宏观金融：美元持续偏强运行，全球风险偏好短期降温
　　【宏观】海外方面，美国8月ISM非制造业以及贸易逆差等数据好于预期，美国消费者需求和整体经济依然强劲；此外美联储官员支持必要时进一步加息，美元指数持续偏强运行，全球风险偏好短期继续降温。国内方面，国内支持政策陆续出台，市场风险偏好短期升温。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期情绪偏乐观，维持谨慎做多。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多。
　　【股指】两市股指在地产以及半导体科技股的带动下震荡反弹。目前地产政策支持力度进一步加强，国内芯片制造取得突破，地产与科技板块明显反弹，市场风险偏好短期回暖。目前政策的积极基调已经明确，政策处于持续发力期。随着政策陆续发力，市场风险偏好有望延续回升，周期性板块有望在政策的支持下走强。操作方面，短期谨慎做多，可逢低做多IH或IF、IM。
　　【国债】地产政策近日密集落地，北上广深等多地官宣“认房不认贷”，长债承压。股市反弹放大股债资金跷跷板效应，短期内债市波动可能较大。中期内，新一轮存款利率下调开启，宽货币基调下降准期待仍存，债市方向未变。跨月结束后资金偏紧局面应不会持续，短端表现更强。操作方面，可多TS空T做陡曲线。
　　有色金属：美ISM非制造业PMI超预期，加息预期升温，美元涨、有色承压
　　【铜】美国8月ISM非制造业PMI为54.5，超预期，创六个月高位，市场对美联储11月再加息预期提高，美债收益率攀升，美元涨、铜承压；国内一线看房热度提高，后续地产成交可期。8月铜产量增幅明显但9月冶炼厂检修，产量环比预计有所减少。昨日现货成交不佳，升水回落。外盘宏观短期影响盘面，国内政策调控、复苏可期，铜价难跌，多单续持。
　　【镍】镍基本面仍弱。国内电积镍继续放量，纯镍供给大幅改善，9月产量预计仍增，国内社会库存紧张逐渐有缓解迹象。昨日盘面偏强，现货升水承压下行，昨晚盘面回落。镍矿上涨，镍铁受带动，亦偏强，但钢厂利润不佳，买卖博弈加重。总体而言，印尼矿端收缩预期仍在，但纯镍供给改善、基本面偏弱，盘面上下两难，仍延续震荡，观望。
　　【不锈钢】昨日现货弱势，市场供过于求，盘面涨势亦放缓。钢厂高排产，304冷轧现货充足，而下游仍按需采购、旺季需求暂未显现，低价出货增加。青山昨日上午限价，但对市场影响不明显。上受需求压制，下有成本支撑。原料偏强，钢厂利润不佳，成本支撑下挺不锈钢价格的意愿较强。盘面下方有限，多单继续持有，继续观望消费和矿端政策变动。
　　【碳酸锂】新能源放缓，正极需求不佳，供给收缩逐渐显现。乘联会初步统计8月新能源零售69.8万辆，同比增32%，环比增9%。增速放缓，正极需求不佳，外采锂辉石冶炼成本倒挂，减停产增加，矿价亦承压。部分非洲矿山近期减停产；江西锂云母矿山今年指标偏紧。碳酸锂需求不佳，供给有收缩现象，但整体仍不乐观，跌势放缓，可采用熊市期权价差。
　　【铝】基本面国内电解铝供需维持双增局面，行业铝水比例居高不下，铝锭产量维持低位，进口窗口打开导致海外铝锭流入增长及西南铝增量释放或带动行业库存呈现去库不畅的状态，截至9.4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较上周四库存增加2.6万吨，继续位于近五年同期低位，但是近期在途铝锭集中到货推动社会库存累库幅度增加，前期连续去库对铝价的支撑逐渐褪去。短期铝价或承压运行
　　【锌】锌锭供应仍然超预期，7月SMM中国精炼锌产量同比增加15.79%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。消费需求仍旧呈现疲软状态。截止9.4日，SMM七地锌锭库存9.56万吨，较周一上升0.72万吨。基本面对锌价支撑较弱，沪锌维持震荡走势。
　　【锡】供应端，缅甸矿山谈判仍需要较长时间，矿山员工返工签证较难获得，中长期锡精矿供应仍然偏紧；选厂复工或稳定10月前的锡精矿进口量；锡锭进口窗口打开，预计将在9月的进口量上有所体现。需求端，临近电子产品消费旺季，锡焊料需求边际回升；铅酸电池、镀锡板旺季或带来边际增量，锡化工或逐渐走弱。周二沪锡价格震荡上行，下游采购情绪有所回落。在矿端扰动仍在的情况下，预计沪锡价格在震荡确认底部后将震荡上行，可逢支撑位做多。
　　【工业硅】工厂及港口库存持续向交割库转移，工厂库存降幅较大、现货驱动向上，相应的期市仓单量较大近月或震荡走势。长期来看，下游多晶硅产量高位、有机硅装置复产迹象，等待实际需求发力，硅价或有向上驱动，但需警惕仓单集中注销后对现货冲击。操作上建议暂且12多单持有。
　　【黄金/白银】本周公布美国工厂订单、非制造业PMI等数据，市场预计增速放缓，美元或偏弱运行；IG客户情绪指标显示黄金白银短期或震荡；关注周末期美联储褐皮书及美联储官员讲话。操作上建议短多或观望。
　　集运指数：

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号研究所晨2023年9月7日TableTitle研究所晨会观点精萃会观点宏观tab金le融main美元持续偏强运行全球风险偏好短期降温精分析师萃贾利军宏观海外方面美国8月ISM非制造业以及贸易逆差等数据好于预期美国从业资格证号F0256916消费者需求和整体经济依然强劲此外美联储官员支持必要时进一步加息美投资咨询证号Z0000671元指数持续偏强运行全球风险偏好短期继续降温国内方面国内支持政策电话021-68757181陆续出台市场风险偏好短期升温总体而言目前国内外宏观乐观情绪有所邮箱jialjqh168comcn降温资产上股指短期情绪偏乐观维持谨慎做多国债维持谨慎观望商品板块来看黑色短期震荡反弹短期谨慎做多有色短期震荡谨慎做多明道雨能化短期震荡反弹谨慎做多从业资格证号F03092124投资咨询证号Z0018827股指两市股指在地产以及半导体科技股的带动下震荡反弹目前地产政策支电话021-68758120持力度进一步加强国内芯片制造取得突破地产与科技板块明显反弹市场风邮箱mingdyqh168comcn险偏好短期回暖目前政策的积极基调已经明确政策处于持续发力期随着政策陆续发力市场风险偏好有望延续回升周期性板块有望在政策的支持下走强刘慧峰操作方面短期谨慎做多可逢低做多IH或IFIM从业资格证号F3033924投资咨询证号Z0013026国债地产政策近日密集落地北上广深等多地官宣认房不认贷长债承电话021-68757089压股市反弹放大股债资金跷跷板效应短期内债市波动可能较大中期内邮箱Liuhfqh168comcn新一轮存款利率下调开启宽货币基调下降准期待仍存债市方向未变跨月结束后资金偏紧局面应不会持续短端表现更强操作方面可多TS空T做陡曲线杨磊从业资格证号F03099217有色金属美ISM非制造业PMI超预期加息预期升温美元涨有投资咨询证号Z0018823色承压电话021-68758820邮箱yanglqh168comcn铜美国8月ISM非制造业PMI为545超预期创六个月高位市场对美联系人联储11月再加息预期提高美债收益率攀升美元涨铜承压国内一线看房刘兵热度提高后续地产成交可期8月铜产量增幅明显但9月冶炼厂检修产量环从业资格证号F03091165比预计有所减少昨日现货成交不佳升水回落外盘宏观短期影响盘面国内联系电话021-68757827政策调控复苏可期铜价难跌多单续持邮箱liubqh168comcn镍镍基本面仍弱国内电积镍继续放量纯镍供给大幅改善9月产量预计王亦路仍增国内社会库存紧张逐渐有缓解迹象昨日盘面偏强现货升水承压下行从业资格证号F03089928昨晚盘面回落镍矿上涨镍铁受带动亦偏强但钢厂利润不佳买卖博弈加电话021-68757827重总体而言印尼矿端收缩预期仍在但纯镍供给改善基本面偏弱盘面上邮箱wangyilqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN17请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹TableReport下两难仍延续震荡观望不锈钢昨日现货弱势市场供过于求盘面涨势亦放缓钢厂高排产304冷轧现货充足而下游仍按需采购旺季需求暂未显现低价出货增加青山昨日上午限价但对市场影响不明显上受需求压制下有成本支撑原料偏强钢厂利润不佳成本支撑下挺不锈钢价格的意愿较强盘面下方有限多单继续持有继续观望消费和矿端政策变动碳酸锂新能源放缓正极需求不佳供给收缩逐渐显现乘联会初步统计8月新能源零售698万辆同比增32环比增9增速放缓正极需求不佳外采锂辉石冶炼成本倒挂减停产增加矿价亦承压部分非洲矿山近期减停产江西锂云母矿山今年指标偏紧碳酸锂需求不佳供给有收缩现象但整体仍不乐观跌势放缓可采用熊市期权价差铝基本面国内电解铝供需维持双增局面行业铝水比例居高不下铝锭产量维持低位进口窗口打开导致海外铝锭流入增长及西南铝增量释放或带动行业库存呈现去库不畅的状态截至94日SMM统计国内电解铝锭社会库存519万吨较上周四库存增加26万吨继续位于近五年同期低位但是近期在途铝锭集中到货推动社会库存累库幅度增加前期连续去库对铝价的支撑逐渐褪去短期铝价或承压运行锌锌锭供应仍然超预期7月SMM中国精炼锌产量同比增加1579当前国内外锌矿加工费保持平稳国内炼厂生产尚有利润多数炼厂依然保持较高的生产水平消费需求仍旧呈现疲软状态截止94日SMM七地锌锭库存956万吨较周一上升072万吨基本面对锌价支撑较弱沪锌维持震荡走势锡供应端缅甸矿山谈判仍需要较长时间矿山员工返工签证较难获得中长期锡精矿供应仍然偏紧选厂复工或稳定10月前的锡精矿进口量锡锭进口窗口打开预计将在9月的进口量上有所体现需求端临近电子产品消费旺季锡焊料需求边际回升铅酸电池镀锡板旺季或带来边际增量锡化工或逐渐走弱周二沪锡价格震荡上行下游采购情绪有所回落在矿端扰动仍在的情况下预计沪锡价格在震荡确认底部后将震荡上行可逢支撑位做多工业硅工厂及港口库存持续向交割库转移工厂库存降幅较大现货驱动向上相应的期市仓单量较大近月或震荡走势长期来看下游多晶硅产量高位有机硅装置复产迹象等待实际需求发力硅价或有向上驱动但需警惕仓单集中注销后对现货冲击操作上建议暂且12多单持有黄金白银本周公布美国工厂订单非制造业PMI等数据市场预计增速放缓美元或偏弱运行IG客户情绪指标显示黄金白银短期或震荡关注周末期美联储褐皮书及美联储官员讲话操作上建议短多或观望HTTPWWWQH168COMCN27请务必仔细阅读正文后免责申明27研究所晨会观点精粹集运指数美元持续走强期价畏高回落集运欧线在宏观情绪略微悲观财新服务业PMI不及预期的情况下美元兑人民币汇率剧烈波动供应端在集装箱船不断完工交付的格局下集运欧线运费仍然较为低迷9月4日的SCFIS录得89692点环比下降7786点需求端船公司调价以来集装箱出口量表现较为平淡旺季不旺的格局较为明显集运价格波动短期内主要受宏观汇率因素影响在基本面供过于求的格局下期价在中长期内预计仍将震荡下行黑色金属市场成交量回落钢材现货价格震荡偏弱钢材今日钢材盘面价格高位震荡宏观政策加码预期依旧较强但现实需求整体偏弱建材成交量降至12万吨附近且钢谷网建筑钢材和热卷表观消费量持续回落供应方面钢厂减产消息有所增多但供应绝对量仍处于高位考虑到原料价格大幅反弹钢厂利润的收窄在一定程度上抑制了钢厂的扩产意愿钢厂或有主动减产可能短期来说螺纹热卷或以区间震荡为主激进者可尝试逢高空铁矿石铁矿石期现货价格小幅反弹贸易商操作谨慎适价出货钢材基本也以按需采购为主目前铁矿石基本面依然偏强铁水产量高位周一港口库存小幅回落且人民币汇率走弱也在一定程度上抬升矿石估值不过钢厂利润持续收窄部分钢厂已经开始亏损钢厂主动性减产检修有所增多且未来这一趋势将延续同时铁矿供应回升大方向不会改变本周铁矿石到港量虽然有所回落但发货量仍延续回升趋势所以后期矿石累库将是大概率事件故矿石价格继续上涨空间有限一旦铁水产量见顶则价格可能会有阶段性回调焦炭焦煤结论短期观望今日双焦盘面高位震荡期货的拉涨提振了市场信心下游采购意愿积极市场成交气氛活跃情绪升温双焦期货带动现货走势较强当前行情在交易煤焦前期受事故及安监影响的产量缩减双焦库存水平不高钢厂利润亏损待修复以及宏观对地产消费的政策刺激与托举包括四季度的焦化产能淘汰短期内市场情绪较浓后需关注下游需求情况以及宏观政策的反馈情况能源化工市场消化减产结果油价持稳90美元原油随着市场消化OPEC沙特和俄罗斯将减少供应措施延长到年底的决定油价触及9个月高点沙特将其期间产品阿拉伯轻质油的亚洲官方售价上调到10个月的高点这也是沙特对需求充满信心的信号也加剧了市场的看涨情绪API的数据也显示目前的原油以及成品油库存均实现了继续去化但是原油的14天相对强弱指标已处于超买趋于短期回调风险加大HTTPWWWQH168COMCN37请务必仔细阅读正文后免责申明37研究所晨会观点精粹沥青国营炼厂开工率连续增加供应压力继续小幅上行油价近期走高后沥青盘面跟随幅度明显力度不够厂库和社会库的去化也有所放缓而需求近期有一定反复成交总体仍然偏低端货品库存的总体去化压力增加原油近期突破阻力位沥青大概率跟随进行波动但幅度不及上游原料PTAPX价格继续回升成本支撑继续下游高开工也存续但是利润情况在转差终端订单如果没有预期外好转前期补库可能会透支此轮需求资金方面短期多头持仓力量仍然较强PTA盘面受支撑明显需求印证时点之前将继续震荡格局乙二醇夏季日度耗煤已过峰值煤库存也持续创新高后期煤价下行仍然概率较大成本仍可能小幅下行乙二醇过剩不改且区间越来越窄波动率的做空价值也仍然较高甲醇供需双增累库速率下降基本面好于预期但供应端回归压力较大库存仍有上涨预期需关注宝丰MTO出产品情况政策利好持续价格仍然偏强甲醇单边价格震荡偏强关注15正套警惕宏观和成本风险聚烯烃原油价格偏强聚烯烃成本支撑明显PP意外检修仍存下游开工均有不同程度回升订单情况改善BOPP改善明显阶段性补库情况出现PP供应端意外检修维持成本利润不佳投产或有推迟需求端发力基本面改善盘面价格依然偏强供应端PE装置下周有重启下游开工均有不同程度回升农膜需求过渡期订单环比提升同比不乐观旺季预期支撑产业库存偏低补库不多供需矛盾不突出LD短期供需恶化市场偏暖盘面价格依然偏强天然橡胶泰国旺产季过半原料价格不跌反涨今年泰国减产概率走高国内产区胶水价格跟随盘面大幅上行云南胶水上行至117元公斤海南胶水为134元公斤库存环节近期到港货物环比下滑明显深色胶去库正式启动浅色胶方面越南胶库存持续累库预计夏季进口量将有超预期增量下游来看出口支撑轮胎厂开工高位运行乳胶下游在乳胶反弹后买盘走弱产业矛盾在短期内有所激化整体结构性矛盾不突出随着BR合约的全线走强加强了资金对RUNR的炒作意愿基本面判断失效盘面进入纯博弈状态纸浆狮牌工厂因亏损其浆厂及纸厂继续延长一个月检修至9月底影响漂针产量315万吨影响量有限盘面快速拉升目前中国为中欧美销区中最高价后续预计大进口量持续纸品成品库存大量从工厂向贸易商转移表需来看仅白卡有较好的向终端走货但仍表现为整体供大于需的现状在文纸招标提前生活纸表需高位持稳卡纸不看终端趋势好转的前提下认为现有的纸品基本面已经趋于好转的顶端后续短期难以继续发力关注欧美纸价何时止跌回升SP01多头月间反套平仓HTTPWWWQH168COMCN47请务必仔细阅读正文后免责申明47研究所晨会观点精粹玻璃短期现货缓慢提价目前产量较低点恢复下游深加工订单数据尚可库存中性关注四季度旺季去库情况地产托举政策进一步加码关注后市实际地产数据表现05合约贴水成本区间内估值偏低操作上建议05多单持有纯碱短期现货仍上行产量较高下游刚需强供不应求库存极低关注新增产能上量后累库的节奏长期供应过剩预期较充分01合约深贴水稍微升水氨碱法纯碱成本估值中性谨防供应端增产不及预期导致近月继续修复贴水带动远月偏强的情况供应端消息明晰前操作上建议观望农产品豆粕M01利多出尽风险增加注意盘面资金阶段性回撤美豆从产区天气看北部高温且中部降雨也低于正常水平美豆压榨也较好美豆油供需趋多形势不变对美豆也有较强支撑本周作物优良率及干旱面积较难看到太大改善空间美豆暂时看不到持续大幅回调的可能资金看美豆和美豆油的净多持仓兴趣也未减豆粕9-10月厂国内主要油厂豆粕产里月均600-650万预期9月月均提货650万左右9-10月豆粕可供应能力将是大归收缩的但去库幅度预期要明显小于2022年此外从巴西9月份大豆出口装船预期看国内11月供应依然有基本保障且对美湾货源依赖并不严重综合看9-10月豆粕供需面边际趋强但整体货源供应同比充足短期豆粕M01利多出尽风险增加注意盘面资金阶段性回撤及美豆回调带来的成本坍塌风险豆油豆油供应边际收缩基本面逐渐转强颇受资金青睐现货方面华东地区贸易商报价相对偏低带动油厂放低基差隔夜原油大幅上涨国际油脂获得支撑国内方面预期在中秋及国庆消费档口豆油期现价格或也难出现较大的回撤关注8300一线左右买点棕榈油预期截至8月第马棕增库增幅9-109月国内预期到港量依然较大终端需求依旧偏清淡增库趋势不变尽管目前印度处于节日消费旺季但从国际豆棕价差看棕榈油性价比优势并不突出后期关注原油及汽柴油低库存支撑下美豆油偏强行情对马棕及国内棕榈油行情的提振菜油国内基本面中性偏弱但加菜籽超预期减产调整对未来菜系支撑转强目前菜系油粕比低位多菜油空菜粕参与度高玉米销区芽麦消耗过半对玉米的采购需求预期增加北港库存创新低南方现货也偏强距离新季玉米大规模上市还有一段时间陈粮销售窗口被拉长现阶段偏低的陈粮库存仍是支撑玉米价格的最大动力预期春玉米上市初期玉HTTPWWWQH168COMCN57请务必仔细阅读正文后免责申明57研究所晨会观点精粹米价格或偏强运行不过中下旬随着玉米收割推进预期强势行情或将逐步见顶若10月辽宁天气良好玉米集中上市压力或凸显价格或进入跌势短期C11估值偏低单边试多为主C01高空策略不变关注2650-2700入场区间生猪月末供需边际转强但明显情绪上惜售缺乏支撑天气因素导致局部上涨行情也缺乏持续性8月集团厂出栏率98部分企业有主动后移出栏动作9月出栏压力较大冻品回流资金操作依然存在供需双增但预期供应压力释放需求依然突出价格或震荡偏弱运行HTTPWWWQH168COMCN67请务必仔细阅读正文后免责申明67重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成报告中信息均源于公开可获得资料东海期货力求报告内容的客观公正但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的观点结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议也未考虑个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任交易者需自行承担风险本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为东海期货有限责任公司东海期货有限责任公司研究所地址上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN77请务必仔细阅读正文后免责申明77