事项：
　　据新华网消息，国务院日前印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，明确了未来五年推进普惠金融高质量发展的指导思想、基本原则和主要目标，提出了一系列政策举措，其中特别提到引导各类银行机构坚守定位、良性竞争。我们认为各类型银行在普惠金融领域的竞争有望逐步达到一种新均衡，未来小行小微信贷利率将维持稳定，规模稳步扩张。在标的方面，我们继续推荐小微业务特色鲜明的农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。
　　评论：
　　《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》明确了未来五年推进普惠金融高质量发展的一系列政策举措
　　国务院于9月25日发布《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》（以下简称《实施意见》），明确了未来五年推进普惠金融高质量发展的指导思想、基本原则和主要目标，提出了一系列政策举措。其中措施包括几方面：优化普惠金融重点领域产品服务、健全多层次普惠金融机构组织体系、完善高质量普惠保险体系、提升资本市场服务普惠金融效能、有序推进数字普惠金融发展、着力防范化解重点领域金融风险、强化金融素养提升和消费者保护、提升普惠金融法治水平、加强政策引导和治理协同、优化普惠金融发展环境、加强组织保障等。
　　《实施意见》引导各类银行机构坚守定位、良性竞争
　　在银行小微信贷方面，《实施意见》除了提到支持小微经营主体可持续发展、加快中小银行改革化险、完善中小银行治理机制、优化普惠金融政策体系、强化货币政策引领、完善差异化监管政策、用好财税政策支持工具等措施外，还特别提到“引导各类银行机构坚守定位、良性竞争”。推动各类银行机构建立健全敢贷、愿贷、能贷、会贷的长效机制。引导大型银行、股份制银行进一步做深做实支持小微经营主体和乡村振兴的考核激励、资源倾斜等内部机制，完善分支机构普惠金融服务机制。推动地方法人银行坚持服务当地定位、聚焦支农支小，完善专业化的普惠金融经营机制，提升治理能力，改进服务方式。优化政策性、开发性银行普惠金融领域转贷款业务模式，提升精细化管理水平，探索合作银行风险共担机制，立足职能定位稳妥开展小微企业等直贷业务。” 
　　我们认为，此举有助于优化小微市场结构，保持各类型银行小微业务的健康可持续发展。虽然小微市场较大，但近几年大行普惠贷款短时间内快速增长，仍然带来小微利率大幅下调。在定价方面，大行凭借低资金成本以及保本微利的导向，使其小微利率低至4%以下，这给中小行经营带来巨大冲击。我们认为，随着政策强调各类银行机构坚守定位、良性竞争，未来各类型银行的小微业务开展仍将受到鼓励，但竞争将变得更加有序。其中，中小行将坚守专业化、差异化服务，与大行开展错位竞争，这也有助于不同的金融机构服务不同的小微客群，更好地支持普惠金融需求的满足。
　　各类型银行小微竞争有望达到新均衡
　　我们认为各类型银行竞争有望逐步达到一种新均衡。其中，大行的小微业务模式核心是数字化经营，客群主要聚焦抵押品充足或者征信数据较为完善的优质客群。而中小行可以依托地缘人缘优势，在服务小微客户上走差异化专业化之路，包括：一是依托各种微贷技术服务大行过滤掉的优质客户，区域和客户进一步下沉。二是为客户提供更完善的增值服务，增强客户粘性，在利息收入之外提升客户综合价值。
　　投资建议：关注小微业务特色鲜明的农商行
　　行业方面，随着宏观经济恢复向好，银行板块后续估值修复可期。目前经济探底过程基本结束，如8月份CPI、PPI同比明显反弹，工业增加值、固定资产投资、社消等同比增速也有所回升，9月份PMI回升至扩张区间，各方面数据显示出宏观经济恢复向好。当前银行板块估值处于低位，尤其是经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整以及今年上半年城投风险担忧发酵等，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。
　　我们认为各类型银行竞争有望逐步达到一种新均衡，未来小行小微信贷利率将维持稳定，规模稳步扩张。在标的方面，我们重申推荐小微业务特色鲜明的农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。
　　风险提示
　　若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月12日引导小微业务良性竞争超配关于推进普惠金融高质量发展的实施意见点评行业研究行业快评银行投资评级超配维持评级证券分析师王剑021-60875165wangjianguosencomcn执证编码S0980518070002证券分析师陈俊良021-60933163chenjunliangguosencomcn执证编码S0980519010001事项据新华网消息国务院日前印发关于推进普惠金融高质量发展的实施意见明确了未来五年推进普惠金融高质量发展的指导思想基本原则和主要目标提出了一系列政策举措其中特别提到引导各类银行机构坚守定位良性竞争我们认为各类型银行在普惠金融领域的竞争有望逐步达到一种新均衡未来小行小微信贷利率将维持稳定规模稳步扩张在标的方面我们继续推荐小微业务特色鲜明的农商行包括常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行等评论关于推进普惠金融高质量发展的实施意见明确了未来五年推进普惠金融高质量发展的一系列政策举措国务院于9月25日发布关于推进普惠金融高质量发展的实施意见以下简称实施意见明确了未来五年推进普惠金融高质量发展的指导思想基本原则和主要目标提出了一系列政策举措其中措施包括几方面优化普惠金融重点领域产品服务健全多层次普惠金融机构组织体系完善高质量普惠保险体系提升资本市场服务普惠金融效能有序推进数字普惠金融发展着力防范化解重点领域金融风险强化金融素养提升和消费者保护提升普惠金融法治水平加强政策引导和治理协同优化普惠金融发展环境加强组织保障等实施意见引导各类银行机构坚守定位良性竞争在银行小微信贷方面实施意见除了提到支持小微经营主体可持续发展加快中小银行改革化险完善中小银行治理机制优化普惠金融政策体系强化货币政策引领完善差异化监管政策用好财税政策支持工具等措施外还特别提到引导各类银行机构坚守定位良性竞争推动各类银行机构建立健全敢贷愿贷能贷会贷的长效机制引导大型银行股份制银行进一步做深做实支持小微经营主体和乡村振兴的考核激励资源倾斜等内部机制完善分支机构普惠金融服务机制推动地方法人银行坚持服务当地定位聚焦支农支小完善专业化的普惠金融经营机制提升治理能力改进服务方式优化政策性开发性银行普惠金融领域转贷款业务模式提升精细化管理水平探索合作银行风险共担机制立足职能定位稳妥开展小微企业等直贷业务我们认为此举有助于优化小微市场结构保持各类型银行小微业务的健康可持续发展虽然小微市场较大但近几年大行普惠贷款短时间内快速增长仍然带来小微利率大幅下调在定价方面大行凭借低资金成本以及保本微利的导向使其小微利率低至4以下这给中小行经营带来巨大冲击我们认为随着政策强调各类银行机构坚守定位良性竞争未来各类型银行的小微业务开展仍将受到鼓励但竞争将变得更加有序其中中小行将坚守专业化差异化服务与大行开展错位竞争这也有助于不同的金融机构服务不同的小微客群更好地支持普惠金融需求的满足各类型银行小微竞争有望达到新均衡我们认为各类型银行竞争有望逐步达到一种新均衡其中大行的小微业务模式核心是数字化经营客群请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告主要聚焦抵押品充足或者征信数据较为完善的优质客群而中小行可以依托地缘人缘优势在服务小微客户上走差异化专业化之路包括一是依托各种微贷技术服务大行过滤掉的优质客户区域和客户进一步下沉二是为客户提供更完善的增值服务增强客户粘性在利息收入之外提升客户综合价值投资建议关注小微业务特色鲜明的农商行行业方面随着宏观经济恢复向好银行板块后续估值修复可期目前经济探底过程基本结束如8月份CPIPPI同比明显反弹工业增加值固定资产投资社消等同比增速也有所回升9月份PMI回升至扩张区间各方面数据显示出宏观经济恢复向好当前银行板块估值处于低位尤其是经历过房地产风险暴露存量房贷利率调整以及今年上半年城投风险担忧发酵等板块潜在利空明显减少意味着估值下行风险很小而随着宏观经济恢复向好有望推动银行板块的估值修复因此我们维持行业超配评级我们认为各类型银行竞争有望逐步达到一种新均衡未来小行小微信贷利率将维持稳定规模稳步扩张在标的方面我们重申推荐小微业务特色鲜明的农商行包括常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行等风险提示若宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等相关研究报告银行理财2023年10月月报-找资产与选时机2023-10-11银行业2023年10月投资策略-宏观经济向好估值修复可期2023-10-09银行理财2023年9月月报-针刺冲击与学习效应2023-09-10银行业2023年中报综述-息差拖累业绩资产质量稳定2023-09-06银行业2023年9月投资策略-潜在利空减少关注期权价值2023-09-04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032