转板推进互联互通，投资资金有更多选择，企业北交所上市进可攻退可守
　　2023年10月8日北交所修订转板指引，稳妥有序推进转板。对北交所发展来说，转板制度的推进有望打通北交所与沪深市场的估值对标，使得北交所企业迎来系统性重估，为资金寻找更多可能性，增加对于优质企业的吸引力，进而吸引更多增量资金进入市场，增强北交所市场的活跃度。公司角度先在北交所上市，待达到转板各项标准后在进行转板，或许可增加确定性节约上市时间和各项机会成本。转板开辟了一条独具特色的资本市场发展路径：北交所上市融资培育发展，如果企业愿意并具备相应资质，再转沪深市场，攻守兼备。投资人方面，转板可以让更多类型投资者参与其中，更好发挥市场的价值发现功能，可以更早的发现具有核心技术优势、自身业绩增长较快的优秀公司。北交所公司采取转板方式进入沪深交易所，则公司在北交所上市满一年后，公司可进行申请转板，获得转入交易所审核同意后，可以不再发行新股直接转入沪深市场。
　　转板除关注财务指标外，还需关注公司与板块定位契合度、持续性、技术等
　　2023年9月1日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》。稳妥有序推进北交所上市公司转板成为现阶段北交所改革的重点方向之一。除财务指标外，转板还应注意转入板块定位。科创板优先支持符合国家科技创新战略、拥有关键核心技术的科技创新企业；科创板申报则应当属于高新技术产业和战略性新兴产业。此外，上市公司分拆所属子公司主板上市时有一定的限制，北交所转板或可能受影响。2022年5家北交所企业申请转板，观典防务、泰祥股份、翰博高新成功转板。观典防务转板流程比较顺利，从提交科创板转板申请到成功过会，历时仅99天。其中，从正式获受理到成功过会，历时78天。泰祥股份受理至过会135天；翰博高新从受理至过会一共历时121天。
　　从三家经验来看，转板停牌前估值包含了一定转板成功预期，停牌前股价或可能是阶段高点。观典防务转板预期推动股价快速提升PETTM也拉升超过可比公司均值，在科创板上市后股价逐渐回落，目前PETTM回落至可比公司均值45X。转板问询则主要针对业务可持续性、生产与采购、技术先进性、风险、合规性、股权结构与变化、行业竞争情况、上市板块定位等方面。
　　投资新视角:强核心能力+景气行业双轮驱动的可转板北交所上市公司
　　转板为企业提供根据自身发展特点调整至更加适配资本市场的可能性，然而未来企业能否长大仍是最重要的。行业成长性、公司的核心经营稳定性与盈利回报能力、专业的管理层与优秀的治理结构等各个方面都是挑选成长性更强更稳定的企业作为投资标的的重要影响因素。对北交所公司的筛选上可以从景气行业+优秀管理层+核心能力三方面着手。我们对企业进行转板指标的初步筛选，共38家满足初步的财务基础指标，但最终能否转板还要与我们前述讨论的板块定位契合度、业绩持续性、创新性、是否满足《分拆》办法等相关。
　　风险提示：政策变动风险，公司经营风险，宏观经济波动风险等。
　　

研究报告全文：北北交所策略专题报告交所2023年10月09日研北交所转板打通关注投资新视角究北交所研究团队北交所策略专题报告诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn证书编号S0790522080007转板推进互联互通投资资金有更多选择企业北交所上市进可攻退可守北2023年10月8日北交所修订转板指引稳妥有序推进转板对北交所发展来说交转板制度的推进有望打通北交所与沪深市场的估值对标使得北交所企业迎来系所策统性重估为资金寻找更多可能性增加对于优质企业的吸引力进而吸引更多略增量资金进入市场增强北交所市场的活跃度公司角度先在北交所上市待达专题到转板各项标准后在进行转板或许可增加确定性节约上市时间和各项机会成报本转板开辟了一条独具特色的资本市场发展路径北交所上市融资培育发展告如果企业愿意并具备相应资质再转沪深市场攻守兼备投资人方面转板可以让更多类型投资者参与其中更好发挥市场的价值发现功能可以更早的发现具有核心技术优势自身业绩增长较快的优秀公司北交所公司采取转板方式进入沪深交易所则公司在北交所上市满一年后公司可进行申请转板获得转入交易所审核同意后可以不再发行新股直接转入沪深市场转板除关注财务指标外还需关注公司与板块定位契合度持续性技术等相关研究报告2023年9月1日中国证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见北交所周观察修订减持指引规范稳妥有序推进北交所上市公司转板成为现阶段北交所改革的重点方向之一除财开务指标外转板还应注意转入板块定位科创板优先支持符合国家科技创新战略源减持行为发布募集资金指引提升便证捷性北交所策略专题报告拥有关键核心技术的科技创新企业科创板申报则应当属于高新技术产业和战略券-2023102性新兴产业此外上市公司分拆所属子公司主板上市时有一定的限制北交所证高亮稀缺性标签遴选优质北交所转板或可能受影响2022年5家北交所企业申请转板观典防务泰祥股份券研后备军潜龙北交所策略专题报翰博高新成功转板观典防务转板流程比较顺利从提交科创板转板申请到成功究告-2023928过会历时仅99天其中从正式获受理到成功过会历时78天泰祥股份受报骑士乳业832786BJ内蒙农牧业理至过会135天翰博高新从受理至过会一共历时121天告龙头营收10年稳增北交所新股申从三家经验来看转板停牌前估值包含了一定转板成功预期停牌前股价或可能购报告-2023927是阶段高点观典防务转板预期推动股价快速提升PETTM也拉升超过可比公司均值在科创板上市后股价逐渐回落目前PETTM回落至可比公司均值45X转板问询则主要针对业务可持续性生产与采购技术先进性风险合规性股权结构与变化行业竞争情况上市板块定位等方面投资新视角强核心能力景气行业双轮驱动的可转板北交所上市公司转板为企业提供根据自身发展特点调整至更加适配资本市场的可能性然而未来企业能否长大仍是最重要的行业成长性公司的核心经营稳定性与盈利回报能力专业的管理层与优秀的治理结构等各个方面都是挑选成长性更强更稳定的企业作为投资标的的重要影响因素对北交所公司的筛选上可以从景气行业优秀管理层核心能力三方面着手我们对企业进行转板指标的初步筛选共38家满足初步的财务基础指标但最终能否转板还要与我们前述讨论的板块定位契合度业绩持续性创新性是否满足分拆办法等相关风险提示政策变动风险公司经营风险宏观经济波动风险等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明132北交所策略专题报告目录1转板推进多层次市场互联互通上市北交所攻守兼备42稳妥有序推进北交所上市公司转板为高质量建设改革重点721北交所转板发展制度逐步完善关注公司与板块定位契合度722案例2022年5家申请观典防务泰祥股份翰博高新成功转板13221观典防务国内领先的无人机服务提供商申请至过会仅99天13222泰祥股份专注汽车动力及传动系统核心零部件受理至过会135天15223翰博高新半导体显示面板重要零部件背光显示模组受理至过会121天1623转板停牌前估值包含转本预期停牌前股价或可能是阶段高点1824问询重点转板问询关注业务可持续性技术先进性经营合规性203强核心能力景气行业双轮驱动公司成长2231北交所转板公司初筛选共38家满足初步财务基础指标2232前景行业盈利能力好业绩增长稳定重视研发创新优秀管理234附北京证券交易所上市公司持续监管指引7转板265风险提示30图表目录图1转板制度同时利于北交所投资人上市企业三个方面5图2转板制度的推进推动多层次市场互联互通迈上新台阶5图3转板审核与首发上市审核流程有所不同转板只需要在证监会备案即可6图4北交所市盈率TTM整体法低于创业板和科创板7图5稳妥有序推进北交所上市公司转板成为现阶段北交所改革的重点方向之一8图6观典防务从提交科创板转板申请到成功过会历时仅99天13图72023年H1营收规模167亿元14图82023年H1归母净利润622360万元14图9观典防务的研发费用率维持在7上下15图10观典防务研发人员数量逐年上升15图11泰祥股份从受理至过会共历时135天15图122023年H1营收规模098亿元16图132023年H1归母净利润1753万元16图14翰博高新从受理至过会共历时121天17图152023年H1营收规模1031亿元18图162023年H1归母净利润7896万元18图17观典防务股价于转板科创板停牌前达到阶段性高点18图18翰博高新股价在转板前达到阶段高峰19图19泰祥股份转板后股价表现改善19图20观典防务转板前估值冲高转板后回落19图21泰祥股份转板后市盈率高于转板前19图22转板后观典防务PETTM水平基本回归至可比公司均值45X20图23转板问询重点关注业务可持续性技术先进性竞争情况等方面20图24北交所上市企业市值集中在4-7亿元横轴市值亿元纵轴企业数家23图25行业成长性公司核心能力优秀的管理都是影响公司未来发展的重要因素24请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明232北交所策略专题报告图26ROE主要集中分布于9-12的区间内25图2752家企业近五年营收连续增长占比236426图28北交所上市企业中实施股权激励计划的占比345526表1第一套科创属性评价指标包括4个方面10表2如未达到科创指标要求必须至少符合以下任一科技创新能力突出情形10表3符合条件的北交所上市公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板10表4目前北交所有13家上市公司分拆上市子公司均不符合科创板创业板的分拆上市标准12表5观典防务泰祥股份翰博高新成功转板13表6观典防务募投项目专注无人机服务能力建设与提升14表7泰祥股份募资项目对铸造生产线机加生产线升级改造16表8翰博高新募资项目扩大公司产能延伸产业链条17表9问询主要针对业务可持续性生产与采购技术先进性可比公司对比等方面20表10北交所目前有43家公司净利润TTM达到5000万元以上并符合筛选条件22表11每个行业要经历由成长到衰退的发展的演变过程24请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明332北交所策略专题报告1转板推进多层次市场互联互通上市北交所攻守兼备2023年10月8日北交所修订转板指引稳妥有序推进转板本次优化转板机制不仅有利于加强多层次资本市场互联互通更为北交所上市公司发展壮大提供了多元路径转板指引发布后有转板意愿的上市公司可依规开展选聘保荐机构等转板相关工作转板机制涉及多层次资本市场协调发展关乎广大投资者切身利益因此本次修订转板指引高度重视投资者权益保护着力于形成有序化规范化常态化转板安排主要修订内容包括一是引导上市公司稳妥启动有转板意愿的上市公司应当从实现长远健康发展切实回报投资者出发审慎评估自身是否符合转板条件并选聘具有良好执业质量的保荐机构稳妥启动推进转板工作二是压实中介机构看门人职责要求保荐机构勤勉尽责充分了解公司情况在此基础上与公司签订保荐协议后及时报备帮助企业扎实做好转板各项准备工作实现转板稳启动稳推进三是进一步理顺转板程序安排保荐机构提交报备文件后北交所将依规进行完备性核对开展股票交易核查并与沪深交易所就涉及的重要监管事项进行沟通协调相关工作完成后公司可以召开董事会股东大会审议转板事宜这一程序安排夯实了启动转板程序前的准备基础有利于保障公司更加顺畅高效推进转板工作四是强化关键少数监管要求控股股东实际控制人董监高承诺公司推进转板期间不减持防范相关主体利用忽悠式转板牟利损害投资者权益同时加强异常交易监管从严打击利用转板内幕交易操纵市场等违法违规行为此外北交所会同沪深交易所完善了转板监管协作机制及时妥善解决转板过程中市场各方遇到的新情况新问题相关协作安排聚焦市场需求将进一步顺畅转板机制实现服务前移推动提升转板工作质量详细北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号转板请参见第四章节的附表请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明432北交所策略专题报告北交所特有的转板制度是指北京证券交易所的上市公司可以通过审核程序将其股票转到科创板或创业板上市北交所上市公司转板将规范化常态化代表着我国多层次资本市场的互联互通又迈出实质性一步图1转板制度同时利于北交所投资人上市企业三个方面北交所估值系统性重估增加对优质企业的吸引力进可攻退可守增加对资金的吸引力北交所转板制投资人度企业更早找到低估值优质标的便于寻找合适的板块更多类型投资者参与转板获得独特的资本市场发展过程路径资料来源开源证券研究所对北交所来说转板制度的推进有望打通北交所与沪深市场的估值对标使得北交所企业迎来系统性重估推动多层次市场互联互通迈上新台阶同时北交所在坚定服务专精特新属性企业的基础上为资金寻找更多可能性增加对于优质企业的吸引力进而吸引更多增量资金进入市场增强北交所市场的活跃度图2转板制度的推进推动多层次市场互联互通迈上新台阶资料来源开源证券研究所目前资本市场各个板块定位不同各有侧重错位发展相互补充主板主要服务成熟期大型企业科创板主要服务硬科技企业创业板主要服务成长型创新创业企业北证主要服务中小企业对公司来说北交所定位创新型中小企业部分上市财务标准略低于科创板请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明532北交所策略专题报告创业板企业在达到北交所上市财务标准时即可先在北交所上市待达到转板财务标准后进行转板实际用时或许可节约时间更重要的是减少不确定和各种排队导致的机会成本图3转板审核与首发上市审核流程有所不同转板只需要在证监会备案即可资料来源交易所官网开源证券研究所转板的常态化推进为广大高质量具有良好发展前景的更早更小更新的创新型高科技中小企业开辟了一条独具特色的资本市场发展路径先到北交所上市融资经过几年北交所市场的培育后如果企业愿意并具备相应资质就可以转去沪深市场攻守兼备此外直接在科创板创业板IPO的方式下主要为券商阳光私募等类型的机构投资者获取公司转IPO收益公司所能得到的资本市场支持也相对较弱转板方式下公司先在北交所上市并满一年后进行转板一方面可以让各类型的投资者根据自身投资期限分享公司发展的红利另一方面各类型的投资者也可以反哺公司让公司对资本市场的认识更充分的同时更好发挥市场的价值发现功能为公司融资等方面提供支持对投资人来说可以更早的发现具有核心技术优势自身业绩增长较快的优秀公司收益分布更分散获益相对更稳定风险更低北交所公司采取转板方式进入沪深交易所则公司在北交所上市满一年后公司可进行申请转板获得转入交易所审核同意后可以不再发行新股直接转入沪深市场投资者可在北交所更早的发现业绩增长速度高技术产品具有优势的有价值公司进行投资在转板节点上还可以获取一部分来自估值修复业绩提升等方面的收益此后投资者可以继续获取公司转板至沪深交易所后的收益同时投资者也可随时跟踪公司实际经营情况进行相关交易决策投资者收益分布更加分散且相对更加稳定并可一定程度上避免上市失败相关风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明632北交所策略专题报告图4北交所市盈率TTM整体法低于创业板和科创板100806040200202193020232282022128202222820223312022429202253120226302022729202283120229302023131202333120234282023531202363020237312023831202110292021113020211231202210312022113020221230北证A股创业板科创板数据来源Wind开源证券研究所2稳妥有序推进北交所上市公司转板为高质量建设改革重点21北交所转板发展制度逐步完善关注公司与板块定位契合度2022年3月4日为规范北京证券交易所上市公司转板相关信息披露股票停复牌终止上市等行为北京证券交易所制定并发布了北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号转板自发布之日起施行2023年9月1日中国证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见围绕意见贯彻落实当天北交所全国股转公司发布首批八项改革创新举措其中北交所发布投资者适当性上市条件执行标准转板发行底价做市交易融资融券等七方面举措稳妥有序推进北交所上市公司转板成为现阶段北交所改革的重点方向之一证监会将指导沪深交易所和北交所在坚持市场化原则的基础上综合市场情况通过建立预沟通机制稳妥有序推进相关工作对北交所上市公司转板形成有序化规范化常态化安排请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明732北交所策略专题报告图5稳妥有序推进北交所上市公司转板成为现阶段北交所改革的重点方向之一2020年3月6日证监会关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见公开征求意见2020年6月3日中国证监会发布关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见简称转板上市意见2020年11月27日上海证券交易所深圳证券交易所分别就全国中小企业股份转让系统挂牌公司向上海证券交易所科创板转板上市办法试行深圳证券交易所关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司向创业板转板上市办法试行公开征求意见2021年2月26日上交所发布全国中小企业股份转让系统挂牌公司向上海证券交易所科创板转板上市办法试行深交所发布深圳证券交易所关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司向创业板转板上市办法试行自发布之日起施行全国股转公司发布全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市监管指引2021年7月9日中国证券登记结算有限责任公司发布中国证券登记结算有限责任公司关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市证券跨市场转登记业务实施细则2021年7月23日上交所发布上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第3号转板上市申请文件上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第4号转板上市报告书内容与格式上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引科创板第5号转板上市保荐书深交所发布创业板发行上市审核业务指引第3号全国中小企业股份转让系统挂牌公司向创业板转板上市报告书内容与格式创业板发行上市审核业务指引第4号全国中小企业股份转让系统挂牌公司向创业板转板上市申请文件创业板上市保荐书内容与格式指引2021年修订和创业板发行上市申请文件受理指引2021年修订2022年3月4日为规范北京证券交易所上市公司转板相关信息披露股票停复牌终止上市等行为北京证券交易所制定并发布了北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号转板自发布之日起施行2023年9月1日中国证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见围绕意见贯彻落实当天北交所全国股转公司发布首批八项改革创新举措其中北交所发布投资者适当性上市条件执行标准转板发行底价做市交易融资融券等七方面举措稳妥有序推进北交所上市公司转板成为现阶段北交所改革的重点方向之一资料来源证监会官网交易所官网开源证券研究所根北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号转板符合条件的北交所上市公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板北交所上市公司申请转板应当已在北交所连续上市满一年且符合转入板块的上市条件公司在北交所上市前曾在全国中小企业股份转让系统原精选层挂牌的精选层挂牌时间与北交所上市时间合并计算转板条件应当与首次公开发行并在上交所深交所上市的条件保持基本一致上交所深交所可以根据监管需要提出差异化要求行业方面创业板对拟上市企业有三创四新的要求其一般的负面清单行业一农林牧渔业二采矿业三酒饮料和精制茶制造业四纺织业五黑色金属冶炼和压延加工业六电力热力燃气及水生产和供应业七建筑业八交通运输仓储和邮政业九住宿和餐饮业十金融业十一房地产业十二居民服务修理和其他服务业2022年底深交所又在创业板增加了类金融学前和学科教育行业作为负面清单请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明832北交所策略专题报告科创板优先支持符合国家科技创新战略拥有关键核心技术等先进技术科技创新能力突出科技成果转化能力突出行业地位突出或者市场认可度高等的科技创新企业上市申报科创板的企业应当属于下列行业领域的高新技术产业和战略性新兴产业1新一代信息技术领域主要包括半导体和集成电路电子信息下一代信息网络人工智能大数据云计算软件互联网物联网和智能硬件等2高端装备领域主要包括智能制造航空航天先进轨道交通海洋工程装备及相关服务等3新材料领域主要包括先进钢铁材料先进有色金属材料先进石化化工新材料先进无机非金属材料高性能复合材料前沿新材料及相关服务等4新能源领域主要包括先进核电大型风电高效光电光热高效储能及相关服务等5节能环保领域主要包括高效节能产品及设备先进环保技术装备先进环保产品资源循环利用新能源汽车整车新能源汽车关键零部件动力电池及相关服务等6生物医药领域主要包括生物制品高端化学药高端医疗设备与器械及相关服务等7符合科创板定位的其他领域受限制和禁止的行业领域限制金融科技模式创新企业在科创板发行上市禁止房地产和主要从事金融投资类业务的企业在科创板发行上市创新的评定方面创业板对创新属性的量化指标要求一最近三年研发投入复合增长率不低于15最近一年研发投入金额不低于1000万元且最近三年营业收入复合增长率不低于20二最近三年累计研发投入金额不低于5000万元且最近三年营业收入复合增长率不低于20三属于制造业优化升级现代服务业或者数字经济等现代产业体系领域且最近三年营业收入复合增长率不低于30最近一年营业收入金额达到3亿元的企业或者按照关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见等相关规则申报创业板的已境外上市红筹企业不适用上面规定的营业收入复合增长率要求科创板方面评价企业的研发能力是否满足科创板上市门槛现有两套科创属性评价指标请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明932北交所策略专题报告表1第一套科创属性评价指标包括4个方面序号科创指标要求特殊情况最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例软件企业最近3年累计研发投入15以上或者最近3年研发投入金额累计在6000万元占最近3年累计营业收入比例以上10以上2研发人员占当年员工总数的比例不低于103形成主营业务收入的发明专利含国防专利5项以上软件企业除外采用审核规则第二十二条第最近3年营业收入复合增长率达到20或者最近-年4二款第五项上市标准申报科创营业收入金额达到3亿元板发行上市的发行人除外资料来源交易所官网开源证券研究所不符合科创属性第一套评级标准的需要全部符合应当符合第二套评价标准5项指标符合其中之一表2如未达到科创指标要求必须至少符合以下任一科技创新能力突出情形序号科技创新能力突出情形拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先引领作用或者对于国家战略具有重1大意义作为主要参与单位或者核心技术人员作为主要参与人员获得国家自然科学奖国家科2技进步奖国家技术发明奖并将相关技术运用于主营业务3独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的国家重大科技专项项目依靠核心技术形成的主要产品服务属于国家鼓励支持和推动的关键设备关键产4品关键零部件关键材料等并实现了进口替代5形成核心技术和主营业务收入相关的发明专利含国防专利合计50项以上资料来源交易所官网开源证券研究所此外财务指标股本指标上科创板与创业板也有一定的要求表3符合条件的北交所上市公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板转板上市条件科创板创业板科创板首次公开发行股票注册管理办法试行第十条发行条件创业板首次公开发行股票注册管理办法试行至第十三条规定的发行条件转板公司及其控股股东实际控制人不存在最近3年受到中国证监会行政处罚因涉嫌违法违规被中国证监会立处罚情况案调查尚未有明确结论意见或者最近12个月受到全国股转公司公开谴责等情形股本总额股本总额不低于人民币3000万元股东人数股东人数不少于1000人公众股东持股比例达到转板公司股份总数的25以上转板公司股本总额超过人民币4亿元的公众股东持股的公众持股比例为10以上董事会审议通过转板上市相关事宜决议公告日前连续60个交易日不包括股票停牌日的股票累计成交量不低成交量于1000万股按照转板公司提交转板上市申请日前20个交易日60个交易日120个交易日不包括股票停牌日收盘市值算术平均值的孰低值为准市值标准发行人申请在本所科创板上市市值及财务指标应当至少符发行人为境内企业且不存在表决权差异安排的市合下列标准中的一项值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1032北交所策略专题报告转板上市条件科创板创业板一预计市值10亿元最近两年净利润均为正且累计净一最近两年净利润均为正且累计净利润利润不低于5000万元或者预计市值10亿元最近一年5000万元净利润为正且营业收入1亿元二预计市值10亿元最近一年净利润为正二预计市值15亿元最近一年营业收入2亿元且营业收入1亿元且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例三预计市值50亿元且最近一年营业收入153亿元三预计市值20亿元最近一年营业收入3亿元且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计1亿元四预计市值30亿元且最近一年营业收入3亿元五预计市值40亿元主要业务或产品需经国家有关部门批准市场空间大目前已取得阶段性成果医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件发行人具有表决权差异安排的市值及财务指标应发行人具有表决权差异安排的市值及财务指标应当至少符当至少符合下列标准中的一项合下列标准中的一项一预计市值100亿元且最近一年净利润一预计市值100亿元为正二预计市值50亿元且最近一年营业收入人民币5二预计市值50亿元最近一年净利润为正亿元且营业收入5亿元数据来源交易所开源证券研究所除此之外还应该注意上市公司分拆所属子公司主板上市时有一定的限制北交所转板或可能受影响1上市公司股票境内上市已满3年2上市公司最近3个会计年度连续盈利且最近3个会计年度扣除按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润后归属于上市公司股东的净利润累计不低于6亿元人民币本规定所称净利润以扣除非经常性损益前后孰低值计算3上市公司不存在资金资产被控股股东实际控制人及其关联方占用的情形或其他损害公司利益的重大关联交易上市公司及其控股股东实际控制人最近36个月内未受到过中国证监会的行政处罚上市公司及其控股股东实际控制人最近12个月内未受到过证券交易所的公开谴责上市公司最近一年及一期财务会计报告被注册会计师出具无保留意见审计报告4上市公司最近3个会计年度内发行股份及募集资金投向的业务和资产不得作为拟分拆所属子公司的主要业务和资产但拟分拆所属子公司最近3个会计年度使用募集资金合计不超过其净资产10的除外上市公司最近3个会计年度内通过重大资产重组购买的业务和资产不得作为拟分拆所属子公司的主要业务和资产所属子公司主要从事金融业务的上市公司不得分拆该子公司上市5上市公司董事高级管理人员及其关联方持有拟分拆所属子公司的股份请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1132北交所策略专题报告合计不得超过所属子公司分拆上市前总股本的10上市公司拟分拆所属子公司董事高级管理人员及其关联方持有拟分拆所属子公司的股份合计不得超过所属子公司分拆上市前总股本的306上市公司最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润不得超过归属于上市公司股东的净利润的50上市公司最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司净资产不得超过归属于上市公司股东的净资产的307上市公司应当充分披露并说明本次分拆有利于上市公司突出主业增强独立性本次分拆后上市公司与拟分拆所属子公司均符合中国证监会证券交易所关于同业竞争关联交易的监管要求且资产财务机构方面相互独立高级管理人员财务人员不存在交叉任职独立性方面不存在其他严重缺陷上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定除了明确上市公司分拆实质性条件规定上市公司分拆程序性要求等还要求强化中介机构核查督导职责做好分拆监管与发行规则衔接并且强调依法依规严格实施监管为防范分拆过程中可能存在的信披违规内幕交易操纵市场等违法违规行为抑制忽悠式分拆借分拆概念炒作等市场乱象若干规定明确中国证监会将依法严厉打击违法违规行为目前北交所的上市公司中目前有13家上市公司分拆上市子公司按照分拆上市条件列出相关指标表4目前北交所有13家上市公司分拆上市子公司均不符合科创板创业板的分拆上市标准上市公司股净利润母公司上母公司近母公司近三年权益占上市母公东净利润三占比不简称代码上市时间持股比例市是否满三年是否归母扣非净利比不超司年累计不低超过三年连续盈利润累计亿元过30于6亿502024年8月华岭股份430139BJ2022-10-28复旦微电4275是1724是是是4日满三年苏轴股份430418BJ2020-07-27创元科技4279是是389否是是森萱医药830946BJ2020-07-27精华制药7231是是484否否否颖泰生物833819BJ2020-07-27华邦健康4628是是1755是否是富士达835640BJ2020-07-27中航光电4664是是6147是是是中科美菱835892BJ2022-10-18长虹美菱4745是否211否是是纬达光电873001BJ2022-12-27佛塑科技3842是是329否是是浙江大农831855BJ2022-12-29利欧股份3279是否331否否是贝特瑞835185BJ2020-07-27中国宝安4342是是2854是否否民士达833394BJ2023-04-25泰和新材6623是是1662是是是宏裕包材837174BJ2023-08-18安琪酵母4875是是4001是是是天力复合873576BJ2023-07-12西部材料4427是是397否是是鼎智科技873593BJ2023-04-13江苏雷利3453是是776是是是数据来源Wind开源证券研究所总体来说民士达宏裕包材鼎智科技富士达符合的指标较多但是富士达2023年3月16日发布了2023年度向特定对象发行A股股票募集说明书草案请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1232北交所策略专题报告而民士达宏裕包材鼎智科技则需要上市满一年后才符合所有标准22案例2022年5家申请观典防务泰祥股份翰博高新成功转板2021年北交所观典防务泰祥股份翰博高新新安洁龙竹科技成为北交所转板的首批试水者龙竹科技2021年12月10日晚发布公告称拟终止转创业板上市计划公司已于11月15日从精选层平移至北交所取得上市公司身份2021年12月17日晚间新安洁发布公告公司召开第三届董事会第二十五次会议审议通过了关于拟终止向深圳证券交易所创业板转板的议案2022年1月27日观典防务转板科创板获过会考虑到北交所向沪深市场转板因不需要发行新股且已是上市公司无需证监会再次核准或注册因此将成为北交所设立后首家转板公司此后泰祥股份翰博高新于同年8月上市创业板于上市首日涨幅分别达到8034334表5观典防务泰祥股份翰博高新成功转板简称代码上市日期转板上市板块上市首日涨跌幅最新股价相对发行价涨跌幅观典防务688287SH2022年5月25日科创板-236289-227731泰祥股份301192SZ2022年8月11日创业板803362235428翰博高新301321SZ2022年8月18日创业板33435-339436数据来源Wind开源证券研究所注最新股价截至2023年9月19日北交所公司转板沪深市场标志着我国多层次资本市场建设迈出了新的一步新三板基础层-创新层-北交所-沪深市场互联互通的基本模式已经形成积极支持支持中小企业发展221观典防务国内领先的无人机服务提供商申请至过会仅99天观典防务为第三批专精特新小巨人企业2022年5月自北交所转板至科创板上市观典防务整体的转板流程比较顺利从提交科创板转板申请到成功过会历时仅99天其中从正式获受理到成功过会历时78天图6观典防务从提交科创板转板申请到成功过会历时仅99天资料来源公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1332北交所策略专题报告业务上观典防务是国内领先的无人机服务提供商也是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业主营业务为无人机飞行服务与数据处理无人机系统及智能防务装备的研发生产与销售公司在无人机整机单项技术行业应用等多方面形成了拥有自主知识产权的核心技术和产品覆盖无人机设计生产应用与服务等全产业链观典防务科创板转板上市时募资募集资金总额人民币542亿元投入于无人机航测项目新一代无人机产业化能力建设与研发中心建设等三个围绕公司主营业务的项目表6观典防务募投项目专注无人机服务能力建设与提升项目名称计划投资额亿元已投入募集资金亿元无人机航测服务能力提升项目220204新一代无人机产业化能力建设项目080025研发中心建设项目154093补充流动资金080080数据来源Wind开源证券研究所在护城河加深方面公司注重最新技术迭代保持先发优势和研发投入主动适应业务行业变化不断开发新的业绩增长点具体的应用上公司主要买年限无人机服务产品智能防务装备与军工相关方面上市标准方面2019年2020年观典防务的净利润与扣非后比较取较低值分别为417042万534608万合计951650万元符合上市规则规定的标准一公司经营业绩稳步增长继续保持细分行业龙头地位2022年实现营业收入291亿元较上年同期增长了2661归母净利润871930万元较上年同期增长了2062图72023年H1营收规模167亿元图82023年H1归母净利润622360万元3545100001204010030800035802530600060202540400015202001015200010-200550-40000扣非净利润万元归母净利润万元营收亿元yoy扣非净利润yoy归母净利润yoy数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所科创板上市的科创属性指引要求上观典防务同样满足公司2018年2019年及2020年的研发投入分别为91978万元175801万元和201059万元占营业收入比分别为8801205和1118满足科创属性评价指引试行中超过5的要求公司研发人员占员工总量的比例为3544满足科创属性评价指引试行中不低于10的要求公司拥有发明专利5项实用新型专利25项软件著作权16项满足科创属性评价指引试行中超过5项的要求公司2018请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1432北交所策略专题报告年2019年及2020年的营业收入分别为1045769万元1459138万元和1797682万元近三年营业收入复合增长率为3111满足科创属性评价指引试行中达到20的要求图9观典防务的研发费用率维持在7上下图10观典防务研发人员数量逐年上升2500104540403520008353030251500625201000420151510500210550000研发费用万元研发费用率研发人员研发人员占比数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind观典防务2021年年度报告开源证券研究所222泰祥股份专注汽车动力及传动系统核心零部件受理至过会135天泰祥股份专注于汽车发动机零部件的研发制造与销售致力成长为符合国际一流标准的动力及传动系统核心零部件的全球供应商对主轴承盖的生产工艺进行持续研发和改进使得公司掌握了主轴承盖的核心铸造技术2021年被认定为工信部第三批专精特新小巨人企业公司客户包括大众汽车及其控股境外企业是大众汽车的供应商产品主要用于大众集团旗下大众奥迪斯柯达等品牌从审核时间上来看泰祥股份从申报材料到正式获得受理时间和进入问询阶段的时间都较短仅5天和9天总体从受理至过会一共历时135天图11泰祥股份从受理至过会共历时135天资料来源公司公告开源证券研究所公司公开发行募资项目通过对铸造生产线机加生产线进行自动化智能化升请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1532北交所策略专题报告级改造提升公司整体的自动化生产水平提高生产效率和产品质量稳定性研发中心建设项目将在公司现有核心铸造技术基础上研究单片主轴承盖生产工艺以实现发动机的轻量化同时对基于核心铸造技术的不同产品和产品总成进行研发以丰富公司的产品线增强公司的规模和盈利能力表7泰祥股份募资项目对铸造生产线机加生产线升级改造募集资金使用金额序号项目名称投资总额万元项目备案环评批复万元登记备案项目代码十环函20201671生产线自动化升级改造项目108469810846982020-420383-36-03-003612号十堰市泰祥实业股份有限公司研发登记备案项目代码十环函2020168214621151462115中心建设项目2020-420383-36-03-003611号资料来源泰祥股份公开发行说明书开源证券研究所财务指标上泰祥股份营收规模2022年有1050的下滑2023年有一定回升上半年营收同比增加42742022年上市时点上泰祥股份2020年2021年扣非净利润分别为655674614944万元满足创业板第一条财务标准最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元图122023年H1营收规模098亿元图132023年H1归母净利润1753万元255010000302040208000103006000-1015204000-201010-302000-400-5005-100-6000-20扣非净利润万元归母净利润万元营收亿元yoy扣非净利润yoy归母净利润yoy数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所223翰博高新半导体显示面板重要零部件背光显示模组受理至过会121天翰博高新为半导体显示面板重要零部件背光显示模组一站式综合方案提供商集光学设计导光板设计精密模具设计整体结构设计和产品智能制造于一体主要产品包含背光显示模组导光板精密结构件光学材料等相关零部件广泛应用于笔记本电脑平板电脑桌面显示器车载屏幕手机医疗显示器及工控显示器等终端产品公司依托多年积累的自主知识产权及核心技术凭借齐全的产品种类较高的研发投入及大规模生产模式已经成为半导体显示面板企业及终端品牌商的重要合作伙伴目前翰博高新与京东方群创光电日本显示公司等国内外知名半导体请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1632北交所策略专题报告显示面板制造商建立了合作关系产品的终端客户覆盖华为联想三星惠普戴尔华硕及小米等国内外知名消费电子企业及整车厂从审核时间上来看翰博高新与同样转板创业板的泰祥股份的时间分布较为类似都是从申报材料到正式获得受理时间和进入问询阶段的时间较短翰博高新的分别仅5天和3天总体从受理至过会一共历时121天主要为问询到过会的时间间隔118天图14翰博高新从受理至过会共历时121天资料来源公司公告开源证券研究所通过募投项目翰博高新将围绕背光显示模组的生产工艺通过新建生产厂房智能仓储信息化系统及完善公用配套辅助设施新增国际领先的制造及加工检测设备扩大公司产能延伸产业链条提升公司科研实力增强公司经营能力与核心竞争力表8翰博高新募资项目扩大公司产能延伸产业链条序号项目名称计划投资额万元已投入募资金额万元已投入占比1背光源智能制造及相关配套设施建设项目141924097532468722补充流动资金15926001624105101983重庆翰博显示科技有限公司背光模组项目80000054282267854重庆翰博显示科技研发中心有限公司研发中心项目6092045786519498数据来源Wind开源证券研究所财务指标上翰博高新2022营收规模为2207亿元2022年上市时点上泰祥股份2020年2021年扣非净利润分别为13577万元8970万元满足创业板第一条财务标准最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1732北交所策略专题报告图152023年H1营收规模1031亿元图162023年H1归母净利润7896万元353020000150302015000100251050201000000155000-5010-1005-20-1000-30-5000-150-10000-200扣非净利润万元归母净利润万元营收亿元yoy扣非净利润yoy归母净利润yoy数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所23转板停牌前估值已包含预期停牌前股价或可能是阶段高点转板起步估值过高可能对此后股价表现带来压力转板停牌前可能是股价的阶段性高点从三家公司的在二级市场的股价表现来看观典防务转板预期推动股价快速提升在科创板上市后逐渐回落图17观典防务股价于转板科创板停牌前达到阶段性高点数据来源Wind开源证券研究所转入创业板的两家公司中翰博高新也出现了停牌前的股价表现优于转板后的现象泰祥股份为三家中唯一转板后股价表现明显上升的企业目前PETTM为572X请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1832北交所策略专题报告图18翰博高新股价在转板前达到阶段高峰图19泰祥股份转板后股价表现改善804070356030502540203015201010500翰博高新收盘价元股泰祥股份收盘价元股数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所转板的起步估值包含股票转板预期带来的提升可能对转板后的股价走向影响较大从市盈率角度看转板停牌前估值冲高较多的观典防务在转板上市后的估值水平逐渐回落至今的45X上下泰祥股份停牌前PETTM上升至30X左右转板后估值逐步推高并未出现一路回落至较合理估值区间的情况图20观典防务转板前估值冲高转板后回落图21泰祥股份转板后市盈率高于转板前12080100706080506040403020201000观典防务PETTM泰祥股份PETTM数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所观典防务的PETTM与可比公司广联航空中科星图航天宏图对比在转板预期阶段PETTM明显冲高高于可比公司均值转板后逐渐回归至于可比公司PETTM均值基本持平的水平请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1932北交所策略专题报告图22转板后观典防务PETTM水平基本回归至可比公司均值45X1201008060402002019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月广联航空观典防务中科星图航天宏图可比公司均值数据来源Wind开源证券研究所24问询重点转板问询关注业务可持续性技术先进性经营合规性从已经转板成功的三家企业的问询情况来看问询主要针对业务可持续性生产与采购技术先进性风险合规性股权结构与变化行业竞争情况上市板块定位等方面图23转板问询重点关注业务可持续性技术先进性竞争情况等方面1086420观典防务翰博高新泰祥股份数据来源Wind开源证券研究所表9问询主要针对业务可持续性生产与采购技术先进性可比公司对比等方面转科创板转创业板方面观典防务翰博高新泰祥股份大客户销售与合作情况与依赖风险存货情况与减值测试大客户销售与合作情况与依赖风险各个业务营收占比与终端应用领域收入确认时间差异大的原利润变化趋势与可比公司差异及原及对应大客户业务可持续因因业绩可持续性分析下滑风险分析性预付款和应收款变动分析业绩可持续性分析下滑风险分析新客户开拓情况和未来可能性各个业务营收占比与终端政府补助的增长原因和可持续性大客户和供应商变化与销售和采购应用领域及对应大客户存货情况与库存商品的订单覆盖率价格分析请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2032