本期投资提示：
　　一、A股本周估值
　　1）指数及板块估值比较：
　　 A股整体PE为17.3倍，处于历史33%分位；
　　上证50指数PE为10.1倍，处于历史38%分位；
　　中证500指数PE为23.4倍，处于历史18%分位；
　　创业板指数PE为29.4倍，处于历史2%分位；
　　中证1000指数PE为38.0倍，处于历史43%分位；
　　国证2000指数PE为47.0倍，处于历史57%分位；
　　创业板指数相对于沪深300的PE为2.5倍，处于历史0%分位。
　　 2）行业估值比较：
　　PE估值在历史百分85%分位以上的行业：房地产、商贸零售、社会服务、生物制品、计算机（光学光电子、软件开发）、游戏；
　　PB估值在历史百分85%分位以上的行业：无；
　　PE\PB均在历史百分15%分位以下的行业：银行、能源金属、航运港口、物流、医疗器械。
　　二、行业中观景气跟踪
　　1）新能源
　　光伏：节前一周（9月28日当周，下同），光伏行业综合价格指数下跌1.9%。上游：节前一周多晶硅料和多晶硅价格均与前一周保持一致，前期硅料订单超前签订对价格有所支撑，中期需关注下游持续下跌对上游的牵制。中游：节前一周硅片价格回落1.1%，近期下游电池价格持续下跌已经传导至硅片。由于下游电池环节尚未止跌，加上硅片自身产能继续释放、库存上升，硅片价格反弹可能性较低。下游：节前一周电池片和组件价格分别下跌4.6%和1.8%。下游组件节假日停产，节前采购意愿下降，而电池片新产能继续释放，进入供大于求状态。组件端成本支撑弱，且国内需求改善尚不明显，海外尤其是欧洲库存仍待消化，价格继续承压。
　　电池：近两周（9月22日以来，下同），电池产业链上下游价格多数下跌。钴、镍：近两周钴价格回升0.2%，矿山成本支撑下钴价止跌。镍价格续跌2.5%，前期价位下镍企业利润较高，产能提升引导镍价回落，当前利润空间逐渐收缩，镍价继续下行空间较小。锂：过去8周内锂盐价格持续下行，近两周六氟磷酸锂价格下跌7.3%，碳酸锂和氢氧化锂价格近两周分别续跌1.7%和3.1%。锂盐供需两弱格局持续，下游部分外购锂盐企业利润和成本倒挂时间长，减产停产情况增加。近两周三元811型正极材料与两周前保持一致，磷酸铁锂正极材料价格续跌3.7%。成本端碳酸锂价格走低对正极材料价格形成压制，下游电池厂库存仍高，以消化库存为主，导致正极材料生产商开工积极性低。后续锂盐产业链价格回暖取决于下游终端需求恢复的带动作用。
　　2）地产链
　　钢铁：节前一周，螺纹钢现货价格下跌1.0%，螺纹钢期货价格下跌1.9%。成本端：节前一周铁矿石价格下跌3.4%。供给端：据中钢协数据估算，2023年9月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存931万吨，环比下降2.7%，库存降幅略有扩大。需求端：地产难以带动需求实质性好转，旺季不旺，关注后续政策预期催化。
　　建材：水泥：节前一周，全国水泥价格指数上涨1.5%。虽然国庆假期多数项目正常施工，但下游新订单不足，水泥后续新增需求有限。玻璃：节前一周玻璃期货结算价回落0.5%，9月中旬浮法平板玻璃市场价环比9月上旬上涨0.51%。节前玻璃需求以刚需补库为主，供给持续出货，产量增速大于需求，导致价格边际回落。玻璃价格后续走势取决于地产竣工和深加工订单改善情况。
　　3）消费
　　猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据显示，近两周，生猪（外三元）全国均价下跌1.9%，猪肉批发均价下跌1.6%。近1年来，生猪和猪肉价格均跌超30%，目前产业情绪依然较弱。远期供应上，从代表上市猪企来看，2023年预计出栏量同比2022年增加23%，2024年出栏增速或达到26%，平均到月度出栏仍有压力。若猪企出栏维持高速增长，短期猪价难有起色，出现旺季不旺局面，未来Q4猪价或跌至成本线以下。
　　农产品：玉米：近两周玉米价格下跌2.1%，玉米淀粉价格与两周前保持一致。小麦：近两周小麦价格上涨1.4%。大豆：近两周大豆价格与上涨0.2。
　　假期出行：国内游方面，经文化和旅游部数据中心测算，2023年中秋节、国庆节假期8天（9月29日至10月6日），全国国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%、较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%、较2019年增长1.5%。交通运输部数据显示，2023年中秋、国庆假期8天（9月29日至10月6日），全国发送旅客总量累计4.58亿人次，日均发送5727.7万人次，比2022年同期（国庆7天假期）日均增长57.1%。出境游方面，携程旅行数据显示，出境游私家团订单环比8月大幅增长超2倍。根据航班管家，国际出港航班目的区域中，东南亚/东亚/欧洲占比41.87%/34.32%/10.84%分别位列前三。按国家分类，以假期第一天为例，韩国、日本、泰国为出境航班主要国家的前三名，分别恢复至19年的82%/58%/55%。
　　餐饮零售：据商务部统计，假期前7天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%。重点监测零售企业粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比增长10%+，汽车、化妆品销售额

研究报告全文：策略研究权威报告解读2023年10月8日A股估值及行业中观景气跟踪周报策略行业比较周跟踪20230923-20231007研究本期投资提示一A股本周估值证券分析师1指数及板块估值比较林丽梅A0230513090001linlmswsresearchcomA股整体PE为173倍处于历史33分位证刘雅婧A0230521080001券liuyjswsresearchcom上证50指数PE为101倍处于历史38分位研王胜A0230511060001中证500指数PE为234倍处于历史18分位wangshengswsresearchcom究创业板指数PE为294倍处于历史2分位报告研究支持中证1000指数PE为380倍处于历史43分位郝丹阳A0230121120003国证2000指数PE为470倍处于历史57分位haodyswsresearchcom创业板指数相对于沪深300的PE为25倍处于历史0分位联系人2行业估值比较郝丹阳862123297818转PE估值在历史百分85分位以上的行业房地产商贸零售社会服务生物制品计算机光学haodyswsresearchcom光电子软件开发游戏PB估值在历史百分85分位以上的行业无PEPB均在历史百分15分位以下的行业银行能源金属航运港口物流医疗器械二行业中观景气跟踪1新能源光伏节前一周9月28日当周下同光伏行业综合价格指数下跌19上游节前一周多晶硅料和多晶硅价格均与前一周保持一致前期硅料订单超前签订对价格有所支撑中期需关注下游持续下跌对上游的牵制中游节前一周硅片价格回落11近期下游电池价格持续下跌已经传导至硅片由于下游电池环节尚未止跌加上硅片自身产能继续释放库存上升硅片价格反弹可能性较低下游节前一周电池片和组件价格分别下跌46和18下游组件节假日停产节前采购意愿下降而电池片新产能继续释放进入供大于求状态组件端成本支撑弱且国内需求改善尚不明显海外尤其是欧洲库存仍待消化价格继续承压电池近两周9月22日以来下同电池产业链上下游价格多数下跌钴镍近两周钴价格回升02矿山成本支撑下钴价止跌镍价格续跌25前期价位下镍企业利润较高产能提升引导镍价回落当前利润空间逐渐收缩镍价继续下行空间较小锂过去8周内锂盐价格持续下行近两周六氟磷酸锂价格下跌73碳酸锂和氢氧化锂价格近两周分别续跌17和31锂盐供需两2023年弱格局持续下游部分外购锂盐企业利润和成本倒挂时间长减产停产情况增加近两周三元811型正极材料与两周前保持一致磷酸铁锂正极材料价格续跌37成本端碳酸锂价格走低对正极材料价格形成压制下游电池厂库存仍高以消化库存为主导致正极材料生产商开工积极性低后续锂盐产业链价格回暖取决于下游终端需求恢复的带动作用请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2地产链策略研究2地产链钢铁节前一周螺纹钢现货价格下跌10螺纹钢期货价格下跌19成本端节前一周铁矿石价格下跌34供给端据中钢协数据估算2023年9月中旬21个城市5大品种钢材社会库存931万吨环比下降27库存降幅略有扩大需求端地产难以带动需求实质性好转旺季不旺关注后续政策预期催化建材水泥节前一周全国水泥价格指数上涨15虽然国庆假期多数项目正常施工但下游新订单不足水泥后续新增需求有限玻璃节前一周玻璃期货结算价回落059月中旬浮法平板玻璃市场价环比9月上旬上涨051节前玻璃需求以刚需补库为主供给持续出货产量增速大于需求导致价格边际回落玻璃价格后续走势取决于地产竣工和深加工订单改善情况3消费猪肉据农业农村部以及博亚和讯数据显示近两周生猪外三元全国均价下跌19猪肉批发均价下跌16近1年来生猪和猪肉价格均跌超30目前产业情绪依然较弱远期供应上从代表上市猪企来看2023年预计出栏量同比2022年增加232024年出栏增速或达到26平均到月度出栏仍有压力若猪企出栏维持高速增长短期猪价难有起色出现旺季不旺局面未来Q4猪价或跌至成本线以下农产品玉米近两周玉米价格下跌21玉米淀粉价格与两周前保持一致小麦近两周小麦价格上涨14大豆近两周大豆价格与上涨02假期出行国内游方面经文化和旅游部数据中心测算2023年中秋节国庆节假期8天9月29日至10月6日全国国内旅游出游人数826亿人次按可比口径同比增长713较2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径同比增长1295较2019年增长15交通运输部数据显示2023年中秋国庆假期8天9月29日至10月6日全国发送旅客总量累计458亿人次日均发送57277万人次比2022年同期国庆7天假期日均增长571出境游方面携程旅行数据显示出境游私家团订单环比8月大幅增长超2倍根据航班管家国际出港航班目的区域中东南亚东亚欧洲占比418734321084分别位列前三按国家分类以假期第一天为例韩国日本泰国为出境航班主要国家的前三名分别恢复至19年的825855餐饮零售据商务部统计假期前7天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9重点监测零售企业粮油食品饮料金银珠宝通信器材销售额同比增长10汽车化妆品销售额同比增长约7全国示范步行街客流量同比增长94736个大中城市重点商圈客流量同比增长164根据海口海关统计9月29日至10月5日海口海关共监管离岛免税销售金额118亿元比2022年同期增长986免税购物人数152万人次比2022年同期增长126影视院线据灯塔专业版实时数据截至2023年10月6日21时2023年中国电影国庆档总票房达2723亿元相较2022年的1496亿元提升七成以上但低于市场预期不及2021年的437亿元4中游制造对外承包工程2023年8月对外承包工程业务完成额同比增速下降08相较7月同比降幅收窄38个百分点10月将在北京举办第三届一带一路国际合作高峰论坛后续订单和业务完成额在政策催化下有望继续回暖5科技TMT半导体2023年8月中国半导体销售额同比下降126但降幅自年初以来呈持续收窄态势此外全球半导体景气度也在回暖SIA表示与去年相比8月份全球销售额同比降幅小于2022年10月以来的任何时候6周期有色金属宏观方面美国劳工统计局10月6日公布的报告显示9月非农就业人数增加336万人此前两个月的数据被大幅向上修正失业率保持在38工资以温和的速度增长芝商所FedWatch显示市场目前预测美联储下个月加息的可能性增大在就业报告发布前一日的10月5日预测显示11月份加息的可能性为20到周五跃升至近30美国经济韧性和加息预期强化的影响下10月6日10年期和30年期美债收益率分别收报4806和4972继续刷新2007年以来最高纪录同期美元指数收盘10610连续11周上涨后小幅回调但依然维持强势由于美债收益率和美元指数走强贵金属和工业金属普跌贵金属近两周黄金期货价格下跌50国内黄金期货现货在9月创下历史新高后也快速回调节前一周国内现货黄金下跌52创下3年以来最大单周跌幅价格回到450元以下国内期货黄金同期下跌233白银期货价格下跌89工业金属近两周LME铜下跌19LME铝下跌04LME铅下跌29LME锌下跌22稀土近两周镨钕氧化物价格下跌05请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共6页简单金融成就梦想策略研究原油近两周原油大幅下跌93布伦特原油期货结算价收报8458美元桶供给端出现松动预期据华尔街日报报道沙特表示愿意增产石油以促进达成与以色列之间的协议市场担忧沙美关系改善影响未来沙特减产的前景而需求疲软预期加剧美国能源信息署EIA10月4日数据显示美国上周汽油库存增加6481万桶增幅创下2022年1月以来新高远超预期的增加30万桶EIA汽油需求四周均值创1998年以来季节性新低煤炭近两周环渤海动力煤综合平均价格保持不变近期煤炭产区再度受到安检影响产能释放速度较慢焦煤和动力煤供给偏紧价格有所支撑加上8月经济数据好转稳增长效果显现煤炭需求预期有所改善钢价触底也有望使焦炭炼焦煤受益交运近两周BDI指数上涨211收于1929点风险提示全球经济下行幅度超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共6页简单金融成就梦想策略研究附录数据图1主要指数及板块估值当前估值所处历史的百分位2005年以来主要指数PETTM2023928最大值最小值中位数百分位102030405060708090100申万服务1027488613512申万制造24486412430822申万投资1216518420213申万消费2079011532707当前估值所处历史的百分位2005年以来主要指数2023928最大值最小值中位数百分位102030405060708090100WIND全A17358211519333WIND全A剔除金融石油石化28076213829243上证综指剔除银行-中位数2196461632869上证指数1315628914831上证501014856910938沪深3001155118013322绝对估值PETTM中证50023492815630418中证1000380144818940043国证2000470160523444857创业板指29413792705172中小企业综合指数35596715941429创业板综合指数464174928161419科创503901013245795恒生AH股溢价指数14562081850125691海内外相对估值PETTM上证沪港通AH溢价指数15272095894127395上证指数标普5000634040721创业板指沪深300258224410相对估值PETTM创业板综合指数沪深30040141275128创业板指沪深3003163153539相对估值PBLF创业板综合指数沪深3002655142837资料来源Wind申万宏源研究图2重点行业估值PETTMPBLF行业估值当前估值所处历史的百分位2005年以来当前估值所处历史的百分位2005年以来2023928最大值最小值中位数2023928最大值最小值中位数百分位102030405060708090100百分位102030405060708090100房地产-9771211-150816499089208201银行4850041688055905114金融地产证券2125371-2269238321317712206保险1383564-725186261312210238多元金融2169811-6144726920119710262钢铁14759029-3337127840946071217煤炭792859-6143126614106081640有色金属16420990-5642449821119163018石油石化11591876168171280081431周期工业金属1869461-196563142319115142329小金属27225381-45204982027138163819能源金属6510973-245994367261918815460电力2521849-3319215591754131842基础化工2506896-44078335302073172616建筑材料2378259722754138313221交通运输2496574-1592220581477111911建筑装饰10110387-1266115418095508154电力设备20188417745502785163433机械设备3291203138342462383162732国防军工68519911457124531110163538化学原料2978276-5807338391655132210化学制品28160487275542399173112中游制造水泥23319346319063099408182航运港口731434-1299219214109810191物流1472684-37072274156314253铁路公路17048195161571159101520航空机场-731648-2092159803295092077光伏设备1336217-8987340831104123533电池2371920235615031118164221电网设备226109221341212484172929自动化设备51721061755784142119124251农林牧渔72362764-48077508652778143515食品饮料30011031643353262124225955医药生物390960197407423175194114商贸零售322212931-4856380941884152413社会服务-12447161-68453503963483193542汽车352887117216672263132343家用电器152597-5046193182646113032纺织服饰3801133130310781976162425轻工制造4041046116318692262112436美容护理54220941515115643104103968农产品加工1565273178-45338616642190153011养殖业5671384-21489301713265113445消费白酒2901096913103881183237461饮料乳品2521033-133531663564174417调味发酵品50811815-39645084756218115552化学制药446906156422612970193617中药3214211178339422975203828生物制品10637488-145404978933119145410医疗器械30211031705141333125215213医疗服务41412055-6323157681244156176021汽车零部件3613839-9703313592369152541乘用车29419632-8618143732260092157白色家电114653-5675140202366103113家居用品286869116375242780113035电子6355929-20821496613061143434计算机119925802776159438147224528传媒803591117-48100482632395153223通信2081631127476131853122525半导体82430121-6314897434097134441光学光电子-6038196-51081364871865132518TMT环保消费电子2821696-8267450193180164224计算机设备53612852024128234114174423IT服务140810635-112956058130144233721软件开发30928061-11778119549189205338游戏-527910793-96225629830202184823环保2746397-60137315167116300资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共6页简单金融成就梦想策略研究图3主要产业链中观景气跟踪申万宏源策略行业比较之中观观察篇备注指标同比增速中无特殊标注为当月同比黄色底纹为累计同比橙色底纹为绝对值价格变动价格变动节前1周1个月1个季度年初以来1年以来近2周1个月1个季度年初以来1年以来多晶硅料0015382-699-732钴0200-165-211-287多晶硅00104250-164-723镍-25-71-91-351-186硅片-11-06143-419-387六氟磷酸锂-73-177-403-589-670光伏电池片-46-71-46-728-482电池碳酸锂-17-232-451-670-667新能源组件-18-35-156-603-404氢氧化锂-31-198-461-704-682光伏行业综合价格指数-19-0436-502-522正极材料三元811型00-67-208-468-455正极材料磷酸铁锂-37-110-330-599-600指标同比增速8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月9月8月发电新增设备容量风电792762777512482317192-210-88102171103发电装机发电新增设备容量光伏154515751540158218621548875759188798710581017新能源车新能源汽车销量2703163516031128348573-555337488619791075指标同比增速8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月9月8月商业银行不良贷款率162162163166金融金融商业银行净息差174174191194保费收入16923016513011622339-0138626025价格变动库存量变动节前1周1个月1个季度年初以来1年以来近2周1个月1个季度年初以来1年以来螺纹钢现货-101905-76-6247-112-9628646螺纹钢期货-1906-21-101-38建材铁矿石-341513318248-18-72-123-150-131水泥15-24-94-247-291玻璃-0532135240180指标同比增速8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月9月8月全国商品房销售面积-240-238-281-197-118-35-36-315-333-232-162-226地产房地产开发投资完成额-191-178-206-215-162-72-57-122-199-160-121-138地产房屋新开工面积-230-265-314-285-283-290-94-443-508-351-444-457房屋施工面积-288-217-303-363-457-342-44-482-526-326-432-478房屋竣工面积10132715224537232080-66-202-94-60-25空调内销-97276320291297193692-238-41-60-4830166空调外销27512915061-43-51169-2271311-98-51-86冰箱内销-0358132236-04210-226-82-175141-06家电冰箱外销35233728790-22-176-110-322-374-407-343-270洗衣机内销-43-0820126-32222-156-124-153-124-67-77洗衣机外销245483448451343107114-35-87-1155-09价格变动价格变动近2周1个月1个季度年初以来1年以来近2周1个月1个季度年初以来1年以来活鸡-02-13-54-21-109玉米-21-33-05-36-03生猪外三元全国均价-19-45138-59-420玉米淀粉00-15057964消费农产品食品饮料猪肉批发均价-16-28156-159-379小麦141986-51-18消费生鲜乳05-11-21-95-99大豆021262-71-145指标同比增速8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月9月8月社会消费品零售总额46253112718410635-18-59-052554乘用车销量63-342126487782109-329-67-56107327365消费民航旅客周转量11989491556340656052082439405-245-365-577-440446三大航客座率784782760712729714741703639643656671676指标同比增速8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月9月8月制造业投资59576060647081919397101100基建投资不含电力646872758588909489878683中游制造发电量113628566151300113-0499中游制造挖掘机销量-275-297-241-185-235-310-124-331-298158815500重卡销量540356569573896504302-489-61-88-99-125-100对外承包工程业务完成额-08-42-26-47-1302182800-31-154466-87-140指标同比增速8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月9月8月集成电路产量21141577038-30-71-152-267-164-247半导体销售额中国-126-187-244-295-314-341-342-316-264-212-162-144-100光电子器件产量29923585490442-280-142-200-220-138TMTTMT国内手机出货量-68-2092523454430-428-166-341-275-24-219移动通信基站设备数量-514-1560702-214-290-156412391277257电信业务总量14815316715716469208210192220183三大运营商5G用户数量亿户127912631249122712131196113711111095106810331009977价格变动库存量变动近2周1个月1个季度年初以来1年以来近2周1个月1个季度年初以来1年以来黄金期货-50-49-470973-09-23-69-105-210有色金属贵金属白银期货-89-76-67-965100-15-17-85-125铜期货-19-42-35-3964382651982914214铝期货-041734-61-370204-64105513有色金属工业金属铅期货-29-4838-665811061084723641654锌期货-22-0354-158-183-71-3342941947770有色金属稀土镨钕氧化物-05-10189-268-227周期原油-93-6178-15-104能源动力煤现货001307-14-15-2714509-49135动力煤期货000000-130-177CRB大宗商品-09-05-06-51-20商品棉花06-0641216181BDI211626773273-16中国沿海散货运价指数0314-09-103-152交通运输中国出口集装箱运价指数-23-46-49-330-634快递单价06-05-111-51资料来源Wind申万宏源研究浅黄色底纹表示累计增速橘黄色底纹表示绝对值紫色底纹表示本周最新发布的数据灰色月份底纹表示2022年蓝色月份底纹表示2023年绿色和红色底纹分别表示涨幅和跌幅较大的数据请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共6页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联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