研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号黑金2023年10月12日星期四一行情建议品种行情评述操作建议宏观情绪反复不锈钢震荡运行1行情评述11日不锈钢合约SS2311开盘14580元吨美联储官员表态偏鸽年内加息预期降温印尼镍矿供应担忧暂缓旺季需求并未体现美联储官员不锈钢期货震荡运行短期镍铁价格持稳不锈钢两地库存小幅增加表态偏鸽而钢厂排产仍处高位近期有部分钢厂因亏损减产截止收盘报14645元年内加息预吨涨幅072期降温宏2现货市场据SMM青山今日发布对无锡代理价格销售政策通知宣观情绪反布304冷轧热轧卷及板销售价格不管控集团分货将按日均量分配此复印尼镍举导致无锡地区304冷轧甬金报价多在14900元吨宏旺报价在14700元矿供应担忧吨青山304热轧在14400元吨附近其他钢厂资源报价重心也随之下移暂缓旺季3市场消息整理需求仍未体1外媒10月10日消息NickelIndustries已就其参与印度尼西亚现不锈钢Excelsior镍钴ENC高压酸浸HPAL项目作出最终投资决定FID期货震荡运预计该公司将在11月召开特别股东大会让股东对交易进行投票ENC预行关注后不锈钢计将在三种主要的1类镍产品中生产72000吨年的含镍当量除了生产续需求能否混合氢氧化物沉淀MHP外该项目还将能够生产硫酸镍和镍阴极恢复操作2近期美联储高官们的言论表明美联储将在10月31日至11月1日的上建议观会议上将利率保持稳定然后美联储官员们可以等待接下来一个月经望短线操济和金融的发展情况然后再决定是否在12月加息到12月时官员们作关注逢将能够了解近期金融状况的收紧是否持续以及近期通胀进展是否持续高空机会3中国汽车工业协会的数据显示9月份我国汽车出口444万辆注意控制风环比增长9同比增长4771至9月份汽车出口3388万辆同比增险长60新能源汽车的出口增幅明显高于传统燃油车的出口9月份新能源汽车出口96万辆同比增长9281至9月份新能源汽车出口825万辆同比增长11倍推荐星级4总结展望1宏观方面美国PMI数据强于市场预期9月非农就业人口超预期增加336万人增幅创今年以来最大失业率与前值持平但高于预期数据表明美国劳动力市场势头不减但美联储官员近期表态偏鸽美联黑色金属投研日报储年内加息预期降温有色金属震荡运行国内方面9月制造业PMI为502环比上升05个百分点重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况2基本面看印尼镍矿供应担忧暂缓原料价格维持高企钢厂多处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月不锈钢排产仍在高位虽有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观情绪变化及节后消费情况近期不锈钢两地库存小幅增加金九已过而下游表现一般不锈钢需求不及预期假期库存料呈现增量总体看美国PMI数据强于预期非农亦超预期增加美联储年内再次加息预期升温国内方面9月制造业PMI重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓原料镍铁价格持稳钢厂排产回升后供应压力仍较大近期不锈钢社会库存有所回升终端需求恢复缓慢不锈钢旺季需求不及预期关注库存变化当前不锈钢现货成交偏弱而期货仓单维持高位不锈钢期货弱势震荡成本压力下关注钢厂是否减产后续关注印尼镍事件进展以及需求恢复情况操作上建议观望短线为主中长期仍面临供应压力维持逢高空思路注意控制风险风险关注原料价格不锈钢社会库存下游消费宏观消息国资委要求能源保供双硅延续下跌1行情综述12日锰硅主力合约SM2312收6732元吨-96-141硅铁SF2312收7146元吨-146-2002逻辑分析近期亏损扩大下陆续有钢厂宣布减产检修计划炉料需观望求阶段性见顶金九银十基本落空黑链指数连续回落从本月钢厂合金招标也可以看到风向标河钢10月硅铁招标尽管给到7700元吨的高利推荐星级铁合金润但招标量仅1530-986吨锰硅招标下滑2000吨至22000吨询盘价仅6950-100不及市场预期钢厂对炉料的采购也开始转向谨慎需求有下降预期的同时合金厂继续高开工暂未迫切有减产的意愿近期下跌也较为流畅市场最大不确定因素还是在能耗政策上石嘴山接连出台文件并细化到执行单位总共要求10月能耗管控目标任务在130万吨标准煤虽暂时没看见被动减停产影响但政策只紧不松基本确定2黑色金属投研日报需多加留意关注是否有大厂执行行政性限产这可能会是盘面由弱转强的时间点成本上锰矿这块合金厂库存快速下滑节后市场询价增多但成交略有松动11月装船报价康密劳环比持平South32全线上调下方空间还是相对有限煤焦方面山西43m焦炉淘汰实施中化工焦持稳运行昨日鄂绒又重新提涨兰炭80短期持稳运行但利空点也存在所谓安监交易已来到顶峰之后会有不少煤矿陆续复产钢厂对现阶段冶金焦价格抵触也是较高的国资委要求能源保供部分煤种开始回落成本或许有小幅松动但介于长协上调现阶段成本底部还是相对夯实双硅短期或维持震荡运行建议观望为主或将呈现供强需弱格局铁矿承压运行1行情综述11日I2401收8275851042逻辑分析铁矿石或将呈现供强需弱格局铁矿承压运行钢厂目前仍然维持一个低库存策略节后补库需求与节前补库相比必然逢高空有所下降主要还是按需采购目前钢厂盈利比例已经下滑至30左右达到了我们之前一直提到的负反馈开始的临界点本周前两日盘面上也推荐星级有部分兑现今日有所回调但总的基调不变盘面也交易了少量钢厂利润回升预期但这种回升对产业来说不足以解决现在的矛盾目前产铁矿石业端市场还是关注钢厂盈利情况与检修计划钢厂盈利比例已经达到了之前提到的临界点届时部分钢厂也提出停工检修但在各种因素的扰动下钢厂主动减产行为不会特别顺利我们仍然需要从铁水产量以及钢材产量来验证主动减产的落实情况但成材需求弱钢厂利润低的格局最终还是要通过钢厂减产的来解决矛盾只是是否流畅的问题铁矿作为炉料仍然需要下跌来解决产业矛盾不过铁矿石自身其实是存在一定的库存较低的问题但市场现在交易的重点不会放在这上面但是却会以此作为支撑防止深跌并且随着天气逐渐转凉西北东北等地区钢厂存在停产计划未来铁矿石整体或呈现出供强需弱的局面近期铁矿承压运行焦炭第三轮提涨博弈加剧国资委要求能源保供暂时观望焦煤焦炭1行情综述推荐星级10月11日焦炭主力合约J2401开盘报23515元吨最后收于23493黑色金属投研日报元吨跌幅249焦煤主力合约JM2401开盘报1734元吨最后收于17105元吨跌幅4252重要资讯110月10日国务院国资委召开中央企业经济运行情况通报会会议要求中央企业要全力做好能源电力保供积极备战迎峰度冬加大煤炭增产增供力度提前做好发电设备维护和电煤库存管理加强电网线路检修全力保障用电用能需求扎实开展清欠行动带头偿还拖欠其他企业账款严防农民工工资拖欠问题抓实抓细安全生产严格落实安全生产责任制以如履薄冰的态度加大安全检查隐患排除坚决防范遏制重特大事故发生210月11日蒙古国ETT公司炼焦煤进行线上竞拍蒙5原煤A13V26S15G75Mt10起拍价1529美元吨挂牌数量48万吨全部底价成交较上期10月6日持平以上价格均不含税供货地点为中国甘其毛都口岸监管区每个月供货以出口合同协调最后供应时间为2024年4月30日3逻辑分析现货端主流焦企提涨第三轮钢厂亏损压力加大停产检修消息增多焦钢博弈加剧港口贸易准一焦炭报价2250-30钢联炼焦煤价格指数1936578蒙煤方面部分地区焦化企业开启第三轮提涨口岸蒙煤报价仍在高位然下游客户对煤价走势持观望态度对高价蒙煤接受能力不足现甘其毛都口岸蒙5原煤1570-10蒙5精煤1950-90蒙3精煤1850-期货端文华商品继续增仓下跌情况和昨天类似之前强势的品种跌得比较厉害不过尾盘有一批空头离场了导致商品集体反弹黑链指数情况和文华商品类似受国资委再提煤炭保供影响焦煤继续领跌宏观方面维持前期判断之前国内商品在汇率流动性和低库存三重因素推动下跟随原油和煤炭不断走出新高但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累部分品种价格也进入政策敏感区而伴随海外原油回落谨防国内商品市场或在高位出现多杀多式下跌产业层面节假期间五大材共累库10171万吨幅度较前几年偏高节后虽然还有一定的补库需求但需要注意的是旺季已经逐渐接近尾声后期市场最担心的还是成材要带着高铁水高板材库存进入四季度届时冬储会很尴尬因此预计四季度产业大概率还要有一波预期走弱打钢厂减产进而主动去库的下跌行情往后看前期成材在节前补库强炉料逻辑推涨下始终没有突破压力位随着旺季流逝节后成材基本面或逐渐走弱我们可能已经看到了成材01下半年高点4黑色金属投研日报意味着炉料上方空间也不大从博弈的角度这相当于多头的底牌被摸清了空头或逐渐占优因此个人认为黑色板块后期逢高做空为宜双焦方面01合约适逢采暖季和安全敏感期叠加10月焦化去产能政策落地四季度双焦供给端题材较多加上长假期间双焦累库不及预期因此我们虽然以自上而下的思路认为黑色版块后期应当逢高做空为主但并不认同将双焦01作为空配即使后期产业触发负反馈预计双焦也会拥有一定的抗跌性4策略方面暂时观望二重点数据监测1不锈钢表1现货价格无锡不锈钢市场指导价Mybxg钢种钢厂2023-10-11涨跌备注3042B20mm1219C太钢天管15300-100切边3042B20mm1219C张浦15400-100切边3042B20mm1240C北港新材料14550-50毛边3042B20mm1240C德龙14550-50毛边3042B20mm1240C宏旺14150-100毛边3042B20mm1240C甬金14800-100毛边304No150mm1520C青山14300-100毛边304No150mm1520C北港新材料14300-100毛边304No150mm1520C东特14450-100毛边304No150mm1520C德龙14300-100毛边数据来源Mybxg表2期货数据指标名称数据涨跌SS2311150014645105不锈钢仓单80197-1441数据来源文华财经上期所2铁合金20231011现货折仓单期货基差今日昨日今日今日昨日今日硅铁72自内蒙700070007250714672581045黑色金属投研日报然块宁夏698070207280134内蒙675067507100368硅锰651767326808宁夏665067007100368今日上个交易日仓单预报仓单预报硅铁145701360157221360硅锰14022740140327403铁矿石20231011合约收盘价昨收价变动跨月今价差昨差价变动铁矿018275819085铁矿01-0552047545期货铁矿057755771540价差铁矿05-0958557510铁矿097170714030铁矿01-091105105055当日前一日变动当日前一日变动西澳107112-05普氏621162511405220运费指数巴西260264-04BDI19831991-8日照PB粉9169097汇率730729000港口矿日照PB块113411295新交当月1150111614-113日照超特粉8298236所一个月11081123-15运费新加所数据为上一交易日数据数据来自Wind4焦煤焦炭图表1现货价格现货价格当日上一日环比变化量京唐港山西主焦煤248002480000京唐港澳洲主焦煤237002370000天津港蒙古主焦煤228002280000山西准一级冶金焦210002100000河北准一级冶金焦224002240000数据来源Wind图表2期货价格6黑色金属投研日报期货价格当日上一日环比变化量焦煤主力收盘价1710517340-235焦炭主力收盘价2349023515-25数据来源Wind图表3价差利润价差利润当日上一日环比变化量焦煤1-514251470-45焦炭1-512651275-10焦煤主力基差-1505-1740235焦炭主力基差581109-1050盘面利润740453288数据来源Wind个人观点仅供参考-------------------------------推荐星级说明-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