一、A股本周估值
　　1）指数及板块估值比较：
　　A股整体PE为17.4倍，处于历史34%分位；
　　上证50指数PE为10.3倍，处于历史41%分位；
　　中证500指数PE为23.5倍，处于历史18%分位；
　　创业板指数PE为29.5倍，处于历史2%分位；
　　中证1000指数PE为37.9倍，处于历史42%分位；
　　国证2000指数PE为46.6倍，处于历史56%分位；
　　创业板指数相对于沪深300的PE为2.5倍，处于历史0%分位。
　　2）行业估值比较：
　　PE估值在历史百分85%分位以上的行业：房地产、商贸零售、社会服务、生物制品、计算机（光学光电子、软件开发）、游戏；
　　PB估值在历史百分85%分位以上的行业：无；
　　PE\PB均在历史百分15%分位以下的行业：银行、能源金属、航运港口、物流、医疗器械。
　　二、行业中观景气跟踪
　　1）新能源
　　光伏：光伏行业综合价格指数本周小幅回落0.3%。上游：已连续涨价八周。本周多晶硅料和多晶硅价格分别上涨1.8%和1.2%。需求端，9月订单处于出货状态，但下游产能释放节奏快于硅料生产提升速度，下游节前提前抢单备货推升硅料价格。供给端，部分硅料企业依然受到检修技改影响，硅料供给偏紧，对价格有支撑。中期需关注下游持续跌价反向传导至硅料。中游：本周硅片价格与上周保持一致，近期下游电池价格持续下跌使硅片采购更为谨慎，需求对硅片价格承托较弱。虽然成本端硅料有所支撑，但考虑到硅片供给端产能仍在释放，硅片价格短期难以回暖，上下游博弈严重。下游：本周电池片和组件价格分别下跌1.5%和0.9%。电池方面排产处于高位，且市场较为混乱，不同电池价格差异较大，部分电池跌至0.7元/W以下。在下游压价背景下，头部和二三线电池片厂商报价也呈现分化。而组件端延续内卷，尽管排产不高但海内外增量需求均有限，价格尚未有起色。后续关注上游成本压力传导、下游产能去化、终端需求回暖等因素。
　　电池：本周电池产业链上下游价格多数下跌。钴、镍：本周钴价格回升0.8%，矿山成本支撑下钴价有望止跌。镍价格续跌2.8%，企业利润水平仍处高位，供给过剩对镍价形成压制。锂：过去六周内锂盐价格持续下行，本周六氟磷酸锂价格与上周保持一致，而碳酸锂和氢氧化锂价格分别续跌7.3%和0.6%。目前锂盐供需两弱，下游部分企业利润和成本倒挂，生产意愿下降、需求不足，供给端产能压力仍大。本周三元811型和磷酸铁锂正极材料价格分别续跌2.3%和1.5%。成本端碳酸锂价格走低对正极材料缺乏支撑，下游电池厂以刚需补库为主，终端市场旺季不旺，供给端部分正极材料厂商已经开始降低开工水平。展望后续，关注终端新能源车消费景气度改善对产业链的传导
　　发电装机：2023年1-8月风电装机累计同比增速79.2%，环比1-7月扩大3.0个百分点，近期海风项目审批、建设提速，带动需求和装机维持高景气。2023年1-8月光伏新增装机规模为113.16GW，同比增速154.5%，环比1-7月收窄3.0个百分点。
　　2）地产链
　　钢铁：本周螺纹钢现货价格与上周保持一致，螺纹钢期货价格下跌1.2%。成本端：本周铁矿石价格下跌4.6%。供给端：钢材品种转产带来螺纹产量回升，但仍处于相对低位。据中钢协数据估算，2023年9月上旬全国日产粗钢293.17万吨、环比增长3.66%。2023年9月上旬钢材社会库存957万吨，环比下降0.5%。需求端：随着政策利好释放和落地，积极预期已经有所兑现，但进入传统旺季成交表现平淡，需求尚未明显好转。
　　建材：水泥：本周全国水泥价格指数回升0.4%。近期地产需求尚未明显改善，基建除部分地区项目进展较快外整体订单不及预期，且近期南方部分地区间歇性雨水天气影响水泥购销活动，水泥需求增长有限。玻璃：本周玻璃期货结算价回升1.3%，9月上旬浮法平板玻璃市场价环比8月下旬上涨1.02%。近期煤炭价格走强，玻璃成本端有支撑，后续价格韧性取决于地产竣工需求。
　　家电：2023年8月空调内销增速同比回落9.7%，相较7月增速大幅下降37.3个百分电，2022下半年滞后的高温天气带来部分地区出货高增，去年同期高基数导致今年8月增速回落较快。8月出口增速扩大14.6个百分点至27.5%，人民币贬值和低廉的海运成本推动外需继续高增。
　　 3）消费
　　猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据显示，本周生猪（外三元）全国均价回落2.8%，猪肉批发均价续跌0.5%。近1年来，生猪和猪肉价格分别跌超30%和20%。目前需求改善持续性减弱，国庆节前出栏节奏加快、供应骤增，加上本周饲料价格下滑，多重利空下猪价下跌。后续节假日油厂停机，豆粕供应预期减少，饲料价格上涨或可支撑猪价。随着天气转凉，节假日旺季到来，需求也有望释放。
　　农产品：玉米：本周玉米价格续跌0.9%，玉米淀粉价格续跌0.8%。小麦：本周小麦价格与上周保持一致。大豆：本周大豆价格上涨0.3%。
　　出行：2023年8月民航旅客周转量同比增速相比7月上升24.9个百分点至119.8%，三大航客座率相较7月小幅上升0.2个百分点至78.4%。8月暑期出行需求带动

研究报告全文：策略研究权威报告解读2023年9月24日A股估值及行业中观景气跟踪周报策略行业比较周跟踪20230916-20230922研究本期投资提示一A股本周估值证券分析师1指数及板块估值比较林丽梅A0230513090001linlmswsresearchcomA股整体PE为174倍处于历史34分位证刘雅婧A0230521080001券liuyjswsresearchcom上证50指数PE为103倍处于历史41分位研王胜A0230511060001中证500指数PE为235倍处于历史18分位究wangshengswsresearchcom报创业板指数PE为295倍处于历史2分位告研究支持中证1000指数PE为379倍处于历史42分位郝丹阳A0230121120003国证2000指数PE为466倍处于历史56分位haodyswsresearchcom创业板指数相对于沪深300的PE为25倍处于历史0分位联系人2行业估值比较郝丹阳862123297818转PE估值在历史百分85分位以上的行业房地产商贸零售社会服务生物制品计算机光学haodyswsresearchcom光电子软件开发游戏PB估值在历史百分85分位以上的行业无PEPB均在历史百分15分位以下的行业银行能源金属航运港口物流医疗器械二行业中观景气跟踪1新能源光伏光伏行业综合价格指数本周小幅回落03上游已连续涨价八周本周多晶硅料和多晶硅价格分别上涨18和12需求端9月订单处于出货状态但下游产能释放节奏快于硅料生产提升速度下游节前提前抢单备货推升硅料价格供给端部分硅料企业依然受到检修技改影响硅料供给偏紧对价格有支撑中期需关注下游持续跌价反向传导至硅料中游本周硅片价格与上周保持一致近期下游电池价格持续下跌使硅片采购更为谨慎需求对硅片价格承托较弱虽然成本端硅料有所支撑但考虑到硅片供给端产能仍在释放硅片价格短期难以回暖上下游博弈严重下游本周电池片和组件价格分别下跌15和09电池方面排产处于高位且市场较为混乱不同电池价格差异较大部分电池跌至07元W以下在下游压价背景下头部和二三线电池片厂商报价也呈现分化而组件端延续内卷尽管排产不高但海内外增量需求均有限价格尚未有起色后续关注上游成本压力传导下游产能去化终端需求回暖等因素电池本周电池产业链上下游价格多数下跌钴镍本周钴价格回升08矿山成本支撑下钴价有望止跌镍价格续跌28企业利润水平仍处高位供给过剩对镍价形成压制锂过去六周内2023年锂盐价格持续下行本周六氟磷酸锂价格与上周保持一致而碳酸锂和氢氧化锂价格分别续跌73和06目前锂盐供需两弱下游部分企业利润和成本倒挂生产意愿下降需求不足供给端产能压力仍大本周三元811型和磷酸铁锂正极材料价格分别续跌23和15成本端碳酸锂价格走低对正极材料缺乏支撑下游电池厂以刚需补库为主终端市场旺季不旺供给端部分正极材料厂商已经开始降低开工水平展望后续关注终端新能源车消费景气度改善对产业链的传导请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究发电装机2023年1-8月风电装机累计同比增速792环比1-7月扩大30个百分点近期海风项目审批建设提速带动需求和装机维持高景气2023年1-8月光伏新增装机规模为11316GW同比增速1545环比1-7月收窄30个百分点2地产链钢铁本周螺纹钢现货价格与上周保持一致螺纹钢期货价格下跌12成本端本周铁矿石价格下跌46供给端钢材品种转产带来螺纹产量回升但仍处于相对低位据中钢协数据估算2023年9月上旬全国日产粗钢29317万吨环比增长3662023年9月上旬钢材社会库存957万吨环比下降05需求端随着政策利好释放和落地积极预期已经有所兑现但进入传统旺季成交表现平淡需求尚未明显好转建材水泥本周全国水泥价格指数回升04近期地产需求尚未明显改善基建除部分地区项目进展较快外整体订单不及预期且近期南方部分地区间歇性雨水天气影响水泥购销活动水泥需求增长有限玻璃本周玻璃期货结算价回升139月上旬浮法平板玻璃市场价环比8月下旬上涨102近期煤炭价格走强玻璃成本端有支撑后续价格韧性取决于地产竣工需求家电2023年8月空调内销增速同比回落97相较7月增速大幅下降373个百分电2022下半年滞后的高温天气带来部分地区出货高增去年同期高基数导致今年8月增速回落较快8月出口增速扩大146个百分点至275人民币贬值和低廉的海运成本推动外需继续高增3消费猪肉据农业农村部以及博亚和讯数据显示本周生猪外三元全国均价回落28猪肉批发均价续跌05近1年来生猪和猪肉价格分别跌超30和20目前需求改善持续性减弱国庆节前出栏节奏加快供应骤增加上本周饲料价格下滑多重利空下猪价下跌后续节假日油厂停机豆粕供应预期减少饲料价格上涨或可支撑猪价随着天气转凉节假日旺季到来需求也有望释放农产品玉米本周玉米价格续跌09玉米淀粉价格续跌08小麦本周小麦价格与上周保持一致大豆本周大豆价格上涨03出行2023年8月民航旅客周转量同比增速相比7月上升249个百分点至1198三大航客座率相较7月小幅上升02个百分点至7848月暑期出行需求带动民航客运景气度维持高位预期中秋国庆出行热度不减4科技TMT通信2023年8月移动通信基站设备数量同比增速下滑514相较7月跌幅环比扩大358个百分点三大运营商5G用户数量截至2023年8月达到1279亿户4月突破12亿户以来增长进入平稳区间5周期有色金属宏观方面当地时间9月20日美联储召开联邦公开市场委员会FOMC议息会议并公布声明和SEP预测会议决定维持联邦基金利率于525-550不变符合市场预期点阵图显示2023年利率峰值维持在56而2024年仅需降息50BP至51而非6月点阵图的100BP此外美联储大幅上修经济增速预测下修核心通胀失业率预测此次美联储FOMC会议传递信号偏鹰可能使得10Y美债利率强势期至少持续至加息结束大概率11月受本周美联储放鹰影响有色金属大多价格增速放缓或回落贵金属本周黄金期货价格与上周保持一致白银期货价格上涨20货币属性工业属性金银比三大因素共振高银浆单耗的Topcon光伏组件进入大规模投产期白银价格有望进入上行周期工业金属本周LME铜回落25LME铝上涨25LME铅回落27LME锌上涨16稀土本周镨钕氧化物价格下跌05能源原油本周原油下跌07布伦特原油期货结算价收报9327美元桶本周油价小幅回调系美联储放鹰美元指数走强所致但供需方面油价依然有向上动能在4月超预期减产后OPEC6月以来继续加码减产沙特俄罗斯连续延长额外减少供给承诺除供给端减产外美国Q2经济超预期后下半年海外衰退预期转弱也在推动油价抬升煤炭本周环渤海动力煤综合平均价格上涨11坑口库存偏低煤炭产地价格维持高位但节前贸易商挺价心态松动避险情绪升温报价已有回落迹象叠加下游电力需求平淡煤价上行动力预计不足交运本周BDI指数上涨154收于1593点风险提示全球经济下行幅度超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想策略研究附录数据图1主要指数及板块估值当前估值所处历史的百分位2005年以来主要指数PETTM2023922最大值最小值中位数百分位102030405060708090100申万服务1017488613510申万制造23086412430817申万投资1216518420213申万消费2029011532705当前估值所处历史的百分位2005年以来主要指数2023922最大值最小值中位数百分位102030405060708090100WIND全A17458211519334WIND全A剔除金融石油石化28176213829244上证综指剔除银行-中位数2206461632869上证指数1325628914833上证501034856910941沪深3001175118013325绝对估值PETTM中证50023592815630418中证1000379144818940042国证2000466160523444756创业板指29513792705172中小企业综合指数35596715941429创业板综合指数462174928161519科创503881013245804恒生AH股溢价指数14382081850125588海内外相对估值PETTM上证沪港通AH溢价指数15102095894127393上证指数标普5000634040721创业板指沪深300258224410相对估值PETTM创业板综合指数沪深30040141275125创业板指沪深3003163153538相对估值PBLF创业板综合指数沪深3002555142834资料来源Wind申万宏源研究图2重点行业估值PETTMPBLF行业估值当前估值所处历史的百分位2005年以来当前估值所处历史的百分位2005年以来2023922最大值最小值中位数2023922最大值最小值中位数百分位102030405060708090100百分位102030405060708090100房地产-10051211-150816499099208201银行4850041688065905114金融地产证券2185371-2269238351417712208保险1423564-725186271312210239多元金融2209811-6144726922119710264钢铁15009029-3337127841046071219煤炭792859-6143126614106081641有色金属16720990-5642449922119163020石油石化11591876168171280081432周期工业金属1919461-196563142419115142329小金属27825381-45204982027138163821能源金属6610973-245994367261918815460电力2531849-3319215591854131844基础化工2526896-44078335302073172617建筑材料2418259722755138313221交通运输2526574-1592220601477111913建筑装饰10110387-1266115418095508154电力设备19988417745502785163433机械设备3251203138342432383162730国防军工68719911457124531110163539化学原料3028276-5807338401655132211化学制品28560487275542399173113中游制造水泥23619346319063099408182航运港口741434-1299219215119810191物流1482684-37072274156314254铁路公路17048195161571159101520航空机场-751648-2092159813395092078光伏设备1286217-8987340830104123530电池2421920235615031118164224电网设备223109221341212484172927自动化设备51221061755784141119124150农林牧渔74062764-48077508672778143517食品饮料30811031643353564124225958医药生物381960197407363075194113商贸零售323612931-4856380951884152413社会服务-12477161-68453503963483193542汽车354887117216672263132344家用电器153597-5046193192646113033纺织服饰3811133130310781976162425轻工制造4051046116318692262112436美容护理54920941515115843104103969农产品加工1602273178-45338616652190153013养殖业5841384-21489301733365113448消费白酒2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