隔夜贵金属价格进一步反弹，以伦敦金计价的国际金价涨0.75%收于1874.33美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价涨0.91%，收于22.033美元/盎司。国内方面，金银表现偏弱，沪金沪银表现均不及外盘。不过我们认为贵金属内强外弱格局未变，依旧值得关注。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。而经过国庆长假调整，海外cftc机构净持仓转负，根据历史经验，净持仓很难持续为负，每次转正都伴随价格的反弹。此外，白银进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，建议关注3个月内白银表现。

研究报告全文：2023年10月12日星期四商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄隔夜贵金属价格进一步反弹以伦敦金计价的国际金价涨075收于187433美元盎司以伦敦银计价的国金际银价涨091收于22033美元盎司国内方面金银表现偏弱沪金沪银表现均不及外盘不过我们白认为贵金属内强外弱格局未变依旧值得关注白银矿山供应存在问题全年减产可能性越来越大光伏需银求旺盛但是印度珠宝首饰需求低迷不过排灯节可能依旧存在短期备货需求银币投资中性变数在于宏观etf需求而经过国庆长假调整海外cftc机构净持仓转负根据历史经验净持仓很难持续为负每次转正都伴随价格的反弹此外白银进口利润始终未能打开国内光伏电子等需求持续走高而交易所库存还在快速去化未来价差可能进一步扩大至进口利润建议关注反套机会中长期观点高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决美联储看着后视镜开车依旧存在黑天鹅黄金白银值得多配建议关注3个月内白银表现基本金属招商评论昨日盘面下行较上一交易日跌30元吨跌幅为021华东通氧553现货平均价为15400元吨较主力合约收盘价升水1210元吨扩大661据网络公开信息不完全统计今年19月份涉及高纯石英砂的项工目规划产能已超过60万吨9月中国工业硅产量在3563万吨环比增加354万吨增幅11同比增幅业在1022023年1-9月份累计工业硅产量在26552万吨环比8月增加352高成本的支撑下部分硅硅厂仍坚挺报价下游接货能力有限上下游心态博弈整体市场成交平淡操作上主力合约跌幅很小其他合约有所上涨市场对后市有一定信心预计短期盘面偏强震荡仅供参考10月11日广期所碳酸锂2401合约小幅反弹收至155900元吨持仓量继续上升交易量有所下降中联金碳酸锂2311合约收至16050千克SMM电池级碳酸锂现货价格持平至1690万元吨连续多日持平期货反弹推动价差走窄至131万元吨中期锂盐精矿供给放量确定性较高叠加海外大型矿山仍处于超高碳利润状态碳酸锂01价格仍偏高期现均下行趋势比较明确部分锂盐厂商宣布减产检修上周产业链酸整体小幅去库目前看来15万元吨价格短线缺有一定支撑近期期货价格持续反弹现货报价持稳但预计锂做多价值不大需求被交易相对充分未来数个季度矿端供给放量仍是核心矛盾点策略短线观望中线逢高布加空风险海外矿山增投产不及预期需求侧政策落地强度超预期昨日铜价震荡运行美联储会议纪要再曝分歧多数人认为可能适合再次加息新美联储通讯社称9月会议以来美债收益率攀升可能替代美联储最后一次加息美债收益率下行美元走弱供应端铜矿TC周度铜小幅下行伴随冶炼产能提升铜矿紧张逐渐体现华东华南平水铜现货升水70元和100元国内back结构小幅走弱进口现货盈利450元附近进口窗口持续打开精废价差350元对铜价形成支撑操作上短期或继续区间震荡建议暂时观望仅供参考昨日锌价延续下跌趋势日内跌079收于21285元吨供应端四季度虽矿山有缩紧预期但冶炼厂高锌开工格局不改供应宽裕走向需求端月差收窄现货升水下滑明显成交不佳下游节后补库需求偏弱综合来看低库存支撑下锌价易涨难跌但市场情绪偏消极短期价格或窄幅震荡为主建议离场观望昨日氧化铝价格震荡走强近期广西地区个别氧化铝企业因矿石供应紧张影响部分氧化铝产能同时广西地氧区部分氧化铝厂于10月有检修预期预计影响月内产量共计3万吨山东现货在2920元附近广西和山西化2980元附近期货盘面相对偏强另外市场对于未来氧化铝山西地区的赤泥问题表示担忧以及采暖季的检铝修也可能影响产量短期氧化铝进口现货亏损80元左右预期氧化铝短期维持震荡偏强格局昨日铅价震荡下跌日内跌幅088现货市场对10合约升水报价10-11月差扩大收于120元吨附近铅期现差收窄至100元吨左右持货商交仓吸引力下降供应端四季度铅精矿紧缺延续蓄电池价格仍高位敬请阅读末页的重要说明期货研究震荡原料供应偏紧成本支撑延续消费端蓄电池持货商并未下调价格并由于铅价高位开工率有较明显回落综合来看消费临近旺季尾声铅价或高位承压但考虑成本支撑铅价回落相对有限短期预计窄幅震荡为主建议离场观望10月11日沪镍11合约小幅下跌126至150710元吨据SMM数据电解镍现货价格报150600157200元吨镍豆环比-2025元吨至149200元吨进口镍现货对沪镍升水50元吨金川镍现货均升水6100元吨基本持平镍矿方面菲律宾进口红土镍矿15CIF环比持平650美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平至11525点新能源方面电池级硫酸镍均价持平至32550元吨镍宏观层面有色金属价格整体小幅反弹关注国内9月金融数据产业层面10月锂电产业链旺季排产环比改善但整体弱于季节性三元材料环比同比均负增长旺季再度落空镍铁价格高位维持对沪镍不锈钢与硫酸镍等含镍价格继续构成支撑逻辑LME镍库存位于半年度高位或持续压制镍价沪镍震荡看待短线围绕15万元吨震荡概率较大中线关注上游镍铁价格波动昨日锡价震荡企稳宏观方面美债收益率下行美元走弱短期支撑金属价格现货来看锡价调整后节后现货成交明显走强可交割品牌升水上行到500-700元上期所锡仓单再度减少341吨至6328吨锡而LME锡库存去库20吨至7540吨国内back结构走强现货进口盈利2500元后市来看消费电子需求改善正在发生股市走势也能佐证市场乐观预期供应端佤邦依旧未曾复产停产时间已经超两个月预期锡价支撑较强短期震荡运行仅供参考黑色产业找钢口径螺纹表需环比上升52万吨至320万吨较节前9月28日的352万吨仍相差32万吨钢谷口螺径螺纹表需环比上升91万吨至427万吨较节前457万吨仍相差30万吨去库速度恢复略慢产量较为稳纹定总体需求端情况略逊于旺季预期供应端钢厂螺纹生产维持亏损后续产量预计以稳为主短期螺纹供钢需略偏弱消息面彭博报导中国考虑出台新的刺激措施和提高赤字以实现增长目标刺激市场情绪操作上建议观望为主10月11日不锈钢11合约震荡收至14645元吨镍不锈钢比价小幅走弱据SMM口径无锡3042B不卷切边报价环比持平至15350-15550元吨区间废不锈钢价格环比-150持平至10750元吨上周Mysteel锈300系不锈钢产品季节性补库镍铁价格高位持平同时下游不锈钢厂亏损减产短期不锈钢价格驱动不明钢不锈钢震荡看待继续关注镍不锈钢空头比价交易钢联口径澳洲向中国发货环比下降256万吨至1491万吨巴西全球发货环比下降472万吨至522万吨到铁货环比下降359万吨至2035万吨铁矿消费表现远强于历史同期规律钢厂利润持续恶化螺纹热卷双矿双亏损其他品种中除冷轧卷尚有利润外其他品种亦接近或已经亏损后续高炉产量将稳中有降整体供需石维持偏强但或阶段性转弱操作上建议观望为主择机短线尝试铁矿15反套农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆下跌供应端美豆处于收割阶段截止到10月8日当周美豆收割率为43去年同期为41五年均值为37需求端美豆出口进度偏慢整体来看美豆仍在交易收获压力及弱出口驱动偏弱另外关注今晚USDA报告市场平均预期美豆单产自501蒲氏耳英亩下调至499豆粕蒲氏耳英亩美豆库存22亿蒲氏耳上调至233亿蒲氏耳国内市场近端来看国内大豆季节性去库而豆粕逆季节性累库价格维度国内现货情绪弱负反馈单边跟随外盘驱动向下关注10月USDA报告指引观点仅供参考昨日c2401延续跌势东北新粮上市增加下游收购心态谨慎华北新粮大范围收割上市供应增加当前拍卖稻谷替代有一定优势稻谷供应持续增加后期进口谷物到港较多新作增产随着新粮逐步玉米上市现货价格承压下游观望情绪浓厚贸易商收购心态谨慎各环节库存低位回升秋收压力过去前期价预计震荡偏弱观点仅供参考敬请阅读末页的重要说明期货研究阶段性油脂延续弱势交易季节性累库周期及油脂油料供应压力供应端MPOB报告显示9月马棕产量环比43至183万吨处于季节性增产周期而需求端MPOB报告显示9月出口环比-21至120油脂万吨阶段性来看国际市场驱动仍偏弱而国内油脂整体库存中性水平单边跟随国际市场阶段驱动向下观点仅供参考昨日jd2311合约窄幅震荡全国蛋价走弱产区供应有压力销区补货但对蛋价提振有限随着补货鸡蛋继续后期蛋价有望企稳反弹但补货结束后伴随着产能逐步上升蔬菜替代增加饲料成本下降蛋价预计将步入季节性下跌通道观点仅供参考昨日lh2401合约小幅反弹全国猪价继续走弱市场供应充足屠企宰量低位白条走货难度大10生猪月出栏量预计较9月环比增加24-29左右供应压力进一步增加10月预计对应着年度出栏高点加上节后需求走弱当前二育谨慎供应后移预计有限10月猪价预计偏弱运行观点仅供参考能源化工招商评论昨天lldpe主力合约小幅震荡华北低价现货8010元吨01基差盘面减20基差持稳成交一般近期海外美金价格持稳为主进口窗口关闭供给端前期检修装置逐步复产叠加新装置投放国产供应逐步回升进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大后期总体供应环比回升但压力尚可LLDPE需求端下游处于农地膜旺季节后补库存总开工率环比小幅回升同比仍处于历年正常偏低水平策略今年pe全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp短期节日期间上游大幅累库存产业链库存中性基差持稳农地膜旺季短期震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2美国加息力度3下游订单情况4新装置投放情况昨日华东现货价格5915元吨现货基差走强至55元吨基本面来看PX供需偏紧但10月中下调油需求走弱预计PX供应将有所回升PTA检修装置重启推迟供应下降需求端聚酯开工负荷维持在89附近聚酯库存节后明显累积下游开工负荷虽提升但备货意愿不高综合来看PX供需边际宽PTA松PTA供应过剩压力缓解交易维度10月中下汽油和调油需求边际走弱关注近端做缩PXN价差的机会PTA短期供应压力缓解但中期压力依旧较大可逢高沽空PTA加工费风险点需求超预期装置检修情况新产能投产进度昨天pp主力合约小幅震荡华东PP现货7540元吨基差01盘面加80基差持稳成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端九月三套新装置投产部分检修装置逐步复产进口窗口关闭出口关闭后期总供应环比加大PP需求端下游处于传统需求季节性旺季短期下游总体开工率环比小幅回升但同比仍处于历年正常偏低水平策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润mtopdh仍是主线短期国庆期间上游大幅累库存产业链库存中性叠加新增三套装置投放供应压力加大短期盘面震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2美国加息力度3下游订单情况昨天主力合约小幅震荡华东现货价格8550元吨成交一般供给端新装置投产及前期检修装置复产十月将预期小幅累库存需求端下游新装置投放需求增加总体开工率环比小幅回升同比仍处于同期正常偏低水平EB策略短期来看国庆期间苯乙烯大幅累库存但仍处于正常偏低水平纯苯库存小幅去化处于低位不过供需边际走弱短期盘面震荡偏弱跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润风险点1俄乌事件发酵情况2美国加息力度3下游订单情况情况昨日华东现货价格3990元吨现货基差走强至-92元吨基本面来看MEG供应下降后续有陕煤装置轮检华东港口库存小幅累库至1174万吨需求端聚酯开工负荷维持在89附近聚酯库存节后明MEG显累积产销清淡下游开工负荷虽提升但备货意愿不高综合来看10月EG紧平衡交易维度煤炭价格走强对EG价格有所支撑区间震荡为主短期建议观望风险点需求超预期装置检修情况新装置投产进度敬请阅读末页的重要说明期货研究巴以冲突缓和原油风险溢价回落原油月差也出现大幅回落表明现货紧张正在缓解API数据显示原油上周美国原油和汽油库存将再次大幅累积柴油去库种种迹象表明需求可能需要下调因此油价回落预计油价短期将保持美元震荡80-90敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明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