本期投资提示：
　　2023年10月8日，我们向机构投资者开展了对于2024年中美经济的展望，以及A股市场后续走向看法的市场预期调查，截至2023年10月10日20:30共收到有效问卷591份，在此对结果进行简要总结。
　　一、投资者的海内外经济预期差异显著
　　9月国内经济边际修复、美国经济韧性保持，全球再通胀预期卷土重来，原油、美债利率继续走高；而10月以来，国际政治局势、美国就业数据公布等多项关键事件发生，投资者对于海内外经济的预期是否变化？调查结果显示，投资者对海外经济的预期差异较大，38%的投资者认为美债利率年内将维持高位震荡，32%的投资者则认为美债利率将于年内见顶，同时还有30%的投资者认为年内美债利率可能再创新高。
　　投资者对于中国经济的展望也体现出较大差异。问题二调查了投资者对于未来一年中美经济的展望，选择“中国短期改善，美国衰退”、“中国持续复苏，美国衰退”、“中国短期改善，美国有韧性或复苏”的投资者几乎相当，体现出投资者判断“中国经济的复苏持续是否有明确线索”与“美国经济是否仍有韧性”，基本是相互独立的。认为国内经济短期改善，但中期展望暂未确定的投资者占比为59%，认为国内经济持续复苏的投资者占比为41%，而认为美国经济衰退相对于有韧性或复苏的投资者占比也约为6:4。
　　另外，我们对机构投资者的一线城市购房意愿进行了调查。在“这两年是否考虑在一线城市买房”的问题中，49%的投资者不考虑购房，20%的投资者表示关注核心区域房产，19%的投资者表示关注改善需求，而12%的投资者表示会考虑其他需求（如刚需）。
　　二、过半数投资者看好四季度上证指数表现，成长行业更受关注
　　投资者的宏观预期差异较大，但对A股市场相对乐观。四季度超过半数投资者（占比52%）看多A股市场，而看空的投资者占比仅5%。行业方面，成长是投资者下一阶段更为关注的大类行业，占比靠前的5个行业中，AI（46.1%）、智能汽车（33.0%）、电子（33.0%）占据三个席位；另外，医药（42.5%）和价值高分红（31.3%）也受到投资者看好。
　　三、我们的点评：中美贸易摩擦阶段性缓和，是值得关注的宏观潜在积极变化
　　1.投资者对中美经济预期差异显著，折射出当前中美经济驱动力、政策执行效果预期的影响因素十分复杂。周期品、出口链虽有阶段性乐观预期发酵的机会，但宏观预期暂无清晰的外推线索，将抑制上行空间。
　　2.从本次投资者调查的结果中，我们还看到了两个值得讨论的悖论：
　　1）投资者对中美经济的预期差异显著，但超半数人看多A股行情。投资者对市场的乐观预期似乎缺乏基本面线索。当前市场总体的选股胜率(买入持有1月，获得正收益的概率)已连续回落了7个月，从历史经验上看，这对应窄幅震荡行情已处于中后段。终结窄幅震荡行情通常需要看到宏观的重大变化。我们提示，中美贸易摩擦阶段性缓和，虽不一定能改变宏观预期，但确实是有预期差、更值得关注的潜在积极变化。若中美贸易摩擦阶段性缓和，美国供给侧抗通胀阶段性见效，人民币汇率压力缓和，内外需预期都将改善，我们有望迎来阶段性的海内外经济改善。
　　2）投资者对美债利率展望也有差异，却普遍看好成长行业。市场关注的成长细分AI、智能汽车、电子主要集中在华为链，覆盖面暂时有限。医药也得到了较多投资者的关注，但行业系统性困境反转线索并不清晰，短期行情主要源于政策扰动超跌的情绪修复+减肥药主题性机会。部分高景气行业（一带一路、出口链）前期股价表现较好，本次调查中关注度回落。市场关注度靠前的行业各有瑕疵，但已经是相对占优的选择，也体现出当前市场新经济产业趋势可外推的线索尚不明朗。
　　风险提示：本次市场预期问卷调查仅针对部分市场投资者，不代表全市场投资者的看法，也不构成市场的一致预期，本篇报告仅对问卷调查统计结果进行列示，不会基于这一结果对市场后续展望进行判断

研究报告全文：策略研究权威报告解读2023年10月12日投资者对宏观经济展望差异显著策略申万宏源策略市场预期问卷调查结果汇总20231012研究相关研究本期投资提示2023年10月8日我们向机构投资者开展了对于2024年中美经济的展望以及A股市场后续走向看法的市场预期调查截至2023年10月10日2030共收到有效问卷591证券份在此对结果进行简要总结研证券分析师究傅静涛A0230516110001一投资者的海内外经济预期差异显著报fujtswsresearchcom告黄子函A02305201100019月国内经济边际修复美国经济韧性保持全球再通胀预期卷土重来原油美债利率huangzh2swsresearchcom继续走高而10月以来国际政治局势美国就业数据公布等多项关键事件发生投资王胜A0230511060001wangshengswsresearchcom者对于海内外经济的预期是否变化调查结果显示投资者对海外经济的预期差异较大研究支持38的投资者认为美债利率年内将维持高位震荡32的投资者则认为美债利率将于年内韦春泽A0230122050003见顶同时还有30的投资者认为年内美债利率可能再创新高weiczswsresearchcom联系人投资者对于中国经济的展望也体现出较大差异问题二调查了投资者对于未来一年中美经韦春泽济的展望选择中国短期改善美国衰退中国持续复苏美国衰退中国短期改862123297818善美国有韧性或复苏的投资者几乎相当体现出投资者判断中国经济的复苏持续是weiczswsresearchcom否有明确线索与美国经济是否仍有韧性基本是相互独立的认为国内经济短期改善但中期展望暂未确定的投资者占比为59认为国内经济持续复苏的投资者占比为41而认为美国经济衰退相对于有韧性或复苏的投资者占比也约为64另外我们对机构投资者的一线城市购房意愿进行了调查在这两年是否考虑在一线城市买房的问题中49的投资者不考虑购房20的投资者表示关注核心区域房产19的投资者表示关注改善需求而12的投资者表示会考虑其他需求如刚需二过半数投资者看好四季度上证指数表现成长行业更受关注投资者的宏观预期差异较大但对A股市场相对乐观四季度超过半数投资者占比52看多A股市场而看空的投资者占比仅5行业方面成长是投资者下一阶段更为关注的大类行业占比靠前的5个行业中AI461智能汽车330电子330占据三个席位另外医药425和价值高分红313也受到投资者看好三我们的点评中美贸易摩擦阶段性缓和是值得关注的宏观潜在积极变化1投资者对中美经济预期差异显著折射出当前中美经济驱动力政策执行效果预期的影响因素十分复杂周期品出口链虽有阶段性乐观预期发酵的机会但宏观预期暂无清晰的外推线索将抑制上行空间2从本次投资者调查的结果中我们还看到了两个值得讨论的悖论1投资者对中美经济的预期差异显著但超半数人看多A股行情投资者对市场的乐观预期似乎缺乏基本面线索当前市场总体的选股胜率买入持有1月获得正收益的概率已连续回落了7个月从历史经验上看这对应窄幅震荡行情已处于中后段终结窄幅震荡行情通常需要看到宏观的重大变化我们提示中美贸易摩擦阶段性缓和虽不一定能改变宏观预期但确实是有预期差更值得关注的潜在积极变化若中美贸易摩擦阶段性缓和美国供给侧抗通胀阶段性见效人民币汇率压力缓和内外需预期都将改善我们有望迎来阶段性的海内外经济改善请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究2投资者对美债利率展望也有差异却普遍看好成长行业市场关注的成长细分AI智能汽车电子主要集中在华为链覆盖面暂时有限医药也得到了较多投资者的关注但行业系统性困境反转线索并不清晰短期行情主要源于政策扰动超跌的情绪修复减肥药主题性机会部分高景气行业一带一路出口链前期股价表现较好本次调查中关注度回落市场关注度靠前的行业各有瑕疵但已经是相对占优的选择也体现出当前市场新经济产业趋势可外推的线索尚不明朗风险提示本次市场预期问卷调查仅针对部分市场投资者不代表全市场投资者的看法也不构成市场的一致预期本篇报告仅对问卷调查统计结果进行列示不会基于这一结果对市场后续展望进行判断请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想策略研究图1您认为美债利率见顶了吗单选图2您对未来一年中美经济的展望如何单选股票包括股票基金608理财型保险133净值型理财113贵金属104房地产23其他19020406080中国短期改善美国衰退301年内高位震荡38中国持续复苏美国衰退286年内见顶32中国短期改善美国有韧性或复苏284年内还要创新高30中国持续复苏美国有韧性或复苏12901020304005101520253035资料来源市场预期问卷调查申万宏源研究资料来源市场预期问卷调查申万宏源研究图3您这两年考虑在一线城市买房吗单选图4您认为四季度上证指数的方向是单选不考虑49看多52关注核心区域20震荡42关注改善需求19看空5其他需求会考虑如刚需1202040600102030405060资料来源市场预期问卷调查申万宏源研究资料来源市场预期问卷调查申万宏源研究图5四季度您最关注的行业主线是多选AI461医药425智能汽车330电子330价值高分红313消费核心资产204上游周期180军工164新能源132大金融125出口链127地产链91一带一路9105101520253035404550资料来源市场预期问卷调查申万宏源研究注百分比为选择人数占比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组肖霞15724767486xiaoxiaswhysccom华南组李昇15914129169lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想