事件：9月27日，统计局发布2023年8月工业企业利润数据。1-8月，规模以上工业企业利润总额累计同比-11.7%，前值-15.5%。
　　核心观点：8月规模以上工业企业利润恢复明显加快。营收增速连续三月下降后首次转涨，成本费用也有所下降，带动工业企业利润当月同比由降转增。行业上看，需求逐步恢复，下游消费制造盈利改善，上游原材料制造业利润降幅收窄，中游装备制造业利润增速加快，对利润增速的支撑力度较强。整体来看，工业企业利润数据作为8月收官的经济数据，政策逐步落地起效，强化了经济基本面正在改善的趋势。企业利润领先库存增速已在改善途中，四季度基数不高，我们认为累计同比将进一步收窄，当月同比中枢或回正，另外企业补库意愿也将有所加强。总体上，分子端定价利好权益。
　　当月利润同比增速转正，环比超季节性。8月规模以上工业企业利润当月同比增长17.2%，是自去年下半年以来，当月同比首次实现正增长。据测算，8月规模以上工业企业利润环比28.14%，远超近5年同期均值的0.82%。
　　营收回升，利润恢复。拆分量价来看，量上，8月工业增加值同比增长4.5%，较上月上升0.8个百分点；价上，PPI当月同比降幅较上月收窄1.4个百分点至-3.0%。量价齐升，导致营收增速回升，8月规模以上工业企业营收在连续3个月下降后首次转涨，由7月同比下降1.4%转为增长0.8%，是工业企业利润当月增速回正的主要原因之一。费用及成本增加额有所回落。1-8月工业企业每百元费用为8.33元，同比增加0.28元，前值为增加0.30元；每百元营收成本为85.17元，同比增加0.42元，前值为增加0.62元，累计营收利润率由5.39%升至5.52%。
　　结构上制造业改善明显，装备制造业利润持续增长。分三大产业来看，边际变化上，制造业的改善趋势较为明显，根据我们测算的8月当月同比为23.57%，较前值扩大30.31个百分点。主要由于需求逐步恢复，部分大宗商品价格上涨，这也推动了原材料行业利润明显好转，据统计局数据，原材料制造业利润累计同比下降42.9%，较1-7月收窄8.0个百分点。此外，制造业中，装备制造业继续亮眼表现，累计同比增长3.6%，较1-7月提高1.9个百分点。其中，新能源汽车、锂离子电池、光伏设备、动车组等产品带动行业发展迅速，通用设备行业受产业链发展带动，利润增长33.7%。采矿业降幅也有所收窄，根据我们测算的8月当月同比为-16.67%，较前值降幅收窄11.03个百分点。公用事业利润增长依然维持较高水平。
　　价格推动下名义库存增速回升。8月末，产成品库存累计同比2.4%，前值1.6%，实际库存同比从6.0%降至5.4%，延续回落。不过整体来看，受部分大宗商品价格影响，叠加逆周期政策发力，企业补库意愿有所加强。
　　风险提示：政策落地不及预期；需求恢复不及预期。

研究报告全文：总量研究TableReportdate2023年09月28日当月增速转正利润趋势向好TableNewTitle宏国内观察2023年8月工业企业利润数据观tablemain证券分析师TableAuthors简投资要点刘思佳S0630516080002评liusjlongonecomcn事件月日统计局发布年月工业企业利润数据月规模以上工业企业利证券分析师927202381-8润总额累计同比-117前值-155胡少华S0630516090002hushlongonecomcn核心观点8月规模以上工业企业利润恢复明显加快营收增速连续三月下降后首次转涨联系人成本费用也有所下降带动工业企业利润当月同比由降转增行业上看需求逐步恢复高旗胜gqslongonecomcn下游消费制造盈利改善上游原材料制造业利润降幅收窄中游装备制造业利润增速加快对利润增速的支撑力度较强整体来看工业企业利润数据作为8月收官的经济数据政策逐步落地起效强化了经济基本面正在改善的趋势企业利润领先库存增速已在改善途中四季度基数不高我们认为累计同比将进一步收窄当月同比中枢或回正另外企业补库意愿也将有所加强总体上分子端定价利好权益TableReport当月利润同比增速转正环比超季节性8月规模以上工业企业利润当月同比增长172是自去年下半年以来当月同比首次实现正增长据测算8月规模以上工业企业利润环比2814远超近5年同期均值的082营收回升利润恢复拆分量价来看量上8月工业增加值同比增长45较上月上升08个百分点价上PPI当月同比降幅较上月收窄14个百分点至-30量价齐升导致营收增速回升8月规模以上工业企业营收在连续3个月下降后首次转涨由7月同比下降14转为增长08是工业企业利润当月增速回正的主要原因之一费用及成本增加额有所回落1-8月工业企业每百元费用为833元同比增加028元前值为增加030元每百元营收成本为8517元同比增加042元前值为增加062元累计营收利润率由539升至552结构上制造业改善明显装备制造业利润持续增长分三大产业来看边际变化上制造业的改善趋势较为明显根据我们测算的8月当月同比为2357较前值扩大3031个百分点主要由于需求逐步恢复部分大宗商品价格上涨这也推动了原材料行业利润明显好转据统计局数据原材料制造业利润累计同比下降429较1-7月收窄80个百分点此外制造业中装备制造业继续亮眼表现累计同比增长36较1-7月提高19个百分点其中新能源汽车锂离子电池光伏设备动车组等产品带动行业发展迅速通用设备行业受产业链发展带动利润增长337采矿业降幅也有所收窄根据我们测算的8月当月同比为-1667较前值降幅收窄1103个百分点公用事业利润增长依然维持较高水平价格推动下名义库存增速回升8月末产成品库存累计同比24前值16实际库存同比从60降至54延续回落不过整体来看受部分大宗商品价格影响叠加逆周期政策发力企业补库意愿有所加强风险提示政策落地不及预期需求恢复不及预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评正文目录1当月利润同比增速转正环比超季节性42营收回升利润恢复43结构上制造业改善明显装备制造业利润持续增长54价格推动下名义库存增速回升65核心观点66风险提示7证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN28请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图表目录图1规模以上工业企业利润累计同比4图2规模以上工业企业营收利润率4图3规模以上工业企业营收累计同比4图4规模以上工业企业增加值当月同比4图5PPI当月同比5图6规模以上工业企业每百元营收成本及费用元元5图7分上中下游工业企业利润累计同比及变化5图8分三大产业工业企业利润累计同比6图9工业企业产成品存货同比6未找到图形项目表证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN38请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评事件9月27日统计局发布2023年8月工业企业利润数据1-8月规模以上工业企业利润总额累计同比-117前值-1551当月利润同比增速转正环比超季节性8月规模以上工业企业利润当月同比增长172是自去年下半年以来当月同比首次实现正增长据测算8月规模以上工业企业利润环比2814远超近5年同期均值的082图1规模以上工业企业利润累计同比图2规模以上工业企业营收利润率158576-55-1543-252019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062019-022018-022018-062018-102019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06工业企业利润总额累计同比月规模以上工业企业营业收入利润率累计值月资料来源国家统计局东海证券研究所资料来源国家统计局东海证券研究所2营收回升利润恢复拆分量价来看量上8月工业增加值同比增长45较上月上升08个百分点价上PPI当月同比降幅较上月收窄14个百分点至-30量价齐升导致营收增速回升8月规模以上工业企业营收在连续3个月下降后首次转涨由7月同比下降14转为增长08是工业企业利润当月增速回正的主要原因之一费用及成本增加额有所回落1-8月工业企业每百元费用为833元同比增加028元前值为增加030元每百元营收成本为8517元同比增加042元前值为增加062元累计营收利润率由539升至552图3规模以上工业企业营收累计同比图4规模以上工业企业增加值当月同比2091571055310-1-5-3-10-52020-092023-012019-012019-052019-092020-012020-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-052020-082022-122018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-122021-042021-082021-122022-042022-082023-042023-08规模以上工业企业营业收入累计同比月规模以上工业增加值当月同比资料来源国家统计局东海证券研究所资料来源国家统计局东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN48请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图5PPI当月同比图6规模以上工业企业每百元营收成本及费用元元86100158695108590585848508480-58375-108382702001-021996-021997-101999-062002-102004-062006-022007-102009-062011-022012-102014-062016-022017-102019-062021-022022-102022-102019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062023-022023-06PPI当月同比2019-02百元营收成本元百元营收费用元右轴资料来源国家统计局东海证券研究所资料来源国家统计局东海证券研究所3结构上制造业改善明显装备制造业利润持续增长分三大产业来看边际变化上制造业的改善趋势较为明显根据我们测算的8月当月同比为2357较前值扩大3031个百分点主要由于需求逐步恢复部分大宗商品价格上涨这也推动了原材料行业利润明显好转据统计局数据原材料制造业利润累计同比下降429较1-7月收窄80个百分点此外制造业中装备制造业继续亮眼表现累计同比增长36较1-7月提高19个百分点其中新能源汽车锂离子电池光伏设备动车组等产品带动行业发展迅速通用设备行业受产业链发展带动利润增长337采矿业降幅也有所收窄根据我们测算的8月当月同比为-1667较前值降幅收窄1103个百分点公用事业利润增长依然维持较高水平图7分上中下游工业企业利润累计同比及变化40103082010604-10-202-300-40-50-2-60-4汽车食品纺织医药黑色金属有色金属油气开采煤炭开采电气机械运输设备通用设备专用设备电子设备化学原料橡胶塑料金属制品酒饮料农副食品非金属矿物制品上游中游下游2023-082023-07增速较上月变化百分点右轴资料来源国家统计局东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN58请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图8分三大产业工业企业利润累计同比2001751501251007550250-25-502020-082023-052018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-08采矿业月制造业月公用事业月资料来源国家统计局东海证券研究所4价格推动下名义库存增速回升8月末产成品库存累计同比24前值16实际库存同比从60降至54延续回落不过整体来看受部分大宗商品价格影响叠加逆周期政策发力企业补库意愿有所加强图9工业企业产成品存货同比20151050-5-102019-112011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042020-062021-012021-082022-032022-102023-05规模以上工业企业产成品存货同比实际库存同比月资料来源国家统计局东海证券研究所5核心观点证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN68请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评8月规模以上工业企业利润恢复明显加快营收增速连续三月下降后首次转涨成本费用也有所下降带动工业企业利润当月同比由降转增行业上看需求逐步恢复下游消费制造盈利改善上游原材料制造业利润降幅收窄中游装备制造业利润增速加快对利润增速的支撑力度较强整体来看工业企业利润数据作为8月收官的经济数据政策逐步落地起效强化了经济基本面正在改善的趋势企业利润领先库存增速已在改善途中四季度基数不高我们认为累计同比将进一步收窄当月同比中枢或回正另外企业补库意愿也将有所加强总体上分子端定价利好权益6风险提示政策落地不及预期导致市场经济恢复偏慢需求恢复不及预期导致企业营收增长偏慢证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN78请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN88请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明