【国债】节前资金利率走高，债市连续调整。短期内，国内基本面筑底、稳增长政策加码、高频数据有所回升，利空不可证伪，扰动将持续。但经济反弹动能有限，货币政策基调不变，债市不会转向。短期内国债期货继续承压震荡，观望为主。
　　有色金属：美耐用品订单好于预期，美债收益率和美元续涨，有色受压制
　　【铜】美国8月耐用品订单环比增0.2%，超预期，尤其是核心资本货物订单；美联储票委明尼阿波利斯联储主席称2024年基本上将维持利率不变，如经济增速未如预期减缓，将可能不得不继续紧缩。精铜杆企业今年放假数量及放假天数均较去年有所增加，其中华南消费明显弱于华东。昨日下游节前备货基本完成，现货升水回落。9月冶炼厂检修，铜产量预计环比收缩但同比仍增。昨日LME铜库存仍延续累库。近期国内社会库存偏低。美债收益率攀升，铜承压，节中美国就业和PMI数据发布，预计将对盘面造成扰动，建议轻仓过节。
　　【镍】美国8月耐用品订单好于预期，美联储官员发言偏鹰派，美债收益率继续攀升。节前镍铁厂采购较为谨慎，盘面下挫影响情绪，镍矿弱稳。8月印尼镍铁回流中国创新高，不锈钢消费弱于预期，不锈钢厂压价，镍铁重心回落。节前下游镍板备货基本完成，昨日镍板现货成交清淡。电积镍生产利润压缩但仍可观，9月纯镍延续8月高排产，据钢联统计，9月国内精炼镍产量24170吨，环比增6.59%，同比增56.36%。美债收益率和美元走强，纯镍产量继续攀升、供给继续改善，空单继续持有。
　　【不锈钢】不锈钢旺季不旺，不锈钢厂压价原料，镍铁回落。铬矿、铬铁节前报价氛围转淡，持稳运行。不锈钢旺季消费弱于预期，贸易商悲观，低价出货，现货实际成交较清淡。不锈钢厂仍有即期利润，未出现明显减产行为，9月300系产量预计延续高位。高排产、弱需求，300系社会库存有累库压力。不锈钢弱势基本面未有转势迹象，空单继续持有。
　　【碳酸锂】按900万辆销售目标估算，国内新能源汽车后续同比增幅将放缓至约20%。正极厂仍看空原料，碳酸锂消费不佳，按需采。锂矿走弱，但外采矿冶炼成本倒挂，有部分减产，自有矿及盐湖仍有利润，厂库压力仍大。9月碳酸锂产量预计回落。节前头部大厂志存锂业称10月碳酸锂减产3000吨左右。供给端抵触情绪较浓，但消费未有改善，后续难乐观但下跌幅度预计放缓，建议期货空单暂时离场，可采用熊市期权价差。
　　【铝】国内电解铝供需维持双增局面，但国内电解铝供应增速放缓，海外进口窗口打开，市场海外铝锭补充增加，但国内低库存持续，短期低库存及仓单量较低对铝价仍有支撑。随着9月传统旺季的到来，市场普遍有所期待，但需求端能否迎来大幅好转尚需观察。铝价短期预计维持高位震荡运行为主。
　　【锌】锌锭供应仍然超预期。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。国内各地仍在释放房地产以及汽车利好政策，叠加目前不断下滑的锌精矿加工费，全球锌锭社库总量回落，期货对现货延续贴水，沪锌向上仍有一定空间。
　　【锡】供应端，缅甸选厂已复工，库存锡精矿或稳定10月底前的锡精矿进口量，短期内锡精矿进口预计稳定；锡锭进口窗口打开，预计将在9月的进口量上有所体现。需求端，临近电子产品消费旺季，锡焊料需求边际回升；铅酸电池旺季或带来边际增量，镀锡板、锡化工或逐渐走弱。预计沪锡价格走势以震荡为主。
　　【工业硅】行业库存持续向期货交割库转移，现货宽供需好转，驱动向上。下游多晶硅产量高位、有机硅装置复产，基本面转好，需谨防后期仓单集中注销现货端存潜在压力。建议12多单继续持有。
　　【黄金/白银】美联储议息会议点阵图偏鹰，美元指数延续偏强；即将公布的耐用品订单数据市场预期环比下降；内外价差在阶段性供应限制解除后或缩窄；IG客户情绪指标显示黄金短期或中性走势，白银或偏强走势。建议短期内观望。
　　集运指数：旺季需求疲软，结算运价下跌带动指数大幅回落
　　【集运欧线】：供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷，9月25日的SCFIS欧线录得704.62点，环比下降9.7%；德鲁里欧线运费从9月14日的$1299下降到9月21日的$1172，运费价格持续下滑。需求端，船公司调价以来，集装箱出口量表现较为平淡，“旺季不旺”的格局较为明显。当前期货价格下跌至前期低点，或存在一定支撑，预计集运指数将底部震荡。
　　

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号研究所晨2023年9月28日TableTitle研究所晨会观点精萃会观点tablemain国债节前资金利率走高债市连续调整短期内国内基本面筑底稳增长精分析师萃政策加码高频数据有所回升利空不可证伪扰动将持续但经济反弹动能有贾利军限货币政策基调不变债市不会转向短期内国债期货继续承压震荡观望为从业资格证号F0256916主投资咨询证号Z0000671电话021-68757181有色金属美耐用品订单好于预期美债收益率和美元续涨有色受邮箱jialjqh168comcn压制明道雨铜美国8月耐用品订单环比增02超预期尤其是核心资本货物订单从业资格证号F03092124美联储票委明尼阿波利斯联储主席称2024年基本上将维持利率不变如经济增投资咨询证号Z0018827速未如预期减缓将可能不得不继续紧缩精铜杆企业今年放假数量及放假天数电话021-68758120均较去年有所增加其中华南消费明显弱于华东昨日下游节前备货基本完成邮箱mingdyqh168comcn现货升水回落9月冶炼厂检修铜产量预计环比收缩但同比仍增昨日LME铜库存仍延续累库近期国内社会库存偏低美债收益率攀升铜承压节中美国刘慧峰就业和PMI数据发布预计将对盘面造成扰动建议轻仓过节从业资格证号F3033924投资咨询证号Z0013026镍美国8月耐用品订单好于预期美联储官员发言偏鹰派美债收益率继续电话021-68757089攀升节前镍铁厂采购较为谨慎盘面下挫影响情绪镍矿弱稳8月印尼镍铁邮箱Liuhfqh168comcn回流中国创新高不锈钢消费弱于预期不锈钢厂压价镍铁重心回落节前下游镍板备货基本完成昨日镍板现货成交清淡电积镍生产利润压缩但仍可观杨磊9月纯镍延续8月高排产据钢联统计9月国内精炼镍产量24170吨环比增从业资格证号F03099217659同比增5636美债收益率和美元走强纯镍产量继续攀升供给继续投资咨询证号Z0018823改善空单继续持有电话021-68758820邮箱yanglqh168comcn不锈钢不锈钢旺季不旺不锈钢厂压价原料镍铁回落铬矿铬铁节前报价氛围转淡持稳运行不锈钢旺季消费弱于预期贸易商悲观低价出货现联系人货实际成交较清淡不锈钢厂仍有即期利润未出现明显减产行为9月300系刘兵产量预计延续高位高排产弱需求300系社会库存有累库压力不锈钢弱势从业资格证号F03091165基本面未有转势迹象空单继续持有联系电话021-68757827邮箱liubqh168comcn碳酸锂按900万辆销售目标估算国内新能源汽车后续同比增幅将放缓至约20正极厂仍看空原料碳酸锂消费不佳按需采锂矿走弱但外采矿冶炼王亦路成本倒挂有部分减产自有矿及盐湖仍有利润厂库压力仍大9月碳酸锂产从业资格证号F03089928量预计回落节前头部大厂志存锂业称10月碳酸锂减产3000吨左右供给端抵电话021-68757827邮箱wangyilqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN16请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹TableReport触情绪较浓但消费未有改善后续难乐观但下跌幅度预计放缓建议期货空单暂时离场可采用熊市期权价差铝国内电解铝供需维持双增局面但国内电解铝供应增速放缓海外进口窗口打开市场海外铝锭补充增加但国内低库存持续短期低库存及仓单量较低对铝价仍有支撑随着9月传统旺季的到来市场普遍有所期待但需求端能否迎来大幅好转尚需观察铝价短期预计维持高位震荡运行为主锌锌锭供应仍然超预期当前国内外锌矿加工费保持平稳国内炼厂生产尚有利润多数炼厂依然保持较高的生产水平国内各地仍在释放房地产以及汽车利好政策叠加目前不断下滑的锌精矿加工费全球锌锭社库总量回落期货对现货延续贴水沪锌向上仍有一定空间锡供应端缅甸选厂已复工库存锡精矿或稳定10月底前的锡精矿进口量短期内锡精矿进口预计稳定锡锭进口窗口打开预计将在9月的进口量上有所体现需求端临近电子产品消费旺季锡焊料需求边际回升铅酸电池旺季或带来边际增量镀锡板锡化工或逐渐走弱预计沪锡价格走势以震荡为主工业硅行业库存持续向期货交割库转移现货宽供需好转驱动向上下游多晶硅产量高位有机硅装置复产基本面转好需谨防后期仓单集中注销现货端存潜在压力建议12多单继续持有黄金白银美联储议息会议点阵图偏鹰美元指数延续偏强即将公布的耐用品订单数据市场预期环比下降内外价差在阶段性供应限制解除后或缩窄IG客户情绪指标显示黄金短期或中性走势白银或偏强走势建议短期内观望集运指数旺季需求疲软结算运价下跌带动指数大幅回落集运欧线供应端在集装箱船不断完工交付的格局下集运欧线运费仍然较为低迷9月25日的SCFIS欧线录得70462点环比下降97德鲁里欧线运费从9月14日的1299下降到9月21日的1172运费价格持续下滑需求端船公司调价以来集装箱出口量表现较为平淡旺季不旺的格局较为明显当前期货价格下跌至前期低点或存在一定支撑预计集运指数将底部震荡黑色金属下游补库告一段落钢厂期现货价格延续弱势钢材今日国内钢材期现货价格延续弱势震荡市场成交量有所回升美联储鹰派表态令市场避险情绪有所提升需求方面现实需求依旧偏弱且下游补库随着节假日的临近基本已经告一段落供应方面钢材减产过程相对曲折HTTPWWWQH168COMCN26请务必仔细阅读正文后免责申明26研究所晨会观点精粹上周5大品种钢材以及高炉日均铁水产量均有回升同时河北山东等地钢厂接受焦炭第二轮提涨钢厂利润进一步压缩成本支撑也有所增强供给高位需求偏弱利润低位的影响下钢材价格继续上涨空间有限但下跌可能需产业负反馈推动钢材近期建议以偏空思路对待铁矿石铁矿石基本面短期依旧偏强铁水产量新高港口库存持续下滑但需要注意的是随着钢厂利润的持续收窄钢厂主动减产检修意愿可能会有所增强铁水产量继续上涨的空间有限且节假日临近贸易商避险情绪增加基本主动降库钢厂补库也进入尾声供应回升的大方向也未改变本周铁矿石到港量环比回升117万吨海漂库存整体也偏高所以近期矿石也建议以偏空思路对待焦炭焦煤观点宽幅震荡今日双焦震荡原料焦煤的拉涨导致焦企原料成本增加焦企亏损压力增大焦炭第一轮提涨上周已全面落地焦炭第二轮提涨开启四季度国家经济活动及外交活动增多安监严格供应端恢复速度较慢仍偏紧另四季度焦化产能有淘汰预期需关注焦化产能的变化需求方面十一假期临近下游节前补库基本结束不排除节后钢厂利润持续亏损承压不住减产的负反馈需关注下游需求情况及平控进展我们认为节后不排除钢厂减产导致的负反馈需关注生产地区的安监对企业生产的影响以及下游需求的情况以及近期发改委的动态能源化工库欣库存降至临界水平油价升至一年高位原油美国最大仓储中心的原油库存降至2022年7月以来的最低水平原油价格跃升至一年新高此前库欣库存跌破2200万桶接近运营最低水平随着期货市场反映现货市场吃紧状况WTI即期溢价超过2美元桶为22年7月以来最高多数地区库存一直在下降在库欣出关利用率则为25整体库存已经到极低位置沥青炼厂开工继续维持高位供应压力继续小幅上行油价近期走高后沥青盘面跟随幅度仍然偏低近期厂库和社会库的去化也仍然较小放缓而需求近期还是一定反复成交总体仍然偏低端货品库存的总体去化压力增加沥青大概率跟随原料进行波动近期利润头寸维持稳定可等待后续情况观察触底可能PTAPTA在成本有所弱化的情况下小幅回落资金也未有新仓建立另外近期下游开工持续回落也对PTA承接消化造成影响调油此前已经有所弱化近期对芳烃影响开始小幅显现只是具体的完全发酵仍需时间短期PTA维持稳定乙二醇库存有所去化的同时近期煤价支撑仍在乙二醇价格持续在上沿左HTTPWWWQH168COMCN36请务必仔细阅读正文后免责申明36研究所晨会观点精粹右运行但过剩格局仍然不改叠加近期板块情绪再度转弱价格有持续回落迹象甲醇港口库存上涨明显内地本周库存小幅下降但订单转弱下周甲醇装置仍有重启计划需求未见明显增加预计有所累库价格上涨乏力关注内地库存情况若港口MTO重启库存压力或有减轻聚丙烯原油价格上涨聚烯烃成本支撑明显下游原料库存上周成品库存去库尤其bopp行业改善明显预计将形成正反馈PP供应端略有恢复但需求端发力成本支撑走强基本面改善产业库存维持偏低盘面价格依然偏强易涨难跌塑料供应端PE装置下周有重启下游开工均有不同程度回升农膜需求旺季到来订单环比提升产业库存偏低下游补库不多后期供需矛盾不突出市场偏暖盘面价格依然偏强天然橡胶泰国原料持续走强旺产季中原料反季节性走强海外原料紧缺仍未缓解国内产区胶水价格跟随盘面大幅上行云南胶水上行至117元公斤海南胶水为134元公斤受浅色胶季节性累库影响虽然深色胶维持高去库水平但整体去库速度略有放缓下游来看出口支撑轮胎厂开工高位运行乳胶下游在乳胶反弹后买盘走弱产业矛盾在短期内有所激化整体结构性矛盾不突出在RU2401重回万四后继续走强的驱动有限纸浆DOMTAR下属的espanola浆纸厂预计将闲置超过一年影响漂针产量28万吨产能有限欧洲浆纸继续阴跌上游无更多消息8月总进口验证大到港无预期外同时大到港预期仍在下游纸品库销火爆程度环比有所减退尤其白卡纸后续订单仍需观察上游消息面偏淡更多延续前趋欧美需求持续偏弱下游纸品库销偏好但环比有所降温01估值回到680美金左右俄针基差09-50平水正套延续观察俄针基差注意到港兑现节奏和十一备货之间的偏差玻璃库存中性短期供需矛盾不强四季度有产线复产下游需求或受政策托底提振基本面偏好05合约仍贴水成本区间内估值偏低原料端纯碱远月期价贴水已较深远月成本端下降空间或有限建议05多单继续持有纯碱库存低位短期供需仍偏紧近期产量有所恢复四季度产量或有较大提升下游浮法与光伏玻璃供应或仍有增长刚需仍较强但投产充分下或存一定累库预期05合约深贴水氨碱成本附近估值偏低烧碱与纯碱05合约价差偏高套利对中纯碱维持偏多思路农产品关注双节期间USDA季度库存报告HTTPWWWQH168COMCN46请务必仔细阅读正文后免责申明46研究所晨会观点精粹美豆美豆油并没有带来预期支撑美豆出口销售偏差销售进度偏慢且还存在装运风险预期出口销售暂难以提振美豆再后面收割压力也将凸显目前美豆已经回撤至1300关键支撑不排除进一步回撤1260支撑的可能豆粕现货成交冷淡远月基差接受程度低后期大豆供应没有缺口海关检验导致的阶段性供应错配风险在降低豆粕目前的高基差且在节前提货窗口油厂挺价仍是支撑美豆1300破位预期带给豆粕成本下行压力会很大豆油国际油脂受生柴政策扰动但整体乐观消费预期不变国际油脂带动成本下行压力增加且临近双节油脂出货水平低于预期四季度油脂砖墙预期不变关注Y017800一线支撑棕榈油国内9月内集中到港压力偏大国内现货相对充足基差偏弱调整国外东南亚及欧美生柴消费预期支撑能源价格上涨生柴性价比已凸显东南亚气候转干且印尼棕油库存不高不排除印尼再出系统风险事件拉高菜油国内菜籽买船增加且节前备货窗口出货情况略低于预期菜籽压榨小幅减少但菜油库存仍在增供需面偏弱且豆棕也未提供较多支撑菜油偏空调整玉米秋玉米预计在11月初大规模上市丰产预期不变且质量较高下游建库意愿不强仍以随采随用为主随着新作上市供应压力将有所增加基本面偏空后期持续关注新粮开秤价C01高空策略不变关注2650-2700入场区间生猪双节假期临近节前备货情况不及预期屠企订单增幅谨慎月底集团厂出栏加速出栏均重预期增加出栏压力较大猪源供应偏宽松导致周内价格预计将弱势运行HTTPWWWQH168COMCN56请务必仔细阅读正文后免责申明56重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成报告中信息均源于公开可获得资料东海期货力求报告内容的客观公正但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的观点结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议也未考虑个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任交易者需自行承担风险本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有未经书面许可任何机构和个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