业绩增长基础银行证券沪深30025券商预计Q3投资同比较优利润增长延续23Q3以来市场持续波动但主要指数走势显著好于上年同期预计23Q317单季度投资业绩同比表现较好上半年业绩弹性较大的券商有望在前三季度8延续增长态势我们预计中性假设下大型券商2023年前三季度净利润增1速集中在-510区间部分中小券商净利润仍能保持较明显的弹性如9东方证券兴业证券等当前券商板块低估低配配置性价比较高且政策Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23红利有望持续我们看好未来市场情绪和景气度持续修复下的券商板块机遇个股推荐轻重并举的优质龙头中信证券中金公司H低估值央企券资料来源Wind华泰研究商中国银河特色区域券商国联证券重点推荐银行资产增速稳中略降息差压力仍存目标价股票名称股票代码当地币种投资评级三季度上市银行资产增速预计稳中略降息差仍有一定下行压力目前实体中信证券600030CH2896买入经济仍处于弱复苏阶段零售小微实际需求尚且较弱预计三季度上市银行中金公司3908HK2408买入整体规模扩张速度稳中略有下降7-8月人民币贷款增速均为111较二中国银河601881CH1292增持季度增速有所下行息差方面资产端定价仍面临下行压力9月25日起国联证券601456CH1417买入工商银行买入各行陆续下调存量按揭利率影响也将逐步体现负债端存款利率的调降对601398CH611工商银行1398HK477买入息差有一定对冲作用但时滞较长6月末银行业息差174较3月末持建设银行601939CH794买入平处于历史低位建设银行939HK536买入农业银行601288CH415增持农业银行1288HK357买入银行非息增速回落城投风险逐步缓释宁波银行002142CH3600买入三季度上市银行非息增速或回落重点领域风险需持续关注银保合作监管苏州银行002966CH950买入收紧手续费收入预计持续承压9月国债利率上行10bp至270投资资料来源华泰研究预测收益或受影响四季度低基数效应下非息增速有望回暖6月末上市银行不良率拨备覆盖率分别为127246较3月末持平1pct城投化债和地产政策的逐步落地有望逐步缓释地产城投担忧重点领域风险仍需持续关注银行拨备处近年较高水平有一定释放空间银行估值低位汇金增持化债落地有望驱动修复个股推荐低估值高股息的工行AH建行AH农行AH具备修复机遇的优质区域行如宁波银行苏州银行风险提示经济下行持续时间超预期资产质量恶化超预期政策风险市场波动风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金融券商投资同比较优业绩修复延续2023年前三季度市场虽有短期波动但主要指数走势显著好于上年同期2023年前三季度沪深300指数区间涨跌幅-47同比183pct创业板指区间涨跌幅-146同比165pct交投活跃度在4月大幅提升后调整回落前三季度日均股票成交额8910亿元同比-6日均两融余额15910亿元同比-3基金发行热度仍有待提升前三季度新发基金份额合计7753亿份同比-30投行方面前三季度IPO再融资发行规模分别为3236亿元6596亿元同比分别-33-17有所下降债券承销规模98873亿元同比19提升明显Q3单季度指数波动下行交投活跃度有待提升23Q3沪深300指数区间涨跌幅-40同比112pct创业板指区间涨跌幅-95同比90pct指数下行导致市场交投活跃度有待提升Q3日均股票成交额为7984亿元同比-13环比-21日均两融余额15861亿元同比-2环比-2小幅下降基金发行热度有所下降Q3新发基金份额合计2467亿份同比-43环比-3投行方面Q3IPO发行规模1140亿元同比-34环比-21再融资发行规模2065亿元同比-43环比27债券承销规模为37038亿元同比41环比7稳步提升图表12023年前三季度及Q3单季度市场指数走势指数23Q1-Q3区间涨跌幅较去年同期23Q3区间涨跌幅较去年同期沪深300-47183pct-40112pct创业板指-146165pct-9590pct科创50-75253pct-11734pct券商指数95400pct78243pct资料来源Wind华泰研究图表22022年以来市场主要运行数据亿元日均股票成交额日均两融余额基金发行IPO规模再融资规模债券承销规模亿份22Q110061173732738179923993119322Q29450156424111132118592214022Q39153161654359173736412631222Q48384156073763101330972417423Q1878515706273466529502661923Q210064161592552144616263457623Q37984158612467114020653703823Q3同比-13-2-43-34-434123Q3环比-21-2-3-2127723Q1-Q38910159107753323665969887323Q1-Q3同比-6-3-30-33-1719资料来源Wind华泰研究预计23Q3单季度投资业绩好于上年同期前三季度累计净利润有望延续增长态势23Q3以来市场持续波动但主要指数走势显著好于上年同期预计23Q3单季度投资业绩同比表现较好上半年业绩弹性较大的券商有望在前三季度延续增长态势我们预计中性假设下大型券商2023年前三季度净利润增速集中在-510区间且部分中小券商净利润仍能保持较明显的弹性如东方证券兴业证券等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金融图表32023年前三季度及Q3单季度重点券商盈利预测注按中性情况下2023年前三季度净利润增速降序排列资料来源公司公告Wind华泰研究预测我们看好未来市场情绪和景气度持续修复下的券商板块机遇当前政策仍处于良性周期我们预计未来活跃资本市场措施有望进一步落地提振市场情绪和交投活跃度为券商奠定业绩增长基础且券商板块低估低配23Q2基金持仓037处于2018年来最低点截至10月12日券商PBLF为134倍处于2019年来144较低分位配置性价比高我们看好未来市场情绪和景气度持续修复下的券商板块机遇个股推荐轻重并举的优质龙头中信证券中金公司H低估值央企券商中国银河特色区域券商国联证券银行非息增速或回落盈利短期较承压三季度贷款增速有所下行息差处于历史低位2023年7月8月人民币贷款余额同比均为111较二季度增速有所下滑在稳增长政策发力和逆周期调节力度加大下企业中长贷仍为新增信贷的主要支撑居民信贷需求表现偏弱7月贷款新增量为2010年以来新低主要因居民贷款拖累居民贷款同比多减3224亿元一方面与7月地产高频销售数据进一步走弱趋势一致另一方面或受提前还款节奏反复的影响8月贷款新增136万亿元高于Wind一致预期同比多增868亿元居民融资有所回暖随存量按揭利率调降落地一线城市落实认房不认贷首付比例下调等地产政策密集出台有望带动按揭规模逐步修复6月末银行业息差174较3月末持平处于历史低位负债端改善有望缓释息差压力图表4人民币贷款单月新增及余额同比增速图表5当月新增人民币贷款结构亿元人民币贷款当月新增2022年8月2023年8月60000人民币贷款余额增速右141600013600127321400050000121200073531010000400008000265864443071860001602400030000136001922232014705216200002000042000425358246贷新短新中短新中新新10000款增期增长新期增长新增增2增票增机当人贷居期据贷企期构非其月民款民贷居款业贷企银他民业贷00值币款款款金贷2022-092022-122023-032023-06融款资料来源中国人民银行华泰研究资料来源中国人民银行华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金融图表6各年度当月新增人民币贷款比较亿元2022年2021年2023年60000500004000030000200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国人民银行华泰研究图表7银行业净息差变化中国商业银行净息差中国净息差大型商业银行中国净息差城市商业银行中国净息差股份制商业银行35中国净息差农村商业银行302520151022-0622-0917-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-1223-0323-06资料来源Wind华泰研究预计银行短期业绩仍较为承压我们预计在非息收入增速趋缓的压力下23Q3上市银行业绩仍有压力资产规模方面实体经济仍处于弱复苏阶段零售小微实际需求尚且较弱预计三季度上市银行整体规模扩张速度稳中略有下降息差方面资产端定价仍面临下行压力存量按揭调价影响逐步体现负债端存款利率调降有一定对冲作用但时滞较长非息方面银保合作监管收紧手续费收入预计持续承压9月国债利率上行投资收益受影响Q4低基数下有望回暖资产质量方面一揽子化债政策和地产政策的逐步落地逐步缓释城投地产担忧驱动板块估值修复短期内资产质量表现或有分化重点领域风险波动仍需持续关注免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金融图表8覆盖上市银行三季报盈利预测2022Q1-Q32023Q1-Q3E营业收入亿元同比增速归母净利润亿元同比增速营业收入亿元同比增速归母净利润亿元同比增速601398CH工商银行711392-0126582256693750-2526850510601939CH建设银行6305391024728265625442-0825518932601288CH农业银行56462036197505585681830620234024601658CH邮储银行2569317873849145261726197742248601328CH交通银行210076516788355219534457073342600036CH招商银行26483353106922142263728-0411659991601166CH兴业银行1708544171808121163345-4467875-55000001CH平安银行1382658736659258131651-4841061120601818CH光大银行117278043659143114351-253712014600000CH浦发银行1436800140462-26131764-8333433-174601169CH北京银行5139032193616549125-441987426601009CH南京银行351881611497121336199291570549002142CH宁波银行4479215217191202472805618919101600926CH杭州银行260621659275318273214811466236601997CH贵阳银行1206810543890911664-334273-26002966CH苏州银行902511531002599374393737206002948CH青岛银行95231632595739614102962141601077CH渝农商行22557-2292425621830-321010193002839CH张家港行36727012683013738181436132603323CH苏农银行30546712522063060021438148002807CH江阴银行29652199172242998111047142601528CH瑞丰银行270510610772132886671255166601128CH常熟银行6682186207925275201252516210资料来源公司公告华泰研究预测汇金增持释放积极信号有望推动板块行情三季度以来银行指数有所下跌北向资金持续流出截至10月12日银行板块PB为056倍处于2010年以来的707分位数板块估值处于历史低位反应市场悲观预期2023年10月11日中央汇金投资有限责任公司宣布增持四大行股份增持金额合计477亿元按10月11日收盘价匡算汇金拟在未来6个月内继续增持四大行历次中央汇金增持后银行指数1-3月内有望回升并跑赢市场整体表现2008年2009年中央汇金公司增持大行后银行指数于次日分别上涨1352011年-2015年的四轮增持后银行指数亦在三个月内反弹且相较大盘跑出超额收益行情此次中央汇金公司集体增持四大行被市场视为重要政策信号有望提振银行板块整体行情图表9近一年来中信银行指数及沪深300指数走势银行中信国有大型银行全国性股份制银行40城商行沪深30035302520151050-5-10-1522-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09注以20221011为基期资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金融图表10沪深港通持股银行总市值及占比沪深通持股银行总市值左轴亿元沪深通持股银行总市值占比右轴2600161421001216001081100646002100020222172022428202277202291520221124202322320235112023728资料来源Wind华泰研究风险提示1经济修复力度不及预期近期各项高频数据有所回温但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性2资产质量恶化超预期上市银行的不良贷款率仍相对稳定但资产质量可能因外部因素出现波动3政策风险证券行业各项业务开展均受到严格的政策规范未来政策的不确定性将影响行业改革转型进程及节奏免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金融图表11重点公司推荐一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E中信证券600030CH买入217628963224951441571711841511138612731183中金公司3908HK买入1452240870092157166192213849803694626中国银河601881CH增持112612921188170700840961051753146112781169国联证券601456CH买入10401417294500270350400453852297126002311工商银行601398CH买入4846111725006101103107110479470452440工商银行1398HK买入3924771397113101103107110356349336327建设银行601939CH买入6517941627571130134142150501486458434建设银行939HK买入4695361172551130134142150331321303287农业银行601288CH增持3674151284438074077080084496477459437农业银行1288HK买入3013571053449074077080084373359345329宁波银行002142CH买入25113600165816338403465538743623540467苏州银行002966CH买入68095024934107129156189636527436360资料来源Bloomberg华泰研究预测图表12重点推荐公司最新观点股票名称最新观点中信证券核心观点600030CH公司23H1营业收入315亿元同比-10主要系其他业务收入下降归母净利润113亿元同比098ROE427同比-037pct23H1末剔除保证金后的杠杆率为43倍较年初40倍有所提升23Q2单季度营业收入162亿元同比-18环比5归母净利润59亿元同比-1环比9整体看投行龙头地位稳固全线领跑投资稳健增长考虑当前市场情绪及交投活跃度处于相对低位适当下调经纪及利息净收入预计2023-2025年EPS157171184元前值164180198元2023年BPS1810元前值1815元A股可比公司2023PBWind一致预期平均数092倍H股051倍考虑公司龙头地位给予A股2023年目标PB溢价至16倍H股至11倍维持AH股买入评级目标价AH股人民币2896元2174港币前值人民币2904元2275港币风险提示业务开展不及预期市场波动风险报告发布日期2023年08月29日点击下载全文中信证券6030HK买入600030CH买入龙头地位稳固业务全面领跑中金公司核心观点3908HK23H1营业收入12421亿元同比2归母净利润3561亿元同比-7ROE38未年化同比-079pct23Q2单季度营收6212亿元同比-12环比005基本持平归母净利润1303亿元同比-40环比-42整体看公司各业务均有下滑营收增长主要系汇兑净收益贡献考虑当前市场情绪待改善交投活跃度有待提升预计2023-2025年EPS166192213元前值196223251元预计2023年BPS2204元前值2231元A股H股可比公司2023PBWind一致预期平均数098056倍考虑中金ROE水平行业领先给予A股2023年目标PB溢价至22倍H股至10倍维持AH股买入评级目标价AH股人民币4849元2408港币风险提示业务开展不及预期市场波动风险报告发布日期2023年08月31日点击下载全文中金公司3908HK买入601995CH买入财富管理领先蓄势持续发展中国银河核心观点601881CH公司23H1营业收入17414亿元同比-4归母净利润4939亿元同比14加权ROE未年化510同比090pctQ2单季度归母净利润269亿元同比-3环比20整体看投资业绩同比增长其余业务净收入均有下滑但净利润保持稳健增长态势考虑当前市场情绪待改善交投活跃度有待提升适当下调经纪及利息净收入预计公司2023-2025年BPS分别为9239901064元前值9259941070元AH可比公司2023EPB估值Wind一致预期为091049倍考虑到公司业绩波动小且零售底蕴深厚未来伴随市场交投活跃度修复经纪业务有望展现较大弹性给予AH股2023年PB分别为1405倍对应目标价1292元504港币前值1110元526港币分别维持增持买入评级风险提示业务开展不及预期市场波动风险报告发布日期2023年09月01日点击下载全文中国银河6881HK买入601881CH增持经营稳健投资驱动国联证券业绩快速增长投资资管业务驱动601456CH公司23H1营业收入1807亿元同比4187归母净利润600亿元同比3730EPS021元同比40ROE348未年化同比085pct整体来看公司业绩快速增长主要由投资资管等业务驱动经纪业务净收入小幅下滑考虑到当前市场环境我们适当上调公司投资收入等假设预计公司2023-2025年EPS为035040045元前值为032037042元2023年BPS为616元AH股可比公司2023年PBWind一致预期估值为1005倍考虑到公司在内生增长外延并购的驱动下有望实现业务快速突破给予公司AH股2023年23倍08倍PB估值对应目标价1417元530港币前值为1228元487港币均维持买入评级风险提示业务开展不及预期市场波动风险报告发布日期2023年08月29日点击下载全文国联证券1456HK买入601456CH买入业绩增速亮眼投资资管驱动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金融股票名称最新观点工商银行经营行稳致远资产质量向好601398CH上半年归母净利润营业收入PPOP分别同比12-23-48增速较一季度12pct-13pct01pct鉴于营收增速放缓我们预测23-25工商银行年EPS为人民币103107110元前值106112118元23年BVPS人民币954元A股H股对应048035倍PB公司龙头地位稳固1398HK综合实力强劲较A股H股可比公司23年一致预期均值050033倍PB应享一定估值溢价我们给予A股H股064046倍23年目标PBA股H股目标价为人民币611元477港币维持买入评级风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年08月30日点击下载全文工商银行1398HK买入601398CH买入经营行稳致远资产质量向好建设银行息差降幅收窄资产质量向好601939CH1-6月归母净利润营收PPOP分别同比34-06-13较1-3月31pct-15pct-19pct非息收入波动影响业绩表现鉴于规模稳建设银行步扩张我们预测2023-25年EPS为134142150元预测23年BVPS为1185元AH股对应PB051032倍AH股可比公司23年Wind939HK一致预期PB050032倍公司新金融持续推进开启增长第二曲线应享有估值溢价我们给予AH股23年目标PB067042倍AH股目标价794元536港币均维持买入评级风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年08月23日点击下载全文建设银行939HK买入601939CH买入息差降幅收窄资产质量向好农业银行县域持续深耕资产质量向好601288CH1-6月归母净利润营收PPOP分别同比3508-11较1-3月17pct-14pct-23pct息差下行为业绩主要拖累项拨备释放驱农业银行动利润平稳增长鉴于息差收窄压力仍存我们预测2023-25年EPS为077080084元预测23年BVPS为691元AH股对应PB0500361288HK倍AH股可比公司23年Wind一致预期PB051034倍公司县域金融特色突出应享一定估值溢价我们给予AH股23年目标PB060048倍AH股目标价415元357港币A股维持增持评级H股维持买入评级风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年08月29日点击下载全文农业银行1288HK买入601288CH增持县域持续深耕资产质量向好宁波银行业绩增长持续信贷扩张提速002142CH1-6月归母净利润营收PPOP同比1499378增速较1-3月-04pct08pct13pct规模扩张是业绩主要驱动非息收入波动影响业绩表现鉴于非息收入有所下行我们预计23-25年EPS为403465538元23年BVPS预测值2667元对应PB101倍宁波银行近5年PBlf均值为174倍截至230824公司成长性较高经营与风控禀赋突出但考虑实体需求复苏节奏有待观察我们给予23年目标PB135倍目标价3600元维持买入评级风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年08月24日点击下载全文宁波银行002142CH买入业绩增长持续信贷扩张提速苏州银行信贷投放提速负债成本改善002966CH苏州银行于8月28日发布2023年中报1-6月归母净利润营业收入PPOP分别同比2105326增速较1-3月02pct持平05pct信贷投放加速负债成本下行信用成本优化鉴于信贷稳步扩张我们预测2023-25年EPS129156189元23年BVPS预测值1055元对应PB067倍可比公司23年Wind一致预测PB均值064倍公司根植优质区域区位经济优势深厚应享受一定估值溢价我们给予23年目标PB090倍目标价950元维持买入评级风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年08月29日点击下载全文苏州银行002966CH买入信贷投放提速负债成本改善资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金融免责声明分析师声明本人沈娟汪煜兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金融香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员建设银行939HK国联证券601456CH建设银行601939CH中信证券600030CH宁波银行002142CH苏州银行002966CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上农业银行1288HK建设银行939HK工商银行1398HK建设银行601939CH工商银行601398CH农业银行601288CH宁波银行002142CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师沈娟汪煜本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入农业银行1288HK中金公司3908HK建设银行939HK工商银行1398HK建设银行601939CH工商银行601398CH农业银行601288CH宁波银行002142CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人中金公司3908HK建设银行939HK工商银行1398HK建设银行601939CH工商银行601398CH宁波银行002142CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬农业银行1288HK中金公司3908HK建设银行939HK工商银行1398HK建设银行601939CH中信证券600030CH工商银行601398CH农业银行601288CH宁波银行002142CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司预计在本报告发布日之后3个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬建设银行939HK国联证券601456CH建设银行601939CH中信证券600030CH宁波银行002142CH苏州银行002966CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上农业银行1288HK建设银行939HK工商银行1398HK建设银行601939CH工商银行601398CH农业银行601288CH宁波银行002142CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金融评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券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