研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号研究所晨2023年9月8日TableTitle研究所晨会观点精萃会观点宏观tab金le融main美元继续走强全球风险偏好延续降温精分析师萃贾利军宏观海外方面继美国ISM非制造业指数体现服务业仍强劲之后周四公布从业资格证号F0256916的上周初请失业金人数创半年新低也表明劳动力市场仍有韧性再次强化市场投资咨询证号Z0000671对美联储的紧缩预期美元指数站上105关口全球风险偏好短期延续降温电话021-68757181国内方面随着美元走强人民币汇率短期承压国内市场风险偏好短期降温邮箱jialjqh168comcn总体而言目前国内外宏观乐观情绪有所降温资产上股指短期情绪偏乐观维持谨慎做多国债维持谨慎观望商品板块来看黑色短期震荡短期谨慎明道雨做多有色短期震荡谨慎做多能化短期震荡反弹谨慎做多从业资格证号F03092124投资咨询证号Z0018827股指两市股指在半导体科技股及通信板块的带动下大幅回调目前人民币汇电话021-68758120率承压北向资金流出市场风险偏好短期降温目前政策的积极基调已经明确邮箱mingdyqh168comcn政策处于持续发力期随着政策陆续发力市场风险偏好有望延续回升周期性板块有望在政策的支持下走强操作方面短期谨慎做多可逢低做多IH或IF刘慧峰从业资格证号F3033924国债近日收益率有所上行主因地产政策密集落地长债承压北上广深等投资咨询证号Z0013026多地官宣认房不认贷股市反弹放大股债资金跷跷板效应短期内债市波电话021-68757089动可能较大中期内新一轮存款利率下调开启宽货币基调下降准期待仍存邮箱Liuhfqh168comcn债市方向未变跨月结束后资金偏紧局面应不会持续短端表现更强操作方面可多TS空T做陡曲线杨磊有色金属美国上周初请失业金人数低于预期紧缩预期升温有色从业资格证号F03099217投资咨询证号Z0018823承压电话021-68758820邮箱yanglqh168comcn铜美国上周初请失业金216万人低于预期的234万前值228万美联储紧缩预期升温铜承压9月铜冶炼厂检修产量环比预计收缩昨日铜升联系人水回落终端逢低采购现货成交有所回温昨日LME铜库存大增23450吨至刘兵133850吨美国紧缩预期升温叠加LME铜库存大增铜承压但国内宏观调控从业资格证号F03091165力度加大下方有限单边暂观望联系电话021-68757827邮箱liubqh168comcn镍硫酸镍转产电积镍利润可观电积镍产能投放纯镍供给大幅改善9月产量预计续增昨日盘面回落现货成交好转但供应仍较充沛升水未回升王亦路10月菲律宾苏里高雨季将至镍矿挺价价格上涨不过不锈钢厂利润不佳从业资格证号F03089928上下游博弈加重镍铁上行有限价格持稳总体而言虽有矿端紧缩担忧但电话021-68757827纯镍基本面仍偏空盘面继续震荡邮箱wangyilqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN17请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹TableReport不锈钢旺季消费待兑现钢厂高排产300系累库压力显现不锈钢短期有回调压力但成本有支撑旺季消费仍难证伪回调空间有限钢联昨日数据300系不锈钢78仓库库存6501万吨周环比增149200系400系库存有所减少目前金九银十旺季消费不及预期现货市场成交仍偏弱成本支撑下钢价下方有限单边观望等待回调多机会碳酸锂新能源增速放缓磷酸铁锂及三元材料正极需求未好转终端去库低库存厂库偏高氢氧化锂目前库存也偏高冶炼厂有转产碳酸锂计划将加大碳酸锂供给压力自有矿及盐湖利润仍可观但外采锂辉石冶炼成本倒挂减停产增加矿端价格下行部分非洲矿山近期减停产需求仍弱供给有收缩但压力仍大碳酸锂仍承压可用熊市期权价差铝基本面国内电解铝供需维持双增局面行业铝水比例居高不下铝锭产量维持低位进口窗口打开导致海外铝锭流入增长及西南铝增量释放或带动行业库存呈现去库不畅的状态截至94日SMM统计国内电解铝锭社会库存519万吨较上周四库存增加26万吨继续位于近五年同期低位但是近期在途铝锭集中到货推动社会库存累库幅度增加前期连续去库对铝价的支撑逐渐褪去短期铝价或承压运行锌锌锭供应仍然超预期7月SMM中国精炼锌产量同比增加1579当前国内外锌矿加工费保持平稳国内炼厂生产尚有利润多数炼厂依然保持较高的生产水平消费需求仍旧呈现疲软状态截止94日SMM七地锌锭库存956万吨较周一上升072万吨基本面对锌价支撑较弱沪锌维持震荡走势锡供应端缅甸矿山谈判仍需要较长时间矿山员工返工签证较难获得中长期锡精矿供应仍然偏紧选厂复工或稳定10月前的锡精矿进口量锡锭进口窗口打开预计将在9月的进口量上有所体现需求端临近电子产品消费旺季锡焊料需求边际回升铅酸电池镀锡板旺季或带来边际增量锡化工或逐渐走弱周二沪锡价格震荡上行下游采购情绪有所回落在矿端扰动仍在的情况下预计沪锡价格在震荡确认底部后将震荡上行可逢支撑位做多工业硅工厂及港口库存持续向交割库转移工厂库存降幅较大现货驱动向上相应的期市仓单量较大近月或震荡走势长期来看下游多晶硅产量高位有机硅装置复产迹象等待实际需求发力硅价或有向上驱动但需警惕仓单集中注销后对现货冲击操作上建议暂且12多单持有黄金白银本周公布的美国工厂订单非制造业PMI数据均强于预期美元偏强贵金属价格偏弱运行周末期关注美联储官员发言论调或偏鹰派贵金属价格或承压操作上建议短空或观望HTTPWWWQH168COMCN27请务必仔细阅读正文后免责申明27研究所晨会观点精粹集运指数供需格局僵持期价宽幅震荡集运欧线在宏观情绪略微悲观财新服务业PMI不及预期的情况下美元兑人民币汇率剧烈波动供应端在集装箱船不断完工交付的格局下集运欧线运费仍然较为低迷9月4日的SCFIS录得89692点环比下降7786点需求端船公司调价以来集装箱出口量表现较为平淡旺季不旺的格局较为明显在供应持续增加旺季需求仍有支撑的情况下集运期价或宽幅震荡黑色金属表观消费回升钢材期现货价格震荡偏弱钢材今日钢材市场期现货价格均不同程度回落基本面边际改善钢联5大品种产量和库存数据下滑表观消费量则有小幅回升另一方面高频地产销售数据有改善迹象但同时市场也存在一些利空市场再传铁矿石价格调控消息同时杭州亚运会引发市场对于停工担忧后期市场焦点还是要看9月的需求情况若需求不及预期在低利润情况下可能会引发产业链负反馈螺纹热卷建议以偏空思路对待铁矿石铁矿石基本依然偏强铁水产量高位港口库存回落人民币汇率走弱也在一定程度上抬升铁矿估值不过目前钢厂利润持续收窄钢厂主动减产检修有所增多钢材现实需求也不及预期同时铁矿供应回升大方向不会改变本周铁矿石到港量虽然有所回落但发货量仍延续回升趋势所以后期矿石累库将是大概率事件故矿石价格继续上涨空间有限一旦铁水产量见顶则价格可能会有阶段性回调铁矿石短期建议以偏空思路对待焦炭焦煤观点短期观望为主或可轻仓高位布局空单今日双焦盘面高位震荡小幅回落市场情绪降温本周行情在交易煤焦前期受事故及安监影响的产量缩减双焦库存水平不高钢厂利润亏损待修复以及宏观对地产消费的政策刺激与托举包括四季度的焦化产能淘汰盘面连续拉涨后市我们认为盘面会回归基本面保供稳价的主基调仍在事故及安监影响的供应会逐步恢复叠加进口量同比高位焦炭开工及产量稳定供应端的矛盾在弱化后续只要下游的需要没有大量的增幅我们认为双焦的大方向仍是向下的能源化工短期超买压力增加油价止步九连涨原油油价九连涨后回落此前OPEC领导国减产措施推动油价走高原油期货进入超买趋于目前就强弱指数来看WTI原油也处于超买趋于这使得市场参与者为技术性回调做准备OPEC减产正值美国汽油价格处于10年来最高季节性水平之际而随着炼厂进入秋季维护其柴油供应将逐渐被列为优先事项汽油燃料供应可能不会很快反弹而汽油价格再度飙升或对消费形成挤压可能导致央行遏制通胀的努力受阻HTTPWWWQH168COMCN37请务必仔细阅读正文后免责申明37研究所晨会观点精粹沥青国营炼厂开工率连续增加供应压力继续小幅上行油价近期走高后沥青盘面跟随幅度明显力度不够厂库和社会库的去化也有所放缓而需求近期有一定反复成交总体仍然偏低端货品库存的总体去化压力增加原油近期突破阻力位沥青大概率跟随进行波动但幅度不及上游原料PTAPX价格继续回升成本支撑继续下游高开工也存续但是利润情况在转差终端订单如果没有预期外好转前期补库可能会透支此轮需求资金方面短期多头持仓力量仍然较强PTA盘面受支撑明显需求印证时点之前将继续震荡格局乙二醇夏季日度耗煤已过峰值煤库存也持续创新高后期煤价下行仍然概率较大成本仍可能小幅下行乙二醇过剩不改且区间越来越窄波动率的做空价值也仍然较高甲醇供需双增累库速率下降基本面好于预期但供应端回归压力较大库存仍有上涨预期需关注宝丰MTO出产品情况政策利好持续价格仍然偏强甲醇单边价格震荡偏强关注15正套警惕宏观和成本风险聚烯烃原油价格偏强聚烯烃成本支撑明显PP意外检修仍存下游开工均有不同程度回升订单情况改善BOPP改善明显阶段性补库情况出现PP供应端意外检修维持成本利润不佳投产或有推迟需求端发力基本面改善盘面价格依然偏强供应端PE装置下周有重启下游开工均有不同程度回升农膜需求过渡期订单环比提升同比不乐观旺季预期支撑产业库存偏低补库不多供需矛盾不突出LD短期供需恶化市场偏暖盘面价格依然偏强天然橡胶泰国旺产季过半原料价格不跌反涨今年泰国减产概率走高国内产区胶水价格跟随盘面大幅上行云南胶水上行至117元公斤海南胶水为134元公斤库存环节近期到港货物环比下滑明显深色胶去库正式启动浅色胶方面越南胶库存持续累库预计夏季进口量将有超预期增量下游来看出口支撑轮胎厂开工高位运行乳胶下游在乳胶反弹后买盘走弱产业矛盾在短期内有所激化整体结构性矛盾不突出随着BR合约的全线走强加强了资金对RUNR的炒作意愿基本面判断失效盘面进入纯博弈状态纸浆狮牌工厂因亏损其浆厂及纸厂继续延长一个月检修至9月底影响漂针产量315万吨影响量有限盘面快速拉升目前中国为中欧美销区中最高价后续预计大进口量持续纸品成品库存大量从工厂向贸易商转移表需来看仅白卡有较好的向终端走货但仍表现为整体供大于需的现状在文纸招标提前生活纸表需高位持稳卡纸不看终端趋势好转的前提下认为现有的纸品基本面已经趋于好转的顶端后续短期难以继续发力关注欧美纸价何时止跌回升SP01多头月间反套平仓HTTPWWWQH168COMCN47请务必仔细阅读正文后免责申明47研究所晨会观点精粹玻璃目前产量较低点恢复下游深加工订单尚可周度库存数据下降工厂库存中性水平短期现货价趋稳地产托举政策进一步加码关注后市实际地产数据以及四季度旺季去库情况玻璃价格或有上升动力05合约贴水成本区间内估值偏低操作上建议05多单持有纯碱目前检修影响仍未结束产量中性偏低下游刚需强周度库存数据再降碱厂库存极低水平短期现货价偏强供应端增产仍是主要博弈近来有远兴达产传闻盘面情绪偏空若供应端增产不及预期近月或继续修复贴水并带动远月偏强01合约深贴水稍升水氨碱法纯碱成本估值中性操作上建议供应端消息明晰前观望为主农产品美元和美债继续走强谷物及油籽市场整体承压美豆市场反馈实际调研单产预估或维持在50蒲式耳英亩以上较此前预估水平略有上调目前市场对于9月USDA预估的不确定因素较多从外围市场看美元和美债继续走强大宗商品整体承压谷物及油籽受拖累下行豆粕9-10月厂国内主要油厂豆粕产里月均600-650万预期9月月均提货650万左右9-10月豆粕可供应能力将是大归收缩的但去库幅度预期要明显小于2022年此外从巴西9月份大豆出口装船预期看国内11月供应依然有基本保障且对美湾货源依赖并不严重综合看9-10月豆粕供需面边际趋强但整体货源供应同比充足短期豆粕M01利多出尽风险增加注意盘面资金阶段性回撤及美豆回调带来的成本坍塌风险豆油豆油供应边际收缩基本面逐渐转强颇受资金青睐现货方面华东地区贸易商报价相对偏低带动油厂放低基差隔夜原油大幅上涨国际油脂获得支撑国内方面预期在中秋及国庆消费档口豆油期现价格或也难出现较大的回撤关注8300一线左右买点棕榈油预期截至8月底马棕增库增幅9-109月国内预期到港量依然较大终端需求依旧偏清淡增库趋势不变尽管目前印度处于节日消费旺季但从国际豆棕价差看棕榈油性价比优势并不突出后期关注原油及汽柴油低库存支撑下美豆油偏强行情对马棕及国内棕榈油行情的提振菜油国内基本面中性偏弱但加菜籽超预期减产调整对未来菜系支撑转强目前菜系油粕比低位多菜油空菜粕参与度高玉米巴西玉米产量高于预期而美玉米优良率超预期回落现阶段国内偏低的陈粮库存仍是支撑玉米价格的最大动力预期春玉米上市初期港口和销区对新季玉米的补库需求强给新季玉米高开创造了条件不过中下旬随着玉米收割HTTPWWWQH168COMCN57请务必仔细阅读正文后免责申明57研究所晨会观点精粹推进预期强势行情或将逐步见顶若10月辽宁天气良好玉米集中上市压力或凸显价格或进入跌势短期C11估值偏低随着近日期价减仓回调可单边试多C01高空策略不变关注2650-2700入场区间生猪月末供需边际转强但明显情绪上惜售缺乏支撑天气因素导致局部上涨行情也缺乏持续性8月集团厂出栏率98部分企业有主动后移出栏动作9月出栏压力较大冻品回流资金操作依然存在供需双增但预期供应压力释放需求依然突出价格或震荡偏弱运行HTTPWWWQH168COMCN67请务必仔细阅读正文后免责申明67重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成报告中信息均源于公开可获得资料东海期货力求报告内容的客观公正但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的观点结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议也未考虑个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任交易者需自行承担风险本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为东海期货有限责任公司东海期货有限责任公司研究所地址上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN77请务必仔细阅读正文后免责申明77