研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年10月13日星期五一行情建议品种行情评述操作建议开秤逐渐明确期货大幅回落现货全国新疆棉现货价格继续跟跌期货市场基差暂稳成交依旧不温不火全国纯棉32s环锭纺均价暂稳纺企订单不足利润不佳近期下游需求情况较差产业行外围环境也较为复杂导致棉价承压但新棉开秤价及产量仍存疑故预计棉价宽幅震荡分析市场最为关注的新棉收购方面从籽棉单产来看传闻北疆部分棉田减产两成以上也有说法认为当前开采的很多还是早熟品种本身产量就一般叠加积温不足以及开采偏早导致减产幅度偏大因此最终棉花短期情况具体如何还尚不可知需要等到大规模开采之后才能逐渐明确宽幅震荡从籽棉购销氛围来看当前传闻早采棉田单产下降而轧花厂压价收购中期偏空对棉花导致棉农惜售情绪较强购销过程胶着从籽棉开秤价格来看机采棉待推荐星级方面北疆籽棉陆续开始采收小部分轧花厂开秤收购由于假期无郑棉期货盘面定价较为混乱门市价和地头价差异较大门市价集中于76-79元公斤轧花厂与棉农约定后续进行二次结算地头价集中于8-83元公斤84-86元公斤的报价极少量出现且对籽棉衣分水杂要求较高南疆方面阿克苏地区机采新棉少量上市开秤价82元公斤喀什地区机采新棉零星开秤价格约8元公斤巴州地区新棉仍未上市轧花厂尚未开工手采棉方面目前手采棉已经开始大规模收购收购价介于9-92元公斤衣分水杂相对高折皮棉19000元吨以上折机采棉82元公斤左右从棉农心理预期来看当前籽棉8元公斤附近交售意愿较低84元公斤附近交售意愿较高从棉籽收购价格来看随着新棉上市量增加棉籽价格较节前有小幅下跌南疆地农产品投研日报区棉籽现货报价在31-315元公斤之间较之前的34元公斤左右有所回落北疆地区棉籽预售价格在3元公斤左右从轧花厂处境来看轧花厂收购情绪一般主要原因有1今年轧花厂包厂费用低沉没成本低2国营轧花厂占比下降3前年抢收恶果留下的疤痕效应4下游旺季不旺纱布库存淤积5银行贷款风控政策趋严6国家收购政策指导纵观国庆前后汇总当前可能影响棉价的因素可以发现1利多方面节前陈棉低库存新棉面积和单产双减已经被充分定价单产减幅部分定价对于国庆期间传闻的可能超预期的部分节后首日盘面反应平平实际减幅有待进一步验证2利空方面节前2万吨天的抛储政策已经被定价节后如果棉价继续上涨或引发抛储继续加码该预期可能已经被部分定价从而在郑棉前高附近对市场情绪形成压制但市场未对潜在加码政策的实际落地和力度大小进行定价节前配额增发及内外价差顺挂导致的进口放量预期已经被部分定价节后将逐步完成定价通常情况下如果发生新棉抢收则在抢收期间籽棉价格受市场情绪主导从而形成脱离基本面的单边行情未来两周内机采籽棉有望迎来集中开秤是形成公允的籽棉开秤价的关键时期重点关注交售进度籽棉收购价格变动情况以便确定轧花厂的收购成本区间同时建议关注储备棉成交率和成交溢价跟踪市场情绪变化情况此外也需关注10月公布的棉花工商业库存数据以及花纱进口数据总而言之当前机采新棉集中开秤价尚未落地下游消费旺季不旺棉纱贸易商大面积抛货现象突出纵观四季度新棉抢收或推动棉价上行但随着新棉收购成本确定新年度供应放量以及下游消费转淡预计棉价将冲高回落按照棉籽28-3元公斤衣分38水杂13基差500-1000来估算籽棉保底价76元公斤对应郑棉16500-17000零星开秤均价82元公斤对应郑棉17500-18000零星开秤价高点83元公斤对应郑棉18000-185002农产品投研日报操作上建议投机多单离场观望国产新棉等待新棉收购成本大体固定后择机布局空单成本合适的进口棉和进口纱可以逢高分批在01合约和05合约上采用期货或期权的形式套保国内开榨在即外强内弱延续现货结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3650-3700元吨河北企业主流出厂价3850-3900元吨山东企业主流出厂价3800-4150元吨麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在2870-3150元吨河北2850-2900元吨吉林2950-3000元吨F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3150-3250元吨山东3150-3300元吨辽宁地区价格3000-3100元吨麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4250-5000元吨河北出厂价4250-4500元吨甘蔗糖广西南宁站台价格7300元吨跌50元吨云南昆明市场价7120元吨跌40元吨广东湛江价格7390元吨跌20元吨白糖偏弱加工糖福建白玉兰报价7500元吨中粮辽宁出厂价格7400元震荡白糖吨跌20元吨推荐星级分析一内盘方面19月27日开始进行第一次陈糖拍储陈糖竞拍意愿更强成交价格比6500元吨的底价高300多元新糖成交均价在7300-7400元吨并出现小幅流拍2目前原糖配额内进口成本上涨至6800-6900元吨配额内进口利润仅为600-700元吨配额外进口成本约8700-8800元吨配额外进口加工利润在-1000元吨以下原糖进口加工深度亏损继续压制国内进口据海关总署统计2223榨季截至8月底中国累计进口食糖335万吨同比减少121万吨32324榨季甜菜糖开榨并上市甘蔗糖开榨在即其中内蒙古3农产品投研日报甜菜种植面积预计同比减少40万亩糖产量初步预计在50万吨左右9月26日新疆绿华糖业顺利开机成为新榨季新疆最早开机的糖厂甘蔗糖预计10月底开榨二外盘方面1巴西大幅增产对原糖依然形成压力但巴西港口拥堵情况加剧根据UNICA最新报告巴西中南部9月上半月入榨甘蔗417637万吨较去年同期增加535累计入榨448亿吨较去年同期增长10349月上半月产糖31165万吨较去年同期增加2451万吨累计产糖292585万吨较去年同期增长186846048万吨根据Williams数据截至10月5日巴西港口白糖待装运量上升至568万吨桑托斯港口船只排队停泊天数达到30天两者均远高于往年同期水平2印度遭遇高温干旱天气新榨季原糖产量预期显著下调印度气象局统计8月降雨量为1627毫米比正常水平低36创下至少自1901年以来最低纪录6月至9月的季风降雨量比正常值低6为近五年来最严重的季风降雨不足其中印度甘蔗主产区马哈拉施特拉邦和卡纳塔卡邦今年的季风雨雨量不足正常值的一半市场对于新榨季印度产糖量的预期降至3000万吨附近3受厄尔尼诺气候形成的干旱天气影响泰国新榨季大幅减产据外媒近日报道受干旱影响预计泰国的食糖产量将在202324榨季下降近五分之一泰国糖业公司董事RangsitHiangrat表示由于主产区缺水预计泰国202324榨季的甘蔗产量将从本榨季的9390万吨隆至8200万吨产糖量将下降18至900万吨左右明年泰国的食糖出口量将从今年的800万吨隆至600万吨总体来看在内外倒挂基差及消费旺季的背景下郑糖短期或有一定支撑但当前国内甜菜糖已经开榨甘蔗糖预计10月开榨供需紧张格局有望在四季度得到缓解预计四季度郑糖维持偏弱震荡态势市场氛围偏弱关注美农报告玉米行情回顾短期震荡偏玉米今日国内玉米现货价格弱势运行其中华北企业到货量回千辆而弱下跌程东北潮粮持续释放市场价格重心继续下移度有限4农产品投研日报今日国内DCE玉米主力2401合约收盘价为2537元吨较上一交易日推荐星级上涨元吨涨幅截至月日美玉米月合约收于10041011CBOT12488美分蒲式耳较上一交易日上涨2美分蒲式耳涨幅041分析美玉米方面USDA公布的每周作物生长报告显示截至10月8日当周美国玉米生长优良率为53符合市场预期去年同期为54此前一周为53从美玉米收割进度来看USDA本周公布的玉米收割率为34与市场预期相符一周前为23高于去年同期和近五年均值从天气来看10月13日后美玉米主产区降雨较少或有利于收割推进出口方面美国农业部出口检验周报显示截至2023年10月5日的一周美国玉米出口检验量为550585吨比一周前减少18但是比去年同期提高20密西西比河水位偏低助推驳船运费上涨抬高美玉米出口成本整体来看美盘短期利空因素仍较多预期仍然维持底部区间震荡趋势关注10月USDA供需报告数据国内方面供给端北港库存持续低位南港库存有所恢复国内新季玉米回归丰产预期需求端整体恢复程度有限企业谨慎建库能繁母猪去化程度有限生猪养殖重回亏损禽类养殖利润季节性下跌饲料企业控制采购节奏为新玉米建库做准备在替代品供应相对充足的情况下短期对内贸玉米的采购压力不大四季度深加工玉米需求预期改善部分支撑玉米价格替代品方面麦玉价差已修复小麦芽麦饲用价值下降饲料企业转向使用糙米进口谷物等进行替代今年自8月初拍卖启动以来陈稻定向拍卖共开展9轮累计成交量约1466万吨预期在四季度成为玉米的主要替代品进口澳麦比价优势明显预期四季度将大量到港四季度美国高粱饲用价值高于内贸玉米预期进口量将有所回升展望后市国内氛围在新季玉米丰产预期下继续承压同时预期四季度进口谷物大量到港下游需求有限企业谨慎建库四季度供需格局整体较为宽松新粮卖压下盘面预期震荡偏弱运行但短期受种植成本支撑预期下跌程度有限主要关注点新粮上市节奏进口到港情况替代品价格政策变化等市场交投谨慎关注美农报告行情回顾12日连粕收涨截至收盘主力合约M2401报收于3815元吨涨15元豆粕吨涨幅039持仓14794万手日减仓552万手现货方面今日沿短期震荡偏海油厂豆粕报价涨跌互现其中天津报价4260元吨跌80元吨山东报弱运行豆粕价4220元吨跌20元吨江苏报价4180元吨持稳广东报价4150元吨推荐星级涨元吨50截至10月11日CBOT美豆11月合约收于1253美分蒲式耳较上一交易日下跌1975美分蒲式耳跌幅155分析5农产品投研日报USDA作物生长报告显示截至2023年10月8日当周美国大豆优良率为51低于市场预期的52前一周为52上年同期为57美豆收割有所加速USDA数据显示截至2023年10月8日当周美国大豆收割率为43高于市场预期的41前一周为23去年同期为41五年均值为37从未来两周天气来看明后天大部分产区将出现阵雨天气或对大豆收割进度继续造成影响10月13日之后美豆主产区整体较为干燥或有利于收割推进压榨方面美豆压榨量和压榨利润出现下滑截至9月22日的一周美国大豆压榨利润为每蒲357美元过去一年来的压榨利润平均为361美元蒲NOPA报告显示8月美豆压榨量161453亿蒲低于市场预期且同比环比均下滑出口方面USDA出口检验报告显示截至2023年10月5日当周美国大豆出口检验量为10362万吨远高于预期民间出口商报告向中国出口销售121万吨大豆向未知目的地出口销售213万吨大豆均在20232024销售年度交付密西西比河水位偏低助推驳船运费上涨成为美豆收割季节的挑战南美方面巴西马德拉河和塔帕霍斯河面临40年最严重干旱贸易商把一些北部港口的出口转移到南部的桑托斯港口导致桑托斯等待时间增加据CONAB截至10月7日巴豆播种率为101周比上升6去年同期为110根据Deral截至10月10日当周巴拉纳州202324年度大豆播种进度为31较上周进度上升11去年同期种植进度为26从未来天气看巴豆主产区整体依旧呈现南涝北旱的格局未来一周马托格罗索州戈亚斯州南马托格罗索州降雨依旧较少且受高温影响预期播种仍将受到一定程度的阻碍未来8-14天巴西中西部地区降雨零星增加或有利于播种推进南里奥格兰德州目前尚未开始播种土壤或存在过湿风险国内方面豆粕现货持续走低市场出于对后续供应宽松的预期看跌情绪较浓下游企业备货积极性较差现货成交依然非常清淡从豆粕库存来看根据钢联的统计截至10月6日国内主要油厂豆粕库存7735万吨较上周小幅减少108万吨同比增幅12677较去年宽松节后油厂开机率及豆粕下游成交和提货缓慢提升不过市场交投相对谨慎并未出现大量集中补库行情对盘面支撑不足总体而言由于旧作结转库存的增加和更广泛的收割正在到来叠加物流问题和巴西丰产预期对美豆出口的挤占及近期美豆压榨放缓的影响美豆缺乏明显上行动力短期预期维持底部震荡状态等待利多驱动关注未来几周南美天气变化及USDA10月供需报告的公布短期内盘预期跟随豆粕现货和美盘出现偏弱行情关注油厂豆粕库存变化情况油厂开停机情况下游备货节奏变化等同时警惕外盘扰动因素带来的内盘节奏性变化MPOB9月报告利空出尽整体偏弱运行行情回顾棕榈油现货市场根据中国汇易统计的数据10月12日华南棕榈油现货价单边观望棕榈油7150元吨较上个交易日上涨220元吨推荐星级期货市场月日棕榈油活跃合约收盘价元吨较上个1012DCE7144交易日上涨58元吨6农产品投研日报基本面情况MPOB9月报告整体体现利空出尽增产不及预期出口超预期减少国内消费激增库存累库不及预期SPPOMA数据显示2023年10月1-10日马来西亚棕榈油单产增加570出油率增加036产量增加770马来西亚衍生品交易所BMD公告自10月12日收盘后一手毛棕榈油CPO期货的保证金将从8500林吉特下调到7500林吉特现货月合约保证金维持1000林吉特不变船运调查机构SGS公布数据显示预计马来西亚10月1-10日棕榈油出口量为412351吨较上月同期出口的334100吨增加2342据路透报道全球最大的棕榈油出口国印尼将于周五推出其毛棕榈油CPO期货交易所其主要监管机构表示不会强制要求通过该交易所进行交易供应端产地增产季将持续至10月年底产量预计将有所下降需求端北半球消费需求将降低生柴需求或有所提高但对棕榈油整体需求提振效果不大库存方面马来和国内库存高企预期四季度去化库存节奏较为缓慢供需结构偏宽松树龄结构问题马来如今面临着较为严重的树龄结构老龄化的问题预计在近两年会体现出明显的减产现象天气方面或成最大风险因素若厄尔尼诺现象愈发严重叠加马来较严重的树龄结构的问题明年的产量或将超预期减少分析原油对植物油的支撑后续乏力油脂走势将回归基本面棕榈油产地丰产仍将持续且国内库存高企双节后去库节奏放缓整体偏空对待昨日MPOB9月报发布多空交织整体体现利空出尽其中异常激增的国内消费量有待考证问题可能出现在异常减少的出口量上利多因素已提前交易近期植物油整体偏弱行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据10月12日华北豆油现货价8180元吨较上个交易日持平期货市场10月12日DCE豆油活跃合约收盘价为7878元吨较上个交易日上涨88元吨基本面情况供应端美豆即将上市虽然美豆新作减产预期即将落地但基于豆油巴西旧作大豆销售进度缓慢仍在市场销售供应相对充足物流问题建议观望豆油密西西比河对大豆运输的影响较大河运问题和海关抽检问题可能会影响未来2个月的到港量需求端北半球冬季对于豆油的依赖程度较棕榈推荐星级油高需求端有所支撑库存方面目前国内豆油港口为了双节备货开始出现去库趋势预计在需求转好的情况下四季度国内豆油库存能正常去化油粕比方面目前豆粕市场需求仍较为强劲虽然水产方面需求受影响但生猪禽类的需求仍表现颇佳豆粕基本面仍较豆油略有优势分析豆油虽受美豆物流问题影响到港可能较慢但盘面关于减产及运力问题已经交易后期利多因素较少建议观望7农产品投研日报二重点数据监测1棉花图1郑棉-新疆01基差单位元吨数据来源WIND图2郑棉1-5月差单位元吨8农产品投研日报数据来源WIND2白糖图1柳州-01基差单位元吨数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND钢联9农产品投研日报4豆粕图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨10农产品投研日报数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨11农产品投研日报数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950812