周话题：日央行为何“按兵不动”？
　　日央行维持YCC政策不变，通胀可持续性有待观察。当地时间9月22日，日央行公布9月货币政策决议，维持负利率于-0.1%以及正负1%的10Y国债收益率波动区间不变（正负0.5%为参考区间）。我们认为日央行今年下半年调整YCC的概率并不大，一是日本通胀可持续性还有待观察，二是日央行担忧调整YCC可能打击经济恢复。1）日央行关注企业通胀预期的改善是否能够让居民收入——消费形成正向循环，目前企业通胀预期还有待观察，日本居民实际消费增速处于负区间，日本通胀仍在基数影响下下滑，日央行再次调整YCC的经济前提尚不成熟。虽然日央行在声明中预计通胀能够在薪资支撑下回升，但这一点可能至少到2024年才能看到。2）YCC的存在对于日本经济提振作用可能很小，但若过早调整YCC以及国债利率上行可能反而打击日本经济，特别是日本企业投资。
　　但需要关注油价上行可能推高日本国债收益率。日央行前任行长黑田在2022年无条件捍卫YCC，造成“日央行越宽松（购债维护YCC）——日元越弱——进口通胀越高——10Y国债利率愈加上行”的恶性循环，同时日央行购债一度导致日本国债市场流动性出现问题。而近期全球油价再度上涨，叠加美联储9月会议表态偏鹰致美债利率更高、日元汇率更弱，日本可能再度出现能源通胀上行，如果这一因素在日本央行判断通胀可持续之前导致10Y国债收益率接近1%，那么日央行可能再度面临是否要维护YCC的两难局面（但目前看来概率不大，8月底至今全球油价约上行10美元/桶，10Y日债利率上行幅度也就在10BP左右，而现在10Y日债利率距离1%的上限还有约30BP）。
　　英央行暂停加息，主因服务通胀降温。当地时间9月21日，英央行货币政策委员会以5-4投票决定将政策利率维持在5.25%，但在声明中英央行表示若高通胀更为持久，未来再次加息仍然有可能。英国8月CPI同比6.7%，其中服务通胀贡献从7月的3.3%回落至3.0%，英央行表示主要原因为酒店价格及机票价格下跌所致。英国服务通胀降温的背后是英国就业市场的转冷，英国职位空缺率较疫情之前已经非常接近，失业率自2022年下半年以来持续上升，目前已经达到4.3%。
　　英日央行偏鸽操作下，美元指数强势持续。在9月美联储FOMC会议之后，10Y美债利率（主要为实际利率驱动）、美元指数在美联储偏鹰的引导下大幅上行。从本周英日央行操作展望来看，日央行下半年边际偏紧操作概率不高，而英央行在失业率上升、服务通胀降温情况下再度加息概率可能也不大，这将使得美元指数走势更强，而金价在美国实际利率的压制下短期也将承压。
　　发达经济跟踪：8月英国CPI同比6.7%；新兴市场跟踪：土耳其加息500BP。
　　全球宏观日历：关注美国8月PCE；风险提示：美联储紧缩力度超预期。

研究报告全文：宏观经济全球宏观周报2023年09月23日日央行为何按兵不动宏观全球宏观周报第129期研究相关研究周话题日央行为何按兵不动日央行YCC的相机抉择-日本货币政策回顾与展望日央行维持YCC政策不变通胀可持续性有待观察当地时间9月22日日央行公布920230802证月货币政策决议维持负利率于-01以及正负1的10Y国债收益率波动区间不变正券负05为参考区间我们认为日央行今年下半年调整YCC的概率并不大一是日本通胀研可持续性还有待观察二是日央行担忧调整YCC可能打击经济恢复1日央行关注企业究报通胀预期的改善是否能够让居民收入消费形成正向循环目前企业通胀预期还有待观告察日本居民实际消费增速处于负区间日本通胀仍在基数影响下下滑日央行再次调整证券分析师王茂宇A0230521120001YCC的经济前提尚不成熟虽然日央行在声明中预计通胀能够在薪资支撑下回升但这一wangmy2swsresearchcom点可能至少到2024年才能看到2YCC的存在对于日本经济提振作用可能很小但若王胜A0230511060001过早调整YCC以及国债利率上行可能反而打击日本经济特别是日本企业投资wangshengswsresearchcom联系人但需要关注油价上行可能推高日本国债收益率日央行前任行长黑田在2022年无条件捍王茂宇卫YCC造成日央行越宽松购债维护YCC日元越弱进口通胀越高10Y862123297818国债利率愈加上行的恶性循环同时日央行购债一度导致日本国债市场流动性出现问题wangmy2swsresearchcom而近期全球油价再度上涨叠加美联储9月会议表态偏鹰致美债利率更高日元汇率更弱日本可能再度出现能源通胀上行如果这一因素在日本央行判断通胀可持续之前导致10Y国债收益率接近1那么日央行可能再度面临是否要维护YCC的两难局面但目前看来概率不大8月底至今全球油价约上行10美元桶10Y日债利率上行幅度也就在10BP左右而现在10Y日债利率距离1的上限还有约30BP英央行暂停加息主因服务通胀降温当地时间9月21日英央行货币政策委员会以5-4投票决定将政策利率维持在525但在声明中英央行表示若高通胀更为持久未来再次加息仍然有可能英国8月CPI同比67其中服务通胀贡献从7月的33回落至30英央行表示主要原因为酒店价格及机票价格下跌所致英国服务通胀降温的背后是英国就业市场的转冷英国职位空缺率较疫情之前已经非常接近失业率自2022年下半年以来持续上升目前已经达到43英日央行偏鸽操作下美元指数强势持续在9月美联储FOMC会议之后10Y美债利率主要为实际利率驱动美元指数在美联储偏鹰的引导下大幅上行从本周英日央行操作展望来看日央行下半年边际偏紧操作概率不高而英央行在失业率上升服务通胀降温情况下再度加息概率可能也不大这将使得美元指数走势更强而金价在美国实际利率的压制下短期也将承压发达经济跟踪8月英国CPI同比67新兴市场跟踪土耳其加息500BP全球宏观日历关注美国8月PCE风险提示美联储紧缩力度超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明宏观研究目录日央行为何按兵不动51日央行维持YCC政策不变通胀可持续性有待观察52英央行暂停加息主因服务通胀降温73英日央行偏鸽操作下美元指数强势持续8发达经济跟踪8月英国CPI同比679新兴市场跟踪土耳其加息500bps12海外央行官员表态美联储存在未来加息的可能13海外央行动向美联储总资产规模下降14全球宏观日历关注美国8月PCE15请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共16页简单金融成就梦想宏观研究图表目录图1至少要到明年才能看到日本通胀是否可持续假设未来日本CPI环比025图2日本居民实际消费支出增速已经转负6图3日本企业利润可能带动企业投资6图4日本10Y国债利率目前在07左右还不足以触发日央行购债维护YCC7图5英国8月CPI同比677图6英国服务业PMI远弱于其他发达经济体8图7英国失业率已经上升至438图8实际利率驱动10Y美债利率一度突破458图9美元指数走强有动力8图10本周红皮书指数回落至369图118月英国零售量同比-149图128月成屋销售同比-1539图139月NAHB房地产市场指数回落至4509图149月美国制造业PMI小幅回升9图159月日本制造业PMI小幅下行9图169月欧元区制造业PMI小幅回落10图17本周美国初领失业金人数下滑20万人10图188月英国CPI同比6710图198月日本CPI同比3110图20布伦特油价继续回升10图21德国PPI同比-12610图228月日本贸易逆差小幅缩窄11图238月日本出口同比小幅下行11图24本周美联储逆回购操作平均145万亿美元11图2523年11月不加息概率领先11图26本周美元指数上行至105611图27本周黄金价格小幅回落美元盎司11请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共16页简单金融成就梦想宏观研究图28阿根廷二季度实际GDP同比-3312图29南非8月CPI同比4812图30沙特阿拉伯7月贸易顺差缩小12图31印度8月贸易逆差扩大12图32美联储资产拆分百万美元14图33日央行资产拆分JPYbn14图34英央行资产拆分GBPmn14图35欧央行资产拆分EURmn14图36海外央行基准利率14表1本周土耳其加息500BP12表2本周各央行官员表态13表3全球主要宏观经济数据日历15请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共16页简单金融成就梦想宏观研究日央行为何按兵不动1日央行维持YCC政策不变通胀可持续性有待观察当地时间9月22日日央行公布9月货币政策决议维持负利率于-01以及正负1的10Y国债收益率波动区间不变正负05为参考区间此次9月会议之前市场一度期待日央行将继7月会议之后再度调整YCC政策但这一预期明显已经落空但符合我们在日央行YCC的相机抉择-日本货币政策回顾与展望20230802中的判断我们认为日央行今年下半年调整YCC的概率并不大一是日本通胀可持续性还有待观察二是日央行担忧调整YCC可能打击经济恢复1日央行高度关注企业通胀预期的改善是否能够让居民收入消费形成正向循环目前企业通胀预期还有待观察日本居民实际消费增速处于负区间日本通胀仍在基数影响下下滑服务通胀同比贡献持平于10明显日央行再次调整YCC的经济前提尚不成熟虽然日央行在声明中预计通胀能够在薪资支撑下回升但这一点可能至少到2024年才能看到2YCC的存在对于日本经济提振作用可能很小但若过早调整YCC以及国债利率上行可能反而打击日本经济特别是日本企业投资日央行在声明中多次提到不确定性较高即是对经济前景信心仍然不足这也是为何日央行仍然保留正负05的10Y国债收益率波动参考区间图1至少要到明年才能看到日本通胀是否可持续假设未来日本CPI环比025新鲜食品能源核心商品核心服务日本CPI同比4321013081502160818021908210222082402-1-2资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共16页简单金融成就梦想宏观研究图2日本居民实际消费支出增速已经转负8耐用品半耐用品非耐用品服务6其他名义日本居民支出同比3MMA实际日本居民支出指数同比季调3MMA42020-2021为两年平均增速20-2-4-614-0114-1015-0716-0417-0117-1018-0719-0420-0120-1021-0722-0423-01资料来源CEIC申万宏源研究图3日本企业利润可能带动企业投资5015401030205100095-0397-0399-0301-0303-0305-0307-0309-0311-0313-0315-0317-0319-0321-0323-03-5-10-20-10-30-15-40日本企业经常利润同比-50日本名义GDP非住宅投资同比提前3个月右-20资料来源CEIC申万宏源研究但需要关注油价上行可能推高日本国债收益率日央行前任行长黑田在2022年无条件捍卫YCC造成日央行越宽松购债维护YCC日元越弱进口通胀越高10Y国债利率愈加上行的恶性循环同时日央行购债一度导致日本国债市场流动性出现问题而近期全球油价再度上涨叠加美联储9月会议表态偏鹰致美债利率更高日元汇率更弱日本可能再度出现能源通胀上行如果这一因素在日本央行判断通胀可持续之前导致10Y国债收益率接近1那么日央行可能再度面临是否要维护YCC的两难局面但目前看来概率不大8月底至今全球油价约上行10美元桶10Y日债利率上行幅度也就在10BP左右而现在10Y日债利率距离1的上限还有约30BP请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共16页简单金融成就梦想宏观研究图4日本10Y国债利率目前在07左右还不足以触发日央行购债维护YCC2400025长期国债短期国债商业票据公司债ETFREIT日本10Y国债利率右2019000151400010900005400000-1000-0500-0102-0104-0106-0108-0110-0112-0114-0116-0118-0120-0122-01资料来源CEIC申万宏源研究2英央行暂停加息主因服务通胀降温当地时间9月21日英央行货币政策委员会以5-4投票决定将政策利率维持在525但在声明中英央行表示若高通胀更为持久未来再次加息仍然有可能此次英央行暂停加息的主因是服务通胀降温英国8月CPI同比67其中服务通胀贡献从7月的33回落至30英央行表示主要原因为酒店价格及机票价格下跌所致英国服务通胀降温的背后是英国就业市场的转冷英国职位空缺率较疫情之前已经非常接近失业率自2022年下半年以来持续上升目前已经达到43图5英国8月CPI同比6712CPI商品CPI服务英国CPI同比10864201101130115011701190121012301-2资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共16页简单金融成就梦想宏观研究图6英国服务业PMI远弱于其他发达经济体图7英国失业率已经上升至43806300英国新增就业千人右70200英国失业率100605050-10040-200430-300美国欧元区20日本英国-400103-50019092009210922092309191120082105220222112308资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究3英日央行偏鸽操作下美元指数强势持续在9月美联储FOMC会议之后10Y美债利率主要为实际利率驱动美元指数在美联储偏鹰的引导下大幅上行从本周英日央行操作展望来看日央行下半年边际偏紧操作概率不高而英央行在失业率上升服务通胀降温情况下再度加息概率可能也不大这将使得美元指数走势更强而金价在美国实际利率的压制下短期也将承压图8实际利率驱动10Y美债利率一度突破45图9美元指数走强有动力5010TIPS收益率145隐含通胀率401110Y美债收益率13530125122011513101051400美元指数1909200921092209230995美元兑日元-10欧元兑美元右15英镑兑美元右85-2022092212230323062309资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共16页简单金融成就梦想宏观研究发达经济跟踪8月英国CPI同比67需求本周红皮书零售指数回落至36折扣店指数和百货商店指数分别小幅回落至07和458月英国零售量同比-14环比04图10本周红皮书指数回落至36图118月英国零售量同比-145030红皮书零售指数红皮书零售指数百货商店40英国零售量同比20红皮书零售指数折扣店30英国零售量环比2010100020-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0821-0922-0322-0923-0323-09-10-10-20资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究地产8月美国成屋销售同比-153营建许可和新屋开工分别同比-27-1489月NAHB房地产市场指数回落至450同比-22环比-100图128月成屋销售同比-153图139月NAHB房地产市场指数回落至4508018060130NAHB房地产市场指数同比4080NAHB房地产市场指数环比2003020082105220222112308-20-202009210321092203220923032309-40营建许可新屋开工成屋销售-60-70资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究供给与就业9月美国Markit制造业PMI回升至489服务业PMI下行至502欧元区制造业PMI回落至434服务业PMI回升至484日本服务业PMI下行至533截至9月16日美国当周初申请失业金人数回落20万人至201万人图149月美国制造业PMI小幅回升图159月日本制造业PMI小幅下行8060制造业PMI服务业PMI制造业PMI服务业PMI7050605040403030202018-0919-0920-0921-0922-0923-0918-0919-0920-0921-0922-0923-09资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共16页简单金融成就梦想宏观研究图169月欧元区制造业PMI小幅回落图17本周美国初领失业金人数下滑20万人804000持续领取失业金人数千人右400制造业PMI服务业PMI当周初申领失业金人数千人60300030040200020020100010000018-0919-0920-0921-0922-0923-0921-0922-0322-0923-0323-09资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究CPI通胀8月英国CPI同比67环比038月日本CPI同比31环比02图188月英国CPI同比67图198月日本CPI同比313125日本CPI同比日本CPI环比CPI英国环比4102英国CPI同比右38216140020-0821-0221-0822-0222-0823-0223-081881982082182282382-1-10-2资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究油价和PPI截止9月22日布伦特油价周均价较上周继续回升至957美元桶德国PPI同比-126环比03图20布伦特油价继续回升图21德国PPI同比-12614060120德国PPI同比德国PPI环比1004080602040WTI原油周均价美元桶20布油周均价美元桶020-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09-20资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究全球贸易8月日本出口同比-15进口同比-171贸易逆差缩小至-55574亿日元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共16页简单金融成就梦想宏观研究图228月日本贸易逆差小幅缩窄图238月日本出口同比小幅下行60贸易差额十亿日元右210060食品饮料原材料日本出口同比40日本进口同比矿物燃料化学品12004020工业制成品机械交通设备300其他日本出口同比020-600-20-40-150002008210822082308-60-240019-0820-0821-0822-0823-08-20资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究货币操作截至9月22日本周美联储逆回购操作平均145万亿美元本周市场预计美联储11月不加息概率领先737图24本周美联储逆回购操作平均145万亿美元图2523年11月不加息概率领先300080475-500500-525美联储逆回购使用量十亿美元525-550550-57525006020004015002010000220922112301230323052307230923-0523-0623-0723-0823-09资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究汇率利率黄金截止9月22日黄金价格小幅回落至19274美元盎司美元指上行至1056图26本周美元指数上行至1056图27本周黄金价格小幅回落美元盎司USDXJPYUSD165092200伦敦金价美元指数右逆序90USDEUR右USDGBP右109514520001110012512180010513105160014110851514001152109220322092303230923022303230423052306230723082309资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共16页简单金融成就梦想宏观研究新兴市场跟踪土耳其加息500bps表1本周土耳其加息500BP国家加息幅度时间加息后利率巴西-50bps降息202309201275土耳其500bps20230921300资料来源申万宏源研究阿根廷二季度实际GDP同比-33南非8月CPI同比48阿根廷二季度实际GDP同比-33其中净出口主要拖累实际GDP增长南非8月CPI同比48环比03图28阿根廷二季度实际GDP同比-33图29南非8月CPI同比48830南非CPI同比20南非CPI环比510020-0621-0622-0623-062-10居民消费政府消费固定资本形成净出口-20阿根廷实际GDP同比-120-0821-0822-0823-08资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究沙特阿拉伯7月贸易顺差缩小印度8月贸易逆差扩大7月沙特阿拉伯贸易顺差缩小至2239亿里亚尔其中出口同比-349进口同比1978月印度贸易逆差扩大出口同比-69进口同比-52图30沙特阿拉伯7月贸易顺差缩小图31印度8月贸易逆差扩大3001201200001000080800002004040000-1000010000-3000020-0721-0722-0723-070-40-4000019-0820-0821-0822-0823-08贸易差额百万里亚尔右贸易差额百万美元右沙特阿拉伯出口同比-100印度出口同比-50000-80沙特阿拉伯进口同比-80000印度进口同比资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共16页简单金融成就梦想宏观研究海外央行官员表态美联储存在未来加息的可能表2本周各央行官员表态央行官员时间观点FOMC准备在情况适宜时再度加息经济活动更加强劲意味着还需采取更多利率行动当前的货币政策立场是具有限制性的长期通胀预期仍然得到很好的锚定实现2通胀目标仍然有很长的路要走能源价格具有重要意义它会影响到消费者开支可能会影响到鲍威尔9月21日消费者的通胀预期FOMC倾向于看淡短期的能源价格波动劳动力市场供需紧俏失业率38仍然偏低FOMC认为就业市场再平衡将继续推进FOMC绝对不会就汽车工人罢工表态对FOMC而言软着陆是一个主要目标美联储将于10月31日至11月1日举行下一轮FOMC货币政策会议美联储的决策者们最新的经济预测过于乐观存在着通胀加速和经济前美国财政部长美联储9月22日增速不及预期的双重风险甚至可能两者都成为现实变成一种滞萨默斯胀式的局面完全支持9月20日美联储点阵图所给利率指引在当前政波士顿联储主席9月22日策阶段要求相当的耐心美联储未来加息的可能性肯定还存Collins在经济具有韧性实现软着陆的道路拓宽可能需要继续加息以实现2通胀目标如果通胀太高FOMC继美联储鲍曼9月22日续加息可能就是适宜的能源价格面临进一步上涨的风险那将伤害到美联储抗通胀所取得的进展随着通胀回落美联储需要按兵不动以收集数据并加以观察旧金山联储主席9月22日需要尽可能温柔地降低美国通胀目前尚未抵达我愿意宣布抗通胀戴利胜利的节点9月份的加息行动可能是本轮周期的最后一次加息但不排除有更多加息的可能性官员们必须继续评估未来几个月的通胀和经济增管委Kazimir9月18日长数据如果我们触顶了则有必要在该水平维持一段时间度过冬季春季和夏季对于利率有必要在峰值水平维持多久这个问题仍未有答案就目前情况来说4的利率是合适的不能具体预测4的利率能欧央行管委Villeroy9月19日维持多久但欧洲央行目前还没到可能降息的时候进一步加息是有可能的明年3月前降息的可能性很小但并不是说管委Makhlouf9月21日下次会议欧洲央行会按兵不动如果通胀保持稳定那么就可能不会加息欧洲央行的利率可能会维持现在更长一段时间现在谈论降息还为时过早欧洲央行在缩减资产负债表方面应该保持管委DeCos9月22日谨慎积极的债券销售不是我们考虑的事情针对汇率过度波动日本将保持高度警惕并将采取必要行动不排除任何选项各国当局正在密切沟通一致认为汇率过度波动不可取日央行首相岸田文雄9月22日日本央行对货币政策负责政府与日本央行密切沟通可以积极管理价格利率和金融状况资料来源美联储欧央行日央行申万宏源宏观请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共16页简单金融成就梦想宏观研究海外央行动向美联储总资产规模下降截止9月20日美联储总资产较上周下降7469亿美元截止9月15日欧央行总资产较上周下降1734亿欧元截止9月20日日央行总资产为7386万亿日元较上周减少91万亿日元截止9月13日英央行总资产为99897亿英镑较上期减少88亿英镑图32美联储资产拆分百万美元图33日央行资产拆分JPYbn10000000800000黄金长期国债短期国债现金国债8000000MBS央行流动性互换600000可转售协议项下的应收账款商业票据6000000其他资产公司债券400000贷款外币资产4000000代理商存款其他200000200000000200720112015201920230204060810121416182022资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图34英央行资产拆分GBPmn图35欧央行资产拆分EURmn1200000新冠期间企业融资计划9000000其他资产外币储备资产8000000欧元区主体欧元债权1000000资产购买计划定期融资计划额外为中小企业额外所提供7000000其他对欧元区信用机构的欧元债权800000定期融资计划6000000对欧元区商业银行的欧元借款长期操作对非欧元区主体的本币债权短期公开市场操作5000000600000对欧元区主体的外币债权4000000对非欧元区主体的外币债权4000003000000黄金和应收黄金200000020000010000000014151617181920212223200720102013201620192022资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图36海外央行基准利率7日本政策目标利率基础货币美国联邦基金目标利率6英国基准利率欧元区基准利率主要再融资利率543210200020042008201220162020-1资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共16页简单金融成就梦想宏观研究全球宏观日历关注美国8月PCE表3全球主要宏观经济数据日历月份星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日181920212223241700EU200US1600EU8月CPI美联储议息会议9月制造业2030US2200US服务业综合8月新屋开工8月成屋销售PMI初值营建许可2145US9月Markit综合服务业制造业PMI初值25262728293012200US0930CN2030US1700EU8月新屋销售8月工企利润二季度GDP9月CPI10月2030USPCE2030US8月耐用品订单2200US8月PCE零售8月成屋签约库存批发库存23456781600EU2200US1600EU2030US2030US9月制造业PMI8月职位空缺9月服务业综8月贸易收支9月非农就业终值合PMI终值2200US1700EU9月ISM制造业8月PPI零售PMI8月营建销售支出2200US8月耐用品订单9月ISM非制造业PMI资料来源各国统计局申万宏源研究注中国金融数据公布日期不定每月10-15日公布概率较高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共16页简单金融成就梦想宏观研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共16页简单金融成就梦想