研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号研究所晨2023年9月22日TableTitle研究所晨会观点精萃会观点宏观tab金le融main美债收益率继续上涨全球风险偏好大幅降温精分析师萃贾利军宏观海外方面美联储9月暂停加息叠加美联储主席表态偏鹰美元和美从业资格证号F0256916债收益率短期继续上涨叠加美国政府停摆问题愈发迫切全球风险偏好短期投资咨询证号Z0000671继续大幅降温国内方面国内经济复苏有所加快国内政策陆续出台但是电话021-68757181短期市场情绪低迷国内风险偏好降温总体而言目前国外宏观乐观情绪有邮箱jialjqh168comcn所降温资产上股指短期震荡下调至谨慎观望国债维持谨慎观望商品板块来看黑色短期震荡短期谨慎做多有色短期震荡下调至谨慎观望明道雨能化短期震荡偏强谨慎做多从业资格证号F03092124投资咨询证号Z0018827股指两市在汽车酒店旅游等板块的带动下继续下跌目前国内人民币汇率电话021-68758120短期再次承压资金流出市场情绪低迷成交量持续走低此外美联储鹰派邮箱mingdyqh168comcn暂停加息对全球风险偏好造成较大冲击短期国内风险偏好持续降温操作方面短期谨慎观望前期轻仓多单谨慎持有刘慧峰从业资格证号F3033924国债地产政策继续推进资金面紧平衡但基本面环境仍弱股市疲软短投资咨询证号Z0013026期内国债或维持震荡经济底部确认地方债供给和地产政策加码对债市的扰动电话021-68757089难以证伪收益率继续下行空间不大短期内观望为主邮箱Liuhfqh168comcn有色金属美联储高利率持续国内旺季预期有所松动有色有转势杨磊迹象从业资格证号F03099217投资咨询证号Z0018823铜美国至9月16日当周初请失业金人数201万人为1月28日当周以来电话021-68758820新低劳动力韧性美债收益率攀升昨日沪铜盘面回落现货成交有所转好邮箱yanglqh168comcn升水止跌反弹9月国内冶炼厂检修增加铜产量预计环比收缩但同比增加LME铜库存继续大幅累库国内铜社会库存也有所回升全球铜库存增幅明显美联联系人储高利率持续国内预期有所走弱基本面亦较前期有所变化铜盘面下挫顺刘兵势做空从业资格证号F03091165联系电话021-68757827镍印尼镍矿配额新政策落地允许RKAB镍矿生产计划和预算报告有效邮箱liubqh168comcn期延长至三年镍矿年内短缺预计维持但之前的镍矿收缩担忧得到缓解美联储高利率持续利空有色电积镍生产利润可观纯镍9月排产仍高国内纯镍王亦路社会库存渐增宏观和基本面共振镍盘面明显走弱昨日下游逢低采购现货从业资格证号F03089928成交有所好转前期支撑盘面的矿端收缩担忧暂缓盘面重回纯镍本身弱势基本电话021-68757827面做空邮箱wangyilqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN16请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹TableReport不锈钢印尼镍矿配额新政策落地允许RKAB镍矿生产计划和预算报告有效期延长至三年镍矿年内短缺预计维持但之前的镍矿收缩担忧得到缓解不锈钢旺季消费弱于预期贸易商较悲观而不锈钢减产有限高排产压力进一步向库存转移昨日钢联数据全国78仓库不锈钢社会库存10721万吨周环比增569其中300系6867万吨周环比增44镍矿收缩担忧暂缓盘面聚焦旺季不旺盘面下挫做空碳酸锂碳酸锂现货仍弱下游按需采观望情绪明显按今年约900万辆的销售目标计新能源汽车接下来销售同比增速整体将放缓至约20外采矿冶成本倒挂部分工厂减产自有矿及盐湖生产仍有利润9月碳酸锂产量预计有所减少但目前现货供应仍松厂库压力仍大盘面贴水现货近期下跌幅度较大击穿外采矿成本向自有矿成本冲击阻力渐显昨日主力合约盘面空单平仓拉涨期货空单暂时离场观望待反弹后再空单进场铝铝价内强外弱国内铝锭进口窗口打开预计未来国内铝锭净进口总量将维持环比增长态势随着9月传统旺季的到来市场普遍有所期待加之铝锭库存持续维持低位给予价格支撑国内电解铝供需维持双增局面传统旺季下需求端能否迎来大幅好转尚需观察短期铝价预计震荡运行锌锌锭供应仍然超预期当前国内外锌矿加工费保持平稳国内炼厂生产尚有利润多数炼厂依然保持较高的生产水平国内各地仍在释放房地产以及汽车利好政策叠加目前不断下滑的锌精矿加工费全球锌锭社库总量回落期货对现货延续贴水沪锌向上仍有一定空间锡供应端缅甸选厂已复工库存锡精矿或稳定10月前的锡精矿进口量短期内锡精矿进口预计稳定锡锭进口窗口打开预计将在9月的进口量上有所体现需求端临近电子产品消费旺季锡焊料需求边际回升铅酸电池旺季或带来边际增量镀锡板锡化工或逐渐走弱在无进一步的基本面扰动前沪锡价格预计维持震荡工业硅行业库存继续向期货交割库转移现货宽供需好转驱动向上下游多晶硅产量高位有机硅装置复产基本面转好需谨防后期仓单集中注销现货端存潜在压力黄金白银下周美国经济数据方面偏淡主要关注美联储议息会议市场预计美联储暂缓加息美元指数或偏弱运行IG客户情绪指标显示黄金短期或中性走势白银短期或偏弱走势集运指数关注美联储利率决议期价或维持宽幅震荡HTTPWWWQH168COMCN26请务必仔细阅读正文后免责申明26研究所晨会观点精粹集运欧线宏观9月21日0200美联储宣布利率水平不变美元指数先下跌后反弹波动剧烈供应端在集装箱船不断完工交付的格局下集运欧线运费仍然较为低迷9月18日的SCFIS欧线录得78047点环比下降469点需求端船公司调价以来集装箱出口量表现较为平淡旺季不旺的格局较为明显在供应持续增加旺季需求仍有支撑的情况下集运期价或宽幅震荡黑色金属需求总体偏弱钢材期现货价格震荡下跌钢材今日钢材期现货价格均冲高回落市场成交量继续低位运行美联储议息会议释放鹰派基调商品市场普遍下跌黑色板块整体也出现回调基本面方面现实需求继续偏弱5大品种表需继续低位运行库存降幅也有所放缓供应方面钢材减产过程相对曲折本周5大品种钢材以及高炉日均铁水产量均有回升成本端支撑也相对偏强所以钢材价格继续上涨空间可能有限可尝试短线沽空铁矿石铁矿石基本面偏强铁水产量高位钢厂节前补库延续但钢厂利润持续收窄目前已经接近盈亏平衡附近钢厂主动减产检修有所增多钢材现实需求也不及预期供应回升的大方向也未改变本周外矿发货量继续延续回升趋势另外因钢厂利润收窄原因钢厂更倾向采购中低品矿铁矿石高低品价差也有所收窄所以矿石价格短期偏强但中期仍建议等待贴水修复完毕后的沽空机会焦炭焦煤观点宽幅震荡今日双焦盘面高位回落现货成交量减少原料焦煤的拉涨导致焦企原料成本增加焦企亏损压力增大部分地区主流焦企发出提涨函已有部分钢厂同意提涨另临近十一假期安监仍严格今年十一假期较长下游有补库需求短期铁水仍有支撑不排除补库结束后下游需求被证伪弱需求弱利润下钢厂减产的负反馈需关注下游需求情况及平控进展我们认为煤焦四季度整体看仍是多配品种等待回调后做多机会需关注生产地区的安监对企业生产的影响以及下游需求的情况以及近期发改委的动态能源化工避险情绪抵消俄罗斯出口禁令影响油价持平原油避险情绪抑制了俄罗斯的柴油和汽油出口禁令推动的上涨油价企稳禁令旨在稳定俄罗斯国内燃料价格但是将减少供应给已经吃紧的全球柴油市场增添压力今年迄今为止俄罗斯一直是全球最大的海运柴油出口国俄罗斯本月柴油出货量已经下降了三分之一推动欧洲基准柴油价格本月接近每桶130美元而在美联储暗示利率可能在更长时间内保持高位后市场参与者广泛逃离了风险资产这使得油价在多因素调节下企稳沥青国营炼厂开工率连续增加供应压力继续小幅上行油价近期走高后HTTPWWWQH168COMCN36请务必仔细阅读正文后免责申明36研究所晨会观点精粹沥青盘面跟随幅度明显力度不够厂库和社会库的去化也有所放缓而需求近期有一定反复成交总体仍然偏低端货品库存的总体去化压力增加原油近期小幅走弱沥青大概率跟随进行波动但幅度不及上游原料PTAPTA价格继续支撑抬高并且近期商品总体回升明显油化低库存品种如EB等都处于多配优势PTA也受到影响资金加持明显短期下游需求良好上游成本支撑近期需要观察但短期PTA或维持震荡局面但后期调油需求下行风险仍需谨慎看待乙二醇下游需求仍然比较强势带动乙二醇库存微微去化另外成本变动不大短期乙二醇跟随盘面上行另外近期煤价走强明显乙二醇继续上行到上边际左右但过剩格局不改继续大幅上涨空间有限或继续维持强震荡格局甲醇港口库存上涨明显内地本周库存小幅下降但订单转弱下周甲醇装置仍有重启计划需求未见明显增加预计有所累库价格上涨乏力关注内地库存情况若港口MTO重启库存压力或有减轻聚丙烯原油价格上涨聚烯烃成本支撑明显下游原料库存上周成品库存去库尤其bopp行业改善明显预计将形成正反馈PP供应端略有恢复但需求端发力成本支撑走强基本面改善产业库存维持偏低盘面价格依然偏强易涨难跌塑料供应端PE装置下周有重启下游开工均有不同程度回升农膜需求旺季到来订单环比提升产业库存偏低下游补库不多后期供需矛盾不突出市场偏暖盘面价格依然偏强天然橡胶泰国原料持续走强旺产季中原料反季节性走强海外原料紧缺仍未缓解国内产区胶水价格跟随盘面大幅上行云南胶水上行至117元公斤海南胶水为134元公斤受浅色胶季节性累库影响虽然深色胶维持高去库水平但整体去库速度略有放缓下游来看出口支撑轮胎厂开工高位运行乳胶下游在乳胶反弹后买盘走弱产业矛盾在短期内有所激化整体结构性矛盾不突出在RU2401重回万四后继续走强的驱动有限纸浆DOMTAR下属的espanola浆纸厂预计将闲置超过一年影响漂针产量28万吨产能有限欧洲浆纸继续阴跌上游无更多消息8月总进口验证大到港无预期外同时大到港预期仍在下游纸品库销火爆程度环比有所减退尤其白卡纸后续订单仍需观察上游消息面偏淡更多延续前趋欧美需求持续偏弱下游纸品库销偏好但环比有所降温01估值回到680美金左右俄针基差09-50平水正套延续观察俄针基差注意到港兑现节奏和十一备货之间的偏差HTTPWWWQH168COMCN46请务必仔细阅读正文后免责申明46研究所晨会观点精粹玻璃库存中性短期供需矛盾不强四季度复产产线较多下游需求或受政策托底提振基本面偏好05合约仍贴水成本区间内估值偏低原料端纯碱期价贴水已较深建议05多单继续持有纯碱库存极低短期供需紧张四季度产量或有较增量下游玻璃供应或增长刚需偏强或有一定累库05合约深贴水略升水氨碱成本估值偏低烧碱与纯碱价差偏高套利对中纯碱维持偏多思路农产品美大豆玉米种植干旱区再次扩大美豆9月USDA报告后市场对于干旱及可能引发单产再调整的天气条件的感敏度降低巴西高库存增产预期以及美湾出口性价比优势受运输障碍限制出口销售情况一般且压榨消费远低于预期的情况下美豆震荡偏弱调整但美豆油及美豆低库存仍是美豆重要支撑豆粕短期豆粕资金没有方向空单大幅减持现货成交冷淡远月基差接受程度低后期大豆供应没有缺口海关检验导致的阶段性供应错配风险在降低豆粕目前的高基差且在节前提货窗口油厂挺价仍是支撑美豆1300破位预期带给豆粕成本下行压力会很大豆粕跨节建议场外空配M014000入场3900-4000区间震荡暂且观望油脂短期豆棕油资金方向偏空国际油脂受油籽集中上市东南亚棕榈油增产预期国际葵油冲击国际葵油很便宜而且国内和印度油脂库存很高此外现在欧盟对乌克兰的出口禁令已经到期了后面情况未知现在国内油脂已经下行破位供需没有支撑中期看好预期不变核心逻辑东南亚及欧美生柴消费预期支撑能源价格上涨生柴性价比已凸显东南亚气候转干且印尼棕油库存不高不排除印尼再出系统风险事件拉高美豆及加拿大减产在南美大豆丰产上市前油料供应偏紧国内及印度节日消费高峰陆续到来四季度油脂尤其是豆油谨慎看多等待企稳试多机会关注7600一线玉米双鸭山烘干粮出库价2560元吨东北天气条件良好利于玉米成熟预计在11月初大规模上市且仍持有丰产预期在新粮大规模上市前现新季玉米价格预计将维持高位运行短期来看稻谷成交率高且南港进口玉米到港量明显增加叠加下游库存虽低但采购心态谨慎供需总体偏宽松盘面情绪不明预计价格呈震荡趋势C01高空策略不变关注2650-2700入场区间后期关注新粮质量和上市节奏生猪下周进入双节备货周期二育或在9月下旬逐步进场需求端有向好预期需持续关注需求兑现情况养殖端集团厂出栏节奏正常标肥价差的走俏导致散户压栏惜售心态增强后期供应压力增加预计价格先涨后跌HTTPWWWQH168COMCN56请务必仔细阅读正文后免责申明56重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成报告中信息均源于公开可获得资料东海期货力求报告内容的客观公正但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的观点结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议也未考虑个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任交易者需自行承担风险本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为东海期货有限责任公司东海期货有限责任公司研究所地址上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN66请务必仔细阅读正文后免责申明66