研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号黑金2023年10月13日星期五一行情建议品种行情评述操作建议两地库存回落不锈钢震荡反弹1行情评述12日不锈钢合约SS2311开盘14605元吨美国PPI超预期美通胀数据反弹而美联储官员表态仍偏鸽年内加息预期降温印尼镍矿供应担超预期反忧暂缓旺季需求并未体现但钢价下挫后跌穿钢厂成本线不锈钢期弹但美联货震荡反弹短期镍铁价格弱稳不锈钢两地库存小幅去化而钢厂排储表态偏产仍处高位近期有部分钢厂因亏损减产截止收盘报14805元吨涨鸽宏观情幅109绪反复印2现货市场据SMM不锈钢近日仓单注销较多现货市场非标低价仓尼镍矿供应单成交尚可现货成交维持清淡当前社会库存与厂库均为高位代理担忧暂缓出货较难提货压力加大而提货意愿较差佛山某大型贸易商封盘佛山旺季需求仍成交氛围回暖冷轧价格小幅上调当日早间304冷轧无锡地区报未体现周14850-15150元吨304热轧无锡地区报14300-14400元吨内社库回3市场消息整理落不锈钢1美国9月PPI同比增长22大超预期的16连续第三个月超预期期货震荡反不锈钢上涨较8月的16大幅反弹为4月以来最大的同比增幅PPI环比上升弹关注后05也超过预期的03美国9月核心PPI同比上涨27预期为23续需求能否较8月的22大幅反弹核心PPI环比增长03预期为上涨02恢复操作2美联储本次纪要相比前次7月纪要偏鸽派纪要显示决策者普遍上建议观认为要平衡过度紧缩和紧缩不足的风险大多数人仍认为有通胀上行风望短线操险决策者一致认为高利率应保持一段时间大多数人预计可能再作关注逢加息一次部分人认为可能没必要再加息绝大多数人认为经济不确定高空机会性很高多人认为汽车业罢工带来通胀上行和经济下行风险多人认为注意控制风罢工的影响是暂时的纪要再未提衰退工作人员预计四季度GDP增险长受汽车业罢工抑制明年影响消除2026年通胀接近目标2多人认为即使开始降息也可能持续一段时间缩表新美联储通讯社称9月会议以来美债收益率攀升可能替代美联储最后一次加息推荐星级3美国财长耶伦周三10月11日继续对美国经济发表乐观看法她说我仍然认为美国的基线情境是所谓的软着陆即通胀率下降但失业率没有显著上升她表示失业率依然处于低位但可能导致高通胀黑色金属投研日报持续存在的工资压力已经缓解而通胀本身也在下降然而美国经济仍面临风险全球外部冲击就是其中之一近期以色列的局势带来了额外的担忧4美国9月未季调CPI年率37预期360前值370美国9月未季调核心CPI年率41预期410前值430为2021年9月来最小涨幅已连续六个月下降美国9月核心CPI月率03预期030前值030美国9月季调后CPI月率04预期030前值060美国至10月7日当周初请失业金人数209万人预期21万人前值207万人5据CME美联储观察美联储11月维持利率在525-550区间不变的概率为936加息25个基点至550-575区间的概率为64到12月维持利率不变的概率为644累计加息25个基点概率为336累计加息50个基点概率为204总结展望1宏观方面美国9月CPI同比高于预期美联储纪要暗示加息观点存分歧但官员们一致同意谨慎推进政策美联储年内加息预期有所反复国内方面9月制造业PMI为502环比上升05个百分点重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况2基本面看印尼镍矿供应担忧暂缓原料价格维持高企钢厂多处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月不锈钢排产仍在高位虽有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观情绪变化及节后消费情况近期不锈钢两地库存持稳金九已过而下游表现一般不锈钢需求不及预期假期库存料呈现增量总体看美国9月PPI数据意外反弹CPI同比持平但仍高于预期美联储纪要暗示加息观点存分歧但官员们一致同意谨慎推进政策美联储年内加息预期有所反复国内方面9月制造业PMI重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓原料镍铁价格持稳钢厂排产回升后供应压力仍较大本周不锈钢社会库存有所回落终端需求恢复缓慢不锈钢旺季需求仍不及预期关注库存变化当前不锈钢现货成交偏弱而钢价下挫已跌破钢厂成本不锈钢期货震荡反弹成本压力下关注钢厂减产情况后续关注印尼镍事件进展以及需求恢复情况操作上建议观望短线为主中长期仍面临供应压力维持逢高空思路注意控制风险2黑色金属投研日报风险关注原料价格不锈钢社会库存下游消费宏观消息河钢硅锰定价7000盘面回落至宁夏成本线1行情综述12日锰硅主力合约SM2312收6720元吨-58-086硅铁SF2312收7128元吨-98-1362逻辑分析在利润倒挂销售欠佳等多因素叠加影响下国庆开始部分钢厂宣布减停产计划且不少电炉厂已开始执行炉料需求阶段性见顶从本月钢厂招标合金情况也可以看到风向标河钢10月硅铁招标尽管给到7700的高利润但招标量仅1530-986吨锰硅定在7000不及市场预期采量下滑2000吨说明钢厂采购也开始转向谨慎需求有下轻仓试多降预期的同时合金厂继续高开工近日盘面的下跌也较为流畅当然市场最大不确定因素还是在能耗政策执行上9月以来石嘴山接连出台文推荐星级铁合金件并细化到单位执行盘面偏弱更多是因为暂时没看见被动减停产影响但政策只紧不松基本确定需多加留意关注是否有大厂执行行政性限产这可能会是盘面由弱转强的时间点成本有一定松动预期但是下方还是有存在较强支撑的锰矿方面本周报价阴跌但11月海外各矿企报价已转向持平上调汇率支撑锰矿价格下方空间相对有限煤焦方面坑港口煤炭开始转弱但大矿季度长协环比上涨200元吨山西43m焦炉淘汰实施中大秦线检修及俄煤进入发运淡季焦炭兰炭下调空间有限近日盘面已回落至宁夏成本线附近下方存在支撑市场不少期现商前期正套头寸解开商品情绪有所回暖双硅向上存在一定弹性建议可轻仓试多或将呈现供强需弱格局铁矿震荡偏弱逢高空1行情综述12日I2401收837135164推荐星级2逻辑分析铁矿石或将呈现供强需弱格局铁矿震荡偏弱铁矿石环球网显示澳大利亚正在考虑将铁矿石列入关键矿产清单中此举打破关键矿产的传统定义纳入地缘政治内容意味着在需要时对铁矿石进行出口管控未来铁矿价格扰动增多若未来出现出口管制铁矿价格必定全面上涨会对国内钢铁行业造成冲击但目前看不到该管制市场主要矛盾仍然在钢厂利润处聚焦之前一段时间钢厂是螺纹利润比热3黑色金属投研日报卷利润低所以大家就把螺纹产线转到热卷导致现在螺纹的库存比较低热卷在没有明显边际增量的情况下累库四季度出口要是没有明显增量的话这个库存也不容易消化所以热卷的压力是比螺纹要大的需求没有明显好转市场情绪不佳的情况下市场是很难通过成材价格上涨来解决钢厂利润的问题基本上是通过压低价格打炉料的负反馈模式目前钢厂盈利比例已经下滑至30左右达到了我们之前一直提到的负反馈开始的临界点盘面也交易了少量钢厂利润回升预期但这种回升对产业来说不足以解决现在的矛盾况且炉料基本面比较强势铁矿和焦炭的库存都是处在一个历年的低位想让炉料大跌也不太可能因为低库存会对下方存在一定支撑可能稍微跌一些钢厂就开始补库贸易商开始囤货把价格又拉上去但是向上空间也不大目前来看的话钢厂主动减产的力度也不会太大我们仍然需要从铁水产量以及钢材产量来验证主动减产的落实情况铁矿价格会呈现出震荡偏弱商品市场情绪有所缓和黑链指数微增仓上涨1行情综述10月12日焦炭主力合约J2401开盘报2363元吨最后收于2379元吨涨幅057焦煤主力合约JM2401开盘报1715元吨最后收于17445元吨涨幅0632重要资讯1澳或将铁矿石等纳入关键矿产清单据澳媒近日报道澳大利亚正在考虑对关键矿产清单进行重大调整或将铁矿石铝土矿焦暂时观望焦煤焦炭煤等大宗商品列入其中在这次调整的考虑因素中澳大利亚资源部长推荐星级再次提及中国接受采访的国内专家认为中澳在矿产合作上空间非常大加强合作才是正确方向而一味追随美国政策最终会损坏两国利益专家认为澳打破关键矿产的传统定义纳入地缘政治内容意味着先将铁矿石等纳入法律体系以在需要时进行出口管控环球网2美国整体CPI保持不变核心CPI保持回落趋势美国9月未季调CPI年率录得37美国9月未季调核心CPI年率录得41为2021年9月来最小涨幅已连续六个月下降美国9月季调后CPI月率录得03较上月亦有所回落3逻辑分析现货端昨日主流焦企提涨第三轮部分钢厂抵制焦钢博弈加剧港4黑色金属投研日报口贸易准一焦炭报价2240-10钢联炼焦煤价格指数19365-蒙煤方面今日查干哈达停止装车一天进口蒙煤市场成交氛围依旧冷清口岸出货主要以下游大型焦钢企业招标为主现甘其毛都口岸蒙5原煤1570-蒙5精煤1950-蒙3精煤1850-期货端受股市上涨和碳酸锂涨停影响文华商品情绪有所缓和情况和昨天类似黑链指数微增仓上涨铁矿受澳洲降其纳入关键矿产清单消息影响涨幅较大盘面整体由下跌转为震荡宏观方面美国9月份CPI再次超预期美元指数拉升市场风险偏好再度下降维持前期判断之前国内商品在汇率流动性和低库存三重因素推动下跟随原油和煤炭不断走出新高但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累部分品种价格也进入政策敏感区而伴随海外原油回落谨防国内商品市场或在高位出现多杀多式下跌产业层面螺纹钢表需录得26866依然没有恢复到节前水平板材库存还在累计数据表现不尽如人意产业端矛盾还在累积没有看到释放后期市场最担心的还是成材要带着高铁水高板材库存进入四季度届时冬储会很尴尬因此预计四季度产业大概率还要有一波预期走弱打钢厂减产进而主动去库的下跌行情往后看前期成材在节前补库强炉料逻辑推涨下始终没有突破压力位随着旺季流逝节后成材基本面或逐渐走弱我们可能已经看到了成材01下半年高点意味着炉料上方空间也不大从博弈的角度这相当于多头的底牌被摸清了空头或逐渐占优因此个人认为黑色板块后期逢高做空为宜双焦方面01合约适逢采暖季和安全敏感期叠加10月焦化去产能政策落地四季度双焦供给端题材较多加上长假期间双焦累库不及预期因此我们虽然以自上而下的思路认为黑色版块后期应当逢高做空为主但并不认同将双焦01作为空配即使后期产业触发负反馈预计双焦也会拥有一定的抗跌性4策略方面暂时观望二重点数据监测1不锈钢表1现货价格无锡不锈钢市场指导价Mybxg钢种钢厂2023-10-12涨跌备注3042B20mm1219C太钢天管15300-切边3042B20mm1219C张浦15400-切边3042B20mm1240C北港新材料14650100毛边3042B20mm1240C德龙14650100毛边3042B20mm1240C宏旺14650100毛边5黑色金属投研日报3042B20mm1240C甬金14900100毛边304No150mm1520C青山14400100毛边304No150mm1520C北港新材料14400100毛边304No150mm1520C东特14550100毛边304No150mm1520C德龙14400100毛边数据来源Mybxg表2期货数据指标名称数据涨跌SS2311150014805160不锈钢仓单79541-656数据来源文华财经上期所2铁合金20231012现货折仓单期货基差今日昨日今日今日昨日今日硅铁72自内蒙6950700072007271287146然块宁夏68806980718052内蒙672067507070350硅锰651767206732宁夏663066507080360今日上个交易日仓单预报仓单预报硅铁143401360145701360硅锰139821191140227403铁矿石20231012合约收盘价昨收价变动跨月今价差昨差价变动期货铁矿018370827595铁矿01-0554052020价差铁矿057830775575铁矿05-09605585206黑色金属投研日报铁矿097225717055铁矿01-091145110540当日前一日变动当日前一日变动西澳105107-02普氏62118211625195运费指数巴西255260-05BDI19481983-35日照PB粉9229166汇率729730000港口矿日照PB块113611342新交当月1164311501142日照超特粉822829-70所一个月1125110817运费新加所数据为上一交易日数据数据来自Wind4焦煤焦炭图表1现货价格现货价格当日上一日环比变化量京唐港山西主焦煤248002480000京唐港澳洲主焦煤241002410000天津港蒙古主焦煤228002280000山西准一级冶金焦210002100000河北准一级冶金焦224002240000数据来源Wind图表2期货价格期货价格当日上一日环比变化量焦煤主力收盘价1744517105340焦炭主力收盘价2379023490300数据来源Wind图表3价差利润价差利润当日上一日环比变化量焦煤1-516401425215焦炭1-51290126525焦煤主力基差-1845-1505-340焦炭主力基差-24258-300盘面利润588740-152数据来源Wind个人观点仅供参考-------------------------------推荐星级说明-------------------------------核心推荐重点推荐中性推荐弱推荐不推荐7黑色金属投研日报研究员张宝慧执业证号F0286636投资咨询证号Z0010820研究员黄志鸿执业证号F3051824投资咨询证号Z0015761研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询证号Z0015788期市有风险入市需谨慎8