北交所市值持续增长的公司中阿尔法收益多来自于盈利增长推动
　　股票资产的收益可拆分成两部分：和市场一起波动的部分叫贝塔收益，不和市场一起波动的部分叫做阿尔法收益。之前我们在2023年9月20日发布了北交所策略专题报告《北交所贝塔初探：低β筑基高β上拓，优质攻守组合兼顾》讨论了北交所内优质“防御型”标的多，低估值、低β、持续增长可构成组合基础。本篇我们想讨论一下α收益。我们发现北交所内企业的α收益中来自于自身盈利增长的比例高于来自估值中枢提升。截止9月15日，北交所公司自新股上市首日后市值上涨获得绝对收益的公司为41家，将上涨分解为盈利增长推动和估值推动后，发现净利润增长对市值增加的贡献较大共有32家企业占比78%，其中利润总增幅超过100%的达到9家。
　　α收益案例分析：业绩增长、估值中枢上升及双轮驱动的案例
　　利通科技（832225.BJ）净利润增长99.88%，PE增长68.61%，市值涨幅则达到237.32%高居北交所内榜首。2023H1实现营收2.32亿元同比增长35.68%，净利润6,309.91万元同比增长88.83%。利通科技始终保持持续增长势头，同时市场对其的估值认识产生提升。骏创科技（833533.BJ）上市以来市值增长达到127.72%，其中净利润增长134.05%，但PE则仅增长5.15%，是较为典型的由盈利增长带动市值增长的标的。同惠电子（833509.BJ）市值总体实现+96.74%，自上市以来盈利增长达到77.81%，PE仅增长11.38%。昆工科技（831152.BJ）实现市值增长111.05%。由于其处于业务转型期，从原本的有色金属冶炼行业拓展至新能源、储能电池行业，市场估值中枢产生提升。上市以来，昆工科技PE上升达到55.24%。
　　认知差、小而新、强专精特新，α收益来源三位一体
　　以PE增长百分比以及净利润总增长水平对标的进行象限划分可见，大部分公司集中于第一象限（净利润、估值均增长）以及第四象限（净利润增长，但估值下降）中。北交所内α收益来源主要有三大根本要素：市场认知差、小而新的公司、强专精特新属性。1、市场认知差。如昆工科技，所属行业从有色金属冶炼跨界发展至储能行业，市场对于这支个股产生认知差，带动标的产生较高α收益。利通科技、骏创科技等上市之初市场起始给予的估值水平较低。但通过较长时间的业绩验证，随着业绩增长市场对其的估值水平预期同样产生较大提升。2、小而新。北交所聚集了大量来自新兴行业的龙头企业，呈现出规模偏小，但增长潜力高、市场内具有龙头地位的特点，如民士达、康普化学等。3、强专精特新属性。北交所作为专精特新发展的主阵地，所内专精特新“小巨人”的占比达到近五成。而在筛选出的41家市值增长标的中则共有26家，占比提升至63.4%。此类企业所从事的业务属于特色新兴行业，本身具有较高的行业壁垒；同时其自身业务专精，深耕本行业并取得较强的竞争优势，“特”“专”兼备，具备较深的护城河。此类企业同样可以带来较高的α收益。
　　风险提示：政策变动风险、公司经营风险、宏观经济变动风险。

研究报告全文：北北交所策略专题报告交慧眼识珠寻找收益来源-认知差新行业专精特新三位一体所2023年10月12日研北交所投什么系列六究北交所研究团队诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn证书编号S0790522080007北交所市值持续增长的公司中阿尔法收益多来自于盈利增长推动股票资产的收益可拆分成两部分和市场一起波动的部分叫贝塔收益不和市场北一起波动的部分叫做阿尔法收益之前我们在2023年9月20日发布了北交所策交略专题报告北交所贝塔初探低筑基高上拓优质攻守组合兼顾讨论了所策北交所内优质防御型标的多低估值低持续增长可构成组合基础本略篇我们想讨论一下收益我们发现北交所内企业的收益中来自于自身盈利增专题长的比例高于来自估值中枢提升截止9月15日北交所公司自新股上市首日后报市值上涨获得绝对收益的公司为41家将上涨分解为盈利增长推动和估值推动后告发现净利润增长对市值增加的贡献较大共有32家企业占比78其中利润总增幅超过100的达到9家收益案例分析业绩增长估值中枢上升及双轮驱动的案例利通科技832225BJ净利润增长9988PE增长6861市值涨幅则达到23732高居北交所内榜首2023H1实现营收232亿元同比增长3568净利润630991万元同比增长8883利通科技始终保持持续增长势头同时市场对其相关研究报告的估值认识产生提升骏创科技833533BJ上市以来市值增长达到12772北交所转板打通关注投资新视角其中净利润增长13405但PE则仅增长515是较为典型的由盈利增长带动开市值增长的标的同惠电子833509BJ市值总体实现9674自上市以来盈源北交所策略专题报告-2023109证以液相色谱仪为例深度探讨国产利增长达到7781PE仅增长1138昆工科技831152BJ实现市值增长券科学分析仪器的研究框架科学仪器11105由于其处于业务转型期从原本的有色金属冶炼行业拓展至新能源储证行业双周谈第八期能电池行业市场估值中枢产生提升上市以来昆工科技PE上升达到5524券-2023108研北交所周观察修订减持指引规范认知差小而新强专精特新收益来源三位一体究减持行为发布募集资金指引提升便报以PE增长百分比以及净利润总增长水平对标的进行象限划分可见大部分公司集捷性北交所策略专题报告中于第一象限净利润估值均增长以及第四象限净利润增长但估值下降告-2023102中北交所内收益来源主要有三大根本要素市场认知差小而新的公司强专精特新属性1市场认知差如昆工科技所属行业从有色金属冶炼跨界发展至储能行业市场对于这支个股产生认知差带动标的产生较高收益利通科技骏创科技等上市之初市场起始给予的估值水平较低但通过较长时间的业绩验证随着业绩增长市场对其的估值水平预期同样产生较大提升2小而新北交所聚集了大量来自新兴行业的龙头企业呈现出规模偏小但增长潜力高市场内具有龙头地位的特点如民士达康普化学等3强专精特新属性北交所作为专精特新发展的主阵地所内专精特新小巨人的占比达到近五成而在筛选出的41家市值增长标的中则共有26家占比提升至634此类企业所从事的业务属于特色新兴行业本身具有较高的行业壁垒同时其自身业务专精深耕本行业并取得较强的竞争优势特专兼备具备较深的护城河此类企业同样可以带来较高的收益风险提示政策变动风险公司经营风险宏观经济变动风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明112北交所策略专题报告目录1占比188北交所公司实现上市后的市值增长32收益的案例盈利增长后带动认知变化产生双轮驱动53认知差新行业强专精特新收益来源三位一体94风险提示10图表目录图1北交所内股票上市后市值上升的占近193图2科创板这一比例则为243图3利通科技业绩稳定增长估值提升带动利通科技市值超200增幅6图4从PE-Band来看骏创科技PE估值并无较大提升7图5骏创科技营收净利润的稳定增长推动市值上升7图6同惠电子持续稳定的增长为同惠电子同样带来了较高的收益8图7上市以来昆工科技PE上升达到55248图8大部分公司集中于第一象限以及第四象限中9表141只市值增长标的中19家估值产生上升32家企业实现了净利润增长4表222只市值增长10以上盈利增长30以上或PE增长30以上标的具有典型性5表341家市值增长标的中专精特新小巨人共有26家占比提升至63410请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明212北交所策略专题报告1占比188北交所公司实现上市后的市值增长截止2023年9月15日北交所219家上市公司以最新市值和上市首日市跌幅的衡量基础数据做比可见上市首日后市值继续上涨的公司为41家占比188对比同期科创板数据科创板共有559家其中新股上市首日后市值增长的标的共有135家占比达到2415相比之下北交所市值增长的比例要略低于科创板这也与北交所流动性较低和市场成立时间较短投资者并不了解有关图1北交所内股票上市后市值上升的占近19图2科创板这一比例则为24市值增长19市值增长24市值下降市值下降7681数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所之前我们在2023年9月20日发布了北交所策略专题报告北交所贝塔初探低筑基高上拓优质攻守组合兼顾其中讨论了北交所内优质防御型标的多低估值低持续增长可构成坚实基础本篇我们想讨论一下收益作为股票定价经典模型之一CAPM模型可表达为可知标的超额收益主要来自于两方面收益主要来自于标的自身的内生性增长如自身的盈利增长等而收益则主要来源于市场波动标的自身股价水平波动与市场整体的相关性情况参考CAPM模型分析北交所内上市首日后44只市值上涨的收益来源我们认为同样主要由两方面构成1本身利润增长2市场对其的估值中枢认知提升我们标的净利润总额相较上市前一年的总增长率作为利润增长的代表指标将PE的增长百分比作为市场估值中枢认知变化的代表指标市值增长百分比与这两个指标存在1市值增长百分比1净利润总增长率1PE增长百分比等式即000从统计中可见市场对于北交所内标的产生估值中枢认知提升的情况较少41只标的中此类情况出现过19次而统计其利润增长情况可知32家企业实现了净利润增长其中利润总增幅超过100的达到9家可见北交所内企业的收益中来自于自身盈利增长的比例要高于来自估值中枢提升请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明312北交所策略专题报告表141只市值增长标的中32家企业由净利润增长贡献19家公司估值有提升证券代码证券名称首发上市日总市值亿元市值涨跌净利润总增长率最新PEPE增长832225BJ利通科技2021-02-25148023732998817796861872808BJ曙光数创2022-11-187458201802472638114199835368BJ连城数控2020-07-271026913507155312271-1623833533BJ骏创科技2022-05-24162212772134052668515834033BJ康普化学2022-12-213292124811042231641008430047BJ诺思兰德2020-11-24331211998-4688-48992038831152BJ昆工科技2022-09-01193711105359546045524833509BJ同惠电子2021-01-1112829674778122841138832735BJ德源药业2021-02-192192935388371817274873593BJ鼎智科技2023-04-1333699313-05933516318835640BJ富士达2020-07-2728538754135431998-2345835174BJ五新隧装2021-08-2011617371120314935505836826BJ盖世食品2021-01-126576835212320384419430418BJ苏轴股份2020-07-2716316264262019482887836077BJ吉林碳谷2021-08-3197976264352151556-6403832982BJ锦波生物2023-07-20129365097181367219-4877837663BJ明阳科技2023-03-158133436475513711923833943BJ优机股份2022-06-24740297951401167-1575833394BJ民士达2023-04-252021297249092639-254839167BJ同享科技2020-07-271165283364722321-2209830839BJ万通液压2020-11-09925241355031460-1775832491BJ奥迪威2022-06-1417632269-119433283842830879BJ基康仪器2022-12-201029181820171700-166430476BJ海能技术2022-10-1410431776-231823484146835670BJ数字人2020-12-089991597-11210-23540-106168832651BJ天罡股份2023-06-278171522111113693604834062BJ科润智控2022-07-13865152134471498-1379873152BJ天宏锂电2023-01-196311457-585925735863835185BJ贝特瑞2020-07-27250471315234441085-6735831855BJ浙江大农2022-12-294951276-47911791842831087BJ秋乐种业2022-12-071067104354011729-2830831195BJ三祥科技2022-12-30835909-182812883630430090BJ同辉信息2021-08-09498906-26226-1119-16724832419BJ路斯股份2022-03-1181781343001895-2382430510BJ丰光精密2020-12-28905767186981237-6248834599BJ同力股份2021-02-2241237183923884-2327834475BJ三友科技2020-07-2762860947521319-2799830946BJ森萱医药2020-07-27287359849391790-3030838171BJ邦德股份2022-06-021122536114151439-5080832278BJ鹿得医疗2020-07-278501956442438-486834682BJ球冠电缆2020-07-27118103335651093-2604数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明412北交所策略专题报告2收益的案例盈利增长后带动认知变化产生双轮驱动自新股上市首日后市值持续增长的41只标的中有多只具有典型性的由高业绩增长带动市值估值中枢提升的案例我们从中筛选出22只市值增长10以上盈利增长30以上或PE增长30以上可以看出在北交所较为典型的由利润增长推动为主如骏创股份康普化学同惠电子德源药业等估值变化不大也有一部分公司随着营收和利润的持续增长投资人认知发生变化后估值也出现提升形成了盈利估值的双轮驱动如利通科技曙光数创等单纯由估值提升驱动市值的案例数量较少表222只市值增长10以上盈利增长30以上或PE增长30以上标的具有典型性证券代码证券名称首发上市日总市值亿元市值涨跌净利润总增长率PEPE增长832225BJ利通科技2021-02-25148023732998817796861872808BJ曙光数创2022-11-187458201802472638114199835368BJ连城数控2020-07-271026913507155312271-1623833533BJ骏创科技2022-05-24162212772134052668515834033BJ康普化学2022-12-213292124811042231641008831152BJ昆工科技2022-09-01193711105359546045524833509BJ同惠电子2021-01-1112829674778122841138832735BJ德源药业2021-02-192192935388371817274873593BJ鼎智科技2023-04-1333699313-05933516318835640BJ富士达2020-07-2728538754135431998-2345835174BJ五新隧装2021-08-2011617371120314935505836077BJ吉林碳谷2021-08-3197976264352151556-6403832982BJ锦波生物2023-07-20129365097181367219-4877837663BJ明阳科技2023-03-158133436475513711923833943BJ优机股份2022-06-24740297951401167-1575833394BJ民士达2023-04-252021297249092639-254839167BJ同享科技2020-07-271165283364722321-2209830839BJ万通液压2020-11-09925241355031460-1775430476BJ海能技术2022-10-1410431776-231823484146834062BJ科润智控2022-07-13865152134471498-1379835185BJ贝特瑞2020-07-27250471315234441085-6735831087BJ秋乐种业2022-12-071067104354011729-2830数据来源Wind开源证券研究所案例一利通科技832225BJ利通科技是较为典型的自身盈利增长市场估值中枢提升共同作用带来收益的标的上市首日后市值涨幅达到23732由净利润增长9988和PE增长6861共同贡献位居北交所内榜首利通科技是一家集科研生产销售为一体的具有自主进出口权的国家级高新技术企业主营产品为三大系列钢丝增强橡胶软管以及134a汽车空调软管耐热蒸汽软管耐磨喷砂软管各类橡胶软管总成与青岛科技大学高分子与材料学院联合组建超高压胶管研究中心完成了高性能钢丝缠绕液压胶管用内中外胶请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明512北交所策略专题报告混合材料高压钢丝缠绕胶管骨架层工艺研究高脉冲高压钢丝缠绕胶管研究以及中压高脉冲钢丝编织胶管研究等省地级科研项目16项现有发明专利11项实用新型专利23项省级科技成果4项2023H1利通科技实现营收232亿元同比增长3568净利润630991万元同比增长8883利通科技始终保持持续增长势头同时市场对其的估值认识产生提升因此实现市值超200增幅图3利通科技业绩稳定增长估值提升带动利通科技市值超200增幅数据来源Wind开源证券研究所案例二骏创科技833533BJ是一家较为典型的由盈利增长带动市值增长的标的上市首日后市值增长达到12772其中净利润增长达到13405但PE则仅增长515骏创科技以汽车零部件的产研销为核心业务直接或间接服务的汽车制造商涵盖福特捷豹路虎通用大众等欧美品牌以及吉利比亚迪等国产自主品牌随着新能源汽车产业的发展诸如新能源汽车三电系统保护支撑等场景应用的塑料零部件需求也不断增加骏创科技2023H1实现营收317亿元同比增长3704净利润450079万元同比增长8488请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明612北交所策略专题报告图4从PE-Band来看骏创科技PE估值并无较大提升资料来源Wind图5骏创科技营收净利润的稳定增长推动市值上升数据来源Wind开源证券研究所案例三同惠电子833509BJ上市首日后市值总体实现9674涨幅自上市以来盈利增长达到7781PE仅增长1138其收益主要由自身盈利水平的提升带来同惠电子主要产品是元器件参数测试仪器变压器电机线圈类测试仪电气安规测试仪电阻类测试仪器等电子测试仪器产品应用于工业电子制造教育科研通讯军工和电力等领域同惠电子3年营收CAGR达到27633年利润CAGR达到1997属于北交所内稳定增长的优质标的而持续稳定的增长为同惠电子同样带来了较高的收益请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明712北交所策略专题报告图6同惠电子持续稳定的增长为同惠电子同样带来了较高的收益数据来源Wind开源证券研究所而由市场估值认识提升带来的高收益标的在北交所中则占比较少昆工科技831152BJ在上市后实现市值增长11105从净利润来看昆工科技产生一定下滑但由于其处于业务转型期从原本的有色金属冶炼行业拓展至新能源储能电池行业市场估值中枢产生提升上市以来昆工科技PE上升达到5524图7上市以来昆工科技PE上升达到5524900080007000600050004000300020001000000数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明812北交所策略专题报告3认知差新行业强专精特新收益来源三位一体我们以PE增长百分比以及净利润总增长水平为横纵坐标值对41只标的进行象限划分可见大部分公司集中于第一象限净利润估值均增长以及第四象限净利润增长但估值下降中净利润在上市后均产生增长图8大部分公司集中于第一象限以及第四象限中数据来源Wind开源证券研究所从北交所内较为典型的高收益标的的市值增长来源来看收益主要有三大根本要素市场认知差小而新的公司强专精特新属性1市场认知差具体表现在对公司所在行业认知的变化以及公司自身业绩的与其变化上如昆工科技所属行业从有色金属冶炼跨界发展至储能行业市场对于这支个股产生认知差带动标的产生较高收益而如利通科技骏创科技等标的上市之初市场同样倾向于将其认定为传统行业企业起始给予的估值水平较低但通过较长时间的业绩验证随着业绩增长市场对其的估值水平预期同样产生较大提升2小而新的公司北交所内聚集了大量来自新兴行业的龙头企业现阶段由于行业整体仍处于快速发展期因此呈现出规模偏小但增长潜力高市场内具有龙头地位的特点如民士达康普化学等此类公司随着所在行业的发展逐渐成熟业绩增长具有较大的确定性同时市场对此类行业的认知逐渐成熟给予的估值水平同样会产生较大提升3强专精特新属性北交所作为专精特新发展的主阵地所内专精特新小巨人的占比达到近五成而在筛选出的41家市值增长标的中则共有26家占比提升至634请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明912北交所策略专题报告表341家市值增长标的中专精特新小巨人共有26家占比提升至634证券代码证券名称首发上市日总市值亿元市值涨跌净利润总增长率PEPE增长率832225BJ利通科技2021-02-25148023732998817796861872808BJ曙光数创2022-11-187458201802472638114199831152BJ昆工科技2022-09-01193711105359546045524833509BJ同惠电子2021-01-1112829674778122841138873593BJ鼎智科技2023-04-1333699313-05933516318835640BJ富士达2020-07-2728538754135431998-2345835174BJ五新隧装2021-08-2011617371120314935505430418BJ苏轴股份2020-07-2716316264262019482887836077BJ吉林碳谷2021-08-3197976264352151556-6403832982BJ锦波生物2023-07-20129365097181367219-4877837663BJ明阳科技2023-03-158133436475513711923833394BJ民士达2023-04-252021297249092639-254839167BJ同享科技2020-07-271165283364722321-2209830839BJ万通液压2020-11-09925241355031460-1775832491BJ奥迪威2022-06-1417632269-119433283842830879BJ基康仪器2022-12-201029181820171700-166430476BJ海能技术2022-10-1410431776-231823484146832651BJ天罡股份2023-06-278171522111113693604834062BJ科润智控2022-07-13865152134471498-1379873152BJ天宏锂电2023-01-196311457-585925735863831855BJ浙江大农2022-12-294951276-47911791842831195BJ三祥科技2022-12-30835909-182812883630430510BJ丰光精密2020-12-28905767186981237-6248834475BJ三友科技2020-07-2762860947521319-2799830946BJ森萱医药2020-07-27287359849391790-3030834682BJ球冠电缆2020-07-27118103335651093-2604数据来源Wind开源证券研究所此类企业所从事的业务属于特色新兴行业本身具有较高的行业壁垒同时其自身业务专精深耕本行业并取得较强的竞争优势特专兼备具备较深的护城河此类企业同样可以带来较高的收益4风险提示政策变动风险公司经营风险宏观经济变动风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1012北交所策略专题报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1112北交所策略专题报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1212