研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号研究所晨2023年9月25日TableTitle研究所晨会观点精萃会观点宏观tab金le融main国内政策加码及中美关系改善提振市场情绪精分析师萃贾利军宏观海外方面美国9月Markit制造业PMI初值小幅回升且好于预期欧从业资格证号F0256916元区9月制造业PMI初值微降至434且不及预期欧美经济整体有所回升投资咨询证号Z0000671但整体仍旧偏慢而且呈美强欧弱的局面此外两位美联储官员喊话可能进电话021-68757181一步加息美元指数持续偏强运行全球风险偏好延续降温国内方面国内邮箱jialjqh168comcn放宽持股比等市场支持政策出台以及中美关系向好成立经济和金融工作组国内风险偏好短期大幅升温总体而言目前国内宏观乐观情绪有所升温资明道雨产上股指短期震荡上调至谨慎做多国债维持谨慎观望商品板块来看从业资格证号F03092124黑色短期震荡短期谨慎做多有色短期震荡维持谨慎观望能化短期震荡投资咨询证号Z0018827偏强谨慎做多电话021-68758120邮箱mingdyqh168comcn股指两市成交大幅回升市场大幅反弹目前国内放宽持股比等市场支持政策出台以及中美关系向好成立经济和金融工作组国内风险偏好短期大幅刘慧峰升温此外人民币汇率短期反弹北向资金大幅流入进一步提振市场情绪从业资格证号F3033924操作方面短期谨慎做多可逢低做多IH或IF投资咨询证号Z0013026电话021-68757089国债国内基本面延续修复地产政策加码下高频数据有所回升且近期资金邮箱Liuhfqh168comcn面总体偏紧债市扰动不可证伪美联储继续偏鹰美债利率与美元皆在高位国内降准落地后货币政策空间不大国债期货短期内可能继续承压震荡观望杨磊为主从业资格证号F03099217投资咨询证号Z0018823有色金属美高利率持续国内旺季弱于预期有色承压电话021-68758820邮箱yanglqh168comcn铜美9月暂停加息高利率持续精铜杆开工区域分化整体有所回落9月冶炼厂检修铜产量预计环比缩LME铜库存回升国内社会库存偏低基本联系人面支撑减弱美高利率压制国内复苏预期支撑铜偏弱但下方有限短线做空刘兵从业资格证号F03091165镍美联储高利率持续印尼镍矿配额新政策落地矿端收缩担忧缓解不锈联系电话021-68757827钢旺季不旺钢厂利润收缩镍铁上有阻力电积镍生产利润可观纯镍9月排邮箱liubqh168comcn产继续增加全球纯镍库存紧张较前期缓解镍盘面偏弱做空王亦路不锈钢印尼镍矿配额新政策落地矿端收缩担忧缓解不锈钢旺季消费弱于从业资格证号F03089928预期贸易商较悲观钢厂减产有限高排产压力逐渐向社会库存转移300系电话021-68757827邮箱wangyilqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN16请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹TableReport不锈钢社库累库镍矿担忧缓解消费弱库存累盘面下行做空碳酸锂现货仍弱下游消费不佳按需采购观望情绪浓外采矿成本倒挂部分减产但自有矿及盐湖生产仍有利润9月碳酸锂产量预计回落但目前供应仍松厂库压力大基本面仍弱供应端有抵触情绪震荡观望铝铝价内强外弱国内铝锭进口窗口打开预计未来国内铝锭净进口总量将维持环比增长态势随着9月传统旺季的到来市场普遍有所期待加之铝锭库存持续维持低位给予价格支撑国内电解铝供需维持双增局面传统旺季下需求端能否迎来大幅好转尚需观察短期铝价预计震荡运行锌锌锭供应仍然超预期当前国内外锌矿加工费保持平稳国内炼厂生产尚有利润多数炼厂依然保持较高的生产水平国内各地仍在释放房地产以及汽车利好政策叠加目前不断下滑的锌精矿加工费全球锌锭社库总量回落期货对现货延续贴水沪锌向上仍有一定空间锡宏观上周五922中美成立经济领域工作组带动市场情绪好转沪锡价格尝试突破上方压力位供应端缅甸选厂已复工库存锡精矿或稳定10月底前的锡精矿进口量短期内锡精矿进口预计稳定锡锭进口窗口打开预计将在9月的进口量上有所体现需求端临近电子产品消费旺季锡焊料需求边际回升铅酸电池旺季或带来边际增量镀锡板锡化工或逐渐走弱当前价格向上突破的动因为宏观情绪带动基本面暂无消息支撑多头涨势的延续性有待观察行情有以观望为主工业硅行业库存持续向期货交割库转移现货宽供需好转驱动向上下游多晶硅产量高位有机硅装置复产基本面转好需谨防后期仓单集中注销现货端存潜在压力建议12多单继续持有黄金白银美联储议息会议点阵图偏鹰美元指数延续偏强即将公布的耐用品订单数据市场预期环比下降内外价差在阶段性供应限制解除后或缩窄IG客户情绪指标显示黄金短期或中性走势白银或偏强走势建议短期内观望集运指数关注美联储利率决议期价或维持宽幅震荡集运欧线宏观中美成立经济领域工作组带动市场情绪大幅好转预计集运欧线指数在周一出现高开或补涨供应端在集装箱船不断完工交付的格局下集运欧线运费仍然较为低迷9月22日的SCFI录得91171点环比下降3697点德鲁里欧线运费从9月14日的1299下降到1172运费价格持续下滑需求端船公司调价以来集装箱出口量表现较为平淡旺季不旺的格局较为明显在供应持续增加旺季需求仍有支撑的情况下集运期价预计维持宽幅震荡HTTPWWWQH168COMCN26请务必仔细阅读正文后免责申明26研究所晨会观点精粹黑色金属需求偏弱供给高位钢材期现货价格区间震荡钢材周五国内钢材期现货市场延续震荡市场成交量则小幅回升需求方面随着气候条件的好转叠加双节将至钢材需求边际上有所好转但从绝对量来看仍处在历史同期低位供应方面钢材减产过程相对曲折本周5大品种钢材以及高炉日均铁水产量均有回升成本端支撑也相对偏强钢厂利润进一步压缩在供给高位需求偏弱利润低位的影响下钢材价格继续上涨空间有限但下跌可能需产业负反馈推动短期价格预计以偏多为主中线操作可尝试沽空铁矿石高炉停复产动作频发综合下来复产量大于减产量铁水产量继续创新高同时钢厂补库力度不减全国247家钢厂矿石库存大幅回升653万吨但需要注意的是随着钢厂利润的持续收窄钢厂主动减产检修亿元可能会有所增强铁水产量继续上涨的空间有限且供应回升的大方向也未改变本周外矿发货量继续延续回升趋势加之海漂库存高企所以矿石价格短期偏强但中期仍建议等待贴水修复完毕后的沽空机会焦炭焦煤观点宽幅震荡上周双焦盘面拉涨后有所回调现货成交前半周稳定后半周成交量减少原料焦煤的拉涨导致焦企原料成本增加焦企亏损压力增大焦炭第一轮提涨基本落地十一假期临近下游补库节奏尾声四季度国家经济活动及外交活动增多安监严格供应端恢复速度较慢仍偏紧另四季度焦化产能有淘汰预期需关注焦化产能的变化需求方面焦企利润不佳钢厂面临亏损不排除节后钢厂减产的负反馈需关注下游需求情况及平控进展我们认为煤焦四季度整体看仍是多配品种等待回调后做多机会需关注生产地区的安监对企业生产的影响以及下游需求的情况以及近期发改委的动态能源化工供应计价持续油价震荡原油联储做出了可能延续加息周期表态后避险情绪持续上升乃至俄罗斯的成品油禁出口消息都未掀起较多波澜盘面持续走弱仅从基本面而言近期在没有看到新供应回归市场之前原油去库大概率将持续而如果成品油继续出现供应问题即便只是炼厂检修导致的短期问题油价驱动仍然偏强但是宏观情绪在连续数轮的期待可能落空后给出的利好将会减弱能化成本支撑在原油上体现的将会保持一阶段的稳定以等待更多宏观方向方向沥青炼厂开工继续维持高位供应压力继续小幅上行油价近期走高后沥青盘面跟随幅度仍然偏低近期厂库和社会库的去化也仍然较小放缓而需求近期还是一定反复成交总体仍然偏低端货品库存的总体去化压力增加沥青大概率跟随原料进行波动近期利润头寸维持稳定可等待后续情况观察触HTTPWWWQH168COMCN36请务必仔细阅读正文后免责申明36研究所晨会观点精粹底可能PTAPTA在成本有所弱化的情况下小幅回落资金也未有新仓建立另外近期下游开工持续回落也对PTA承接消化造成影响调油此前已经有所弱化近期对芳烃影响开始小幅显现只是具体的完全发酵仍需时间短期PTA维持稳定乙二醇库存有所去化的同时近期煤价支撑仍在乙二醇价格持续在上沿左右运行但过剩格局仍然不改叠加近期板块情绪再度转弱价格有持续回落迹象甲醇港口库存上涨明显内地本周库存小幅下降但订单转弱下周甲醇装置仍有重启计划需求未见明显增加预计有所累库价格上涨乏力关注内地库存情况若港口MTO重启库存压力或有减轻聚丙烯原油价格上涨聚烯烃成本支撑明显下游原料库存上周成品库存去库尤其bopp行业改善明显预计将形成正反馈PP供应端略有恢复但需求端发力成本支撑走强基本面改善产业库存维持偏低盘面价格依然偏强易涨难跌塑料供应端PE装置下周有重启下游开工均有不同程度回升农膜需求旺季到来订单环比提升产业库存偏低下游补库不多后期供需矛盾不突出市场偏暖盘面价格依然偏强天然橡胶泰国原料持续走强旺产季中原料反季节性走强海外原料紧缺仍未缓解国内产区胶水价格跟随盘面大幅上行云南胶水上行至117元公斤海南胶水为134元公斤受浅色胶季节性累库影响虽然深色胶维持高去库水平但整体去库速度略有放缓下游来看出口支撑轮胎厂开工高位运行乳胶下游在乳胶反弹后买盘走弱产业矛盾在短期内有所激化整体结构性矛盾不突出在RU2401重回万四后继续走强的驱动有限纸浆DOMTAR下属的espanola浆纸厂预计将闲置超过一年影响漂针产量28万吨产能有限欧洲浆纸继续阴跌上游无更多消息8月总进口验证大到港无预期外同时大到港预期仍在下游纸品库销火爆程度环比有所减退尤其白卡纸后续订单仍需观察上游消息面偏淡更多延续前趋欧美需求持续偏弱下游纸品库销偏好但环比有所降温01估值回到680美金左右俄针基差09-50平水正套延续观察俄针基差注意到港兑现节奏和十一备货之间的偏差玻璃库存中性短期供需矛盾不强四季度复产产线较多下游需求或受政策托底提振基本面偏好05合约仍贴水成本区间内估值偏低原料端纯HTTPWWWQH168COMCN46请务必仔细阅读正文后免责申明46研究所晨会观点精粹碱期价贴水已较深建议05多单继续持有纯碱库存极低短期供需紧张四季度产量或有较增量下游玻璃供应或增长刚需偏强或有一定累库05合约深贴水略升水氨碱成本估值偏低烧碱与纯碱价差偏高套利对中纯碱维持偏多思路农产品8月全国饲料产量环比增加6而玉米豆粕占比下降美豆美豆油并没有带来预期支撑美豆出口销售偏差销售进度偏慢且还存在装运风险预期出口销售暂难以提振美豆再后面收割压力也将凸显目前美豆已经回撤至1300关键支撑不排除进一步回撤1260支撑的可能豆粕现货成交冷淡远月基差接受程度低后期大豆供应没有缺口海关检验导致的阶段性供应错配风险在降低豆粕目前的高基差且在节前提货窗口油厂挺价仍是支撑美豆1300破位预期带给豆粕成本下行压力会很大豆油国际油脂受生柴政策扰动但整体乐观消费预期不变国际油脂带动成本下行压力增加且临近双节油脂出货水平低于预期四季度油脂砖墙预期不变关注Y017800一线支撑棕榈油国内9月内集中到港压力偏大国内现货相对充足基差偏弱调整国外东南亚及欧美生柴消费预期支撑能源价格上涨生柴性价比已凸显东南亚气候转干且印尼棕油库存不高不排除印尼再出系统风险事件拉高菜油国内菜籽买船增加且节前备货窗口出货情况略低于预期菜籽压榨小幅减少但菜油库存仍在增供需面偏弱且豆棕也未提供较多支撑菜油偏空调整玉米秋玉米预计在11月初大规模上市市场现主要依靠陈粮和少量新粮供应青黄不接将延续下游建库意愿不强仍以随采随用为主但政策性储备已开始了对2023季玉米的轮入采购支撑玉米价格在新作大量上市前预计价格呈高位震荡走势C01高空策略不变关注2650-2700入场区间生猪截止20日集团厂出栏进度偏慢前期二育也伺机在国庆出栏下周出栏均重预期增加双节备货消费向好但目前供应仍偏强势屠宰端的增幅能否给价格带来有效支撑还有待观望期价或延续震荡HTTPWWWQH168COMCN56请务必仔细阅读正文后免责申明56重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成报告中信息均源于公开可获得资料东海期货力求报告内容的客观公正但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证也不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