宏观金融：美债收益率大幅上涨，全球市场偏向谨慎
　　【宏观】海外方面，美国支出法案停滞不前，政府可能停摆，可能造成市场和经济风险；美联储展开两天政策会议，9月大概率暂停加息，但对于年内是否再加一次息仍有分歧；市场偏向谨慎，美元和美债收益率短期偏强运行。国内方面，国内经济复苏有所加快，国内政策陆续出台，叠加央行超预期降准，短期有利于提振市场情绪。总体而言，目前国外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎做多。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡偏强，短期谨慎做多；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡上涨，谨慎做多。
　　【股指】两市在半导体科技、酒店旅游等板块的带动下小幅下跌。目前人民币汇率总体保持稳定，国内经济复苏有所加快，通胀回升，以及央行超预期降准，股市政策支持力度加大，短期提振市场情绪。目前政策的积极基调已经明确，政策处于持续发力期。随着政策陆续发力，市场风险偏好有望回升。操作方面，短期谨慎做多，可逢低做多IH或IF。
　　【国债】短期内，资金面维持紧平衡，银行息差压力大，LPR可能调降，国债或继续弱势震荡。因经济底部和通胀底部确认，地方债供给加力，同时地产政策加码，债市扰动将持续，在收益率较低位置上继续做多信心不足。因曲线已一定程度陡峭化且降准利多出尽，前期做陡曲线策略可止盈。
　　

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号研究所晨2023年9月20日TableTitle研究所晨会观点精萃会观点宏观tab金le融main美债收益率大幅上涨全球市场偏向谨慎精分析师萃贾利军宏观海外方面美国支出法案停滞不前政府可能停摆可能造成市场和经从业资格证号F0256916济风险美联储展开两天政策会议9月大概率暂停加息但对于年内是否再投资咨询证号Z0000671加一次息仍有分歧市场偏向谨慎美元和美债收益率短期偏强运行国内方电话021-68757181面国内经济复苏有所加快国内政策陆续出台叠加央行超预期降准短期邮箱jialjqh168comcn有利于提振市场情绪总体而言目前国外宏观乐观情绪有所降温资产上股指短期震荡维持谨慎做多国债维持谨慎观望商品板块来看黑色短期明道雨震荡偏强短期谨慎做多有色短期震荡谨慎做多能化短期震荡上涨谨从业资格证号F03092124慎做多投资咨询证号Z0018827电话021-68758120股指两市在半导体科技酒店旅游等板块的带动下小幅下跌目前人民币汇邮箱mingdyqh168comcn率总体保持稳定国内经济复苏有所加快通胀回升以及央行超预期降准股市政策支持力度加大短期提振市场情绪目前政策的积极基调已经明确政策刘慧峰处于持续发力期随着政策陆续发力市场风险偏好有望回升操作方面短期从业资格证号F3033924谨慎做多可逢低做多IH或IF投资咨询证号Z0013026电话021-68757089国债短期内资金面维持紧平衡银行息差压力大LPR可能调降国债或邮箱Liuhfqh168comcn继续弱势震荡因经济底部和通胀底部确认地方债供给加力同时地产政策加码债市扰动将持续在收益率较低位置上继续做多信心不足因曲线已一定程杨磊度陡峭化且降准利多出尽前期做陡曲线策略可止盈从业资格证号F03099217投资咨询证号Z0018823有色金属市场等待明日凌晨美联储决议美债收益率上行有色承电话021-68758820压邮箱yanglqh168comcn铜加拿大8月通胀超预期市场提高其加息的预期美债收益率亦跟随走高联系人国内楼市政策继续发酵多地取消限购昨日铜现货成交仍偏弱现货升水依然刘兵承压精铜杆新订单有限旺季需求弱于预期9月冶炼厂检修铜产量预计环从业资格证号F03091165比收缩但同比仍增LME铜库存继续累库国内铜社会库存紧张较前期有所缓解联系电话021-68757827全球铜库存明显回升铜盘面高位震荡上有美高利率压制下有国内预期支撑邮箱liubqh168comcn单边暂无方向十一节前可尝试做多波动率王亦路镍印尼官员称印尼今年不会再签发新的采矿配额而菲律宾雨季亦将至镍从业资格证号F03089928矿价格继续强势镍铁价格暂稳原料镍矿强势印尼镍铁利润压缩国内镍铁电话021-68757827生产亏损镍铁厂挺价而不锈钢旺季消费不及预期钢厂利润压缩但暂未明显邮箱wangyilqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN17请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹TableReport减产9月300系排产仍增采购需求支撑镍铁昨日纯镍现货成交一般金川货源增升水跌电积镍生产利润可观纯镍9月排产继续增加国内纯镍社会库存逐渐增加镍矿收缩再发酵短线关注做多机会不锈钢印尼官员称印尼今年不会再签发新的采矿配额镍矿收缩担忧再起镍铁价格暂稳原料镍矿强势印尼镍铁利润压缩国内镍铁生产亏损镍铁厂挺价钢厂利润压缩但暂未明显减产9月300系排产仍增采购需求支撑镍铁铬系价格持稳不锈钢成本端有支撑下游观望情绪较浓投机需求缺乏不锈钢旺季消费弱于预期目前高排产弱需求仍限制钢价上方空间而印尼镍矿收缩担忧再起短线可关注做多机会碳酸锂新能源汽车产销增速均放缓按今年约900万辆的销售预估测算接下来的整体销售同比增速将放缓至约二成电芯需求有限按需采购外采锂辉石冶炼碳酸锂成本倒挂部分减产但自有锂辉石矿及锂云母盐湖制碳酸锂仍有利润整体供给仍偏宽松终端库存低但厂库压力大供增需缓背景下碳酸锂仍看跌在击穿外采矿成本后将向自有矿成本下行但供给端对跌价渐有抵触后续跌势预计波折推荐熊市期权价差策略铝铝价内强外弱国内铝锭进口窗口打开预计未来国内铝锭净进口总量将维持环比增长态势随着9月传统旺季的到来市场普遍有所期待加之铝锭库存持续维持低位给予价格支撑国内电解铝供需维持双增局面传统旺季下需求端能否迎来大幅好转尚需观察短期铝价预计震荡运行锌锌锭供应仍然超预期当前国内外锌矿加工费保持平稳国内炼厂生产尚有利润多数炼厂依然保持较高的生产水平国内各地仍在释放房地产以及汽车利好政策叠加目前不断下滑的锌精矿加工费全球锌锭社库总量回落期货对现货延续贴水沪锌向上仍有一定空间锡供应端缅甸选厂已复工库存锡精矿或稳定10月前的锡精矿进口量短期内锡精矿进口预计稳定锡锭进口窗口打开预计将在9月的进口量上有所体现需求端临近电子产品消费旺季锡焊料需求边际回升铅酸电池旺季或带来边际增量镀锡板锡化工或逐渐走弱在无进一步的基本面扰动前沪锡价格预计维持震荡工业硅行业库存继续向期货交割库转移现货宽供需好转驱动向上下游多晶硅产量高位有机硅装置复产基本面转好需谨防后期仓单集中注销现货端存潜在压力黄金白银下周美国经济数据方面偏淡主要关注美联储议息会议市场预计美联储暂缓加息美元指数或偏弱运行IG客户情绪指标显示黄金短期或中性走势白银短期或偏弱走势HTTPWWWQH168COMCN27请务必仔细阅读正文后免责申明27研究所晨会观点精粹集运指数关注美联储利率决议期价或维持宽幅震荡集运欧线宏观本周918-922关注9月21日美联储利率决议对汇率的影响警惕美元指数剧烈波动而给集运指数造成较大冲击供应端在集装箱船不断完工交付的格局下集运欧线运费仍然较为低迷9月11日的SCFIS欧线录得82737点环比下降6955点需求端船公司调价以来集装箱出口量表现较为平淡旺季不旺的格局较为明显在供应持续增加旺季需求仍有支撑的情况下集运期价或宽幅震荡黑色金属现实需求偏弱钢材期现货价格延续高位震荡钢材今日国内钢材现货市场延续反弹盘面价格则冲高回落市场成交量相比昨日有明显回落宏观预期依旧偏强今日市场传闻一揽子化债方案基本公布预计于101前后公布且内蒙古在传煤矿因突发情况停产消息故钢材成本支撑依然偏强不过现实需求整体依旧偏弱市场成交量今日降至13万吨5大品种表观消费量也低位运行供应方面随着钢厂利润的持续收窄钢厂扩产意愿进一步受到抑制5大材产量和高炉日均铁水产量均有所回落所以钢材价格短期偏强但继续上涨空间可能有限铁矿石铁矿石短期基本面依旧偏强铁水产量高位钢厂延续补库但钢厂利润持续收窄目前已经接近盈亏平衡附近钢厂主动减产检修有所增多钢材现实需求也不及预期供应回升的大方向也未改变本周外矿发货量继续延续回升趋势且120美金已经接近政策调控区域故矿石价格继续上涨空间有限所以矿石价格短期偏强但中期仍建议等待贴水修复完毕后的沽空机会焦炭焦煤观点高位震荡今日双焦盘面高位震荡现货端维稳今日多家企业发布提涨函焦煤的拉涨导致焦企原料成本增加焦企亏损压力增大开工下降上涨高度或将受到压制临近十一假期安监仍严格另今年十一假期较长下游有补库需求双焦价格预计高位震荡宏观的利好政策煤焦前期受事故及安监影响的产量缩减以及国庆前安监力度加大影响的产量缩减双焦库存水平不高四季度的焦化产能淘汰以及下游铁水日均产量依旧高位等我们认为煤焦短期或高位震荡由于四季度利多因素较多四季度煤焦的主思路以多配为主需关注生产地区的安监对企业生产的影响以及下游需求的情况以及近期发改委的动态能源化工避险情绪抑制进一步涨势油价维持强势稳定原油油价在飙升至10个月高点后企稳因为目前避险情绪抑制了由OPEC减产和沙特能源大臣避谈产量调整引发的强劲上涨目前跨期价差也出现大幅变动Brent和WTI都出现现货溢价表明市场供应继续紧张但目前一些市HTTPWWWQH168COMCN37请务必仔细阅读正文后免责申明37研究所晨会观点精粹场参与者也认为市场直线上升的风险较大并且非常容易受到任何负面消息的印象从而引发从超买位置的重大回调沥青国营炼厂开工率连续增加供应压力继续小幅上行油价近期走高后沥青盘面跟随幅度明显力度不够厂库和社会库的去化也有所放缓而需求近期有一定反复成交总体仍然偏低端货品库存的总体去化压力增加原油近期突破阻力位沥青大概率跟随进行波动但幅度不及上游原料PTAPTA价格继续支撑抬高并且近期商品总体回升明显油化低库存品种如EB等都处于多配优势PTA也受到影响资金加持明显短期下游需求良好上游成本支撑仍在PTA或维持震荡局面但后期调油需求下行风险仍需谨慎看待乙二醇下游需求仍然比较强势带动乙二醇库存微微去化另外成本变动不大短期乙二醇跟随盘面上行另外近期煤价走强明显乙二醇继续上行到上边际左右但过剩格局不改继续大幅上涨空间有限huo继续维持强震荡格局甲醇港口库存上涨明显内地本周库存小幅下降但订单转弱下周甲醇装置仍有重启计划需求未见明显增加预计有所累库价格上涨乏力关注内地库存情况若港口MTO重启库存压力或有减轻聚丙烯原油价格上涨聚烯烃成本支撑明显下游原料库存上周成品库存去库尤其bopp行业改善明显预计将形成正反馈PP供应端略有恢复但需求端发力成本支撑走强基本面改善产业库存维持偏低盘面价格依然偏强易涨难跌塑料供应端PE装置下周有重启下游开工均有不同程度回升农膜需求旺季到来订单环比提升产业库存偏低下游补库不多后期供需矛盾不突出市场偏暖盘面价格依然偏强天然橡胶泰国原料持续走强旺产季中原料反季节性走强海外原料紧缺仍未缓解国内产区胶水价格跟随盘面大幅上行云南胶水上行至117元公斤海南胶水为134元公斤受浅色胶季节性累库影响虽然深色胶维持高去库水平但整体去库速度略有放缓下游来看出口支撑轮胎厂开工高位运行乳胶下游在乳胶反弹后买盘走弱产业矛盾在短期内有所激化整体结构性矛盾不突出在RU2401重回万四后继续走强的驱动有限纸浆DOMTAR下属的espanola浆纸厂预计将闲置超过一年影响漂针产量28万吨产能有限欧洲浆纸继续阴跌上游无更多消息8月总进口验证大到港无预期外同时大到港预期仍在下游纸品库销火爆程度环比有所减退HTTPWWWQH168COMCN47请务必仔细阅读正文后免责申明47研究所晨会观点精粹尤其白卡纸后续订单仍需观察上游消息面偏淡更多延续前趋欧美需求持续偏弱下游纸品库销偏好但环比有所降温01估值回到680美金左右俄针基差09-50平水正套延续观察俄针基差注意到港兑现节奏和十一备货之间的偏差玻璃库存中性短期供需矛盾不强四季度复产产线较多下游需求或受政策托底提振基本面偏好05合约仍贴水成本区间内估值偏低原料端纯碱期价贴水已较深建议05多单继续持有纯碱库存极低短期供需紧张四季度产量或有较增量下游玻璃供应或增长刚需偏强或有一定累库05合约深贴水略升水氨碱成本估值偏低烧碱与纯碱价差偏高套利对中纯碱维持偏多思路农产品ANEC巴西9月大豆出口料降至688万吨美豆9月USDA报告后市场对于干旱及可能引发单产再调整的天气条件的感敏度降低巴西高库存增产预期以及美湾出口性价比优势受运输障碍限制出口销售情况一般且压榨消费远低于预期的情况下美豆震荡偏弱调整但美豆油及美豆低库存仍是美豆重要支撑豆粕9-11月油厂大豆供应相对稳定但节前停机计划出炉油厂开机不足基差报价止跌企稳下游库存依然高位高价豆粕采购兴趣预期依然不高贸易基差承压趋势不变且后期来自成本端偏弱的压力不减豆粕阶段性顶部清晰高抛思路为主场外操作为宜豆油临近双节豆油日均成交有所改善但较预期仍有较大差距豆油去库趋势不变但在大豆供应同比大幅改善条件下去库暂缓国际油脂相对强备货提振预期仍在油脂比走扩预期不变且四季度有望增强棕榈油9月内集中到港压力偏大国内现货相对充足基差偏弱调整豆棕继续走扩厄尔尼诺天气东南亚开始转干且豆菜籽减产长线向好但短期马棕高库存及出口趋势放缓国内外棕榈油或均承压下行菜油国内菜籽买船增加且节前备货窗口出货情况略低于预期菜籽压榨小幅减少但菜油库存仍在增供需面偏弱且豆棕也未提供较多吃撑菜油偏空调整玉米东北天气条件良好利于玉米成熟预计在11月初大规模上市且仍持有丰产预期短期来看稻谷成交率高且南港进口玉米到港量明显增加叠加下游库存虽低但采购心态谨慎供需总体偏宽松盘面情绪不明预计价格呈震荡趋势C01高空策略不变关注2650-2700入场区间后期关注新粮质量和上市节奏HTTPWWWQH168COMCN57请务必仔细阅读正文后免责申明57研究所晨会观点精粹生猪下周进入双节备货周期二育或在9月下旬逐步进场需求端有向好预期需持续关注需求兑现情况养殖端集团厂出栏节奏正常标肥价差的走俏导致散户压栏惜售心态增强后期供应压力增加预计价格先涨后跌HTTPWWWQH168COMCN67请务必仔细阅读正文后免责申明67重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成报告中信息均源于公开可获得资料东海期货力求报告内容的客观公正但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的观点结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议也未考虑个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任交易者需自行承担风险本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为东海期货有限责任公司东海期货有限责任公司研究所地址上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN77请务必仔细阅读正文后免责申明77