本批主板、创业板注册4、8家，其中思泰克值得重点跟踪
　　本批主板、创业板注册4、8家。主板：夏厦精密、索宝股份、上海汽配、锦江航运。创业板：国际复材、惠柏新材、思泰克、中远通。其中思泰克值得重点跟踪。
　　公司是国内领先的机器视觉设备商，深耕于SMT领域的机器视觉检测设备,产品主要包括3DSPI设备和3DAOI设备。公司在光源系统、机器视觉软件底层及应用层算法、AI人工智能算法、高精密机械平台等机电光一体化技术领域不断自主研发和技术创新，自主研发了可编程结构光栅投影技术、CPU和GPU混合的三维表面轮廓算法等核心技术。通过核心技术的运用，公司打造了核心性能领先的3DSPI设备产品，在检测精度及速度、运行稳定性、缺陷检测覆盖类型等方面具有较强的竞争力。在此基础上，公司还将AI深度学习模块嵌入产品中，在部分检测场景中实现了人工替代。凭借技术领先的产品，公司已成功进入富士康、海康威视、立讯精密、德赛电池等知名企业的供应商体系，实现了进口替代。受益于机器视觉技术在工业自动化、智能制造等领域的需求提升等因素，我国机器视觉行业市场规模有望持续快速增长，预计将由2021年的98亿元提升至2026年的214亿元。技术方面，机器视觉技术由2D向3D升级，3D机器视觉检测应用范围愈发广阔；同时，AI技术日臻成熟，进入工业化阶段，AI深度学习+机器视觉优势明显，得到了越来越大的应用。公司作为掌握AI深度学习算法的3D机器视觉检测设备商，有望充分受益于市场规模的提升和行业发展趋势。此外，公司推出的3DAOI设备结合了2D及3D的光学检测技术，具备更好的检测效果，随着产品的放量，有望进一步提升公司在SMT领域机器视觉检测设备市场的核心竞争力并推动公司营业收入增长。
　　本期科创板和创业板上会19家，主板上会29家
　　本期科创板和创业板上会19家，过会率100.00%。主板上会34家，过会率97.06%。本期主板平均募资约9.36亿元，科创板与创业板平均募资约7.97亿元。新股涨幅方面，主板3家新股上市，上市首日平均涨幅73.4%，高于上期的60.8%；科创板4家新股上市，首日平均涨幅66.65%，高于上期的57.04%；创业板11家新股上市，首日平均涨幅81.07%，低于上期的242.23%。
　　开源中小盘次新股重点跟踪组合
　　源杰科技（本土高速激光芯片龙头，新产品逐步放量打开成长空间）、日联科技（工业X射线智能检测装备龙头，打破微焦点X射线源海外垄断）、中船特气（国内领先的电子特种气体供应商，受益电子特种气体行业国产替代）、裕太微（国内以太网物理层芯片龙头，受益于车载以太网芯片的快速放量）、茂莱光学（工业级精密光学“小巨人”，受益于半导体国产替代和AR/VR、激光雷达的放量）、富创精密（国内半导体设备零部件龙头，充分受益于行业国产替代）。
　　风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化
　　

研究报告全文：中伐谋-中小盘IPO专题小盘2023年09月26日次新股说本批思泰克等值得重点跟踪2023批次研究35363738中小盘研究团队中小盘IPO专题任浪分析师周佳分析师renlangkyseccnzhoujiakyseccn证书编号S0790519100001证书编号S0790523070004本批主板创业板注册48家其中思泰克值得重点跟踪本批主板创业板注册48家主板夏厦精密索宝股份上海汽配锦江中小航运创业板国际复材惠柏新材思泰克中远通其中思泰克值得重点盘跟踪IPO公司是国内领先的机器视觉设备商深耕于SMT领域的机器视觉检测设备产专品主要包括3DSPI设备和3DAOI设备公司在光源系统机器视觉软件底层题及应用层算法AI人工智能算法高精密机械平台等机电光一体化技术领域不断自主研发和技术创新自主研发了可编程结构光栅投影技术CPU和GPU混合的三维表面轮廓算法等核心技术通过核心技术的运用公司打造了核心性能领先的3DSPI设备产品在检测精度及速度运行稳定性缺陷检测覆盖类型等方面具有较强的竞争力在此基础上公司还将AI深度学习模块嵌入产品中在部分检测场景中实现了人工替代凭借技术领先的产品公司已成功进入富士康海康威视立讯精密德赛电池等知名企业的供应商体系实现了相关研究报告进口替代受益于机器视觉技术在工业自动化智能制造等领域的需求提升等二次激励回购彰显信心全渠道因素我国机器视觉行业市场规模有望持续快速增长预计将由2021年的98开战略奠定长期发展中小盘信息更亿元提升至2026年的214亿元技术方面机器视觉技术由2D向3D升级新-2023921源机器视觉检测应用范围愈发广阔同时技术日臻成熟进入工业化阶证特斯拉自研Dojo2024年算力冲刺3DAI100EFLOPs中小盘周报-2023917段AI深度学习机器视觉优势明显得到了越来越大的应用公司作为掌握券MEMSIMU助力智能驾驶实现高精AI深度学习算法的3D机器视觉检测设备商有望充分受益于市场规模的提升证定位中小盘周报-2023910券和行业发展趋势此外公司推出的3DAOI设备结合了2D及3D的光学检测研究技术具备更好的检测效果随着产品的放量有望进一步提升公司在SMT领报域机器视觉检测设备市场的核心竞争力并推动公司营业收入增长告本期科创板和创业板上会19家主板上会29家本期科创板和创业板上会19家过会率10000主板上会34家过会率9706本期主板平均募资约936亿元科创板与创业板平均募资约797亿元新股涨幅方面主板3家新股上市上市首日平均涨幅734高于上期的608科创板4家新股上市首日平均涨幅6665高于上期的5704创业板11家新股上市首日平均涨幅8107低于上期的24223开源中小盘次新股重点跟踪组合源杰科技本土高速激光芯片龙头新产品逐步放量打开成长空间日联科技工业X射线智能检测装备龙头打破微焦点X射线源海外垄断中船特气国内领先的电子特种气体供应商受益电子特种气体行业国产替代裕太微国内以太网物理层芯片龙头受益于车载以太网芯片的快速放量茂莱光学工业级精密光学小巨人受益于半导体国产替代和ARVR激光雷达的放量富创精密国内半导体设备零部件龙头充分受益于行业国产替代风险提示宏观经济风险新股发行制度变化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明116中小盘IPO专题目录1深次新股指数本期下跌786表现不及大盘32思泰克A22044SZ521技术领先的机器视觉检测设备商营收净利稳健增长522公司亮点深耕3D机器视觉技术水平行业领先标准化定制化服务提高边际收益并增强客户粘性623行业大观人工智能深度学习机器视觉趋势凸显预计2026年我国机器视觉行业市场规模达214亿元73惠柏新材A21374SZ831国内风电叶片用环氧树脂龙头营收持续增长832公司亮点国内风电叶片用环氧树脂龙头深入发展一系列重点环氧树脂应用领域探索新增长点933行业大观风电叶片对环氧树脂要求越来越高预计2022-2026年全球新增年风电装机容量将超过100GW104中远通A20520SZ1141全球领先的电源解决方案供应商营收净利持续增长1142公司亮点搭建一体化技术平台持续丰富电源产品矩阵铸就VAPEL品牌以及客户资源优势1243行业大观新基建催生电源产品增量需求2021年我国通信电源市场规模达到175亿元135风险提示14图表目录图1深次新股指数本期下跌786表现不及大盘3图2思泰克营收净利持续增长6图3思泰克毛利率维持高位6图4惠柏新材营业收入持续增长9图5惠柏新材盈利水平较为稳定9图6中远通营收持续增长12图72022年中远通毛利率有所提升12表1本期主板共3家新股上市上市首日平均涨幅7343表2本期科创板共4家新股上市上市首日平均涨幅66653表3本期创业板共11家新股上市上市首日平均涨幅81074表4本批主板注册新股基本面一览4表5本批创业板注册新股基本面一览4表6下周主板询价新股基本面一览5表7开源中小盘次新股重点跟踪组合5表8思泰克募集资金的主要用途6表9可比公司对比2020-2022思泰克成长性净利率远超可比公司平均8表10惠柏新材募集资金的主要用途9表11可比公司对比2020-2022惠柏新材毛利率ROE高于可比公司平均11表12中远通募集资金的主要用途12表13可比公司对比2020-2022中远通成长性净利率高于可比公司平均14请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明216中小盘IPO专题1深次新股指数本期下跌786表现不及大盘本期2023年8月21日至2023年9月22日下同深证次新股指数下跌786表现不及上证指数022创业板指数-119沪深300指数-498新股涨幅方面主板3家新股上市上市首日平均涨幅734高于上期的608科创板4家新股上市首日平均涨幅6665高于上期的5704创业板11家新股上市首日平均涨幅8107低于上期的24223图1深次新股指数本期下跌786表现不及大盘20100-10-202022112022412022712022101202311202341202371-30-40-50-60深次新股指数上证指数沪深300指数创业板指数据来源Wind开源证券研究所表1本期主板共3家新股上市上市首日平均涨幅734首发价格首发行业平均市首发PE行业平证券代码证券简称上市日期首发市盈率上市首日涨幅元盈率均PE603075SH热威股份2023-09-112310391210186693603270SH金帝股份2023-09-0121774173221291217603275SH众辰科技2023-08-234997536390138292均值448307151734数据来源Wind开源证券研究所表2本期科创板共4家新股上市上市首日平均涨幅6665首发价格首发行业平均市首发PE行业平证券代码证券简称上市日期首发市盈率上市首日涨幅元盈率均PE688716SHC中研2023-09-20296667415643171688702SHC盛科-U2023-09-144266668465688549SH中巨芯-U2023-09-085183391820688591SH泰凌微2023-08-2524981723352490309均值59937923036665数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明316中小盘IPO专题表3本期创业板共11家新股上市上市首日平均涨幅8107首发价格首发行业平均市首发PE行业平证券代码证券简称上市日期首发市盈率上市首日涨幅元盈率均PE301500SZC飞南2023-09-212397452296153418301548SZC崇德2023-09-206680511316162194301550SZC斯菱2023-09-153756337268126466301529SZ福赛科技2023-09-113660383271142756301251SZ威尔高2023-09-0628884633401361366301507SZ民生健康2023-09-0510005072342172278301525SZ儒竞科技2023-08-309957444214208235301528SZ多浦乐2023-08-287180568390146786301421SZ波长光电2023-08-232938607391155780301469SZ恒达新材2023-08-223658383216178708301418SZ协昌科技2023-08-215188379216175931均值45828616348107数据来源Wind开源证券研究所表4本批主板注册新股基本面一览最近1近3年近3年营业近3年归年营业ROE平均毛总收入复合母净利润证券代码证券简称收入均值主营业务A股可比公司利率年增长率复合增长亿率元国际国内海上集装箱中远海控宁波远洋中谷A23008SH锦江航运68403273412298142445运输物流汽车空调管路和燃油分腾龙股份鹏翎股份银轮A20265SH上海汽配1636205917361061536配管等汽车零部件产品股份泉峰汽车的研发生产与销售小模数齿轮及相关的研丰立智能双环传动绿的A22037SZ夏厦精密5183140190744631795发生产和销售谐波中大力德大豆蛋白系列产品的研双塔食品金龙鱼嘉华股A22475SH索宝股份18471389201831111812发生产和销售份资料来源Wind各公司招股说明书开源证券研究所表5本批创业板注册新股基本面一览最近1近3年近3年营业近3年归年营业平均毛总收入复合母净利润ROE均证券代码证券简称收入主营业务A股可比公司利率年增长率复合增长值亿率元机器视觉检测设备的研A22070SZ思泰克3875392237223723413发生产销售及增值服矩子科技劲拓股份务通信电源新能源电源和A20520SZ中远通14392082209120911106工控电源等产品的研发中恒电气新雷能动力源生产和销售特种配方改性环氧树脂系A21374SZ惠柏新材17751185113311331229列产品的研发生产和销上纬新材聚合科技售玻璃纤维及其制品研发正威新材山东玻纤中材A21391SZ国际复材789428266876871629生产销售科技资料来源Wind各公司招股说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明416中小盘IPO专题表6下周主板询价新股基本面一览近3年近3年营近3年归最近一年初步询价平均毛业总收入母净利润ROE均证券代码证券简称营业收入主营业务A股可比公司日利率复合增长复合增长值亿元率率工业及商业中央空盾安环境申菱环2023926603361SH浙江国祥18672765353845613209调类专用设备的研境佳力图英维发生产和销售克依米康资料来源Wind浙江国祥招股说明书开源证券研究所表7开源中小盘次新股重点跟踪组合证券证券最新收盘价市盈率TTM核心看点代码简称元688498SH源杰科技18392221国内高速半导体激光芯片龙头688531SH日联科技1310999国内领先的工业X射线智能检测装备供应商688146SH中船特气368356国内领先的电子特种气体和三氟甲磺酸系列产品供应商688515SH裕太微-U12106-98国内以太网物理层芯片龙头688502SH茂莱光学20869179国内领先的工业级精密光学供应商688409SH富创精密906279国内半导体设备零部件龙头资料来源Wind开源证券研究所最新收盘价对应日期为2023年9月22日2思泰克A22044SZ21技术领先的机器视觉检测设备商营收净利稳健增长公司主要从事机器视觉检测设备的研发生产和销售目前主要产品包括3D锡膏印刷检测设备和3D自动光学检测设备主要应用于各类PCB的SMT生产线中的品质检测环节公司深耕于机器视觉检测设备领域通过在机电光一体化技术领域不断的自主研发及技术创新建立了公司的技术壁垒公司掌握3DAOI产品的核心技术具备3DAOI产品设计研发及制造能力提升了公司产品于SMT生产线上的检测覆盖率满足客户检测需求3DSPI产品能够与境外知名品牌展开竞争逐步实现进口替代公司紧密结合国内外客户需求不断提升产品核心竞争力已形成较强的客户基础优势及品牌优势2022年公司3D锡膏印刷检测设备3D自动光学检测设备以及其他业务收入分别321041026亿元占总收入的比重分别为82731062665公司202020212022年营业收入分别为253356387亿元CAGR为237对应归母净利分别为081212亿元CAGR为223公司收入逐年快速增长主要系国家政策对智能制造行业的大力支持产业转型升级推动市场需求提升公司产品逐步获得客户的认可从细分产品来看一方面公司3DSPI产品销售收入呈快速增长趋势2020年-2022年复合增长率为1483其中在线双轨SPI在线单轨SPI收入快速增长系公司产品型号的丰富技术的提升市场影响力的增强以及客户对机器视觉检测设备需求的增加所致另一方面公司最新自主研发的机器视觉检测设备3DAOI产品全年销售与盈利高增系公司加大了对产品的技术完善和市场推广所致2020-2022年公司毛利率分别为544554519净利率分别为307329300ROE分别为396443351请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明516中小盘IPO专题图2思泰克营收净利持续增长图3思泰克毛利率维持高位560单位亿元6050450403304022030101200100-102020202120220202020212022营业收入归母净利润营业收入增速归母净利润增速毛利率净利率ROE数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所表8思泰克募集资金的主要用途计划投资总额项目名称达成后贡献万元本项目的实施有助于提高公司机器视觉检测试设备的生产能力增强公司对生产流程的控制及管理从而提高生产效率满足客户对公司产品持续增长的需1380000思泰克科技园项目求同时将公司研发累计的技术迅速运用于现有产品升级并实现新产品产业化生产为公司战略规划的实施提供产业化支持本项目的实施有助于公司完善研发体系提升研发及创新能力加速当前研发研发中心建设项目1095000进度增加技术储备保证公司的技术领先地位提升公司的核心竞争力为公司未来业务持续发展奠定坚实基础为公司战略目标的实现提供研发支持本项目的实施有助于公司实现销售团队扩张产品及技术的推广优化公司服营销服务中心建设项目500000务质量提升客户体验推进品牌推广从而进一步增强品牌影响力吸引潜在客户促进销售规模的提升为公司战略目标的实现提供营销支持本项目的实施有助于保证公司日常生产经营活动的顺利开展满足业务增长与1025000补充流动资金业务战略布局所带来的流动资金需求有利于实现公司可持续发展合计4000000资料来源思泰克招股说明书开源证券研究所22公司亮点深耕3D机器视觉技术水平行业领先标准化定制化服务提高边际收益并增强客户粘性深耕机器视觉领域多年在SMT生产线应用的3D检测技术兼具自研软硬件技术优势并结合AI深度学习持续升级产品逐步实现机器视觉设备进口替代公司自设立以来深耕于机器视觉检测设备领域在机器视觉形成了包括光源系统机器视觉软件底层及应用层算法AI人工智能算法高精密机械平台等核心技术取得了多项技术成果公司3DSPI及3DAOI系列产品均使用上述核心技术实现了对印刷锡膏电子元器件贴片及焊接情况进行高精度的3D检测硬件方面公司具备核心光源系统的独立研发制造能力应用独特的可编程结构光栅投影技术及红绿蓝三色LED光源算法可以根据被检测物体的特征以及不同检测环境调整光栅周期及光源红绿蓝三种颜色通道的配比以提供最佳的检测条件并达到最佳的检测效果公司采用自行研发生产光源系统的模式能够有效降低光源系统的成本并提高光源系统与设备其他硬件及软件模块的匹配性显著提升公司产品的性价比在软件方面公司自主开发了3DSPI设备中软件各项功能的底层及应用层算法以及3DAOI设备的主要基础功能算法和3D计算特征定制等核心算法公司将自研的软硬件核心技术进行有机结合实现了机电光技术一体化构筑了公司机器视觉检测设备的核心竞争力同时公司充分优异的软硬件技术集成能力使得请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明616中小盘IPO专题3DSPI产品在检测治具时的体积重复精度及高度精度在4Sigma的前提标准下分别达到1及1um在客户端实际检测电路板时达到GRR10产品检测质量一致性稳定性较高优化了整条SMT生产线的良品率提高了生产效率此外公司积极导入基于卷积神经网络的深度学习算法其中3DSPI产品通过嵌入深度学习模块逐步在部分检测场景中针对被检测电路板对可接受微小不良的二次确认环节实现了人工替代达成了锡膏的柔性化检测3DAOI产品亦通过对已分类的元器件类型进行训练和学习自动进行特征提取准确识别多种复杂的缺陷类型最终形成公司机器视觉检测设备各方面性能的持续升级凭借领先的技术优势公司3DSPI检测精度及速度运行稳定性缺陷检测覆盖类型等产品核心竞争力不断提升产品效率稳步提升能够与德律科技高迎检测奔创科技等境外知名品牌竞争实现了进口替代采用标准化生产半定制化开发业务模式通过技术方案切换满足了客户多样化需求有望依托优质客户资源持续提升业务规模经过多年的技术积累公司生产了标准化程度较高的机器视觉检测设备同时产品采用自主研发的独有核心硬件软件运行结合下游客户需求对产品的光源系统图像处理算法及软件控制系统等方面储备了多套技术方案通过技术方案的切换满足不同客户的多样化需求灵活开发多种产品型号及适用类型增强了客户粘性另一方面公司能够针对具有较大市场空间或具有行业标杆意义的客户的特殊技术需求设立研发小组进行课题研发在硬件结构软件架构及算法编写软件功能及显示界面产品与客户生产线协同性等方面进行技术的配合研发如5G通讯基站板检测设备订单锂电池保护板检测设备订单FPC检测设备订单以及部分大客户的产品采购测试等在满足客户需求的前提下最大程度上减少了高昂的非标准化产品开发成本及费用大幅提高了公司的盈利能力此外公司还拥有产品系列全技术领先和全国性布局等优势能快速切入目标客户从而逐步进入各大知名企业的供应商体系包括富士康海康威视弘信电子大华股份臻鼎科技立讯精密德赛电池欣旺达珠海紫翔VIVO等行业知名企业或其代工厂商未来在我国制造业向智能制造升级的行业发展趋势下公司依托优质广泛高粘性的客户基础产品销量及市场占有率有望进一步提升公司还积极布局海外业务2022年度实现外销74901万元产品已出口至中国台湾越南印度马来西亚等地有望进一步打开公司成长空间23行业大观人工智能深度学习机器视觉趋势凸显预计2026年我国机器视觉行业市场规模达214亿元行业趋势机器视觉加速从2D迈向3D人工智能深度学习机器视觉趋势凸显市场渗透率提升及进口替代加速势不可挡一方面随着工业化及智能制造的大力发展对精确度的要求越来越高机器视觉技术及产品由2D向3D迈进大势所趋2D视觉检测无法获得物体的空间坐标信息无法区分相同颜色物体之间的特征或具有接触侧的物体之间的位置同时特别依赖于光照和颜色灰度的变化测量精度易受照明环境的影响相比之下3D机器视觉可以测量包括高度角度平面度厚度体积颜色相近表面等信息通过更丰富的数据采集获取物体的三维图像可以根据上述测量数据设置公差进而以超出公差为标准检测缺陷同时可以持续储存产品缺陷的相关测量数据并对数据进行量化分析以优化和改进前端的制造工艺提高生产效率同时3D机器视觉还具备高测量稳定性高精度及可重复性等优势另一方面人工智能深度学习机器视觉可以帮助机器视觉设备快速进行图像分类目标检测和分割且已越来越多的应用在3D机器视觉中深度学习算法使用了卷积神经网络利用卷积层提取出图像特征而卷积层的参数并非全部由请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明716中小盘IPO专题人工设计而是通过数据训练所得机器视觉系统与其结合后将克服视觉应用程序难以使用基于规则的算法进而进行编程维护应用程序并在工厂车间重新训练新的图像数据无需重新编程核心网络即可适应新的示例以及处理迷惑性较高的背景和零件外观的变化等此外性价比的提高加大了机器视觉设备的市场渗透率及进口替代的速度受益于光源系统图像处理系统以及相机等软硬件领域的技术持续提升机器视觉设备的成本端呈现逐年下降趋势在同等价格甚至性价比更高的条件下机器视觉设备可以提供更多更快的图像数据传输更先进的软件算法实现数字化实时化和智能化的性能提升性价比的提高加大了机器视觉设备的市场渗透率同时国内企业在地域性及客户服务上相较于境外企业有明显优势随着国产机器视觉设备逐渐成熟原先机器视觉行业较高的进口依存度为进口替代带来广阔的空间市场容量预计国内机器视觉行业市场规模将由2021年的98亿元提升至2026年的214亿元年均复合增长率约为1691经过了近年来的市场孕育和技术积累以国内经济整体的持续增长为契机同时受益于下游各领域的政策鼓励和自动化智能化转型的需要机器视觉行业实现了较为高速的增长根据前瞻产业研究院数据2020年中国机器视觉市场规模79亿元同比增长20612014-2020年复合增长率为2703行业整体增速较快未来几年内受益于机器视觉技术在工业自动化智能制造等应用领域的需求提升国内机器视觉企业自主研发能力增强进口替代及出口规模进一步提升产品应用领域进一步拓宽国内经济形势持续稳定向好等驱动因素机器视觉行业市场规模有望持续增长根据前瞻产业研究院研究数据预计国内机器视觉行业市场规模将由2021年的98亿元提升至2026年的214亿元年均复合增长率约为1691且未来将持续保持快速增长态势表9可比公司对比2020-2022思泰克成长性净利率远超可比公司平均近3年营业收入年均2022年2022年2022年公司名称复合增速毛利率净利率ROE矩子科技1905343118841142劲拓股份-538373811241213平均683358515041178思泰克2372519430033507数据来源Wind思泰克招股说明书开源证券研究所3惠柏新材A21374SZ31国内风电叶片用环氧树脂龙头营收持续增长公司主营业务为特种配方改性环氧树脂系列产品的研发生产和销售主要包括风电叶片用环氧树脂新型复合材料用环氧树脂电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列产品公司积累了大量环氧树脂的核心技术和工艺配方凭借相关技术和工艺配方打造了一系列满足客户个性化需求的产品产品应用于风电叶片电子电气绝缘封装交通运输轻量化体育休闲器材及新型显示屏等领域在风电叶片用环氧树脂领域公司具有一定技术优势能够降低树脂粘度和灌注时间产品导入了中复连众明阳智能等大型风电制造商2021年公司在风电叶片用环氧树脂市场占据了2286的市场份额位居国内同行业可比公司第一位2022年公司风电叶片用环氧树脂新型复合材料用环氧树脂电子电气绝缘封装用环氧树脂量子点相关产品及其他以及其他业务收入分别为149319908200050007亿元占总收入的比重分别为84101121462003004请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明816中小盘IPO专题公司202020212022年营业收入分别为143169178亿元CAGR为113对应归母净利润分别为060706亿元CAGR为67公司营业收入近年持续增长主要系风电行业在政策影响下行情向好大功率大叶型风电叶片需求日益凸显2020年公司客户采购需求明显上涨推动公司风电叶片用环氧树脂销售收入提升2021年公司产品销量有所下滑但大幅提高了其销售单价销售收入进一步提高同时公司大力开发与推广新型复合材料用环氧树脂产品该产品销售收入亦快速提升推动公司主营业务营业收入持续增长2020-2022年公司毛利率分别为128110117净利率分别为394036ROE分别为116133120图4惠柏新材营业收入持续增长图5惠柏新材盈利水平较为稳定1420单位亿元2001215015101001085065040-5022020202120220营业收入归母净利润202020212022营业收入增速归母净利润增速毛利率净利率ROE数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所表10惠柏新材募集资金的主要用途计划投资总额项目名称达成后贡献万元本项目的实施能够有效解决现有经营场地不足改善生产经营的硬件设施突破产能瓶颈提升作业效率同时有助于公司优化更新产品结构提升公司行上海帝福37万吨纤维复合材料及新1800000业地位与竞争力项目建成后将新增2000吨纤维复合材料制品3万吨风型电子专用材料生产项目电叶片用环氧树脂4998吨新型复合材料用环氧树脂以及2吨量子点新型显示材料本项目的实施将显著提升公司的研发能力增强公司特种配方改性环氧树脂等惠柏新材料研发总部项目1853700新材料方面的研发能力通过搭建更加先进的研发平台公司将不断对特种配方改性环氧树脂等新材料产品进行技术创新丰富公司产品结构合计3653700资料来源惠柏新材招股说明书开源证券研究所32公司亮点国内风电叶片用环氧树脂龙头深入发展一系列重点环氧树脂应用领域探索新增长点国内风电叶片用环氧树脂龙头风电叶片用环氧树脂技术和产品优势明显并持续深入研发海上大叶片用环氧树脂保持行业技术前沿地位公司在环氧树脂领域具有多年生产经营经验产品能满足国内主流陆上及海上风电叶片性能需求应用于装机容量为15-8MW的各型号陆上海上风机积累了大量核心技术和工艺配方目前风电叶片呈大型化发展趋势对粘度和操作时间等标准要求越来越高公司基于低粘度长操作期叶片灌注配方技术在保证树脂原有机械性能的基础上可节省灌注时间20min以上解决了大型叶片灌注遇到的难题并采用多种提纯度低粘度树脂搭配找到降低粘度并同时延长操作期至150-180min的最佳组合同时随着风电叶片越来越长对模具要求也越来越高要求收缩率和后固化温度低基于环氧请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明916中小盘IPO专题树脂低收缩高耐温技术公司产品收缩率大幅降低线性收缩率在02产品可在85-90后固化达到玻璃化温度110从而提升叶片模具稳定性和耐用性凭借上述技术公司生产的环氧树脂产品具有粘度低浸润性优异操作时间长等优势以及较好的工艺适应性能客户覆盖了明阳智能中复连众以及时代新材等知名风电机组整机厂商或叶片制造商公司LT-5088AB系列真空灌注环氧树脂已被应用于目前国内成功下线的最长风电叶片凭借过硬的产品性能和优质的客户资源2020年公司年产2万吨风电叶片用环氧树脂产能投产后销量大幅增长风电叶片用环氧树脂市场份额不断提高20202021年市场占有率分别达到了15872286显著高于国内同业可比公司此外公司顺应海上风电大兆瓦级发展的行业趋势针对未来8-15MW以及叶片长度超过100米的风电叶片用环氧树脂做了整体技术规划目前在研项目中海上风力叶片浮筒相关灌注树脂项目快速拉挤碳板大梁用环氧树脂项目均是针对风电叶片大型化轻量化技术发展方向开展的深入研究有望使公司在未来持续领跑风电叶片用环氧树脂的技术前沿巩固行业龙头地位新型复合材料用环氧树脂的应用领域丰富深入发展重点领域环氧树脂应用探索新的业绩增长点基于风电叶片领域的技术优势公司不断拓展新型复合材料用环氧树脂的应用领域和市场不断提升电子电气绝缘封装用环氧树脂相关产品性能以及研发其他产品系列配方寻找公司未来盈利增长点在新型复合材料用环氧树脂领域公司通过环氧树脂IPN增韧技术生产的产品具有不降低固化物的模量还能将固化物的冲击韧性提高5-30KJm2固化物透明性不变等优异特点阻燃复合材料用环氧树脂方面公司产品可使终端产品具备低气味低VOC等特性预浸料用环氧树脂方面公司产品具备高冲击强度高模量高玻璃化转化温度等性能优势并通过碳纤维预浸料体系树脂全新的配方设计充分发挥碳纤维性能设计开发了低温固化快速固化高增韧高耐温等树脂体系极大扩展了产品的应用范围新能源汽车轻量化复合材料用环氧树脂方面公司为终端客户提供整套复合材料解决方案能够赋予碳纤维复合材料可回收可快速成型环保低挥发等特性扩展了应用特性的同时提高了产品附加值储能储氢安全复合材料用环氧树脂方面公司积极配合国内外缠绕气瓶合作伙伴开发低成本低温固化快速固化的环氧树脂配方以满足未来碳纤维缠绕气瓶领域市场的需求和应用电子电气绝缘封装用环氧树脂方面公司产品主打环保稳定高品质并能够迅速响应客户对产品的新需求量子点相关产品方面公司产品能够解决现有MiniLED三色LED芯片固晶缓慢的时效和良率问题返修与成本门槛此外公司还有多种继电器封边胶粘剂在售其中防爆型继电器封边胶粘剂具备一定性能预计两年内公司还将逐步推出高品质的国产化热固与光固胶粘剂以进入相机镜头模组粘接领域未来公司将持续深入研发推广上述产品形成主流产品多元化营业收入多样化下游客户分散化的业务格局刻画多重业务增长曲线33行业大观风电叶片对环氧树脂要求越来越高预计2022-2026年全球新增年风电装机容量将超过100GW行业趋势风电叶片用环氧树脂需要满足风电叶片大型化轻量化趋势要求树脂基复合材料应用领域不断延伸未来风电机组单机容量将逐渐提升海陆风电均会向大型化发展随着发电机组向大型化发展风机的叶片长度不断增加对材料重量强度将提出更高要求为满足风电机组叶片的大型化和轻质化要求未来中国在风电叶片的生产中将更多使用碳纤维这就要求风电叶片用环氧树脂以最优程度实现与碳纤维的复合成为具有高性能的复合材料用于风电叶片的灌注成型同时叶片长叶根变大将导致叶片树脂灌注时间延长树脂放热峰变得难以控制请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1016中小盘IPO专题也带来铺层时间脱模时间等都相继延长而制造时间延长带来制造成本上升叶片用灌注树脂的技术发展趋势将朝着快速灌注低放热峰缩短后固化时间材料及制作工艺降本方向发展另一方面随着复合材料工业技术的飞速发展得益于具备质轻密强成型易稳定性强耐腐蚀质感美观等优良特性树脂基被越来越多的复合材料制造企业青睐当前以树脂基复合材料为代表的新型复合材料已被广泛应用于石油化工电子家电交通汽车航空航天能源工业等多种行业下游行业对新型复合材料用环氧树脂的要求也不断的提高需要更高效的阻燃性能更高的比强度更快的成型工艺等市场容量预计2022-2026年全球新增年风电装机容量将超过100GW2021年国内累计风电并网装机容量32848GW随着世界各国对环境问题认识的不断深入以及可再生能源综合利用技术的不断提升近年来全球风力发电行业高速发展根据全球风能理事会的统计数据2021年全球新增风电装机容量为936GW全球风电累计装机容量达到837GW同比增长1242022-2026年全球每年新增风电装机容量都将超过100GW国内方面根据中国电力企业联合会统计2020年中国新增风电并网装机容量7167GW同比增长17865累计风电并网装机容量28153GW2021年中国新增风电并网装机容量4757GW累计风电并网装机容量32848GW较2020年增长1668表11可比公司对比2020-2022惠柏新材毛利率ROE高于可比公司平均近3年营业收入年均2022年2022年2022年公司名称复合增速毛利率净利率ROE上纬新材-2241297452769聚合科技125113855611534平均51413415071152惠柏新材113311693621197数据来源Wind惠柏新材招股说明书开源证券研究所4中远通A20520SZ41全球领先的电源解决方案供应商营收净利持续增长公司主要从事通信电源新能源电源和工控电源等产品的研发生产和销售为通信新能源汽车和工业自动化控制等领域客户提供定制电源产品解决方案主要产品为通信电源新能源电源和工控电源公司深耕电源行业逾20年具备显著的市场先发优势VAPEL品牌已在业内树立了良好的品牌形象目前已与国内外大型通信设备厂商国内知名新能源汽车集成厂商和整车厂商国际领先的工业联接解决方案供应商等客户建立了良好的长期合作关系公司具备较强的技术创新能力掌握电力电子转换软件控制和结构工艺等核心技术依托平台优势围绕通信新能源汽车和工控领域的差异化需求进行产品创新研发搭建了定制化开发与预研一体化的综合平台持续投入进行未来技术储备的研究为客户开发定制电源产品2022年公司通信电源产品新能源电源产品工控电源产品其他主营业务以及其他业务收入分别为957121250090016亿元占总收入的比重分别为66768421744625112公司202020212022年营业收入分别为98414291439亿元CAGR为209对应归母净利分别为081110亿元CAGR为100公司业务发展态势良好尤其是随着5G基站建设的快速发展政企专网建设需求的增加作为公司主要产品的通信电源收入增加较多拉动了公司的业绩提升从细分产品来看请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1116中小盘IPO专题公司通信电源收入规模呈增长趋势主要系通信产品市场持续向好通信类主要客户订单呈增长趋势公司积极备货产品产量和销量有较大的提升公司新能源电源销售金额整体呈增长趋势主要系新能源市场好转蓝海华腾汇川技术比亚迪订单增多所致公司工控电源销售金额增长较快主要系工控市场需求增加并叠加供应链紧张等因素客户魏德米勒的订单大幅增加所致公司其他类电源产品销售整体上呈增长趋势主要系公司对其他行业的不断开拓以及新产品的研发量产模块电源以及用于激光光伏现代农业电源以及轨道交通的其他电源收入增加所致2020-2022年公司毛利率分别为238193194净利率分别为847769ROE分别为112132107图6中远通营收持续增长图72022年中远通毛利率有所提升2520单位亿元8060201540151020105050-202020202120220202020212022营业收入归母净利润营业收入增速归母净利润增速毛利率净利率ROE数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所表12中远通募集资金的主要用途计划投资总额项目名称达成后贡献万元本项目的实施有助于提升公司研发和测试水平提升产品性能优化产品结研发中心改造提升项目1291559构扩大研发队伍形成更多专利技术和知识成果全面提高公司自主研发能力强化核心技术的竞争力巩固公司在电源行业的竞争地位本项目的实施有助于公司购置信息化建设所需设备和软件定制CRMPDMERPOAEIP等信息化系统加大信息化配套设施投入实现公司跨324800企业信息化融合技术改造项目区域多部门的统一全面集成实时共享的业务协同和高效管理提升公司信息化管理和运营服务水平本项目完全达产后公司预计实现新增15万台年电源生产能力新增产能占近三年年均销量的479本项目实施有助于公司顺应对厂房内现有生产线进681008制造中心生产技术改造项目行自动化改造和技术升级引进先进的自动化设备全面提升公司生产的自动化水平有效提高公司产品质量和生产效率合计2297367资料来源中远通招股说明书开源证券研究所42公司亮点搭建一体化技术平台持续丰富电源产品矩阵铸就VAPEL品牌以及客户资源优势搭建定制化开发与预研一体化综合平台持续扩容产品矩阵产品应用领域不断丰富满足了下游客户多元性的产品和解决方案需求公司是国家认定的高新技术企业经过逾20年的技术和产品研发创新建立了电力电子转换软件控制结构工艺等先进技术平台掌握了功率变换技术同步整流技术PFC电压跟随输出电压微调控制技术等具有自主知识产权的相关核心技术基于对市场需求的深度分析公司制定了新产品研发战略一方面面向国内市场增加产品研发力度推进进口替请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1216中小盘IPO专题代另一方面面向国际市场开发适用于全球市场的标准化电源产品基于特有的新品研发管理模式公司围绕具体的行业应用需求不断快速研发新产品和升级技术保持了公司产品较强的市场竞争力同时公司通过以市场和客户需求为导向的研发模式坚持生产一代开发一代预研一代的科研方针保持研发工作的连续性与前瞻性进一步提升了公司产品的市场竞争力凭借持续的研发能力公司从通信领域起步逐步进入了国家法律法规和产业政策大力支持的工控领域新能源领域和其他应用领域并不断提升自主研发的深度和广度持续推出新产品丰富电源产品矩阵并巩固了公司的市场地位基于长期的业务合作和研发经验积累公司将平台化技术与不同行业应用的差异化需求快速结合每年开发数百种新机型产品种类齐全充分覆盖了通信新能源汽车工控和其他应用领域客户的需求依托市场先发优势横跨多个下游领域建立了客户资源优势VAPEL品牌在行业内打造了良好的品牌形象提升了公司综合竞争力公司深耕电池行业逾20年对市场建立了深刻的理解行业经验与业务开发能力积累深厚从而在相对激烈的竞争中获得了一定的市场先发优势经过多年的持续经营公司凭借自身的技术研发实力和良好的品牌信誉为客户定制开发并销售性能稳定品质可靠的产品从而在通信新能源汽车和工控等细分领域积累了优质的客户资源在通信领域公司客户以国内外大型通信设备厂商为主在新能源领域公司拥有汇川技术英威腾蓝海华腾吉利比亚迪等国内知名新能源汽车集成厂商和整车厂商客户培育了优质客户群在工控领域公司与国际领先的工业联接解决方案供应商魏德米勒等客户建立了良好的长期合作关系在此基础上公司坚持以客户需求为导向开发具备较强竞争力的解决方案并加强产品质量控制和售后服务和优质客户形成了长期良好的战略合作关系在业内树立了VAPEL良好的品牌形象使得公司在技术产品服务和品牌等方面形成了综合性的竞争优势建立了较强的市场竞争力43行业大观新基建催生电源产品增量需求2021年我国通信电源市场规模达到175亿元行业趋势5G基站建设新能源汽车充电桩大数据中心等为电源提供了广泛的应用场景未来将带动电源市场规模的增长一方面5G通信基础设施建设投资需求将通过移动通信的大小基站间接拉动通信电源系统的需求为通信电源市场带来新增的市场空间5G大基站的用电功率相对于3G4G将有较大程度的提升将产生更大的通信电源设备更新需求同时高密度小基站的铺建将产生较大的通信设备的新建需求另一方面随着新能源汽车产业政策体系的逐渐完善和不断落地新能源汽车车载电源和充电桩产品将有望分享整个产业快速增长带来的市场机会新能源汽车市场的爆发式增长和强大的政策体系双重驱动新能源汽车充电设施行业的快速发展但目前车桩配比严重不足市场需求庞大充电设备具有广阔的成长空间在碳排放目标以及新基建的激励下我国充电基础设施有望开始新一轮的高速增长此外随着中国经济的发展居民收入水平的提升和人口结构转型人口红利逐渐减弱人工成本上涨将助推我国制造业自动化水平的提升现代制造业对产品一致性精度和效率的要求越来越高机器替代人工的进程加速制造业工控需求持续提升全球和中国工业自动化需求提升将助推工控市场规模稳步增长为工控电源行业的发展奠定良好的市场基础市场容量2021年我国电池总产值规模达到3910亿元2021年我国通信电源市场规模达到175亿元随着中国宏观经济的高速发展人民生活水平的不断提高以请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1316中小盘IPO专题及社会电气化程度的逐步提升我国电源产业总体上一直保持着平稳的增长2021年中国电源产业继续呈现出良好的发展态势电源总产值规模达到391000亿元较2020年同比增长1892通信电源领域通信产业的发展为国内通信设备制造商的发展提供了良好的发展契机同时也带动了电源行业的快速发展根据中国电源学会和中自集团统计2021年中国通信电源市场规模达到175亿元同比增长1076新能源电源领域车载充电机是新能源汽车必不可少的核心零部件其市场规模随着新能源汽车市场的快速增长而扩大2021年国内电动汽车车载充电机市场规模约达到111亿元同比增长4416根据工业和信息化部数据截至2022年底全国累计建成充电桩521万个换电站1973座充换电基础设施建设速度明显加快工控电源领域根据Omdia统计2021年全球工业自动化设备市场规模达到223383亿美元预计2022年将同比增长846根据中国工控网统计我国自动化及工业控制市场规模总体呈波动上升趋势具有一定的周期性2020年我国工业自动化产品和服务整体市场规模为2057亿元2021年达到2530亿元同比增长222022年同比增长32表13可比公司对比2020-2022中远通成长性净利率高于可比公司平均近3年营业收入年均2022年2022年2022年公司名称复合增速毛利率净利率ROE中恒电气5952124-351-245新雷能4260478016981861动力源5622799-104-182平均18063234414478中远通209119446931068数据来源Wind中远通招股说明书开源证券研究所5风险提示宏观经济风险新股发行制度变化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1416中小盘IPO专题特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持outperform预计相对强于市场表现520证券评级中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持预计相对弱于市场表现5以下看好underperformoverweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的underperform612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1516中小盘IPO专题法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号号楼45层楼10层邮编518000邮编200120邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1616