研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号国贸期货投研日报2023-10-13国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎宏观一大宗商品行情综述与展望美国通胀好于预期风险偏好仍受压制周四10月12日国内商品期市收盘多数上涨基本金属全线上涨碳酸锂各月份合约均涨停集运指数欧线涨逾5创逾一周收盘高位能化品多数上涨20号胶涨逾4橡胶涨逾3丁二烯橡胶涨逾2黑色系多数上涨铁矿石不锈钢涨逾1贵金属均上涨沪银涨逾1农产品涨跌不一红枣涨近4菜油涨近2菜籽跌逾2热评近两个交易日美联储官员相继释放偏鸽的言论缓解市场的担忧情绪高利率带来一系列的风险风险偏好有所回暖大宗商品跌势明显放缓部分品种出现反弹往后看一方面美国9月CPI数据好于预期表明随着国际油价出现反弹美联储控制物价的道路仍充满挑战利率higherforlonger将持续压制市场的风险偏好另一方面地缘政治冲突事件频发加剧了低库存环境下供给端的脆弱性叠加国内经济复苏带来需求端的改善预期对大宗商品带来一定的支撑短期仍建议关注近期公布的一系列国内外经济数据的指引展望四季度大宗商品走势上有顶下有底节奏上欲扬先抑1四季度出现中国经济企稳回升美国经济软着陆组合的概率有所上升同时地缘政治因素加剧了大宗商品供应端的脆弱性意味着大宗商品的仍有较强的支撑2不过考虑到上游产能投资持续增加供应链持续恢复且海外金融环境偏紧这或压制大宗商品整体反弹的空间出现新一轮牛市的可能性不大3节奏上由于美联储年内再加息一次的概率比较高市场短期将面临预期的修正当然更高更持久的利率同时也意味着更高的衰退概率再加上美国国内财政面临退坡中期有可能触发下一轮衰退交易即修正加息预期-市场下跌预期衰退由鹰转鸽-反弹1黑色建材负反馈风险升温黑色弱势运行宏观层面来看8月份以来国内各项数据都出现企稳回升的迹象但整体改善的力度仍稍显疲软尤其是房地产销售再次冲高回落房企违约时有发生这对市场情绪带来新的压制基本面来看本周钢谷网和钢联的数据显示钢厂产量小幅下降表需明显回升库存再度去化金九银十旺季过半钢材需求不温不火下游房企拿地积极性较差新开工处于低位钢厂利润受原料压缩处于亏损边缘减产动机增强黑色系产业短期出现负反馈的风险升温2基本金属海外风险因素压制金属走势海外层面来看美国9月CPI数据高于市场预期意味着美联储将在更长时间内维持高利率叠加美国财政支出法案存在较多的不确定性美债利率维持高位持续压制风险偏好金属价格偏弱运行国宏观投研日报内来看在一系列稳增长政策的支持下经济持续得到恢复8月以来国内经济各项指标持续得到改善但力度仍显疲软基本面方面国际铜研究组织ICSG的数据显示全球精炼铜市场在2023年前6月从去年同期的196万吨短缺转为213万吨过剩此外LME注册仓库的库存增加至171525吨自7月中旬以来增加200以上为去年5月以来的最高水平贵金属方面美联储9月FOMC会议释放偏鹰立场美元指数大幅反弹美债利率走高黄金短线或承压运行3能源化工需求前景乐观国际油价反弹OPEC月报中维持全球石油需求相对强劲的预估理由是今年迄今为止有迹象表明世界经济具有韧性并预计中国需求将进一步增长这刺激国际油价再度反弹从基本面上来看普京表示OPEC削减全球原油供应的协议可能会继续现阶段沙特表现出了超强的减产执行力加剧了人们对北半球进入冬季之际成品油供应不足的担忧供应紧张局势延续原油基本面仍然存在一定的支撑4农产品方面基本面转弱油脂或继续弱势运行美豆USDA最新季度库存报告显示截至9月1日美国大豆库存268亿蒲式耳大幅高于市场预期在美豆收割进展顺利的情况下对价格形成中性偏空的影响同时巴西大豆旧作销售偏缓待销售数量可观叠加新作丰产预期对长期价格有显著压制作用此外假期大宗板块表现不佳CBOT大豆偏空的基本面情况与大宗商品整体共振下跌豆油国家粮油信心中心监测显示截至2023年第40周末豆油库存为11980万吨周度增加138万吨环比增加117同比增加4005棕榈油MPOB数据显示马来西亚9月末棕榈油库存环比上升960至231万吨创11个月高位SPPOMA数据显示10月1-10日马棕产量环比上月增加77ITS数据显示10月1-10日马棕出口量环比上月增加12马来西亚棕榈油季节性累库印尼棕榈油在前期强劲的生物柴油消费与出口下呈现滞后的低库存数据不过预期印马两大主产国棕榈油仍处在季节性累库中随着基本面转弱油脂或继续弱势运行美豆进入收获期市场卖压逐渐显现叠加美豆优良率超预期上调豆油承压棕榈油主产地马来西亚出口有所好转但马棕仍处于增产期在产地棕榈油增产期结束之前全球市场棕榈油供应相对充足二宏观消息面国内1国家主席习近平主持召开进一步推动长江经济带高质量发展座谈会强调进一步推动长江经济带高质量发展更好支撑和服务中国式现代化2商务部等九部门联合发布关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见明确汽车后市场发展的总体目标和主要任务系统部署推动汽车后市场高质量发展指导意见提出7方面政策措施其中包括促进汽车维修服务提质升级加快新能源汽车维修技术标准体系建设加强售后维修培训发展汽车绿色维修提升汽车维修数字化服务能力更好支撑新能源汽车产业发展和保护车主权益优化汽车消费金融服务鼓励金融机构在依法合规风险可控的前提下优化对汽车使用消费的金融服务等3国务院副总理张国清出席2023世界航海装备大会开幕式张国清强调要大力发展先进制造业2宏观投研日报加快推进新型工业化为中国式现代化构筑强大物质技术基础中国愿同各方一道加强航海装备产业技术合作推动完善全球海事治理维护航海装备产业链供应链稳定畅通为共同开发利用海洋推进海洋生态文明建设增进各国人民福祉作出新的更大贡献4商务部召开例行新闻发布会发布会要点包括一商务部将按照消费提振年总体安排多措并举推动消费持续恢复和扩大二中方反对将经贸科技问题政治化武器化敦促美方停止泛化国家安全概念停止滥用国家力量打压中国企业三中国政府高度重视优化营商环境不断加大吸引外商投资力度将合理缩减外资准入负面清单研究进一步取消或放宽外资股比限制可行性吸引更多全球要素进入中国市场5超大特大城市正积极稳步推进城中村改造分三类推进实施一类是符合条件的实施拆除新建第二类是开展经常性整治提升第三类是介于第一第二类之间的实施拆整结合住建部城中村改造信息系统投入运行两个月以来已入库城中村改造项目162个坚持多渠道筹措改造资金既可以由城市政府筹措资金也可以引入社会资金银行业金融机构将给予政策性和商业性贷款支持6中国汽车流通协会公布调查结果显示9月份汽车经销商综合库存系数为151环比下降19同比上升27库存水平在警戒线以上经销商库存压力有所好转三宏观消息面国际1美国9月CPI涨幅超预期美国劳工部发布数据显示美国9月未季调CPI同比上升37预期36前值37季调后CPI环比升04预期03前值06未季调核心CPI同比上升41预期41前值43环比升03与预期及前值一致CPI数据公布后美联储11月维持利率不变概率变化不大2美国上周初请失业金人数为209万人预期21万人前值从207万人修正为209万人四周均值为20625万人前值从20875万人修正为20925万人9月30日当周续请失业金人数为1702万人预期168万人前值从1664万人修正为1672万人3IMF总裁格奥尔基耶娃表示全球经济正在经历严重冲击这已成为新常态全球经济分歧日益加剧许多国家通胀率虽有下降但仍高于目标水平因此利率将不得不在更长时间内保持较高水平4欧洲央行管委森特诺表示需要在政策上保持可预测性目前尚未看到新一轮巴以冲突对数据产生的影响需要维护劳动力市场稳定性需要根据数据灵活调整政策5英国央行货币政策委员丁格拉认为只有大约20或25的利率上调影响已经被传导到经济中较高的利率最终可能对年轻工人和低收入者造成最大冲击如果经济增长下滑幅度远超预期可能会更早进行降息6日本央行委员Noguchi指出最大的焦点是工资上涨势头是否会保持扩大收益率曲线控制YCC范围并不意味着货币政策收紧如果央行持续加息且通胀下降硬着陆的风险将会减少日本经济正在逐渐复苏调整收益率曲线控制YCC以增加灵活性是必要的7日本全国银行资金结算网络系统10月10日开始出现故障导致日本11家金融机构约500万笔转账等交易在一段时间内无法完成当地时间12日上午系统得以修复8英国至8月三个月GDP环比升03预期升03前值升028月GDP同比升05预期升3宏观投研日报05前值自持平修正至升03环比升02预期升02前值自降05修正至降069英国8月季调后商品贸易帐逆差1595亿英镑预期逆差147亿英镑前值从逆差14064亿英镑修正为逆差13905亿英镑对欧盟贸易帐逆差11048亿英镑前值逆差11703亿英镑非欧盟贸易帐逆差4902亿英镑前值从逆差2361亿英镑修正为逆差2653亿英镑季调后贸易帐逆差3415亿英镑预期逆差37亿英镑前值逆差3446亿英镑10欧佩克维持全球石油需求相对强劲的预期欧佩克月报将今年全球经济增长预测上调至28将明年预测维持在26不变将今年全球原油需求增速预期维持在244万桶日不变预计明年增速为225万桶日月报显示受尼日利亚沙特和科威特增产推动9月欧佩克原油产量增加273万桶日达到2775万桶日11波罗的海干散货指数报1935点较前一交易日下跌067连跌三日研究员郑建鑫执业证号F3014717投资咨询号Z00132234