研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号研究所晨2023年10月13日TableTitle研究所晨会观点精萃会观点宏观tab金le融main美国9月CPI超预期全球风险偏好短期降温精分析师萃贾利军宏观海外方面美国9月CPI数据意外超预期强化了市场对美联储更从业资格证号F0256916高更久以及今年内再加息一次的预期美元指数和美债收益率大幅走高全投资咨询证号Z0000671球风险偏好短期降温国内方面国内经济复苏加快叠加汇金增持四大行电话021-68757181国内市场情绪继续升温总体而言目前国内外宏观乐观情绪有所降温资产邮箱jialjqh168comcn上股指短期震荡维持谨慎观望国债维持谨慎观望商品板块来看黑色短期回调短期谨慎观望有色短期震荡维持谨慎观望能化短期震荡谨明道雨慎观望从业资格证号F03092124投资咨询证号Z0018827股指在银行保险等金融板块的带动下国内股市短期回暖目前国内经电话021-68758120济复苏加快汇金增持四大行短期提振国内市场情绪此外半导体产业链好邮箱mingdyqh168comcn转有望带动中小盘走强操作方面前期IHIM多单轻仓持有观望刘慧峰国债政策预期继续扰动债市总体仍震荡资金面压力有所缓解收益率略从业资格证号F3033924微下行中长期看经济改善和房地产修复的路径未必会一帆风顺节奏上可能投资咨询证号Z0013026出现超预期的点十债收益率上行至27后应会重获性价比电话021-68757089邮箱Liuhfqh168comcn有色金属美国9月CPI超预期紧缩预期再升温有色承压杨磊铜受能源价格上涨影响美国9月CPI月率升04超预期核心CPI升从业资格证号F0309921703紧缩预期再升温国内各地密集推进特殊再融资债券拟发行超五千亿投资咨询证号Z0018823专项债新增城中村改造等临近交割冶炼厂发货增加加之进口窗口打开进电话021-68758820口铜流入增加现货整体供应充裕社会库存有所回升昨日现货市场成交清淡邮箱yanglqh168comcn升水承压TC维持高位10月冶炼厂检修较少电解铜产量预计继续高位LME继续累库突破18万吨水平铜国内社库有所回升全球库存继续增加月差联系人压力较大美国9月CPI超预期紧缩预期再升温基本面转弱做空后续关刘兵注国内政策发布情况从业资格证号F03091165联系电话021-68757827镍受能源价格上涨影响美国9月CPI月率升04超预期核心CPI升邮箱liubqh168comcn03紧缩预期再升温昨日盘面有所回升下游观望情绪升温现货升水下挫电积镍产能释放供给改善全球纯镍库存逐渐回升外采硫酸镍高冰镍MHP王亦路制电积镍利润压缩一体化利润仍可观不锈钢生产利润不佳压价原料而镍从业资格证号F03089928铁生产亏损向镍矿负反馈镍矿报价走低短期外采硫酸镍制电积镍利润压缩电话021-68757827盘面下挫动能减弱但纯镍整体产能回升新能源需求放缓基本面未有明显改邮箱wangyilqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN16请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹TableReport善空单继续持有不锈钢盘面触底反弹趋势期现商报价优势明显昨日出货尚可而传统贸易商成本较高走货一般据钢联截至10月12日全国78仓库库不锈钢社会库存11278万吨周环比降334其中300系7412万吨周环比降393节后贸易商提货钢厂前置库存减而贸易商库存增盘面弱势让利出货整体库存有所去化不锈钢厂生产成本倒挂青山德龙等大型钢厂陆续发布减产转产计划10月中国不锈钢粗钢排产据钢联统计为31327万吨环比减17同比增22其中300系16095万吨环比减48同比减25钢厂生产成本倒挂10月排产减少前期低价走货整体库存去化空单止盈观察后续消费恢复情况碳酸锂昨日主力合约涨停盘面主要驱动是锂盐厂减产挺价外采锂辉石制碳酸锂持续倒挂锂云母制碳酸锂利润压缩明显锂盐厂抵触情绪高盐湖利润虽高但天气转凉盐湖季节性减产据SMM统计9月中国碳酸锂产量41724吨环比减710月碳酸锂产量预计环比继续下滑技术面上期货主力合约呈现底背离资金入场抄底需求端未有明显改善正极厂10月排产减碳酸锂阶段性反弹可做多幅度需观察后续下游接受情况铝近期铝价内强外弱国内铝锭进口窗口打开预计未来国内铝锭净进口总量将维持环比增长态势随着传统旺季的到来市场普遍有所期待社会库存虽环比小幅累积但仍处于历史同期低位对铝价有所支撑国内电解铝供需维持双增局面传统旺季下需求端能否迎来大幅好转尚需观察锌国内积极政策引导下地产底部信号明朗化加上双节前夕下游刚需备货叠加低库存节前沪锌一度上探关键压力位节中多数下游企业放假炼厂正常开工节后短期下游将以消化节前所备库存为主国际铅锌研究组表示2023年由于全球需求增长低于预期市场避险情绪急剧升温资金偏谨慎沪锌走势偏弱震荡锡供应端锡精矿偏紧的状态在国庆长假后或将逐步显现从缅甸的矿进口量或逐渐回落需求端电子产品消费相对稳健光伏需求保持强劲锡焊料需求边际回升锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平镀锡板在淡季下逐渐走弱基本面缺乏持续上涨或下跌的动力预计沪锡价格以震荡走势为主工业硅供应端产量高位下游多晶硅产量高位有机硅装置复产需求整体有所好转期价贴水期现投机需求或有所减弱现货去库或有所放缓短期向上驱动或有所减弱黄金白银前期美联储议息会议点阵图偏鹰叠加节假日期间非农数据偏强美元或偏强运行黄金价格或承压但汇市方面人民币弱势或对内盘金价有利HTTPWWWQH168COMCN26请务必仔细阅读正文后免责申明26研究所晨会观点精粹好作用集运指数现货运费价格企稳期价或低位震荡集运欧线供应端在集装箱船不断完工交付的格局下集运欧线运费仍然较为低迷需求端WCI上海-鹿特丹在10月6日运费录得1027FEU10月9日SCFIS欧线录得62399点降幅收窄欧线运价相对企稳预计集运指数将在低位震荡黑色金属市场成交低位运行钢材期现货价格延续弱势钢材今日钢材期现货市场继续延续弱势市场成交延续低位运行市场基本平稳但随着节后复工现实需求略有好转本周钢联5大品种库存转入下降表观消费量则有所回升成本端支撑依然较强山西43米焦炉淘汰钢厂对原料继续补库同时钢厂利润持续收窄近几个交易日钢材减产检修消息也在逐渐增多5大品种长材产量和高炉日均铁水产量均有所回落短期内产业链负反馈趋势仍会延续钢材近期建议以偏空思路对待建议密切关注铁水产量下降速率铁矿石铁矿石期现货价格小幅反弹消息面澳洲或将铁矿石等纳入关键矿产清单基本面方面短期仍偏强铁水产量处于245万吨高位港口持续去库钢厂补库也在继续但目前全国主要钢厂盈利占比已经连续8周回落铁水日产量环比连续两周回落后期铁水产量下行动能逐步增长供应方面外矿发货和到港量的回落导致本周港口库存下降但四季度供应回升大方向难改海漂库存整体也偏高矿石建议短期仍有偏空思路对待关注铁水日产量下降速率焦炭焦煤观点震荡偏弱山西发布的43米焦炉关停通知节前发出要求本月完成关停工作焦炉产能减少焦煤的需求减少对煤价利空需关注关停进展情况现货方面煤焦库存水平地位价格弹性较大近日各企业调价函频频发出第三轮提涨开启期现出现劈叉但今日现货成交转弱供应方面四季度国家经济活动及外交活动增多安监严格叠加煤矿事故的发生供应端恢复速度较慢仍偏紧需求端铁水有所回落有见顶下行的趋势需关注下游需求的情况利润方面焦企利润不佳钢厂亏损需关注钢厂现金流情况不排除钢厂承压不住降负减产需跟踪下游需求情况及粗钢平控的进展风险提示煤矿事故的发生安监力度加大宏观利好能源化工库存增加盖过战争风险溢价油价小幅回调原油美国上周原油库存增加10176万桶为2月以来最大增幅与此同时对汽油需求继续在08年低点附近徘徊推动汽油期货收于每加仑217美元左右为2022年12月以来最低而尽管油价出现回调但交易员仍密切关注中HTTPWWWQH168COMCN36请务必仔细阅读正文后免责申明36研究所晨会观点精粹东事态发展外界普遍预计以色列将准备发起地面进攻另外沙特能源大臣表示产油国将继续合作并先发制人采取行动来支持市场油价下方支撑仍在沥青原油大幅走弱后沥青跟随走弱明显近期炼厂开工继续维持高位供应压力仍然偏高近期厂库和社会库的去化也仍然较小放缓而需求近期还是一定反复成交总体仍然偏低端货品库存的总体去化压力增加原料近期回调明显沥青大概率跟随原料进行波动近期利润头寸维持稳定可等待后续情况观察触底可能PTAPX成本支撑下行PTA价格自10月将会受影响而回落另外下游需求将会转弱近期库存累积明显订单前期透支后期或压制PTA价格上限10月可能会造成PTA价格小幅弱化乙二醇煤价短期继续强势抬升煤制成本盘面下限也提升但是前期价格上行后进口大幅增加港口库存预计将累积过剩态势不改继续区间震荡甲醇当前供应宽松库存上涨以及宏观原油利空等短期内仍有压力但检修和限气以及进口缩量预期支撑同时煤炭价格偏强甲醇中长期价格仍偏强聚丙烯前期检修装置陆续重启新增产能集中投放供应端压力预计逐渐凸显下游需求旺季虽有改善但幅度有限整体水平仍低于往年同期基本面承压关注多L空PP塑料上游开工上行下游农膜旺季供需矛盾不突出节后上游累库明显关注去库情况玻璃库存中性短期供需矛盾不强四季度复产产线较多下游需求或受政策托底提振库存变化有待观察远月合约贴水成本区间内估值已偏低近月合约或随原料端纯碱期价一齐偏弱运行纯碱供应端前期检修企业逐渐恢复新增产能爬坡周度产量新高库存拐点隐现远月合约深贴水氨碱成本附近估值已较低近月合约下方空间或相对较大农产品10月USDA超预期下调单产季度库存指引的增库调整预期未兑现美豆10月USDA供需单产超预期下调季度库存报告指引的增库调整预期未兑现美豆利多偏强震荡后期美豆自身面临集中上市期的抛盘压力较大目前成本价格支撑逐渐增强巴西播种进度问题和现货价格上涨都在逐步环节美豆的HTTPWWWQH168COMCN46请务必仔细阅读正文后免责申明46研究所晨会观点精粹出口压力预期美豆将企稳豆粕节后油厂大豆供应收缩豆粕补跌后预期阶段性补库增加叠加美豆企稳偏强震荡均限制豆粕的下跌此外国内油厂远月基差开始抛售不排除近月合约背靠高基差拉涨后趁机出货的可能建议豆粕M013800-3850轻仓试多若未出现11月到港延期风险建议3900反手豆油四季度需求旺季被双节消费提振后预期市场心态有望改变供应上不排除美豆到港延期的情况供需阶段性错配发生的概率比较高短期空头持仓依然相对集中空头氛围不变但豆油阶段性资金压力有减轻迹象棕榈油马棕10月以来出口好转但欧洲葵豆价差继续限制棕榈油的出口想象空间马棕偏弱国内10月买船较多且逐步到港增库趋势不变预期棕榈油01合约偏空中期看原油高位有支撑印尼去库马来产量高峰过去也不排除马来生柴和印尼出口出现利多政策四季度油脂供需宽松仍未暂未转势但谨防政策风险菜油欧洲菜籽油价格继续上涨国内方面预期成本支撑依然强瞒不过资金风险偏好在降低国内菜油库存维持高位缺乏较强支撑且随着买船逐渐到港预期菜油高库存短期也难消化玉米新粮上市量增加贸易商随买随发建库情绪不高产区悲观情绪仍有待释放但政策轮入玉米规模明显增长在各地储备库开库收购的支撑下短期内玉米下行空间不大长期来看新季玉米增产预期大概率兑现叠加进口玉米到港量充足而双节后下游备货需求下降基本面维持偏空C01高空策略不变关注2650-2700入场区间生猪双节期间猪价下跌节后需求位于季节性低位对猪价支撑再次走弱节后集团厂出栏压力较大预计短期内猪价或呈偏弱走势跌幅扩大或提振二次育肥入场积极性后期不乏有小幅反弹的可能HTTPWWWQH168COMCN56请务必仔细阅读正文后免责申明56重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成报告中信息均源于公开可获得资料东海期货力求报告内容的客观公正但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的观点结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议也未考虑个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致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