隔夜贵金属价格走平，以伦敦金计价的国际金价微跌0.04%收于1860.005美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价跌0.21%，收于21.883美元/盎司。国内方面，周一尾盘的现货抛盘，打压了市场人气，也令价格陷入震荡。不过我们认为贵金属回调告一段落，后期存在反弹基础。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。近期内外价差扩大，即使放开部分供应，但是内外息差未见改变，内强外弱格局不改，价差还有进一步扩大可能。尤其是白银，进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，建议关注3个月内白银表现。

研究报告全文：2023年10月11日星期三商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄隔夜贵金属价格走平以伦敦金计价的国际金价微跌004收于1860005美元盎司以伦敦银计价的国际金银价跌021收于21883美元盎司国内方面周一尾盘的现货抛盘打压了市场人气也令价格陷入白震荡不过我们认为贵金属回调告一段落后期存在反弹基础白银矿山供应存在问题全年减产可能性越银来越大光伏需求旺盛但是印度珠宝首饰需求低迷不过排灯节可能依旧存在短期备货需求银币投资中性变数在于宏观etf需求近期内外价差扩大即使放开部分供应但是内外息差未见改变内强外弱格局不改价差还有进一步扩大可能尤其是白银进口利润始终未能打开国内光伏电子等需求持续走高而交易所库存还在快速去化未来价差可能进一步扩大至进口利润建议关注反套机会中长期观点高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决美联储看着后视镜开车依旧存在黑天鹅黄金白银值得多配建议关注个月内白银表现3基本金属招商评论昨日盘面上行较上一交易日涨235元吨涨幅为167华东通氧553现货平均价为15400元吨较主力合约收盘价升水1135元吨收窄884供应端9月中国工业硅产量在3563万吨环比增加354万工吨增幅11同比增幅在1022023年1-9月份累计工业硅产量在26552万吨同比增幅在352需业求端下游铝厂以及贸易商端询价热度不高小批量采购满足刚需下游硅片价格继续走跌市场情绪转弱硅但目前多晶硅库存仍处于相对低位价格暂时稳定操作上目前上游开工率较高下游消费有限短时间供需格局难有改变预计短期盘面平稳运行仅供参考昨日铜价企稳于66000一线美联储多高官再就美债收益率影响发声新美联储通讯社11月料暂停加息同时彭博称中国可能出台新的刺激政策提升赤字率提振经济供应端当期供应相对宽松国内精铜月铜度产量有望保持在100万吨以上伴随铜冶炼继续投产粗铜废铜依然偏紧精废价差350元附近华东华南平水铜现货升水60元和20元进口窗口持续打开现货盈利500元操作上关注本周CPI和美联储议息会议纪要和66000支撑情况仅供参考10月10日广期所碳酸锂2401合约偏强震荡收至151900元吨持仓量交易量均有所修复中联金碳酸锂2311合约收至1570千克SMM电池级碳酸锂现货价格持平至1690万元吨价差走平至171万元吨碳全天锂主要价格表现平淡中期锂盐精矿供给放量确定性较高叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态酸碳酸锂01价格仍偏高期现均下行趋势比较明确部分锂盐厂商宣布减产检修目前看来15万元吨价锂格短线有一定支撑但近期反弹力度偏弱而23Q4-24Q1矿端供给放量仍是核心矛盾点做多价值不高策略短线观望中线逢高布加空风险海外矿山增投产不及预期需求侧政策落地强度超预期昨日锌价经历大幅下跌日内跌幅达到304ILZSG表示2023年由于全球需求增长低于预期预计出现248万吨过剩市场避险情绪升级资金偏谨慎供应端四季度虽矿山有缩紧预期但冶炼厂高开工格局锌不改供应宽裕走向供应端四季度虽矿山有缩紧预期但冶炼厂高开工格局不改供应宽裕走向需求端昨天现货市场货量增多升水偏弱势运行部分地区下游补库综合来看低库存支撑下锌价易涨难跌但市场情绪偏消极短期价格或窄幅震荡为主建议离场观望昨日铅价下跌日内跌194持货商出货积极性稍降供应端原生铅维持正常生产再生铅开工率居高企业盈利较高整体供应偏过剩消费端下游观望态度较浓散单成交有限炼厂出货贴水收窄较多但铅部分非交割品牌仍有大贴水出货综合来看成本支撑遭遇节后累库铅价短期窄幅波动为主操作上建议观望镍10月10日沪镍11合约小幅上涨收至151650元吨据SMM数据电解镍现货价格报149400157000敬请阅读末页的重要说明期货研究元吨镍豆环比2475元吨至151225元吨进口镍现货对沪镍平水金川镍现货均升水6100元吨略有下降镍矿方面菲律宾进口红土镍矿15CIF环比持平650美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比-25至11525点新能源方面电池级硫酸镍均价100至32550元吨宏观层面有色金属价格继续因海外宏观压制而普跌市场预期国内政策加码产业层面10月锂电产业链旺季排产环比改善但整体弱于季节性三元材料环比同比负增长镍铁价格高位略有回落对沪镍不锈钢与硫酸镍等含镍价格继续构成支撑逻辑此外纯镍社会库存加速回补沪镍震荡看待短线围绕15万元吨震荡概率较大中线关注上游镍铁价格波动昨日锡价企稳于21000元供应端银漫虽然释放产量但佤邦依旧没有复产9月几乎没有来自缅甸锡矿锡进口供应再度紧张预期依旧存在需求端伴随锡价下跌国内成交改善明显交割品升水300-600元进口现货依然盈利3000元左右操作上短期锡价或企稳震荡运行仅供参考黑色产业钢材库存节日期间攀升较快部分地区品种库存持续创下历史新高螺纹库存厂库加社库大样本合计环比增加793万吨至10472万吨较去年同期垒库速度增56万吨至10519万吨相比略有加快热螺卷库存厂库加社库合计环比增加327万吨至5868万吨较去年同期垒库速度增305万吨至5058纹万吨相比有一定提高且目前库存水平位于历史同期新高供应端钢材利润持续被压缩高炉检修范围扩钢大但近日原料下行幅度略大于钢材利润亦有小幅恢复后续产量将以下降为主但下行空间亦较为有限操作上建议观望为主前期钢材空单持有套利建议观望为主10月10日不锈钢11合约继续偏弱下跌至14540元吨镍不锈钢比价小幅走高据SMM口径无锡3042B不卷切边报价环比持平至15450-15500元吨区间废不锈钢价格环比持平至10900元吨上周Mysteel300锈系不锈钢产品补库657万吨镍铁价格略有回落同时下游不锈钢厂亏损减产推动不锈钢价格下跌钢不锈钢震荡看待关注镍不锈钢空头比价交易入场机会周一45港铁矿库存环比下降219万吨至11亿吨钢厂厂内库存环比下降335万吨至995万吨同比下降铁140万吨库销比环比下降36天至169天继续维持历年同期最低水平总体而言铁矿库存天数和绝对矿水平都明显处于历史低位日均生铁产量环比降198万吨至24701万吨同比增加71万吨市场预期石10月日均生铁产量或在245万吨以上整体铁矿供需维持偏强但螺纹热卷生产双双亏损其他品种利润亦持续被压缩操作上建议观望为主农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆反弹供应端美豆处于收割阶段截止到10月8日当周美豆收割率为43去年同期为41五年均值为37需求端美豆出口进度偏慢整体来看美豆仍在交易收获压力及弱出口另外关注10月12日USDA报告市场平均预期美豆单产自501蒲氏耳英亩下调至499蒲氏豆粕耳英亩美豆库存22亿蒲氏耳上调至233亿蒲氏耳国内市场近端来看国内大豆季节性去库而豆粕逆季节性累库价格维度国内现货情绪弱负反馈单边跟随外盘驱动向下关注10月USDA报告指引观点仅供参考昨日c2401窄幅震荡东北新粮上市增加下游收购心态谨慎华北新粮大范围收割上市供应增加当前拍卖稻谷替代有一定优势稻谷供应持续增加后期进口谷物到港较多新作增产随着新粮逐步玉米上市现货价格承压下游观望情绪浓厚贸易商收购心态谨慎各环节库存低位回升秋收压力过去前期价预计震荡偏弱观点仅供参考昨日马盘收低交易马棕库存上升至231万吨供应端MPOB报告显示9月马棕产量环比43至183油脂万吨处于季节性增产周期而需求端MPOB报告显示9月出口环比-21至120万吨阶段性来看国际市场驱动仍偏弱而国内油脂整体库存中性水平单边跟随国际市场阶段驱动向下观点仅供参考昨日jd2311合约延续跌势全国蛋价走弱产区供应有压力销区补货但对蛋价提振有限随着补货鸡蛋继续后期蛋价有望企稳反弹但补货结束后伴随着产能逐步上升蔬菜替代增加饲料成本下降蛋价预计将步入季节性下跌通道观点仅供参考敬请阅读末页的重要说明期货研究昨日lh2311合约下跌245全国猪价继续走弱市场供应充足屠企宰量低位白条走货难度大生猪10月出栏量预计较9月环比增加24-29左右供应压力进一步增加10月预计对应着年度出栏高点加上节后需求走弱当前二育谨慎供应后移预计有限10月猪价预计偏弱运行观点仅供参考能源化工招商评论昨天lldpe主力合约小幅下跌华北低价现货8000元吨01基差盘面减20基差持稳成交一般近期海外美金价格持稳为主进口窗口关闭供给端前期检修装置逐步复产叠加新装置投放国产供应逐步回升进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大后期总体供应环比回升但压力尚可LLDPE需求端下游处于农地膜旺季节后补库存总开工率环比小幅回升同比仍处于历年正常偏低水平策略今年pe全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期单边逢低做多为主及关注逢低买塑料空pp短期节日期间上游大幅累库存产业链库存中性基差持稳农地膜旺季短期震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2美国加息力度3下游订单情况4新装置投放情况昨日华东现货价格5965元吨现货基差走强至45元吨基本面来看PX供需偏紧但汽油裂解价差走弱10月中下调油需求走弱预计PX供应将有所回升PTA检修装置重启推迟供应下降现货流动性依旧宽松需求端聚酯开工负荷维持在89附近聚酯库存节后明显累积产销清淡下游PTA开工负荷虽提升但备货意愿不高综合来看PX供需边际宽松PTA供应过剩压力缓解交易维度10月中下汽油和调油需求边际走弱关注近端做缩PXN价差的机会PX2405合约的供需格局依旧偏紧PTA短期供应压力缓解但中期压力依旧较大可逢高沽空PTA加工费风险点需求超预期装置检修情况新产能投产进度昨天pp主力合约延误小幅下跌华东PP现货7540元吨基差01盘面加80基差走强成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端九月三套新装置投产部分检修装置逐步复产进口窗口关闭出口关闭后期总供应环比加大PP需求端下游处于传统需求季节性旺季短期下游总体开工率环比小幅回升但同比仍处于历年正常偏低水平策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润mtopdh仍是主线短期国庆期间上游大幅累库存产业链库存中性叠加新增三套装置投放供应压力加大短期盘面震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2美国加息力度3下游订单情况昨天主力合约延续小幅下跌华东现货价格8520元吨成交一般供给端新装置投产及前期检修装置复产十月将预期小幅累库存需求端下游新装置投放需求增加总体开工率环比小幅回升同比仍处于同期正常偏低水平EB策略短期来看国庆期间苯乙烯大幅累库存仍处于正常偏低水平纯苯库存小幅去化仍处于低位不过供需边际走弱短期盘面震荡偏弱跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润风险点1俄乌事件发酵情况2美国加息力度3下游订单情况情况昨日华东现货价格4005元吨现货基差走强至-93元吨基本面来看MEG供应下降后续有陕煤装置轮检华东港口库存小幅累库至1174万吨需求端聚酯开工负荷维持在89附近聚酯库存节后明MEG显累积产销清淡下游开工负荷虽提升但备货意愿不高综合来看10月EG紧平衡交易维度煤炭价格走强对EG价格有所支撑区间震荡为主短期建议观望风险点需求超预期装置检修情况新装置投产进度敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出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