宏观金融：美元持续偏强运行，全球风险偏好延续降温
　　【宏观】海外方面，市场对中国经济的担忧和对美国利率将保持高位的押注推动了对更安全资产的需求，美元因此继续偏强运行，对国际大宗商品和股市有一定的压力。国内方面，中国证监会就活跃资本市场、提振投资者信心，提出一揽子政策措施，以及中国央行、金融监管总局、证监会联合召开电视会议，统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，加大贷款投放力度、调整优化房地产信贷政策；短期国内政策支持力度有所加大，有望对冲市场悲观情绪。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望。
　　【股指】政策加码力度未能超过市场预期，提振情绪作用不强。美债利率与人民币汇率约束下，近期外资流出压力大，指数上行缺乏动力。但一系列活跃资本市场的政策也即将出台，待汇率贬值压力缓解，市场筑底后应会有反弹行情。操作方面，可轻仓试多IM。
　　【国债】上周央行超预期降息触发期债大幅上涨，十债收益率下行至2.55%附近后转为震荡。基本面表现偏弱，货币宽松基调不改，降准仍有期待，收益率下行趋势未扭转。但期债高位后止盈需求增大，对利空扰动可能更敏感。短期内谨慎追涨。

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号研究所晨2023年08月21日TableTitle研究所晨会观点精萃会观点tablemain宏观金融美元持续偏强运行全球风险偏好延续降温精分析师萃贾利军宏观海外方面市场对中国经济的担忧和对美国利率将保持高位的押注推动从业资格证号F0256916了对更安全资产的需求美元因此继续偏强运行对国际大宗商品和股市有一投资咨询证号Z0000671定的压力国内方面中国证监会就活跃资本市场提振投资者信心提出一电话021-68757181揽子政策措施以及中国央行金融监管总局证监会联合召开电视会议统邮箱jialjqh168comcn筹协调金融支持地方债务风险化解工作加大贷款投放力度调整优化房地产信贷政策短期国内政策支持力度有所加大有望对冲市场悲观情绪总体而明道雨言目前国内外宏观乐观情绪有所降温资产上股指短期震荡维持谨慎观从业资格证号F03092124望国债维持谨慎做多商品板块来看黑色短期震荡短期谨慎观望有色投资咨询证号Z0018827短期震荡谨慎观望能化短期震荡谨慎观望电话021-68758120邮箱mingdyqh168comcn股指政策加码力度未能超过市场预期提振情绪作用不强美债利率与人民币汇率约束下近期外资流出压力大指数上行缺乏动力但一系列活跃资本市刘慧峰场的政策也即将出台待汇率贬值压力缓解市场筑底后应会有反弹行情操作从业资格证号F3033924方面可轻仓试多IM投资咨询证号Z0013026电话021-68757089国债上周央行超预期降息触发期债大幅上涨十债收益率下行至255附近邮箱Liuhfqh168comcn后转为震荡基本面表现偏弱货币宽松基调不改降准仍有期待收益率下行趋势未扭转但期债高位后止盈需求增大对利空扰动可能更敏感短期内谨慎杨磊追涨从业资格证号F03099217投资咨询证号Z0018823电话021-68758820有色金属美联储高利率预计持续国内政策预期仍在有色震荡邮箱yanglqh168comcn铜美国经济及就业数据显示其韧性通胀将反复美联储高利率预计将持续联系人国内弱复苏但政策预期仍强铜精矿TC指数高位回落后续冶炼厂检修影响刘兵减弱精炼铜产量预计环比增加沪铜盘面重心回落精废价差继续缩窄精铜从业资格证号F03091165杆周开工率提高但下游订单并不理想LME铜库存回升但国内社库减少全球联系电话021-68757827精炼铜库存仍低邮箱liubqh168comcn镍电积镍产量增加纯镍供给改善镍板现货流入升水承压不锈钢排产王亦路高产能增印尼镍矿事件发酵菲律宾雨季将至镍矿涨价镍铁偏强运行从业资格证号F03089928新能源车增速放缓三元前驱需求恢复仍慢中间品硫酸镍供应增加硫酸镍电话021-68757827未来价格仍不乐观内外纯镍库存仍低格林美向LME申请镍板注册后续交割邮箱wangyilqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN17请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹TableReport品紧张有望缓解不锈钢不锈钢排产仍处高位产能增加德龙溧阳项目开工旺季将至预期偏强但目前下游仍按需采购终端订单回升有限印尼镍矿事件发酵菲律宾雨季将至镍矿涨价镍铁偏强铬铁有铬矿成本支撑不锈钢社库增加镍矿情绪发酵及消费预期推升盘面但旺季消费或不及预期后续累库压力增加钢价上方有限碳酸锂新能源汽车产销及电池装车量产量均呈增速放缓目前新能源汽车渗透率已超三成有余新能源车企降价市场整体信心不足目前外采锂辉石制碳酸锂即期利润转负外采锂云母制碳酸锂即期仍有利润盐湖提锂处产出旺季且利润可观下半年锂盐及锂矿新产能投放后续供给增量明显锂盐厂库存偏高供增需缓碳酸锂承压运行铝产量持续释放供应端压力或将继续增加铝价上方空间受限需求方面当下国内铝下游加工版块整体处于淡季终端订单不足行业开工呈现下滑状态8月份国内下游加工版块有望持稳向好发展且国内铝水比例维持高位预计国内铝锭社会库存维持低库存短期铝价维持震荡运行为主锌海外交仓延续且宏观数据表现不佳内外锌价快速共振下行锌锭供应仍然超预期7月SMM中国精炼锌产量同比增加1579当前国内外锌矿加工费保持平稳国内炼厂生产尚有利润多数炼厂依然保持较高的生产水平消费需求仍旧呈现疲软状态房地产新开工施工面积持续负增长近期宏观影响较大现货成交不佳基本面支撑较弱锌价维持弱势锡缅甸停矿仍存在较大不确定性带来行情走势上下波动当前价格走势仍受消息主导且难以鉴别真伪多空双方均无明显动力发动大行情临近8月末缅甸矿山选厂或有进一步消息流出警惕沪锡价格走势在震荡中突破工业硅短期内上游原材料价格较坚挺成本或存上升预期基本面上尽管供应逐渐恢复至高位但表需表现尚可工厂库存高位去化宽供需格局稍有改善现货驱动或向上长期来看下游多晶硅仍存大量待投产装置需求存改善空间目前价格重心已有所上移操作上建议偏多思路黄金白银本周前期公布的经济数据偏强美联储货币纪要鹰派美元偏强运行外盘金银承压内盘受本币偏弱影响较为坚挺下周重要事件为全球央行年会鲍威尔发言或对美联储货币政策有进一步指引建议前期金银空单先止盈离场观望黑色金属市场成交低迷钢材期现货价格冲高回落HTTPWWWQH168COMCN27请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹钢材周五钢材期现货市场冲高回落上周表观消费的好转推动了下半周钢材价格的反弹螺纹热卷表观消费处于历史同期低位旺季需进一步检验需求成色我们认为旺季需求不及预期概率较大供应方面平控消息依然不断但钢厂利润尚可减产力度整体不及预期铁水产量和5大品种成材产量环比均回升所以钢材价格反弹持续性仍需观察预计旺季到来后仍有下跌风险建议仍以偏空思路对待铁矿石铁水产量回升疏港及日耗回升钢厂库存低位矿石基本面支撑仍在但铁矿石供应回升趋势仍在延续本周矿石发货及到港环比均有回升需求尽管钢厂减产不及预期但钢厂盈利占比小幅回升且粗钢平控消息也在增加后期需关注平控政策执行时间力度以及钢厂利润变化情况短期建议前期空单减持继续等待沽空机会焦炭焦煤逢高布局01合约空单上周总结双焦上周宽幅震荡焦炭第五轮提涨提出主流钢厂暂无回应据mysteel数据显示炼焦煤总库9235增82焦炭库存703增16焦企产能利用率756增06吨焦盈利74元吨铁水产量24562万吨增202下游钢厂总库存8064降953整体原料端供应有所恢复下游铁水高位钢厂库存下降有补库需求供需双增逻辑短期双焦没有新的自身驱动短期会跟随下游及宏观震荡1供应有所好转下游铁水高位虽钢厂库存减少有采购的需求但铁水难有大的增涨叠加平控逐步要求落地的预期需求有转弱的预期2用电高峰已过动力煤价格重心或将下移终端虽有政策托举但难有大的利多能源化工原料维持强势能化等待更多明确驱动原油油价冲高暂时不利短期结构调整但目前利润仍然较佳炼厂购买量尚未到受影响时点后期季节性需求转弱仍会到来目前较强势的汽油可能有回调风险带动油价压力增加且近期伊朗供应持续小幅增加加上后期沙特俄罗斯可能以缩小规模形式进行减产供应计价边际影响将减弱需求计价力度提高油价下行风险仍未证伪沥青炼厂开工率连续增加供应压力小幅上行厂库近期小幅增加社会库的去化也有所放缓而需求近期有一定反复成交总体仍然偏低端货品库存的总体去化压力增加如果原油上行突破不力沥青盘面可能会跟随出现较大的回调压力PTA上游芳烃原料仍然偏强势但绝对水平有所下行这给了PTA让渡了加工费不过目前下游开工仍然在92以上终端开工也较高承接消化能力较强上游需求计价回落的空间仍然不大短期可能的风险仍然在调油海外轻质馏分库存仍然偏低但是需求也同样较差一旦季节性转换需求可能会出现较为明显的回落对原料打击会直接影响到目前的成本支撑HTTPWWWQH168COMCN37请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹乙二醇乙二醇进口压力较大盘面回落明显煤价后期回落风险较高可继续等待接近成本位左右的震荡做多甲醇基本面上国产装置负荷提升进口增加供应回归兑现下游斯尔邦重启宝丰MTO试车需求有一定支撑后续关注宝丰出产品情况宏观政策利好但基本面压力逐渐体现价格恐难继续上行聚烯烃原油价格上涨聚烯烃成本重心抬升供应端PE装置有重启计划外检修仍存下游PE部分行业有补库行为PP阶段性补库结束订单情况仍然不佳农膜需求同比偏低产业库存偏低上游略有累库价格下跌基差偏强对期货价格有一定支撑对比来看PE基本面情况略好于PP关注多L空PP警惕PP供应不及预期天然橡胶泰国原料缓慢下跌胶厂加工利润承压惜售远期船货国内物候逐渐正常胶水上量后交割品增产预期逐步兑现库存环节近期到港货物环比下滑明显深色胶去库正式启动浅色胶方面越南胶库存持续累库预计夏季进口量将有超预期增量下游方面胶鞋等制品需求低迷轮胎厂相对平稳仓库出库平稳下游提货未走弱产业结构性矛盾以深色胶坚挺体现沪胶单边乏力纸浆加拿大乌拉圭等纸浆主要供应国近期出口对中国倾斜依然明显预计未来国内现货到港量依然同比偏高根据海关数据7月纸浆进口总量2722万吨环比-99同比251累计20277万吨累计同比197库存环节近期港口去库略有走强库存整体高位运行随着近月的走强目前注册仓单已达41万吨交割库内以俄针为主下游接受度不高纸厂进入季节性淡季需求好转预期难有纸浆产业供需过剩的问题仍未有明显的拐头弱现实问题将持续压制23年合约目前SP2309仍有超10万手的持仓远高于往年同期9月合约预计将出现天量交割弱现实背景下浆价短期难有拐头玻璃近月供需矛盾不大库存中性水平玻璃09合约较坚挺展望后市近来期现走势有一定分化现货涨价近月未跟随基差走强现货端下游深加工订单数据继续回暖现货驱动或向上近月期现回归逻辑下期价偏强看待远月合约跟随原材料纯碱价格上涨目前估值仍在成本区间中值基差较大估值不高近来政策端存利好传闻后市若地产托举政策进一步加码远月价格有向上驱动考虑到01淡季合约属性可考虑成本中值附近布局05多单或买入看涨期权纯碱周度库存数据再降短期供应紧张近月合约大幅修补贴水带动远月合约走强目前09合约持仓量仍大总量仍大于重碱碱厂社会及交易所库存场内多头氛围浓厚后市随着前期短停装置逐步开工碱厂开工率及产量HTTPWWWQH168COMCN47请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹缓慢回升叠加中期远兴产品有流入市场可能供应端紧张态势或有所缓解09合约修复基差后前期多单可逐步逢高止盈长期来看纯碱增产大方向较为确定但节奏上仍存变数建议供应端消息明确前谨慎观望为主较激进者可在远月合约氨碱法成本价附近逐步布局空单或买入看跌期权农产品豆粕基本面持续偏强多头情绪或再被美豆多头行情强化美豆俄乌冲突不断升级将威胁到黑海地区的谷物出口前景此外中西部的炎热干燥天气可能损害大豆和玉米单产潜力此外美豆出口维持强劲新作净销售量高于市场预期美豆将继续震荡偏强运行豆粕菜粕豆粕基本面持续偏强美豆偏强运行多头情绪再被强化后期豆粕01合约上高位多头阶段性减仓和空头回调解套需求都将出现同时未来也将是美豆的定产的关键期豆粕会进入高位震荡期豆菜粕09价差继续走扩01价差走缩菜粕09现货基差收缩01合约高基差做多安全边际高正被资金青睐菜系油粕比跌至历史低位豆油8月学校开学消费边际回暖且随着大豆到港减少豆油库存将逐步见顶油脂供需面边际变化但蛋白粕大幅上涨油粕比压至低位继续关注豆油回调后的买入机会棕榈油马来西亚出口需求以及马币走疲为国内外棕榈油提供支撑人民币贬值也对完全依赖进口的棕榈油有较大提振后期国内外棕榈油增库趋势不变国内棕榈油触抵回调区间顶部后也仍未突破后期阶段性回调行情预期不变菜油菜油下跌后低位震荡同时受到豆棕偏强行情支撑菜棕继续走缩菜油库存低位需求边际变化库存下滑菜籽短缺且开机不足但进口供应预期偏强基本面整体偏弱玉米新作玉米产区炒作降温短期内余粮有限底部支撑强长期来看饲用替代充足巴西进口玉米到港预期增加以及新作丰产概率较大长期看空策略不变后期建议关注东北新季玉米开秤价生猪集团厂出栏上量开学季备货即将开启需求有所增加短期盘面走势较弱市场情绪偏悲观后期看好中秋及国庆双节还有腌腊行情关注LH11低多入场机会白糖天气因素仍是带动远期价格的重要因素目前对远期天气炒作导致2401合约小幅升贴水国际方面巴西压榨增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