宏观金融：国内LPR利率下调不及预期，市场提振作用不强
　　【宏观】海外方面，在美国经济保持韧性的情况下，市场预期美联储将在更长时间内维持高利率，美国10年期公债收益率攀升至15年新高，美元因此继续偏强运行，对国际大宗商品和股市有一定的压力。国内方面，国内下调一年期LPR利率，但未下调5年期LPR利率，市场利率下调不及预期；短期对市场情绪造成一定的影响。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望。
　　【股指】LPR利率下调未能超过市场预期，提振情绪作用不强。美债利率与人民币汇率约束下，近期外资流出压力大，指数上行缺乏动力。但目前一系列活跃资本市场的政策即将出台，待汇率贬值压力缓解，市场筑底后应会有反弹行情。操作方面，短期观望。
　　【国债】央行单边下调1年期LPR利率，5年期LPR利率未动，宽货币逻辑下提振地产预期落空，期债大涨。而现券端十债收益率反应较小，继续围绕2.55%波动。近期专项债发行等因素增大资金面压力，期债继续追涨性价比或较低，可等待收益率上行后的做多机会。
　　有色金属：美联储高利率，国内政策强预期，有色震荡
　　【铜】十年期美债实际收益率自2009年以来首次突破2%；旧金山联储研究报告显示美联储官员分歧仍在扩大；国内非对称降息，一年期LPR降10个基点，五年期不变；三部门发文指出合理增加对消费者购买汽车、家电、家居等的消费信贷支持。铜精矿TC回落但仍处高位；冶炼厂后期检修影响减弱，铜产量预计环比增加。盘面有所回升，现货成交走弱，升水下跌。LME铜库存持续回升而国内社库仍减，全球铜库存偏低。
　　【镍】电积镍产量增，纯镍供给继续改善。镍板现货将逐渐到货，升水承压；不锈钢排产高、产能增，印尼镍矿事件发酵、菲律宾雨季将至，镍矿及镍铁偏强运行；新能源车增速放缓，三元消费不佳，中间品后续供应仍增，硫酸镍价格仍有下行空间。LME镍库存仍低，国内纯镍社会库存有所回升，但全球纯镍仍紧。
　　【不锈钢】不锈钢价格受消费预期和镍矿情绪驱动，偏强运行。但不锈钢钢厂排产仍处高位，行业产能增加，德龙溧阳项目投产。目前旺季将至、消费预期偏强，投机做多情绪明显，但下游仍按需采购、终端订单回升有限，谨防后续消费不及预期。印尼镍矿事件发酵、菲律宾雨季将至，镍矿带动镍铁偏强运行；铬铁受铬矿成本支撑。不锈钢社库增加。盘面受预期推动，但需提防后续预期落空导致的回撤。
　　【碳酸锂】昨日碳酸锂盘面有反弹迹象，但目前供给旺季，下游需求不佳，厂库偏高，碳酸锂回升空间有限。盐湖生产旺季，利润可观，产量维持高水平；自有矿及外采锂云母矿制碳酸锂仍有利润，生产平稳；外采锂辉石矿制碳酸锂利润转负，有减停产现象，整体供应仍偏松。新能源汽车渗透率已提高至三成有余，后续同比增速将进一步放缓。新能源车企降价。正极排产降低，下游按需采购，压低终端库存，而碳酸锂高供给，厂库偏高，后续仍有累库压力。目前看8月仍延续7月的终端库存低、厂库累的趋势。碳酸锂供增需缓，基本面仍偏空，价格回升有限。
　　【铝】产量持续释放，供应端压力或将继续增加，铝价上方空间受限。需求方面，当下国内铝下游加工版块整体处于淡季，终端订单不足，行业开工呈现下滑状态。8月份国内下游加工版块有望持稳向好发展，且国内铝水比例维持高位，预计国内铝锭社会库存维持低库存。短期铝价维持震荡运行为主。
　　【锌】海外交仓延续，且宏观数据表现不佳，内外锌价快速共振下行。锌锭供应仍然超预期，7月SMM中国精炼锌产量同比增加15.79%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。消费需求仍旧呈现疲软状态，房地产新开工施工面积持续负增长。近期宏观影响较大，现货成交不佳，基本面支撑较弱，锌价维持弱势。
　　【锡】缅甸发文恢复选矿厂的生产、但矿山生产恢复日期另行确定；另外，中央经济计划委员会收回佤邦所有矿权。从短期来看，选矿厂仍有原料库存可供生产、从缅甸的锡精矿进口量短期内预计不会受到影响；但中长期而言，矿权收归国有，缅甸锡矿的供应受政策影响程度更深。夜盘沪锡价格震荡上行，可逢回调、支撑位短线做多。
　　【工业硅】短期内成本仍存上行预期，支撑硅价。基本面上尽管供应逐渐恢复至高位，但表需表现仍较强，工厂库存高位去化，宽供需格局稍有改善，现货驱动或向上。长期来看，下游多晶硅仍存大量待投产装置，需求存改善空间。目前工业硅期价底部盘整重心稍有上移，操作上建议偏多思路。
　　【黄金/白银】本周美国经济数据偏淡，预计对金银价格影响较弱。本周主要关注全球央行年会，鲍威尔发言或对美联储货币政策有进一步指引，近期来看美联储官员发言偏鹰，若鲍威尔延续鹰派论调美元或继续回升。建议观望为主或轻仓试空白银。
　

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号研究所晨2023年08月22日TableTitle研究所晨会观点精萃会观点tablemain宏观金融国内LPR利率下调不及预期市场提振作用不强精分析师萃贾利军宏观海外方面在美国经济保持韧性的情况下市场预期美联储将在更长时从业资格证号F0256916间内维持高利率美国10年期公债收益率攀升至15年新高美元因此继续偏投资咨询证号Z0000671强运行对国际大宗商品和股市有一定的压力国内方面国内下调一年期LPR电话021-68757181利率但未下调5年期LPR利率市场利率下调不及预期短期对市场情绪造邮箱jialjqh168comcn成一定的影响总体而言目前国内外宏观乐观情绪有所降温资产上股指短期震荡维持谨慎观望国债维持谨慎做多商品板块来看黑色短期震荡明道雨短期谨慎观望有色短期震荡谨慎观望能化短期震荡谨慎观望从业资格证号F03092124投资咨询证号Z0018827股指LPR利率下调未能超过市场预期提振情绪作用不强美债利率与人民电话021-68758120币汇率约束下近期外资流出压力大指数上行缺乏动力但目前一系列活跃资邮箱mingdyqh168comcn本市场的政策即将出台待汇率贬值压力缓解市场筑底后应会有反弹行情操作方面短期观望刘慧峰从业资格证号F3033924国债央行单边下调1年期LPR利率5年期LPR利率未动宽货币逻辑下提投资咨询证号Z0013026振地产预期落空期债大涨而现券端十债收益率反应较小继续围绕255波电话021-68757089动近期专项债发行等因素增大资金面压力期债继续追涨性价比或较低可等邮箱Liuhfqh168comcn待收益率上行后的做多机会杨磊有色金属美联储高利率国内政策强预期有色震荡从业资格证号F03099217投资咨询证号Z0018823铜十年期美债实际收益率自2009年以来首次突破2旧金山联储研究报告电话021-68758820显示美联储官员分歧仍在扩大国内非对称降息一年期LPR降10个基点五邮箱yanglqh168comcn年期不变三部门发文指出合理增加对消费者购买汽车家电家居等的消费信贷支持铜精矿TC回落但仍处高位冶炼厂后期检修影响减弱铜产量预计环联系人比增加盘面有所回升现货成交走弱升水下跌LME铜库存持续回升而国内刘兵社库仍减全球铜库存偏低从业资格证号F03091165联系电话021-68757827镍电积镍产量增纯镍供给继续改善镍板现货将逐渐到货升水承压不邮箱liubqh168comcn锈钢排产高产能增印尼镍矿事件发酵菲律宾雨季将至镍矿及镍铁偏强运行新能源车增速放缓三元消费不佳中间品后续供应仍增硫酸镍价格仍有王亦路下行空间LME镍库存仍低国内纯镍社会库存有所回升但全球纯镍仍紧从业资格证号F03089928电话021-68757827不锈钢不锈钢价格受消费预期和镍矿情绪驱动偏强运行但不锈钢钢厂排邮箱wangyilqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN17请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹TableReport产仍处高位行业产能增加德龙溧阳项目投产目前旺季将至消费预期偏强投机做多情绪明显但下游仍按需采购终端订单回升有限谨防后续消费不及预期印尼镍矿事件发酵菲律宾雨季将至镍矿带动镍铁偏强运行铬铁受铬矿成本支撑不锈钢社库增加盘面受预期推动但需提防后续预期落空导致的回撤碳酸锂昨日碳酸锂盘面有反弹迹象但目前供给旺季下游需求不佳厂库偏高碳酸锂回升空间有限盐湖生产旺季利润可观产量维持高水平自有矿及外采锂云母矿制碳酸锂仍有利润生产平稳外采锂辉石矿制碳酸锂利润转负有减停产现象整体供应仍偏松新能源汽车渗透率已提高至三成有余后续同比增速将进一步放缓新能源车企降价正极排产降低下游按需采购压低终端库存而碳酸锂高供给厂库偏高后续仍有累库压力目前看8月仍延续7月的终端库存低厂库累的趋势碳酸锂供增需缓基本面仍偏空价格回升有限铝产量持续释放供应端压力或将继续增加铝价上方空间受限需求方面当下国内铝下游加工版块整体处于淡季终端订单不足行业开工呈现下滑状态8月份国内下游加工版块有望持稳向好发展且国内铝水比例维持高位预计国内铝锭社会库存维持低库存短期铝价维持震荡运行为主锌海外交仓延续且宏观数据表现不佳内外锌价快速共振下行锌锭供应仍然超预期7月SMM中国精炼锌产量同比增加1579当前国内外锌矿加工费保持平稳国内炼厂生产尚有利润多数炼厂依然保持较高的生产水平消费需求仍旧呈现疲软状态房地产新开工施工面积持续负增长近期宏观影响较大现货成交不佳基本面支撑较弱锌价维持弱势锡缅甸发文恢复选矿厂的生产但矿山生产恢复日期另行确定另外中央经济计划委员会收回佤邦所有矿权从短期来看选矿厂仍有原料库存可供生产从缅甸的锡精矿进口量短期内预计不会受到影响但中长期而言矿权收归国有缅甸锡矿的供应受政策影响程度更深夜盘沪锡价格震荡上行可逢回调支撑位短线做多工业硅短期内成本仍存上行预期支撑硅价基本面上尽管供应逐渐恢复至高位但表需表现仍较强工厂库存高位去化宽供需格局稍有改善现货驱动或向上长期来看下游多晶硅仍存大量待投产装置需求存改善空间目前工业硅期价底部盘整重心稍有上移操作上建议偏多思路黄金白银本周美国经济数据偏淡预计对金银价格影响较弱本周主要关注全球央行年会鲍威尔发言或对美联储货币政策有进一步指引近期来看美联储官员发言偏鹰若鲍威尔延续鹰派论调美元或继续回升建议观望为主或轻仓试空白银HTTPWWWQH168COMCN27请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹黑色金属成本支撑较强钢材盘面短线或补涨钢材今日钢材期现货市场继续延续弱势下跌现实需求继续走弱建筑钢材成交量持续低位运行7月汽车机械等制造业数据降幅也比较明显供应方面平控消息依然不断但前期钢厂利润尚可减产力度整体不及预期铁水产量和5大品种成材产量环比均回升所以钢材市场供需格局依然偏弱不过山西地区煤矿事故导致煤焦盘面价格反弹明显盘面价格已经接近长流程成本线故盘面短线或有补涨机会铁矿石铁水产量高位钢厂库存回落矿石短期基本面支撑仍在不过矿石基本面边际上也在逐步走弱因原料价格上涨钢厂利润持续收窄全国247家钢厂盈利占比连续两周回落且粗钢平控消息也在增加铁矿石需求预计已经进入阶段性顶部区域短期铁矿石建议以高位震荡思路对待中期需关注平控政策执行时间力度以及钢厂利润变化情况焦炭焦煤市场消息太原古交市西山煤电义城煤业发生安全事故导致2人死亡最新消息显示区域内煤矿除山西焦煤集团五大矿屯兰矿马兰矿镇城底矿东曲矿西曲矿之外已全部停产复产时间待定其余停产煤矿合计产能1080万吨影响原煤日产609万吨在停产煤矿中前期停产煤矿6座产能合计405万吨影响日产32万吨受此次事件影响新增停产煤矿9座产能合计675万吨影响原煤日产289万吨邢台地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元吨干熄焦提降110元吨2023年8月22日零点执行天津地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元吨干熄焦提降110元吨2023年8月22日零点执行逻辑今日煤矿事故导致多矿停产自查产量端受影响缩减现货方面开启降价通道基差较大期货等现货降价短期盘面预计宽幅震荡双焦建议暂观望能源化工供应缓慢回升中枢价格下降原油伊拉克石油部长计划讨论恢复经土耳其Ceyhan码头的石油出口这一消息令油价与整体金融市场走势相背离而令市场更加看空的是伊朗月度石油出口飙升近期伊朗原油出口达到了220万桶天沥青炼厂开工率连续增加供应压力小幅上行厂库近期小幅增加社会库的去化也有所放缓而需求近期有一定反复成交总体仍然偏低端货品库存的总体去化压力增加如果原油此次继续突破不力沥青盘面可能会跟随出现一些回调压力PTA上游芳烃原料仍然偏强势昨日PX价格继续小幅抬升下游产销也尚可且目前下游开工仍然在92以上终端开工也较高承接消化能力较强上游需求计价回落的空间短期仍然不大最大的风险仍然在调油海外轻质馏分库HTTPWWWQH168COMCN37请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹存仍然偏低但是需求也同样较差一旦季节性转换需求可能会出现较为明显的回落对原料打击会直接影响到目前的成本支撑乙二醇乙二醇进口压力较大盘面回落明显煤价后期回落风险较高可继续等待接近成本位左右的震荡做多甲醇甲醇国产负荷继续提升进口增加供应回归兑现MTO开车提升负荷宝丰MTO投产落地传统下游略有下降基本面好于预期但供应端回归压力较大累库幅度预计缩小需关注宝丰MTO出产品情况宏观政策发力推动商品价格仍然偏强甲醇单边价格震荡偏强聚烯烃市场偏暖原油价格依然偏强聚烯烃价格再出新高现货跟涨供应端PE装置有重启PP成本利润影响计划外检修持续中上游略有累库但同比仍然不高下游整体偏弱但环比预计有季节性改善原料库存低PE基本面预期改善在于需求旺季支持PP主要变动在供应端的不及预期价格预计仍然偏强天然橡胶泰国原料缓慢下跌胶厂加工利润承压惜售远期船货国内物候逐渐正常胶水上量后交割品增产预期逐步兑现库存环节近期到港货物环比下滑明显深色胶去库正式启动浅色胶方面越南胶库存持续累库预计夏季进口量将有超预期增量下游方面胶鞋等制品需求低迷轮胎厂相对平稳仓库出库平稳下游提货未走弱周五夜盘前收储传闻再次流出沪胶受此影响跟随化工品全面反弹但今年交割品增产预期相对明确沪胶单边高度有限纸浆加拿大乌拉圭等纸浆主要供应国近期出口对中国倾斜依然明显预计未来国内现货到港量依然同比偏高根据海关数据7月纸浆进口总量2722万吨环比-99同比251累计20277万吨累计同比197库存环节近期港口去库略有走强库存整体高位运行随着近月的走强目前注册仓单已达41万吨交割库内以俄针为主下游接受度不高欧洲浆纸仍在阴跌针阔9月对华报价均有拟报涨涨幅2030美金BC野火环比严重国内新增交割品骏泰及美森月产能910万吨远月交割压力增加国内下游环比向好支撑现货持续性一般纸浆短空SP2312长多SP2401可月间反套也可以单边持有玻璃短期供需矛盾不大期价受纯碱期价上涨带动现货端下游深加工订单数据继续回暖中期内现货驱动或向上7月地产前端数据仍较差近来政策端存利好传闻后市若地产托举政策进一步加码远月价格有向上驱动远月价格目前估值仍在成本区间内基差较大估值不高考虑到01合约处淡季以布局05多单为主前期多单可继续持有HTTPWWWQH168COMCN47请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹纯碱碱厂重碱库存极低短期供应紧张09合约持仓量仍大场内多头氛围浓厚后市随着前期短停装置逐步开工碱厂开工率及产量缓慢回升叠加中期远兴产品有流入市场可能供应端紧张态势或有所缓解09合约多单止盈为主长期来看纯碱增产大方向较为确定但节奏上仍存变数建议供应端情况明确前谨慎观望为主远月01价格若平水现货即高出氨碱成本一定水平后可试空或卖出看涨期权农产品美豆作物优良率维持59作物巡查首日或获得较好的单产数据美豆俄乌冲突不断升级将威胁到黑海地区的谷物出口前景此外中西部的炎热干燥天气可能损害大豆和玉米单产潜力此外美豆出口维持强劲新作净销售量高于市场预期美豆将继续震荡偏强运行豆粕菜粕豆粕基本面持续偏强美豆偏强运行多头情绪再被强化后期豆粕01合约上高位多头阶段性减仓和空头回调解套需求都将出现同时未来也将是美豆的定产的关键期豆粕会进入高位震荡期豆菜粕09价差继续走扩01价差走缩菜粕09现货基差收缩01合约高基差做多安全边际高正被资金青睐菜系油粕比跌至历史低位豆油8月学校开学消费边际回暖且随着大豆到港减少豆油库存将逐步见顶油脂供需面边际变化但蛋白粕大幅上涨油粕比压至低位继续关注豆油回调后的买入机会棕榈油马来西亚出口需求以及马币走疲为国内外棕榈油提供支撑人民币贬值也对完全依赖进口的棕榈油有较大提振后期国内外棕榈油增库趋势不变国内棕榈油触抵回调区间顶部后也仍未突破后期阶段性回调行情预期不变菜油菜油下跌后低位震荡同时受到豆棕偏强行情支撑菜棕继续走缩菜油库存低位需求边际变化库存下滑菜籽短缺且开机不足但进口供应预期偏强基本面整体偏弱玉米新作玉米产区炒作降温短期内余粮有限底部支撑强长期来看饲用替代充足巴西进口玉米到港预期增加以及新作丰产概率较大长期看空策略不变后期建议关注东北新季玉米开秤价生猪集团厂出栏上量开学季备货即将开启需求有所增加短期盘面走势较弱市场情绪偏悲观后期看好中秋及国庆双节还有腌腊行情关注LH11低多入场机会棉花因前期价格增速太快但需求较弱导致本周价格大幅下跌下游市场变动不大现货交投低迷销售压力较大随后关注新年度棉花减产程度近期价HTTPWWWQH168COMCN57请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹格以震荡为主集装箱航运旺季需求偏弱运费高位回落集运欧线8月21日SCFIS欧线录得103901点较上周下跌7101点在旺季不旺需求偏弱的格局下由船公司挺价带来的价格上涨难以持续出现回落迹象但旺季下做空难度相对较高上市第二日集运指数欧线期货合约呈现出高位震荡的走势单边交易以日内短线为主HTTPWWWQH168COMCN67请务必仔细阅读正文后免责申明重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成报告中信息均源于公开可获得资料东海期货力求报告内容的客观公正但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的观点结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议也未考虑个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任交易者需自行承担风险本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为东海期货有限责任公司东海期货有限责任公司研究所地址上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN77请务必仔细阅读正文后免责申明