宏观金融：美国非农数据大超预期，美元指数先涨后跌
　　【宏观】海外方面，上周五公布的非农就业人数几乎是预期的2倍，表明美国就一度大幅上涨；但是市场消化了就业数据的影响之后，美元指数回落，全球风险偏好大幅升温。国内方面，中国9月PMI数据延续回升，经济复苏动能加快，国内经济景气程度继续升温，在一定程度上支撑国内风险偏好。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所升温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期回调，短期谨慎观望；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎做多。
　　【股指】国庆期间外盘整体小幅上涨，有利于国内股市。国内方面，中国9月PMI数据延续回升，经济复苏动能加快，国内经济景气程度继续升温；此外，海外市场基本消化了美国就业数据的影响，风险偏好回暖。短期国内风险偏好有望回升。操作方面，短期轻仓谨慎做多。
　　【国债】节前经济数据、政策面、资金面扰动，节后资金紧张局面应会缓解，主要逻辑将向基本面和政策端转移。从中长期看，经济改善和房地产修复的路径未必会一帆风顺，节奏上可能出现超预期的点。债市节前调整后重获一定性价比，短期可轻仓试多。
　　有色金属：美非农就业超预期，再紧缩概率提升，有色承压
　　【铜】美9月非农超预期，市场提高美联储年底前再加息的押注，美元走强，美债收益率攀升，铜盘面受压制；中国统计局9月制造业PMI重回扩张区间，显示经济景气度回升，美国ISM制造业PMI环比亦改善，有拐点迹象。铜国内社库节后累库但仍处偏低水平，LME持续累库明显，全球铜库存水平明显回升。进口铜精矿TC仍处高位，国内粗铜产能增，精铜产量四季度预计处高位、同比续增。美国宏观压制、铜基本面转弱，但国内PMI显示复苏，全球PMI亦有所好转，铜偏弱震荡，但向下空间有限，观望。
　　【镍】美9月非农超预期。电积镍上量，纯镍产量续增，供给继续改善。民用合金需求持稳、军工需求增，但部分超前备货，10月合金需求或有限。不锈钢消费仍弱，钢厂后续或减产、降低纯镍消费量。海外宏观压制，纯镍基本面仍弱，盘面继续承压，空单仍可持有。
　　【不锈钢】不锈钢旺季消费不及预期，贸易商及终端囤货意愿弱，按需采购。印尼镍矿收紧担忧缓解。不锈钢厂高排产压力逐渐向社会库存转移，300系社库累库。不锈钢基本面弱势未改，不锈钢期货空单仍可持有，关注银十消费情况和钢厂减产力度。
　　【碳酸锂】消费不佳，下游按需采。外采矿冶炼成本倒挂，部分减产，自有矿及盐湖仍有利润。厂库仍高。头部大厂志存锂业称10月碳酸锂减产3000吨左右。消费未改善，供给端抵触情绪较浓，后续下跌幅度预计放缓。期货空单建议暂离场，可通过熊市期权价差去博弈后续行情。

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号研究所晨2023年10月9日TableTitle研究所晨会观点精萃会观点宏观tab金le融main美国非农数据大超预期美元指数先涨后跌精分析师萃贾利军宏观海外方面上周五公布的非农就业人数几乎是预期的2倍表明美国从业资格证号F0256916就一度大幅上涨但是市场消化了就业数据的影响之后美元指数回落全球投资咨询证号Z0000671风险偏好大幅升温国内方面中国9月PMI数据延续回升经济复苏动能加电话021-68757181快国内经济景气程度继续升温在一定程度上支撑国内风险偏好总体而言邮箱jialjqh168comcn目前国内外宏观乐观情绪有所升温资产上股指短期震荡维持谨慎观望国债维持谨慎观望商品板块来看黑色短期回调短期谨慎观望有色短期明道雨震荡维持谨慎观望能化短期震荡谨慎做多从业资格证号F03092124投资咨询证号Z0018827股指国庆期间外盘整体小幅上涨有利于国内股市国内方面中国9月电话021-68758120PMI数据延续回升经济复苏动能加快国内经济景气程度继续升温此外海邮箱mingdyqh168comcn外市场基本消化了美国就业数据的影响风险偏好回暖短期国内风险偏好有望回升操作方面短期轻仓谨慎做多刘慧峰从业资格证号F3033924国债节前经济数据政策面资金面扰动节后资金紧张局面应会缓解投资咨询证号Z0013026主要逻辑将向基本面和政策端转移从中长期看经济改善和房地产修复的路径电话021-68757089未必会一帆风顺节奏上可能出现超预期的点债市节前调整后重获一定性价比邮箱Liuhfqh168comcn短期可轻仓试多杨磊有色金属美非农就业超预期再紧缩概率提升有色承压从业资格证号F03099217投资咨询证号Z0018823铜美9月非农超预期市场提高美联储年底前再加息的押注美元走强美电话021-68758820债收益率攀升铜盘面受压制中国统计局9月制造业PMI重回扩张区间显示邮箱yanglqh168comcn经济景气度回升美国ISM制造业PMI环比亦改善有拐点迹象铜国内社库节后累库但仍处偏低水平LME持续累库明显全球铜库存水平明显回升进口铜联系人精矿TC仍处高位国内粗铜产能增精铜产量四季度预计处高位同比续增刘兵美国宏观压制铜基本面转弱但国内PMI显示复苏全球PMI亦有所好转铜从业资格证号F03091165偏弱震荡但向下空间有限观望联系电话021-68757827邮箱liubqh168comcn镍美9月非农超预期电积镍上量纯镍产量续增供给继续改善民用合金需求持稳军工需求增但部分超前备货10月合金需求或有限不锈钢消王亦路费仍弱钢厂后续或减产降低纯镍消费量海外宏观压制纯镍基本面仍弱从业资格证号F03089928盘面继续承压空单仍可持有电话021-68757827邮箱wangyilqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN16请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹TableReport不锈钢不锈钢旺季消费不及预期贸易商及终端囤货意愿弱按需采购印尼镍矿收紧担忧缓解不锈钢厂高排产压力逐渐向社会库存转移300系社库累库不锈钢基本面弱势未改不锈钢期货空单仍可持有关注银十消费情况和钢厂减产力度碳酸锂消费不佳下游按需采外采矿冶炼成本倒挂部分减产自有矿及盐湖仍有利润厂库仍高头部大厂志存锂业称10月碳酸锂减产3000吨左右消费未改善供给端抵触情绪较浓后续下跌幅度预计放缓期货空单建议暂离场可通过熊市期权价差去博弈后续行情铝近期铝价内强外弱国内铝锭进口窗口打开预计未来国内铝锭净进口总量将维持环比增长态势随着传统旺季的到来市场普遍有所期待社会库存虽环比小幅累积但仍处于历史同期低位对铝价有所支撑国内电解铝供需维持双增局面传统旺季下需求端能否迎来大幅好转尚需观察锌国内积极政策引导下地产底部信号明朗化加上双节前夕下游刚需备货叠加低库存节前沪锌一度上探关键压力位节中多数下游企业放假炼厂正常开工节后短期下游将以消化节前所备库存为主国庆前后锌价反弹遇阻振荡概率大锡宏观美国9月非农就业人数录得336万人大幅超过预期经济韧性仍然强劲市场押注美联储预计将最后一次加息美元指数利多出尽后回落伦锡价格先上涨再回落供应端锡精矿偏紧的状态在国庆长假后或将逐步显现从缅甸的矿进口量或逐渐回落需求端电子产品消费相对稳健光伏需求保持强劲锡焊料需求边际回升锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平镀锡板在淡季下逐渐走弱预计沪锡价格以震荡走势为主工业硅供应端产量高位下游多晶硅产量高位有机硅装置复产需求整体有所好转期价贴水期现投机需求或有所减弱现货去库或有所放缓短期向上驱动或有所减弱黄金白银前期美联储议息会议点阵图偏鹰叠加节假日期间非农数据偏强美元或偏强运行黄金价格或承压但汇市方面人民币弱势或对内盘金价有利好作用集运指数现货运费价格企稳期价或低位震荡集运欧线宏观美国9月非农就业人数录得336万人大幅超过预期经济韧性仍然强劲市场押注美联储预计将最后一次加息美元指数利多出尽后回落离岸人民币在73附近震荡供应端在集装箱船不断完工交付的格局下集运欧线运费仍然较为低迷需求端WCI上海-鹿特丹在10月6日HTTPWWWQH168COMCN26请务必仔细阅读正文后免责申明26研究所晨会观点精粹运费录得1027FEU欧线运价相对企稳预计集运指数将在低位震荡黑色金属需求依旧偏弱钢材现货市场延续震荡钢材节后两天唐山钢坯现货价格回涨20元吨长假期间海外焦煤价格整体也表现强势成本支撑因素依然存在但钢材现实需求依旧偏弱节日期间钢材累库略高于市场预期供应方面钢材产量不同程度回落但铁水产量整体仍处在高位供给高位需求偏弱利润低位的影响下钢材价格继续上涨空间有限但下跌可能需产业负反馈推动钢材近期建议以偏空思路对待铁矿石铁矿石基本面短期依旧偏强铁水产量环比有所回落但仍处于高位港口库存持续下滑但需要注意的是随着钢厂利润的持续收窄钢厂主动减产检修意愿可能会有所增强铁水产量继续上涨的空间有限十一长假结束钢厂补库也进入尾声供应回升的大方向也未改变本周铁矿石到港量环比回升117万吨海漂库存整体也偏高所以近期矿石也建议以偏空思路对待焦炭焦煤观点宽幅震荡长假煤焦价格维稳现货端两轮提涨落地由于焦企节前补库叠加煤价较高采购情绪较弱节中消耗库存为主成交量较少供应方面四季度国家经济活动及外交活动增多安监严格叠加煤矿事故的发生供应端恢复速度较慢仍偏紧需求端铁水有所回落有见顶下行的趋势需关注节后需求情况利润方面焦企利润不佳钢厂亏损需关注钢厂现金流情况不排除钢厂承压不住降负减产需跟踪下游需求情况及粗钢平控的进展另四季度焦化产能有淘汰预期需关注焦化产能的变化能源化工宏观影响需求预期能化大幅回调原油供应变化有限当下计价逻辑更多在需求现状以及宏观变动带来的需求预期变化供应端口至年底都将处于小幅偏紧局面但是月差结构的走弱也显示出前期供应计价过度当下已经纠偏需求目前明显下行叠加宏观情绪发酵加息预期再起引发的预期下行导致回调明显后期供需将回归正常小幅偏紧局面油价或将在85美元中枢左右震荡沥青原油大幅走弱后沥青跟随走弱明显近期炼厂开工继续维持高位供应压力仍然偏高近期厂库和社会库的去化也仍然较小放缓而需求近期还是一定反复成交总体仍然偏低端货品库存的总体去化压力增加原料近期回调明显沥青大概率跟随原料进行波动近期利润头寸维持稳定可等待后续情况观察触底可能PTAPX成本支撑下行PTA价格自10月将会受影响而回落另外下游需求将会转弱近期库存累积明显订单前期透支后期或压制PTA价格上限10月可能会造成PTA价格小幅弱化HTTPWWWQH168COMCN36请务必仔细阅读正文后免责申明36研究所晨会观点精粹乙二醇煤价短期继续强势抬升煤制成本盘面下限也提升但是前期价格上行后进口大幅增加港口库存预计将累积过剩态势不改继续区间震荡甲醇港口库存上涨明显内地本周库存小幅下降但订单转弱下周甲醇装置仍有重启计划需求未见明显增加预计有所累库价格上涨乏力关注内地库存情况若港口MTO重启库存压力或有减轻聚丙烯原油价格上涨聚烯烃成本支撑明显下游原料库存上周成品库存去库尤其bopp行业改善明显预计将形成正反馈PP供应端略有恢复但需求端发力成本支撑走强基本面改善产业库存维持偏低盘面价格受原料影响更多塑料供应端PE装置近期有重启下游开工均有不同程度回升农膜需求旺季到来订单环比提升产业库存偏低下游补库不多后期供需矛盾不突出市场偏暖盘面价格更多受原料影响玻璃库存中性短期供需矛盾不强四季度复产产线较多下游需求或受政策托底提振库存变化有待观察远月合约贴水成本区间内估值已偏低近月合约或随原料端纯碱期价一齐偏弱运行纯碱供应端前期检修企业逐渐恢复新增产能爬坡周度产量新高库存拐点隐现远月合约深贴水氨碱成本附近估值已较低近月合约下方空间或相对较大农产品玉米新作增产预期大概率兑现价格重心仍有望下移美豆宏观紧缩压力不减原油弱谷物风险溢价消退外围市场空头氛围下美豆自身面临集中上市期的抛盘压力较大目前成本价格支撑逐渐增强巴西播种进度问题和现货价格上涨都在逐步环节美豆的出口压力预期美豆将企稳关注10月报告指引豆粕进口大豆成本下移但国内油脂补跌预期较强节后首日粕强油弱格局或进一步强化且节后油厂大豆供应收缩豆粕补跌后预期阶段性补库增加叠加美豆10月供需报告前企稳表现均限制豆粕的下跌暂看3900支撑豆油美豆油结转库存比预期高且原油价格暴跌带动国际油脂价格下跌国内油脂节后首次补跌预期强但四季度需求旺季被双节消费提振后预期市场心态有望改变供应上不排除美豆到港延期的情况供需阶段性错配发生的概率比较高HTTPWWWQH168COMCN46请务必仔细阅读正文后免责申明46研究所晨会观点精粹棕榈油马棕受美豆油拖累大幅下跌9月马来增库利空预期不变且国内10月买船较多增库趋势也不变预期节后棕榈油将受成本下跌及增库双层压力短期下跌预期强中期看原油高位有支撑印尼去库马来产量高峰过去也不排除马来生柴和印尼出口出现利多政策四季度油脂多头预期不变菜油节后国内油脂补跌菜油库存维持高位缺乏较强支撑且随着买船逐渐到港预期菜油高库存短期也难消化玉米双节期间新粮上市量增加大部分流向深加工企业贸易商观望情绪浓厚短期现货价下跌明显或引发期货共振长期来看新季玉米增产预期大概率兑现叠加进口玉米到港量充足而双节后下游备货需求下降基本面维持偏空C01高空策略不变关注2650-2700入场区间生猪双节期间猪价下跌节后需求位于季节性低位对猪价支撑再次走弱节后集团厂出栏压力较大预计短期内猪价或呈偏弱走势关注二育入场或给价格带来波动HTTPWWWQH168COMCN56请务必仔细阅读正文后免责申明56重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成报告中信息均源于公开可获得资料东海期货力求报告内容的客观公正但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的观点结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议也未考虑个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任交易者需自行承担风险本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为东海期货有限责任公司东海期货有限责任公司研究所地址上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN66请务必仔细阅读正文后免责申明66