美9月PPI大超预期，贵金属料进入震荡
　　1)重要消息：美国纽约联储：9月消费者调查结果显示，一年期通胀预期上升至3.7%，为三个月新高，前值为3.6%。三年期通胀预期上升至3.0%，为1年新高，前值为2.8%。
　　美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：国债收益率上升可能反映了美国国债发售规模的增加，债市收益率的走高可能意味着美联储需要放缓加息步伐。看起来美国经济正在走向软着陆，如果美国经济进一步保持坚挺，美联储可能需要继续加息。
　　美国旧金山联储主席戴利：非住房类服务通胀需要得到进一步改善。新的中性利率为2.5%-3%是绝对可以想象的。如果市场条件收紧，美联储可能就无需采取如此多的紧缩行动。（美国国债市场）条件收紧可能等同于另外一次加息。
　　德国政府发布最新预测：预计明年GDP增长1.3%，预计今年GDP将萎缩0.4%；预计2024年通胀将放缓至2.6%。
　　美国9月PPI上升0.5%，预期0.3%；9月PPI同比增长2.2%，大超预期的1.6%，连续第三个月超预期上涨，为自2023年4月以来最大的同比增幅。剔除波动较大的食品和能源，9月核心PPI同比增长2.7%，预期2.3%，前值2.2%。核心PPI环比增长0.3%，预期0.2%。
　　2）行情回顾：10月11日（周三），沪金期货主力合约价格报收450.4元/克，跌0.32%；沪银期货主力合约价格报收5644元/千克，跌0.27%。
　　3）逻辑观点：美联储多位官员讲话暗示美债收益率走高或意味再次加息的必要性下降，压制美元指数，加上巴以冲突提振避险需求增加，外盘金银价格获支撑。但因天然气价格和存款服务价格的飙升，美国9月PPI数据大超预期，美国通胀压力加剧，美债收益率或再度上涨，料反复阶段性利空贵金属价格。故整体而言，短期我们预计国际贵金属价格或逐渐进入震荡走势，建议关注美9月CPI数据。
　　国内方面，人民币汇率逐渐企稳，国内贵金属表现弱于外盘，黄金内外盘价差显著收窄。后市，在价差逐步收敛下，国内贵金属估值逐渐回归合理水平，跌势或有望放缓。
　　长期而言，美联储基本结束加息周期，后续美元指数、美债收益率的涨势料有所放缓，叠加全球地缘政治经济局势不确定性仍较高，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，黄金价格长期仍有配置价值，建议静待本轮调整到位后，再继续逢低做多。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属2023年10月12日星期四一行情建议品种行情评述操作建议美9月PPI大超预期贵金属料进入震荡1重要消息美国纽约联储9月消费者调查结果显示一年期通胀预期上升至37为三个月新高前值为36三年期通胀预期上升至30为1年新高前值为28美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利国债收益率上升可能反映了美国国债发售规模的增加债市收益率的走高可能意味着美联储需要放缓加息步伐看起来美国经济正在走向软着陆如果美国经济进一步保持坚挺美联储可能需要继续加息美国旧金山联储主席戴利非住房类服务通胀需要得到进一步改善新的中性利率为25-3是绝对可以想象的如果市场条件收紧美联储可能就无需采取如此多的紧缩行动美国国债市场条件收紧可能等同于另外一次加息德国政府发布最新预测预计明年GDP增长13预计今年GDP将萎短期观望缩04预计2024年通胀将放缓至26国内金银跌势美国9月PPI上升05预期039月PPI同比增长22大超预或放缓期的16连续第三个月超预期上涨为自2023年4月以来最大的同比增长期逢低多幅剔除波动较大的食品和能源9月核心PPI同比增长27预期贵金属做23前值22核心PPI环比增长03预期022行情回顾10月11日周三沪金期货主力合约价格报收4504元推荐星级克跌032沪银期货主力合约价格报收5644元千克跌0273逻辑观点美联储多位官员讲话暗示美债收益率走高或意味再次加息的必要性下降压制美元指数加上巴以冲突提振避险需求增加外盘金银价格获支撑但因天然气价格和存款服务价格的飙升美国9月PPI数据大超预期美国通胀压力加剧美债收益率或再度上涨料反复阶段性利空贵金属价格故整体而言短期我们预计国际贵金属价格或逐渐进入震荡走势建议关注美9月CPI数据国内方面人民币汇率逐渐企稳国内贵金属表现弱于外盘黄金内外盘价差显著收窄后市在价差逐步收敛下国内贵金属估值逐渐回归合理水平跌势或有望放缓长期而言美联储基本结束加息周期后续美元指数美债收益率的涨势料有所放缓叠加全球地缘政治经济局势不确定性仍较高全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备黄金价格长期仍有配置价值建议静待本轮调整到位后再继续逢低做多镍海外加息预期降温镍价震荡运行美联储官员表有色金属投研日报1现货方面11日SMM1电解镍报150600-157200元吨现货市场金川升态偏鸽市场水报6000-6200元吨均价6100元吨价格与上一交易日持平俄镍升水情绪反复镍报价0至100元吨均价50元吨较前一交易日增加50元吨本周现货升价震荡运行水较为稳定主因近期镍价区间稳定且上海地区部分品牌现货较少报价维持高波动多为期货报价下游对于国产电积镍的需求仍存但俄镍需求较差整体来率下方关注看今日早间上海地区现货市场成交氛围较节前有所下降今日镍豆价格电积镍成本支149000-149400元吨较前一交易日现货价下降2025元吨镍豆价格较硫撑中长期供酸镍延续倒挂现货成交呈弱高镍铁价格持稳报1160元镍应过剩预期仍2市场消息整理存操作上建1外媒10月10日消息NickelIndustries已就其参与印度尼西亚议观望短线Excelsior镍钴ENC高压酸浸HPAL项目作出最终投资决定FID预操作关注逢计该公司将在11月召开特别股东大会让股东对交易进行投票ENC预计将高空机会注在三种主要的1类镍产品中生产72000吨年的含镍当量除了生产混合氢氧意控制风险化物沉淀MHP外该项目还将能够生产硫酸镍和镍阴极2近期美联储高官们的言论表明美联储将在10月31日至11月1日的会议上将利率保持稳定然后美联储官员们可以等待接下来一个月经济和金融推荐星级的发展情况然后再决定是否在12月加息到12月时官员们将能够了解近期金融状况的收紧是否持续以及近期通胀进展是否持续3中国汽车工业协会的数据显示9月份我国汽车出口444万辆环比增长9同比增长4771至9月份汽车出口3388万辆同比增长60新能源汽车的出口增幅明显高于传统燃油车的出口9月份新能源汽车出口96万辆同比增长9281至9月份新能源汽车出口825万辆同比增长11倍3总结展望1美国PMI数据强于市场预期9月非农就业人口超预期增加336万人增幅创今年以来最大失业率与前值持平但高于预期数据表明美国劳动力市场势头不减但美联储官员近期表态偏鸽美联储年内加息预期降温有色金属震荡运行国内方面9月制造业PMI为502环比上升05个百分点重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况2基本面看全球镍库存增加旺季需求不及预期1双节期间LME镍库存增加1152吨至43134吨增幅27LME镍库存持续回升纯镍进口仍延续亏损随着国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面高镍铁均价小幅回落至1160元镍点印尼镍矿担忧暂缓镍铁价格小幅回落近期有部分钢厂检修减产但印尼铁产量及品位均有下滑关注钢厂排产及相关事件进展3不锈钢方面原料价格维持高企钢厂多处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加不锈钢排产仍在高位虽有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观情绪变化及节前备货情况近期不锈钢两地库存2有色金属投研日报小幅增加金九已过而下游表现一般不锈钢需求不及预期观察到货增加后两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美国经济仍显韧性但近期多位美联储官员表态偏鸽美联储加息预期降温有色金属震荡运行国内方面9月制造业PMI重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况近期全球镍库存呈现累库态势镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应仍有不确定性不锈钢旺季需求整体不及预期假期库存料呈现增量新能源需求持稳为主关注节后下游消费情况短期来看美联储官员表态偏鸽年内加息预期降温宏观情绪反复印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓未来交割品仍有扩容预期近期仓单大幅增加镍价短期震荡运行下方关注电积镍成本支撑任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注矿端成本政策变化对全产业链的影响操作上建议观望短线为主关注反弹空机会企业做好套期保值工作注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息美元指数走弱铜价有所回升1事件回顾1中汽协9月份汽车产销分别完成285万辆和2858万辆环比均增长107同比分别增长66和951至9月份汽车产销分别完成21075万辆和21069万辆同比分别增长73和82此外9月份新能源汽车产销分别完成879万辆和904万辆同比分别增长161和277市场占有率达到316而1至9月份新能源汽车产销分别完成6313万辆和6278万辆同比分别增长337观望推荐星级和375市场占有率达到2982美国财长耶伦表示全球经济的铜状况比预期的要好正在密切关注下行风险尽管一些国家经济增长放缓但并未看到全球经济不稳定的广泛溢出迹象3美联储理事鲍曼表示美国政策利率可能需要进一步上升监测商业房地产贷款在商业抵押贷款支持证券中的不良影响正在监测银行风险因利率上升而产生的影响机构改革可能造成金融稳定风险4据纽约联储9月消费者调查结果显示一年期通胀预期上升至37为三个月新高之前8月为36三年期通胀预期上升至30创下近一年新高8月为28五年期通胀预期下降至288月为35美国9月PPI同比升22预期升16前值自升16修正至升2环比升05预期升3有色金属投研日报03前值升07美国9月核心PPI同比升27预期升23前值升22环比升03预期升02前值升022现货市场从节后三个交易日走势来看现货升水因盘面下跌以及月差收窄表现较为坚挺但据悉后市国产以及进口到货仍将增多料在交割逻辑下现货升水较难保持逻辑观点宏观层面美联储官员释放鸽派言论美债收益率及美元指数双双下挫但美国PPI数据超预期反弹预示着美国通胀回落之路并不平坦预计未来美联储表态将有反复国内地产表现仍偏弱虽然国内经济数据改善但市场信心仍不足商品价格短期偏弱运行产业端节日期间国内铜库存如期累库而LME铜现货贴水持续走扩并一度贴水77美元吨创下历史新低产业端对铜价支撑偏弱整体来看近期宏观情绪偏弱而基本面对铜价支撑减弱短期铜价震荡偏弱运行市场情绪有所修复铝价小幅反弹1事件回顾1中汽协9月份汽车产销分别完成285万辆和2858万辆环比均增长107同比分别增长66和951至9月份汽车产销分别完成21075万辆和21069万辆同比分别增长73和82此外9月份新能源汽车产销分别完成879万辆和904万辆同比分别增长161和277市场占有率达到316而1至9月份新能源汽车产销分别完成6313万辆和6278万辆同比分别增长337和375市场占有率达到2982美国财长耶伦表示全球经济的状况比预期的要好正在密切关注下行风险尽管一些国家经济增长放缓但并未看到全球经济不稳定的广泛溢出迹象3美联储理事鲍曼观望铝表示美国政策利率可能需要进一步上升监测商业房地产贷款在商业推荐星级抵押贷款支持证券中的不良影响正在监测银行风险因利率上升而产生的影响机构改革可能造成金融稳定风险4据纽约联储9月消费者调查结果显示一年期通胀预期上升至37为三个月新高之前8月为36三年期通胀预期上升至30创下近一年新高8月为28五年期通胀预期下降至288月为35美国9月PPI同比升22预期升16前值自升16修正至升2环比升05预期升03前值升07美国9月核心PPI同比升27预期升23前值升22环比升03预期升02前值升022现货市场早盘沪铝主力震荡上行为主华东地区持货商出货为主成交一般现货市场货源相对充足升水回落明显4有色金属投研日报1逻辑观点宏观层面美联储官员释放鸽派言论美债收益率及美元指数双双下挫但美国PPI数据超预期反弹预示着美国通胀回落之路并不平坦预计未来美联储表态将有反复国内地产表现仍偏弱虽然国内经济数据改善但市场信心仍不足商品价格短期偏弱运行产业端据SMM消息国庆期间国内电解铝现货库存累库135万吨累库幅度处于历史同期高位水平短期或对现货价格产生压制另一方面由于西南地区枯水季将至市场对西南地区电解铝供应扰动担忧提升产业端对铝价仍有支撑整体而言短期国内超预期库存累库对铝价产生压制但由于国内电解铝运行产能进一步上行空间较小铝价下行空间或有限海外高利率环境维持锌价上行空间有限3供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年10月09日精炼锌升贴水维持在升水315元吨附近较上一交易日上跌30元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平外盘方面截止至2023年10月10日LME近月与3月价差报价为-2925美元吨3月与15月价差报价为贴水36美元吨近月与3月价差报价较上一日增加075美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年09月28日上海期货交易所精炼锌库存为32129吨较上一周减少13975吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平海外库存截止至2023年10月10日LME锌库存为90900吨布局正套锌推荐星级较上一交易日减少1525吨注销仓单占比为4081从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平4行情回顾今日沪锌主力合约2311收报21285元吨涨85元吨涨幅为043逻辑观点锌价高位回落后震荡运行当前整体库存处于历史低位支撑锌价但原料库存压力仍在上行空间亦有限宏观方面美债收益率连续新高10年期美债收益率已经上涨至48创2007年以来最高同时非农数据显示美国经济韧性仍在且通胀仍处于相对高位不排除继续加息可能原料供应端截止到10月7日国内锌锭冶炼厂原料库存在29天左右仍处于历史相对高位国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降供给端预计9月精炼锌产量维持稳定国庆期间生产基本正常供给端表现平稳库存方面截止到10月7日初国内社会库存为638万吨周5有色金属投研日报环比增加113万吨消费端9月末镀锌产能利用率为6799镀锌产能利用率连续三周上升下游消费韧性仍在展望后市社会库存仍处于历史低位Back结构将持续宏观层面海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限后市仍需注意美债收益率是否继续上行造成美元指数走强基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑策略方面择机布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍153900-1875数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力1500150710-940LME3个月镍150018605-195数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍6000-62000俄镍平水-升100506有色金属投研日报电积镍贴700-升600-50数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周74702570LME库存日43086-24镍仓单日5546-141数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜66905-300升贴水7510SMM升水铜66920-300升贴水905数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M15008084617有色金属投研日报SHFE铜主力150066930470数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日1796758150SHFE周38996-15169社会库存周万吨1143412数据来源WindSMM4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝19370-140SMM升贴水50-50A00铝佛山19170-60佛山升贴水-150-25A00铝无锡19340-150数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M15002220-7SHFE铝主力15001911090数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日49260SHFE库存周791-111九地社会库存周一四631135数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭21700-1308有色金属投研日报长江有色市场0锌21700-130广东南储21700-130数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M150024788SHFE锌主力15002128585数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日909-15SHFE库存周五321-139SHFE仓单日1102Mysteel库存周四638113数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日4044213数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z00157889有色金属投研日报期市有风险入市需谨慎10