投资要点
　　事件：9月美国CPI同比上涨3.7%，前值3.7%，预期3.6%；环比上涨0.4%，前值0.6%，预期0.3%。核心CPI同比上涨4.1%，前值4.3%，预期4.1%；环比上涨0.3%，前值0.3%。
　　核心观点：9月CPI的整体读数超预期，核心通胀符合预期，除住房外的核心服务价格明显下降。能源价格继续推动CPI涨幅上升，核心商品价格小幅下跌，住房价格反弹，除住房外的核心服务价格明显降温。市场依然认为美联储11月大概率不加息，但押注的加息概率小幅上升。美联储在11月FOMC会议上可能仍将选择不加息、观望形势变化。
　　能源价格继续推动CPI涨幅上升。9月CPI中能源分项环比增长1.5%，汽油和燃油价格分别增长2.1%、8.5%，涨幅较上个月有所缩小，但仍是推动美国通胀的关键因素之一。全球油价近期受地缘因素影响波动较大，未来仍有可能推升美国通胀，美联储会更加看重核心通胀。
　　核心商品价格小幅下跌。9月核心商品价格下跌0.4%，跌幅较8月有所扩大。二手车价格和服装价格分别下跌2.5%、0.8%。全球供应链修复有助于降低美国核心商品价格。
　　住房价格反弹。9月住房价格的环比增长0.6%，较前值增加0.3pct，环比增幅为最近4个月以来最高；同比上涨7.2%，较上月放缓0.1pct。住房仍是对核心CPI的贡献率最高的项目。从历史数据看，业主等价租金最迟落后于房价走势15个月出现拐点。本轮美国房价于2022年4月见顶，住房价格仍有望在未来几个月拉动美国核心CPI加速下滑。
　　除住房外的核心服务价格明显降温。9月汽车保险价格环比上涨1.3%，驱动交通运输服务价格上涨0.7%，涨幅较前值有所收窄。在住房和交运的推动下，核心服务价格环比上涨0.6%，比前值高0.2pct，但除住房外的核心服务价格环比仅增长0.1%，增幅较上月明显收窄。
　　市场依然认为美联储11月大概率不加息，但押注的加息概率小幅上升。由于核心通胀走低，除住房外的核心服务价格明显下降，市场认为美联储11月大概率仍不会加息。但由于CPI的整体读数仍超预期，市场计价的加息概率小幅上行。CME数据显示，利率期货市场预计的美联储11月不加息的概率为89.3%，数据公布前为90.9%。数据公布后，美股和美债下跌。
　　美联储在11月FOMC会议上可能仍将选择观望。近一周以来，地缘政治争端重新推高了投资者对安全资产的需求，美债利率有所回落，但仍处于2007年以来的最高位置附近。多个美联储官员放出鸽派表态。美联储理事沃勒（Christopher Waller）指出，随着金融市场收紧，美联储在采取进一步的利率行动之前可以静观其变；波士顿联储主席柯林斯（Susan Collins）表示，现在利率处于或接近峰值，官员们正在采取更加耐心的态度；亚特兰大联储行长博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，除非通胀下滑开始停滞，否则央行不需要继续收紧政策。美联储11月大概率仍将选择不加息、观望形势变化。随着美国财政政策重回宽松，如果就业市场降温依然缓慢，未来几个月美国通胀有反弹风险，目前仍不能排除11月过后再加息的可能。
　　风险提示：地缘政治冲突可能扰乱全球供应链，推动美国通胀反弹。

研究报告全文：总量研究TableReportdate2023年10月13日TableNewTitle宏美联储可能仍将按兵不动观海外观察2023年9月美国CPI简tablemain评证Ta券b分le析A师uthors胡少华S0630516090002投资要点hushlongonecomcn证券分析师事件9月美国CPI同比上涨37前值37预期36环比上涨04前值06刘思佳S0630516080002预期03核心CPI同比上涨41前值43预期41环比上涨03前值03liusjlongonecomcn核心观点9月CPI的整体读数超预期核心通胀符合预期除住房外的核心服务价格明联系人显下降能源价格继续推动涨幅上升核心商品价格小幅下跌住房价格反弹除董澄溪CPIdcxlongonecomcn住房外的核心服务价格明显降温市场依然认为美联储11月大概率不加息但押注的加息概率小幅上升美联储在11月FOMC会议上可能仍将选择不加息观望形势变化能源价格继续推动CPI涨幅上升9月CPI中能源分项环比增长15汽油和燃油价格分别增长2185涨幅较上个月有所缩小但仍是推动美国通胀的关键因素之一全球油价近期受地缘因素影响波动较大未来仍有可能推升美国通胀美联储会更加看重核心通胀核心商品价格小幅下跌9月核心商品价格下跌04跌幅较8月有所扩大二手车价格和服装价格分别下跌2508全球供应链修复有助于降低美国核心商品价格住房价格反弹9月住房价格的环比增长06较前值增加03pct环比增幅为最近4个月以来最高同比上涨72较上月放缓01pct住房仍是对核心CPI的贡献率最高的项目从历史数据看业主等价租金最迟落后于房价走势15个月出现拐点本轮美国房价于2022年4月见顶住房价格仍有望在未来几个月拉动美国核心CPI加速下滑除住房外的核心服务价格明显降温9月汽车保险价格环比上涨13驱动交通运输服务价格上涨07涨幅较前值有所收窄在住房和交运的推动下核心服务价格环比上涨06比前值高02pct但除住房外的核心服务价格环比仅增长01增幅较上月明显收窄市场依然认为美联储11月大概率不加息但押注的加息概率小幅上升由于核心通胀走低除住房外的核心服务价格明显下降市场认为美联储11月大概率仍不会加息但由于CPI的整体读数仍超预期市场计价的加息概率小幅上行CME数据显示利率期货市场预计的美联储11月不加息的概率为893数据公布前为909数据公布后美股和美债下跌美联储在11月FOMC会议上可能仍将选择观望近一周以来地缘政治争端重新推高了投资者对安全资产的需求美债利率有所回落但仍处于2007年以来的最高位置附近多个美联储官员放出鸽派表态美联储理事沃勒ChristopherWaller指出随着金融市场收紧美联储在采取进一步的利率行动之前可以静观其变波士顿联储主席柯林斯SusanCollins表示现在利率处于或接近峰值官员们正在采取更加耐心的态度亚特兰大联储行长博斯蒂克RaphaelBostic表示除非通胀下滑开始停滞否则央行不需要继续收紧政策美联储11月大概率仍将选择不加息观望形势变化随着美国财政政策重回宽松如果就业市场降温依然缓慢未来几个月美国通胀有反弹风险目前仍不能排除11月过后再加息的可能风险提示地缘政治冲突可能扰乱全球供应链推动美国通胀反弹证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评正文目录1美国9月通胀超预期42美联储可能仍将选择观望53核心观点54风险提示5证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN26请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图表目录图19月美国CPI增速4证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN36请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评事件9月美国CPI同比上涨37前值37预期36环比上涨04前值06预期03核心CPI同比上涨41前值43预期41环比上涨03前值03图19月美国CPI增速资料来源美国劳工部东海证券研究所1美国9月通胀超预期能源价格继续推动CPI涨幅上升9月CPI中能源分项环比增长15汽油和燃油价格分别增长2185涨幅较上个月有所缩小但仍是推动美国通胀的关键因素之一全球油价近期受地缘因素影响波动较大未来仍有可能推升美国通胀美联储会更加看重核心通胀核心商品价格小幅下跌9月核心商品价格下跌04跌幅较8月有所扩大二手车价格和服装价格分别下跌2508全球供应链修复有助于降低美国核心商品价格住房价格反弹9月住房价格的环比增长06较前值增加03pct环比增幅为最近4个月以来最高同比上涨72较上月放缓01pct住房仍是对核心CPI的贡献率最高的项目从历史数据看业主等价租金最迟落后于房价走势15个月出现拐点本轮美国房价于2022年4月见顶住房价格仍有望在未来几个月拉动美国核心CPI加速下滑除住房外的核心服务价格明显降温9月汽车保险价格环比上涨13驱动交通运输服务价格上涨07涨幅较前值有所收窄在住房和交运的推动下核心服务价格环比上涨06比前值高02pct但除住房外的核心服务价格环比仅增长01增幅较上月明显收窄证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN46请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评2美联储可能仍将选择观望市场依然认为美联储11月大概率不加息但押注的加息概率小幅上升由于核心通胀走低除住房外的核心服务价格明显下降市场认为美联储11月大概率仍不会加息但由于CPI的整体读数仍超预期市场计价的加息概率小幅上行CME数据显示利率期货市场预计的美联储11月不加息的概率为893数据公布前为909数据公布后美股和美债下跌美联储在11月FOMC会议上可能仍将选择观望近一周以来地缘政治争端重新推高了投资者对安全资产的需求美债利率有所回落但仍处于2007年以来的最高位置附近多个美联储官员放出鸽派表态美联储理事沃勒ChristopherWaller指出随着金融市场收紧美联储在采取进一步的利率行动之前可以静观其变波士顿联储主席柯林斯SusanCollins表示现在利率处于或接近峰值官员们正在采取更加耐心的态度亚特兰大联储行长博斯蒂克RaphaelBostic表示除非通胀下滑开始停滞否则央行不需要继续收紧政策美联储11月大概率仍将选择不加息观望形势变化随着美国财政政策重回宽松如果就业市场降温依然缓慢未来几个月美国通胀有反弹风险目前仍不能排除11月过后再加息的可能3核心观点9月CPI的整体读数超预期核心通胀符合预期除住房外的核心服务价格明显下降能源价格继续推动CPI涨幅上升核心商品价格小幅下跌住房价格反弹除住房外的核心服务价格明显降温市场依然认为美联储11月大概率不加息但押注的加息概率小幅上升美联储在11月FOMC会议上可能仍将选择不加息观望形势变化4风险提示地缘政治冲突可能扰乱全球供应链推动美国通胀反弹证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN56请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN66请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明