宏观金融：美元继续回调，全球风险偏好继续升温
　　【宏观】海外方面，周二晚公布的一系列美国经济数据均不及预期，市场对美联储9月暂停加息的押注增加，同时押注11月恢复加息的概率下降，美元指数和美债利率走弱，全球风险偏好短期有所升温。国内方面，国家采取的一系列活跃资本市场等措施以及房地产支持政策，提振市场乐观情绪，国内风险偏好大幅升温。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所升温。资产上：股指短期情绪偏乐观，维持谨慎做多。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多。
　　【股指】两市股指在国内一些列活跃资本市场政策的带动下延续涨势，北向资金大幅流入，市场情绪转向乐观。目前政策的积极基调已经明确，政策处于持续发力期而非临近尾声。随着政策陆续发力，市场风险偏好可能从低点回升。操作方面，短期谨慎做多。
　　【国债】周末A股利好组合拳出台，尽管周一A股表现不及预期,但政策不确定性与资金压力仍在，关注股债资金跷跷板效应扰动。宏观方面，地产数据仍弱，稳增长政策显效需时间，基本面拐点还难以出现，货币政策也将继续保持宽松，债市环境总体仍有利。十债收益率上行未突破2.60%，预计重回震荡。月末资金面收敛，期债暂时观望。
　　有色金属：美职位空缺超预期降、美债收益率跌，有色受提振
　　【铜】美国7月职位空缺超预期下降，劳动力热度下降、通胀上行压力减弱，美债收益率和美元走弱，铜盘面受提振。铜价维持高位，社会库存偏低，升水下行有限，现货成交一般。美职位空缺超预期降、通胀压力减弱，国内低库存，铜盘面偏强，做多。
　　【镍】美职位空缺超预期降，通胀压力减弱、有色板块受提振，但镍本身基本面仍弱，上行有限。印尼镍矿收缩带动情绪，但印尼镍铁过剩、回流中国；新能源放缓、硫酸镍转产电积镍，基本面仍处供增需缓的态势，镍价难言乐观。继续观察印尼政策变化，镍暂观望。
　　【不锈钢】印尼镍矿收缩，但目前印尼镍铁回流中国，仍有过剩压力，钢厂利润下降，镍铁挺价空间有限。金九银十旺季订单不及预期，钢厂产量高位，后续有厂库向社会转移的压力，社库预计进入累库。供需基本面不支持钢价上行，但矿端政策未明，不宜过度看空，观望。
　　【碳酸锂】新能源汽车需求放缓向上游正极材料传导，碳酸锂需求不乐观。而盐湖排产高位，利润仍可观。目前外采矿冶炼厂成本倒挂，有减产行为。但碳酸锂整体供给仍松。盘面仍有下行压力，但跌幅和速度将放缓，单边空单可继续持有，也可尝试熊市期权价差组合。
　　【铝】基本面国内电解铝供需维持双增局面，行业铝水比例居高不下，铝锭产量维持低位，进口窗口打开导致海外铝锭流入增长及西南铝增量释放或带动行业库存呈现去库不畅的状态，截至8.28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49万吨，较上周五库存减少0.4万吨，继续位于近五年同期低位。需求方面，当下国内铝下游加工版块整体处于淡季，终端订单不足，行业开工呈现下滑状态。8月份国内下游加工版块有望持稳向好发展,预计国内铝锭社会库存维持低库存。短期铝价维持震荡运行为主。
　　【锌】锌锭供应仍然超预期，7月SMM中国精炼锌产量同比增加15.79%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。消费需求仍旧呈现疲软状态。截止8.28日，SMM七地锌锭库存8.84万吨，较周五上升0.69万吨、国内现货流通货量偏紧，给予锌价底部支撑，沪锌重心再次上移。
　　【锡】近期的宏观空头情绪逐渐淡出，带来有色金属共振反弹。沪锡价格反弹后，下游采购成交清淡。当前沪锡走势仍受消息面支配，暂难出现连贯走势，交易仍应以短线操作为主，控制隔夜持仓风险。
　　【工业硅】短期内成本偏稳，市场库存延续向交割库转移下现货压力减弱，现货价有一定支撑，相应地期货价或有一定压力，短期观望。目前硅价整体贴近成本，估值不高，长期来看下游多晶硅仍存大量待投产装置，需求存改善空间。目前工业硅期价底部盘整重心稍有上移，操作上建议长期维持偏多思路。
　　【黄金/白银】上周五晚鲍威尔全球央行年会论调偏鹰，美元震荡上行，贵金属维持高位震荡。本周公布美国PCE、非农、制造业PMI等重要数据，市场预计非农环比下降，美元或偏弱运行。IG客户情绪指标显示黄金短期或偏弱白银短期或偏强。综合来看短期建议观望或试多白银。长期视角下，美国经济衰退指标已拉响预警，贵金属整体偏多思路。

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号研究所晨2023年08月30日TableTitle研究所晨会观点精萃会观点宏观tab金le融main美元继续回调全球风险偏好继续升温精分析师萃贾利军宏观海外方面周二晚公布的一系列美国经济数据均不及预期市场对美联从业资格证号F0256916储9月暂停加息的押注增加同时押注11月恢复加息的概率下降美元指数投资咨询证号Z0000671和美债利率走弱全球风险偏好短期有所升温国内方面国家采取的一系列电话021-68757181活跃资本市场等措施以及房地产支持政策提振市场乐观情绪国内风险偏好邮箱jialjqh168comcn大幅升温总体而言目前国内外宏观乐观情绪有所升温资产上股指短期情绪偏乐观维持谨慎做多国债维持谨慎观望商品板块来看黑色短期震明道雨荡反弹短期谨慎做多有色短期震荡反弹谨慎做多能化短期震荡反弹从业资格证号F03092124谨慎做多投资咨询证号Z0018827电话021-68758120股指两市股指在国内一些列活跃资本市场政策的带动下延续涨势北向资金邮箱mingdyqh168comcn大幅流入市场情绪转向乐观目前政策的积极基调已经明确政策处于持续发力期而非临近尾声随着政策陆续发力市场风险偏好可能从低点回升操作方刘慧峰面短期谨慎做多从业资格证号F3033924投资咨询证号Z0013026国债周末A股利好组合拳出台尽管周一A股表现不及预期但政策不确定电话021-68757089性与资金压力仍在关注股债资金跷跷板效应扰动宏观方面地产数据仍弱邮箱Liuhfqh168comcn稳增长政策显效需时间基本面拐点还难以出现货币政策也将继续保持宽松债市环境总体仍有利十债收益率上行未突破260预计重回震荡月末资金杨磊面收敛期债暂时观望从业资格证号F03099217有色金属美职位空缺超预期降美债收益率跌有色受提振投资咨询证号Z0018823电话021-68758820邮箱yanglqh168comcn铜美国7月职位空缺超预期下降劳动力热度下降通胀上行压力减弱美债收益率和美元走弱铜盘面受提振铜价维持高位社会库存偏低升水下行联系人有限现货成交一般美职位空缺超预期降通胀压力减弱国内低库存铜盘刘兵面偏强做多从业资格证号F03091165联系电话021-68757827镍美职位空缺超预期降通胀压力减弱有色板块受提振但镍本身基本面邮箱liubqh168comcn仍弱上行有限印尼镍矿收缩带动情绪但印尼镍铁过剩回流中国新能源放缓硫酸镍转产电积镍基本面仍处供增需缓的态势镍价难言乐观继续观王亦路察印尼政策变化镍暂观望从业资格证号F03089928电话021-68757827不锈钢印尼镍矿收缩但目前印尼镍铁回流中国仍有过剩压力钢厂利润邮箱wangyilqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN17请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹TableReport下降镍铁挺价空间有限金九银十旺季订单不及预期钢厂产量高位后续有厂库向社会转移的压力社库预计进入累库供需基本面不支持钢价上行但矿端政策未明不宜过度看空观望碳酸锂新能源汽车需求放缓向上游正极材料传导碳酸锂需求不乐观而盐湖排产高位利润仍可观目前外采矿冶炼厂成本倒挂有减产行为但碳酸锂整体供给仍松盘面仍有下行压力但跌幅和速度将放缓单边空单可继续持有也可尝试熊市期权价差组合铝基本面国内电解铝供需维持双增局面行业铝水比例居高不下铝锭产量维持低位进口窗口打开导致海外铝锭流入增长及西南铝增量释放或带动行业库存呈现去库不畅的状态截至828日SMM统计国内电解铝锭社会库存49万吨较上周五库存减少04万吨继续位于近五年同期低位需求方面当下国内铝下游加工版块整体处于淡季终端订单不足行业开工呈现下滑状态8月份国内下游加工版块有望持稳向好发展预计国内铝锭社会库存维持低库存短期铝价维持震荡运行为主锌锌锭供应仍然超预期7月SMM中国精炼锌产量同比增加1579当前国内外锌矿加工费保持平稳国内炼厂生产尚有利润多数炼厂依然保持较高的生产水平消费需求仍旧呈现疲软状态截止828日SMM七地锌锭库存884万吨较周五上升069万吨国内现货流通货量偏紧给予锌价底部支撑沪锌重心再次上移锡近期的宏观空头情绪逐渐淡出带来有色金属共振反弹沪锡价格反弹后下游采购成交清淡当前沪锡走势仍受消息面支配暂难出现连贯走势交易仍应以短线操作为主控制隔夜持仓风险工业硅短期内成本偏稳市场库存延续向交割库转移下现货压力减弱现货价有一定支撑相应地期货价或有一定压力短期观望目前硅价整体贴近成本估值不高长期来看下游多晶硅仍存大量待投产装置需求存改善空间目前工业硅期价底部盘整重心稍有上移操作上建议长期维持偏多思路黄金白银上周五晚鲍威尔全球央行年会论调偏鹰美元震荡上行贵金属维持高位震荡本周公布美国PCE非农制造业PMI等重要数据市场预计非农环比下降美元或偏弱运行IG客户情绪指标显示黄金短期或偏弱白银短期或偏强综合来看短期建议观望或试多白银长期视角下美国经济衰退指标已拉响预警贵金属整体偏多思路黑色金属市场成交低迷钢材期现货价格延续弱势钢材今日钢材盘面冲高回落现实需求绝对量依然偏低市场成交量时好HTTPWWWQH168COMCN27请务必仔细阅读正文后免责申明27研究所晨会观点精粹时坏供应也依旧处于高位5大品种成材产量环比继续回升不过因成本大幅上涨影响长流程钢厂已经接近盈亏平衡状态西南地区电炉钢也因亏损减产粗钢平控预期仍在后期钢材供应大概率见顶回落短期来说螺纹热卷或以区间震荡为主若后期因钢厂减产引发负反馈则价格可能跟随下行铁矿石铁矿石短期基本面仍偏强铁水产量高位且钢厂有补库迹象但盈利钢厂占比连续三周回落且粗钢平控预期依然存在所以不论从政策还是利润角度铁矿石需求均进入顶部区域同时铁矿石供应大方向也不会改变本周铁矿石发货及到港量均有回升所以后期矿石累库将是大概率事件建议以短多中空思路对待密切关注平控政策执行时间力度以及钢厂利润变化情况铁矿石建议择机逢高沽空焦炭焦煤结论观望或轻仓试空今日消息山西省18家主流焦化企业沟通达成共识一是原依照河北山东个别钢厂公示价定价的企业不再执行原定价模式二是根据当前市场供需情况省内主流焦企认为8月28号具备第一轮降价条件逻辑1上周各地煤矿事故频发部分煤矿停产自查供应短期边际缩减供应端的矛盾随着逐步复产恢复2焦炭第一轮提降落地湿熄焦炭价格提降100元吨干熄焦提降110元吨焦企利润收窄出货积极供应充足缺乏大幅上涨的动力3铁水产量维持高位粗钢平控预期存在难有大的增幅后续需关注平控的进展能源化工风险偏好再次提升能化成本上行原油美股推动下原油上涨全天走势震荡市场在俄罗斯供应增加和中国经济刺激政策之间进行权衡目前俄罗斯海运原油出货量飙升到8周来的高点从而美股上涨和中国存量房贷利率将下调的消息带动下的油价涨势因此受到限制现货市场依然吃紧Cushing库存已降到1月以来的最低水平而随着热带风暴季节的到来成品油较原油已经大幅溢价石油市场目前将继续呈区间波动潜在支撑来自燃油产品的持续吃紧沥青炼厂开工率连续增加供应压力继续小幅上行加上原油近期持续走弱沥青盘面跟随下行厂库近期继续小幅增加社会库的去化也有所放缓而需求近期有一定反复成交总体仍然偏低端货品库存的总体去化压力增加油价近两日总体偏弱沥青价格也跟随走低PTA上游原料仍然偏紧海外装置9月后才有回归量PX价格重回1060以上成本支撑仍在终端开工继续高企下游订单尚可短期承接消化能里仍然足够短期上游仍然较混沌且近期多头资金加仓明显情绪支撑较强待09合约结束后秋季需求定量后01合约将确定方向此前跟随油价偏弱震荡运行乙二醇夏季日度耗煤已过峰值煤库存也持续创新高后期煤价下行仍然概HTTPWWWQH168COMCN37请务必仔细阅读正文后免责申明37研究所晨会观点精粹率较大成本仍可能小幅下行乙二醇过剩不改且区间越来越窄波动率做空价值趋增甲醇供需双增累库速率下降基本面好于预期但供应端回归压力较大库存仍有上涨预期需关注宝丰MTO出产品情况市场氛围偏暖甲醇单边价格震荡偏强关注15正套警惕宏观和成本风险聚烯烃原油价格偏强聚烯烃成本支撑明显PE供需矛盾不突出有旺季需求支撑PP供应端意外检修持续投产推迟压力缓解预计单边价格随原油和宏观波动依然偏强关注塑料15正套LP价差走强机会天然橡胶泰国出口环比大幅缩减远期到港货物紧张国内海南地区原料抢购激励听闻收胶价格逼近12元公斤库存环节近期到港货物环比下滑明显深色胶去库正式启动浅色胶方面越南胶库存持续累库预计夏季进口量将有超预期增量下游方面胶鞋等制品需求低迷轮胎厂相对平稳仓库出库平稳下游提货未走弱近期乳胶价格反弹带动盘面走强今年交割品增产预期明确盘面上行高度有限纸浆加拿大乌拉圭等纸浆主要供应国近期出口对中国倾斜依然明显预计未来国内现货到港量依然同比偏高根据海关数据7月纸浆进口总量2722万吨环比-99同比251累计20277万吨累计同比197库存环节近期港口去库略有走强库存整体高位运行下游需求未有太大变化对盘面提振有限人民币汇率升值后对盘面单边价格支撑有限宏观强势预期仍未来临纸浆短空SP2312长多SP2401可月间反套也可以单边持有玻璃周度库存数据回升整体中性水平短期供需矛盾不大现货端下游深加工订单数据回暖中期内现货驱动或向上7月地产前端数据仍较差近来政策端存利好需求端若受到提振后市有较强向上驱动远月价格目前估值仍在成本区间内基差较大估值不高考虑到01合约处淡季以布局05多单为主前期多单可继续持有纯碱周度库存数据再降整体极低水平短期供需紧张临近交割月份09合约持仓量仍大谨防挤仓风险后市随着前期短停装置逐步开工碱厂开工率及产量缓慢回升叠加中期远兴产品有流入市场可能供应端紧张态势或有所缓解中期内现货向上驱动或减弱长期来看纯碱增产大方向较为确定但节奏上仍存变数建议供应端情况明确前谨慎观望为主远月01价格若给出氨碱成本加上一定利润后可试空或卖出看涨期权农产品加菜籽产量下调幅度超预期加菜籽减产支撑内外菜系价格稳固HTTPWWWQH168COMCN47请务必仔细阅读正文后免责申明47研究所晨会观点精粹美豆美国中西部极端高温天气逐渐消退但中西部主产区依然保持干燥本周Profamer巡查反馈大豆和玉米单产低于8月USDA预期后期市场或趋于交易USDA下调美豆单产美豆或偏强运行豆粕菜粕目前豆粕成交持续下滑提货量也出现也明显下滑基于供应收紧预期下游备货积极饲料企业库存累积很快预期到9月下旬仍会有一波备货周期现货季基差行情或再被强化豆粕01恐高情绪初现但供需面季成本端持续向好高位谨慎乐观豆油油脂行情主要是基于季节性行情支撑预计将承接更多从豆粕外流出的资金今天资金对油脂的多头偏好不减不够商品指数存在下行破位风险季节性驱动行情也不明显暂观望等待低多和1-5正套机会目前推荐多油粕比01棕榈油马来西亚出口需求以及马币走疲为国内外棕榈油提供支撑人民币贬值也对完全依赖进口的棕榈油有较大提振不过后期国内外棕榈油增库趋势不变单边行情谨慎参与菜油加拿大菜籽产量下调幅度超预期菜籽减产支撑菜系价格稳固然而内外盘资金情绪稳定暂不存在突破行情油脂需求旺季来临双节消费可期叠加拿大菜系减产菜油或较豆棕价格有偏强表现玉米现阶段余粮不足华北到车量偏少价格表现强势同时小麦涨价明显支撑玉米价格并且东北部分收购企业已开始对新粮报价从报价中客观反映了市场对新季玉米价格高开预期强烈盘面看涨情绪浓厚预计短期内价格就继续走高后期需持续关注新作产情和开秤价生猪集团厂月末增量出栏而需求端随着天气转凉走货速度加快叠加开学备货消费预期向好供需博弈下猪价小幅波动调整发改委发文称预计猪价上涨空间有限区间窄幅波动的可能性仍大打击市场看多情绪因此整体价格预计将呈震荡偏弱趋势运行白糖近日郑糖小幅下跌多头上攻未遂目前巴西丰产情况尚末缓解全球紧缺情况印度方面单产降低或将取消食糖出口影响市场情绪美元兑人民币汇率维持高位增加食糖进口成本供需偏紧格局延续消费旺季需求向好现货市场报价较为坚挺处于易涨难跌的局面预计价格持续震荡棉花棉花减产幅度或低于预期且下游棉纱在季节性淡季出货持续不畅库存压力凸显上市抢手预期减弱棉花回调之后美棉走强资金持续亢奋基于强预期偌现实逻辑11-01反套触止损暂离场观望HTTPWWWQH168COMCN57请务必仔细阅读正文后免责申明57研究所晨会观点精粹HTTPWWWQH168COMCN67请务必仔细阅读正文后免责申明67重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成报告中信息均源于公开可获得资料东海期货力求报告内容的客观公正但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的观点结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议也未考虑个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任交易者需自行承担风险本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为东海期货有限责任公司东海期货有限责任公司研究所地址上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN77请务必仔细阅读正文后免责申明77