事件：9月30日，国家统计局公布9月官方PMI数据。9月，制造业PMI为50.2%，前值49.7%；非制造业PMI为51.7%，前值51%。
　　核心观点：9月，制造业PMI继续回升，经济运行中的积极因素不断增多，经济恢复态势趋好。其中，制造业生产改善仍好于需求，新订单指数在扩张区间内继续上升，外需下降势头也有所缓解。市场价格继续回升，企业预期保持乐观。结构上，经济发展质量有所提升，新动能增强，高技术制造业、装备制造业均环比改善且位于扩张区间；汽车行业供需两端较为活跃，企业发展预期也较强。非制造业方面，服务业和建筑业景气水平均有回升，积极政策的支持下9月楼市需求有所回暖，在假期带动下服务消费或将表现活跃。总体看，9月PMI数据表明经济仍在积极恢复，市场需求继续回升，在政策推动下投资和消费活动有望继续释放增长潜力，经济恢复势头有望进一步巩固。
　　制造业PMI升至扩张区间。6月至今，制造业PMI分别为49%、49.3%、49.7%、50.2%，连续4个月上升，呈现持续回暖趋势。9月制造业PMI环比上升0.5个百分点至50.2%，时隔5个月再次回到扩张区间。在构成制造业PMI的5个分类指数当中，生产、新订单、原材料库存、从业人员4个指数均环比上升，仅供应商配送时间指数环比下降。
　　供需两端均有回升，新订单指数扩张区间内继续回暖。9月生产和新订单指数分别为52.7%、50.5%，环比分别上升0.8个、0.3个百分点。其中，受益于扩内需政策推动，国内市场需求稳中有增。同时，外需降势也有所放缓，9月新出口订单指数环比上升1.1个百分点至47.8%。市场需求回升也带动企业生产活动加快，生产指数已连续4个月运行在50%以上。价格指数继续回升。9月，原材料购进价格指数环比上升2.9个百分点至59.4%，出厂价格指数环比上升1.5个百分点至53.5%，两个价格指数均连续4个月上升。近期部分大宗商品价格持续上涨，叠加企业原材料采购活动较为活跃，制造业市场价格水平继续回升。
　　大型企业加快扩张，小型企业环比改善。9月，大、中、小型企业PMI分别为51.6%、49.6%、48%。其中，大型企业PMI在扩张区间内环比上升0.8个百分点；中型企业PMI与上月持平；小型企业PMI环比上升0.3个百分点。在促进民营经济发展等政策支持下，中小型企业景气度有望继续回升。重点行业PMI均有回升，企业预期较为乐观。9月，装备制造业、高技术制造业、基础原材料行业、消费品制造业PMI环比均有上升。其中，高技术制造业生产指数升至52%以上，新订单指数环比上升1.8个百分点至50%以上，制造业新动能不断增强。企业预期方面，9月，制造业生产经营活动预期指数为55.5%，与8月基本持平，仍位于较高景气区间，企业对市场预期总体乐观。
　　暑期旅游相关消费短暂回调，假期带动下交通、餐饮等服务消费或将再度活跃。9月，服务业商务活动指数环比上升0.4个百分点至50.9%。伴随暑期旅游季结束，9月住宿、餐饮、交通运输和景区服务等相关消费活动短暂降温。短期看，中秋国庆假期与杭州亚运会高度重叠，旅游、探亲、观赛等出行需求旺盛，或将带动交通出行、餐饮住宿等行业再度活跃。
　　建筑业加快扩张，楼市需求有所改善。9月，建筑业商务活动指数环比上升2.4个百分点至56.2%。从需求看，建筑业新订单指数环比上升1.5个百分点至50%。9月30城商品房成交面积环比上升9%，楼市需求端有所回暖。房屋建筑业商务活动指数升至56%以上；土木工程建筑业商务活动指数连续2个月位于在58%以上，基建活动也表现较好。
　　风险提示：海外局势变化超预期；政策落地不及预期。

研究报告全文：总量研究TableReportdate2023年09月30日经济恢复向好发展质量提升TableNewTitle宏国内观察2023年9月PMI观tablemain简证券分析师TableAuthors投资要点刘思佳S0630516080002评liusjlongonecomcn事件月日国家统计局公布月官方数据月制造业为前值证券分析师9309PMI9PMI502497胡少华S0630516090002非制造业PMI为517前值51hushlongonecomcn核心观点9月制造业PMI继续回升经济运行中的积极因素不断增多经济恢复态势趋联系人好其中制造业生产改善仍好于需求新订单指数在扩张区间内继续上升外需下降势高旗胜gqslongonecomcn头也有所缓解市场价格继续回升企业预期保持乐观结构上经济发展质量有所提升新动能增强高技术制造业装备制造业均环比改善且位于扩张区间汽车行业供需两端较为活跃企业发展预期也较强非制造业方面服务业和建筑业景气水平均有回升积极政策的支持下9月楼市需求有所回暖在假期带动下服务消费或将表现活跃总体看9月PMI数据表明经济仍在积极恢复市场需求继续回升在政策推动下投资和消费活动有望继续释放增长潜力经济恢复势头有望进一步巩固相关研究TableReport1PMI有所回落经济仍有下行压力制造业PMI升至扩张区间6月至今制造业PMI分别为49493497502连2022年10月PMI续4个月上升呈现持续回暖趋势9月制造业PMI环比上升05个百分点至502时隔52PMI延续下滑经济下行压力较大个月再次回到扩张区间在构成制造业PMI的5个分类指数当中生产新订单原材料库2022年11月PMI3PMI再度回落稳增长政策有望加存从业人员4个指数均环比上升仅供应商配送时间指数环比下降码2022年12月PMI供需两端均有回升新订单指数扩张区间内继续回暖9月生产和新订单指数分别为4PMI大幅回升经济回暖势头明显2023年1月PMI527505环比分别上升08个03个百分点其中受益于扩内需政策推动国内5PMI超预期回升经济恢复动力较市场需求稳中有增同时外需降势也有所放缓9月新出口订单指数环比上升11个百分强2023年2月PMI点至478市场需求回升也带动企业生产活动加快生产指数已连续4个月运行在50以6PMI保持扩张经济复苏速度可能上价格指数继续回升9月原材料购进价格指数环比上升29个百分点至594出厂放缓2023年3月PMI价格指数环比上升15个百分点至535两个价格指数均连续4个月上升近期部分大宗7景气度重回荣枯线以下制造业与商品价格持续上涨叠加企业原材料采购活动较为活跃制造业市场价格水平继续回升服务业有所分化2023年4月PMI8需求恢复偏弱经济景气水平继续大型企业加快扩张小型企业环比改善9月大中小型企业PMI分别为516496回落2023年5月PMI48其中大型企业PMI在扩张区间内环比上升08个百分点中型企业PMI与上月持平9景气水平小幅回升新动能增势明显国内观察2023年6月PMI小型企业PMI环比上升03个百分点在促进民营经济发展等政策支持下中小型企业景气10景气水平延续回升内需有所回度有望继续回升重点行业PMI均有回升企业预期较为乐观9月装备制造业高技术暖国内观察2023年7月PMI制造业基础原材料行业消费品制造业PMI环比均有上升其中高技术制造业生产指11内需回暖显示积极信号国内数升至52以上新订单指数环比上升18个百分点至50以上制造业新动能不断增强观察2023年8月PMI企业预期方面9月制造业生产经营活动预期指数为555与8月基本持平仍位于较高景气区间企业对市场预期总体乐观暑期旅游相关消费短暂回调假期带动下交通餐饮等服务消费或将再度活跃9月服务业商务活动指数环比上升04个百分点至509伴随暑期旅游季结束9月住宿餐饮交通运输和景区服务等相关消费活动短暂降温短期看中秋国庆假期与杭州亚运会高度重叠旅游探亲观赛等出行需求旺盛或将带动交通出行餐饮住宿等行业再度活跃建筑业加快扩张楼市需求有所改善9月建筑业商务活动指数环比上升24个百分点至562从需求看建筑业新订单指数环比上升15个百分点至509月30城商品房成交面积环比上升9楼市需求端有所回暖房屋建筑业商务活动指数升至56以上土木工程建筑业商务活动指数连续2个月位于在58以上基建活动也表现较好风险提示海外局势变化超预期政策落地不及预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评正文目录1制造业PMI环比回暖并升至扩张区间42非制造业PMI服务业和建筑业景气度均有回升63核心观点84风险提示8证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN29请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图表目录图1GDP增速与PMI4图2制造业PMI5图3制造业PMI各分项5图4制造业PMI新订单及新出口订单指数5图5BDI指数点5图6主要原材料购进价格出厂价格指数6图7大中小企业PMI6图8原材料和产成品库存指数6图9生产经营活动预期指数6图10非制造业PMI7图11非制造业PMI各分项7图12建筑业PMI7图13地方政府新增专项债发行规模亿元7证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN39请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评事件9月30日国家统计局公布9月官方PMI数据9月制造业PMI为502前值497非制造业PMI为517前值51图1GDP增速与PMI206015551050545040-535-10302010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05GDP增速PMI右轴资料来源Wind东海证券研究所1制造业PMI环比回暖并升至扩张区间制造业PMI升至扩张区间今年以来从制造业PMI数据来看一季度整体位于荣枯线之上经济景气度较高二季度有所回落5月份降至相对低点4886月至今制造业PMI分别为49493497502连续4个月上升呈现持续回暖趋势指向经济景气水平稳中改善从9月制造业PMI来看环比上升05个百分点至502时隔5个月再次回到扩张区间其中在构成制造业PMI的5个分类指数当中生产新订单原材料库存从业人员4个指数均环比上升仅供应商配送时间指数环比下降08个百分点统计局数据显示在调查的21个行业中有11个行业PMI位于荣枯线之上较8月增加2个制造业景气面有所扩大供需两端均有回升新订单指数扩张区间内继续回暖9月生产和新订单指数分别为527505环比分别上升08个03个百分点其中受益于扩内需政策推动国内市场需求稳中有增新订单指数在扩张区间内继续小幅上升同时外需降势也有所放缓9月新出口订单指数环比上升11个百分点至478统计局数据显示反映市场需求不足的企业比重已连续3个月下降市场需求回升也带动企业生产活动加快生产指数已连续4个月运行在50以上此外与近5年同期均值相比9月生产指数高于近5年同期均值的52新订单指数与近5年同期均值的506基本相当分行业看汽车电气机械器材石油煤炭及其他燃料加工等行业生产和新订单指数均高于53产需较快释放证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN49请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图2制造业PMI图3制造业PMI各分项55545352515049484746452018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07制造业PMI资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图4制造业PMI新订单及新出口订单指数图5BDI指数点4000543500523000502500482000461500441000425004002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09制造业PMI新订单制造业PMI新出口订单波罗的海干散货指数点资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所价格指数继续回升9月原材料购进价格指数环比上升29个百分点至594出厂价格指数环比上升15个百分点至535两个价格指数均连续4个月上升近期部分大宗商品价格持续上涨叠加企业原材料采购活动较为活跃制造业市场价格整体水平继续回升分行业来看石油煤炭及其他燃料加工化学原料及化学制品有色金属冶炼及压延加工等上游行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均处于650及以上高位相关行业原材料采购成本和产品销售价格水平上升较快大型企业加快扩张小型企业环比改善9月大中小型企业PMI分别为51649648其中大型企业PMI在扩张区间内环比上升08个百分点中型企业PMI与上月持平小型企业PMI环比上升03个百分点从供需看大型企业生产和新订单指数分别升至544527均连续5个月运行在扩张区间显示大型企业供需加快扩张中型企业生产指数环比上升08个百分点小型企业生产指数环比上升1个百分点但中小型企业新订单指数环比均回落9月22日市场监管总局印发市场监管部门促进民营经济发展的若干措施措施提出推动各类经营主体依法平等进入限制性清单之外的行业领域业务及时清理废除含有地方保护市场分割等妨碍统一市场和公平竞争的政策促进经营主体注册注销便利化优化个体工商户转企业相关政策上述内容或将有助于进一步激发民营企业发展活力中小型企业景气度有望继续回升证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN59请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评重点行业PMI均有回升企业预期较为乐观从9月重点行业PMI数据来看统计局数据显示装备制造业高技术制造业基础原材料行业消费品制造业PMI环比均有上升其中高技术制造业生产指数升至52以上新订单指数环比上升18个百分点至50以上显示制造业新动能不断增强企业预期方面9月制造业生产经营活动预期指数为555与8月基本持平仍位于较高景气区间企业对市场预期总体乐观从行业来看汽车铁路船舶航空航天设备农副食品加工等行业生产经营活动预期指数位于60以上高景气区间体现出企业对行业发展信心较强图6主要原材料购进价格出厂价格指数图7大中小企业PMI7555470315265-15060-3-54855-750-946-114544-1340-1542402018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09出厂价格指数-原材料购进价格指数右轴2018-01主要原材料购进价格指数制造业PMI大型企业制造业PMI中型企业出厂价格指数制造业PMI小型企业资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图8原材料和产成品库存指数图9生产经营活动预期指数525159505749554847534651454944474342452018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09原材料库存产成品库存生产经营活动预期资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所2非制造业PMI服务业和建筑业景气度均有回升9月非制造业商务活动指数为517较上月上升07个百分点非制造业扩张力度有所增强暑期旅游相关消费短暂回调假期带动下交通餐饮等服务消费或将再度活跃9月服务业商务活动指数环比上升04个百分点至509从需求看服务业新订单指数为474证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN69请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评与上月持平从预期看服务业业务活动预期指数环比上升03个百分点至581反映服务业企业对未来发展仍较为乐观从行业看伴随暑期旅游季结束9月住宿餐饮交通运输和景区服务等相关消费活动短暂降温相关行业商务活动指数环比有所下降短期来看中秋国庆假期与杭州亚运会赛事高度重叠旅游探亲观赛等出行需求旺盛或将带动交通出行餐饮住宿等相关行业再次活跃此外9月互联网软件及信息技术服务电信广播电视及卫星传输服务邮政货币金融服务等行业商务活动指数位于55以上较高景气区间业务总量增长较快建筑业加快扩张楼市需求有所改善9月建筑业商务活动指数环比上升24个百分点至562从需求看建筑业新订单指数环比上升15个百分点至50连续2个月回暖8月末以来房地产政策放松力度较之前明显加大下调首套和二套房首付比例下限降低存量首套房贷利率放松限购限售等支持政策不断出台受益于政策推动截至9月29日9月30城商品房成交面积968万平方米环比增长9楼市需求端有所回暖商品房销售改善叠加保交楼的继续推进竣工端相关行业需求有望继续恢复从行业来看房屋建筑业商务活动指数升至56以上土木工程建筑业活动延续上月的活跃走势商务活动指数连续2个月位于在58以上基础建设投资相关活动也表现较好图10非制造业PMI图11非制造业PMI各分项60654360325555211500-15045-1-240-2452018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07PMI商务活动2023-092023-08环比右轴资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图12建筑业PMI图13地方政府新增专项债发行规模亿元1400064120006210000608000585660005440005220005002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09非制造业PMI建筑业地方政府发行新增专项债券亿元资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN79请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评3核心观点9月制造业PMI继续回升经济运行中的积极因素不断增多经济恢复态势趋好其中制造业生产改善仍好于需求新订单指数在扩张区间内继续上升外需下降势头也有所缓解市场价格继续回升企业预期保持乐观结构上经济发展质量有所提升新动能增强高技术制造业装备制造业均环比改善且位于扩张区间汽车行业供需两端较为活跃企业发展预期也较强非制造业方面服务业和建筑业景气水平均有回升积极政策的支持下9月楼市需求有所回暖在假期带动下服务消费或将表现活跃总体看9月PMI数据表明经济仍在积极恢复市场需求继续回升在政策推动下投资和消费活动有望继续释放增长潜力经济恢复势头有望进一步巩固4风险提示1海外局势变化超预期国际地缘政治存在不稳定因素中美关系具有不确定性2政策落地不及预期政策落地执行不及预期则可能导致市场信心无法顺利恢复证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN89请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN99请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明