研究报告全文：期货研究报告商品研究专题报告碳排放专题研究一境内外碳排放市场介绍2023年9月28日专题报告随着全球气候变化问题的日益严重碳排放市场作为一种新兴的环保金融工具正在逐渐受到各国政府和投资者的重视绿色低碳发展是我国重要战略碳排放权是减排重要工具碳交易市场应运而生本报告旨在对中国和全球碳排放交易市场作出初步介绍为投资者提供参考第一部分碳排放市场背景本部分介绍了中国碳排放市场的背景和发展历程包括区域试点阶段和全国交易阶段的情况以及碳交易衍生产品和服务的种类和特点目前我国碳排放市场在试点阶段进展顺利但在全国交易阶段仍面临着一些挑战如市场参与者的不足交易规则的不完善等第二部分我国碳交易市场现况和复盘本部分介绍了中国碳交易市场的现状和历史复盘包括区域市场和全国统一市场的情况以及市场的交易规则价格走势和参与者情况等未来中国碳排放市场需要进一步完善交易机制和监管体系吸引更多的市场参与者提高市场的流动性和效率第三部分欧盟碳交易市场经验研究员马芸8618682466799本部分主要总结了欧盟碳交易市场的经验和教训包括市场的发展历程交mayuncmschinacomcn易机制和监管体系等以及对我国碳交易市场的启示和借鉴F3084759Z0018708风险提示国内政策变化海外能源断供敬请阅读末页的重要声明商品研究正文目录一碳排放交易背景进展与衍生产品4一区域试点阶段4二全国交易阶段7三碳交易衍生产品和服务9二我国碳交易市场现况和复盘11一区域市场11二全国统一市场现况和复盘14三欧盟碳交易市场经验19一EUETS19二产品和交易所20三期货市场20四结语21敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究图表目录图1强制碳排放配额交易流程无金融机构参与6图2强制碳排放配额交易流程有金融机构参与6图3CCER交易需要经过项目备案-核证-签发减排量三步7图4我国四大工业碳排放量占比较高12图5各区域市场累计成交量截至202391912图6各区域市场成交均价情况截至202391912图7成交情况具有明显的季节性13图8成交均价复盘一线城市碳排放权价格高于非一线城市14图9全国统一市场以大宗协议交易为主累计成交量单位万吨截至201991916图1020212022年度成交数据17图11全国统一市场为碳交易提供了价格上限17图12EUETS碳排放配额下降趋势明显20图13欧洲净碳排放有所降低20图14EUA期货日度成交量十万吨CO2MA1021图15EUA期货日度结算价欧元吨CO221表1各地碳排放交易试点启动日期4表2上海环境能源交易所碳排放会员资格5表3减排项目主要类型7表4区域市场覆盖行业11表5第二个履约周期配额更为紧缩14表6配额分配倒逼发电企业降低碳排放强度15表72023年全国重点排放单位分布15表8欧盟碳交易市场现货产品一览20敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究一碳排放交易背景进展与衍生产品绿色低碳发展是我国重要战略碳排放权是减排重要工具2011年以来我国碳排放市场经历了区域试点全国交易两个时期其中2011-2021年为区域试点阶段2021年以来为全国交易阶段一区域试点阶段2011年10月29日国家发改委办公厅发布关于开展碳排放权交易试点工作的通知要求北京天津上海重庆湖北广东深圳七省市开展碳排放权交易试点工作2013年各地陆续启动交易试点至2016年底上述七省市和四川福建试点均已启动表1各地碳排放交易试点启动日期试点省市交易启动日期交易机构排放配额简称深圳2013年6月18日深圳排放权交易所SZA上海2013年11月26日上海环境能源交易所SHEA北京2013年11月28日北京环境交易所北京绿色交易所BEA广东2013年12月16日广州碳排放权交易所GDEA天津2013年12月26日天津排放权交易所TJEA湖北2014年4月2日湖北碳排放权交易中心HBEA重庆2014年6月19日重庆联合产权交易所重庆碳排放权交易中心CQEA四川2016年12月6日四川联合环境交易所-福建2016年12月22日海峡股权交易中心FJEA资料来源深圳排放权交易所上海环境能源交易所北京环境交易所广州碳排放权交易所天津排放权交易所湖北碳排放权交易中心重庆联合产权交易所四川联合环境交易所海峡股权交易中心招商期货除了四川联合环境交易所仅支持自愿减排量交易CCER外其他各交易所均实行强制碳排放配额交易与自愿减排量交易CCER并行的双轨交易模式根据交易模式不同交易规则和流程也有所不同区域性碳排放权交易市场由各辖区自主进行碳配额分配交易由于各辖区规范不同分配权不同一般情况下碳排放配额不能进行跨区交易CCER是国家核证可以跨区交易部分区域自行开发的核证减排量品种只能在区域市场内交易如广碳所开发的PHCER只能在广碳所进行交易碳排放规则主要针对制造业上游企业后续影响深远因此碳排放市场并不只有被纳入配额管理的单位参与敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究1市场参与者首先参与碳排放权交易需要成为交易会员以上海环境能源交易所为例交易会员被划分为两类自营类会员和综合类会员二者的申请条件和业务范围如下表2上海环境能源交易所碳排放会员资格申请条件业务范围已被纳入配额管理的单位或1中华人民共和国境内登记注册的企业法人或者其他经济组织注册资本不低于人民币100万元自营类会员自营业务2承认并遵守交易所的交易规则及相关业务细则3具有满足开展业务所需要的设备设施4交易所根据市场发展需要和审慎原则规定的其他条件除自营类会员的申请条件外还需具备1净资产不低于1亿元2具备符合开展代理业务所需的技术系统并具有从事代理相关业综合类会员自营业务和代理业务务的营业场所3具备5名以上具有碳排放交易业务知识的专业人员4具有符合要求的业务运作规则风险管理制度资料来源上海环境能源交易所招商期货符合投资者适当性制度要求的企业或组织可以申请取得交易所会员资格或者委托综合类会员进行交易由于我国的碳交易市场刚刚起步目前市场参与者不多且多为发电钢铁等重工企业金融机构参与较少交易较为清淡在欧盟韩国瑞士等海外市场中碳交易发展较为成熟金融中介及其他第三方机构也有广泛参与金融机构参与碳交易市场好处有二其一金融机构可以将碳排放排污权等纳入资产配置对冲部分市场风险增强投资组合表现其二金融机构的参与也大大提升了碳交易市场的流动性有利于实体企业进行碳交易和国家实现碳达峰碳中和目标2配额交易对于强制碳排放配额交易而言碳排放权市场参与者围绕着政府强制分配的减排额度而交易根据全国碳排放权交易管理办法试行目前我国碳排放权的减排额度以无偿分配为主后续将适时引入有偿分配并提高有偿分配的比例当无金融机构参与碳排放交易时碳排放配额交易流程如图1所示各地政府制定排放目标后向需要承担减排义务的单位分配碳排放额度和确定履约期履约期时如果企业排放量超出额度则企业需要寻找额度盈余单位作为卖方购买额度补齐额度否则将面临处罚反之如果企业减排出色有额度盈余则可以在市场上以盈余额度换取收益敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究图1强制碳排放配额交易流程无金融机构参与资料来源生态环境部招商期货当有金融机构或其他中介机构参与时碳排放配额交易流程如图2所示由于不受政府的碳排放配额限制金融机构的交易环境较为宽松可以根据市场行情双向交易获取收益图2强制碳排放配额交易流程有金融机构参与资料来源生态环境部招商期货3核证自愿减排量CCER交易除了政府强制配额交易外碳交易市场的另一交易方式为核证自愿减排量交易目前我国实行这一交易方式依据的标准为中国核证自愿减排量ChinaCertifiedEmissionReductionCCER与政府规定的配额不同CCER主要靠企业或单位自主申请减排项目待项目注册备案实施完成减排量经核证后减排量才能备案并挂牌交易减排项目众多经分类后主要的项目类型如表3所示敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究表3减排项目主要类型项目类别举例水电项目风电项目或其他可再生能源发电项目生物质残渣并网发电针对工业设能源施的能效提高和燃料转换措施等水泥厂余热回收利用发电水泥生产中增加添加剂回收工业设施尾气中的二氧化碳工业代替生产二氧化碳所用化石燃料等家畜养殖业通过利用粪便发酵产生的沼气实现温室气体减排项目垃圾废水处理垃圾填埋气项目垃圾堆肥和焚烧污水厌氧处理中甲烷气回收等造林再造林在草地农地湿地退化土地缺乏管理土地等基于CCER造林或再造林资料来源生态环境部招商期货进行CCER或其他自愿减排量交易的流程如图3所示主要涉及方包括项目业主卖方企业主管备案机构发改委或其他自愿排放标准委员会第三方审核机构审核项目的审定机构核证减排量的核证机构交易平台交易所买方以及其他利益相关方CCER实施较为复杂且国家鼓励企业自主减排因此CCER的市场价格通常低于碳配额的市场价格可降低控排企业的履约成本图3CCER交易需要经过项目备案-核证-签发减排量三步资料来源生态环境部招商期货综上所述由于CCER的自愿性主动性特性个人或者公司机构组织都能够成为碳减排的行动者和直接受益者二全国交易阶段2020年9月22日习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上的讲话中提出中国将提高国家自主贡献力度采取更加有力的政策和措施二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值努力争取2060年前实现碳中和碳达峰碳中和目标统称为双碳目标为更好地实行减排和低碳转型实现双碳目标全国统一碳排放交易市场与全国CCER交易先后启动敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究1全国统一碳排放交易市场2017年12月全国碳排放权交易市场建设工作启动2021年7月16日全国统一碳排放权交易市场下称全国统一市场正式运行交易中心落户上海登记和结算中心落户湖北武汉交易品种为CEA交易流程上全国统一市场与区域试点阶段的配额交易大致相同相较于地区试点全国统一市场主要在市场参与者层面上有所区别全国统一市场首批纳入的重点排放单位仅限于发电行业已经在全国统一市场开户并交易的重点排放单位不再参与试点地区交易未纳入的重点排放单位仍继续参与试点地区交易根据关于做好2023-2025年发电行业企业温室气体排放报告管理有关工作的通知发电行业纳入全国碳排放权交易市场的年度重点排放单位名录下称名录包括经最近一次核查结果确认以及上年度新投产预计年度排放量达到26万吨二氧化碳当量综合能源消费量达到1万吨标准煤的发电行业自备电厂视同发电行业企业或其他经济组织石化化工建材钢铁有色造纸民航等行业企业温室气体排放报告管理有关工作安排另行通知截至2023年9月20日除发电行业外暂无其他行业所属企业被纳入名录对于已被纳入名录的单位碳交易将以碳排放权配额交易为主CCER可抵消部分配额根据全国碳排放权交易管理办法试行第三十一条抵消机制重点排放单位可使用国家核证自愿减排量CCER或生态环境部另行公布的其他减排指标抵消其不超过5的经核查排放量1单位CCER可抵消1吨二氧化碳当量的排放量用于抵消的CCER应来自可再生能源碳汇甲烷利用等领域减排项目在全国碳排放权交易市场重点排放单位组织边界范围外产生根据2023年发布的20212022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案发电行业2021和2022年全国碳市场处于发展初期碳排放核算核查水平以及数据质量监管能力还有待提升特别是由于实测燃煤元素碳含量的机组比例变化较大碳排放数据存在一定不确定性因此第二个履约周期采取事后分配的方式在2023年分配2021及2022年度的配额以更好的保证配额分配总量符合预期目标既不会因为分配总量收缩过紧造成行业减排负担过重也不会因分配总量过于宽松导致碳市场无法更好地发挥促进减排的作用目前全国统一市场已经启动第二个履约周期第一个履约周期为2021年7月16日至2021年12月31日全面开展清缴履约工作履约配额清缴时间截至2023年底2全国CCER交易市场2023年8月17日全国温室气体自愿减排交易系统开通开户功能接受市场参与主体对登记账户和交易账户的开户申请2017年3月14日前已经获得备案的减排量即旧有CCER仍在北京绿色交易所等九家交易机构继续交易截至2023年9月19日全国温室气体自愿减排交易系统仍未开通交易功能后续政敬请阅读末页的重要声明Page8商品研究策安排可在全国温室气体自愿减排交易系统官网httpswwwccercomcn进行查询三碳交易衍生产品和服务基于碳交易市场目前我国已经发展出了碳配额远期碳质押碳基金绿色结构性存款等衍生产品碳中和碳管理等衍生服务1碳配额远期碳配额远期结合了碳配额交易以及金融衍生品中的远期合约可以通过协议的方式确定未来某期购入卖出碳配额的价格目前上海环境能源交易所设计了上海碳配额远期以上海碳排放配额为标的上海清算所为上海碳配额远期交易提供中央对手清算服务进行合约替代并承担担保履约的责任我国的碳配额远期为交易所统一清算担保履约因此相较于金融和商品远期合约更加接近于期货产品碳配额远期的发展对碳排放期货的设计有一定指导意义2碳质押碳质押可分为碳配额质押和CCER质押其中碳配额质押标的为碳排放配额登记注册系统中登记的碳排放配额CCER质押标的则为其持有的CCER通过质押碳排放配额或CCER企业作为出质人从质权人金融机构处获得融资并在到期时归还价款通过碳质押企业可以更加灵活地从金融机构中获得融资也能更加自由地规划碳排放因此碳质押能更好地服务于减碳减排完成双碳目标目前上海湖北交易所均开放了碳质押业务渠道机构和企业可以通过交易所进行碳质押业务3碳基金碳基金是指由政府金融机构企业或个人投资设立的专门基金致力于在全球范围投资于碳市场或温室气体减排新能源项目给予投资者市场收益回报以帮助改善全球气候变暖2014年11月26日华能集团与诺安基金共同发布了全国首支监管部门备案的碳排放权专项资产管理计划基金目前我国的碳基金市场尚不成熟随着碳交易市场ESG市场的有序扩容和逐渐发展预计未来会有更多投资机遇4碳中和业务和碳管理体系碳中和业务即企业组织或个人计算其在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量通常以二氧化碳为单位通过购买符合标准的自愿减排项目产生的减排量并予注销以抵消自己在一定时间内产生的碳排放总量一般而言碳中和业务包含三敬请阅读末页的重要声明Page9商品研究个对象捐助配额或CCER的企业或组织配合完成交易和颁发证书的交易所购买碳配额或碳信用来抵消自身碳排放总量的碳中和方碳中和业务能更好地推动践行低碳理念弘扬以低碳为荣的社会新风尚碳管理体系即通过碳排放碳资产碳交易碳中和管理能力等多方面对机构或组织进行评定并在之后进行指导监督和管理碳管理体系的推广和发展有助于在社会各界树立低碳环保共识敬请阅读末页的重要声明Page10商品研究二我国碳交易市场现况和复盘由于我国碳排放权交易市场有区域性和全国性两类市场且两类市场均在同时进行交易考虑到市场间的异同我们将总结区域市场和全国市场的现况并对往期行情进行复盘一区域市场目前我国区域性碳市场有9个分别为北京上海广东深圳湖北天津重庆福建四川其中除四川仅支持CCER交易外其余8个市场均支持碳配额交易和CCER交易由于各地对CCER的规定有所区别难以统一度量量价信息我们将对区域限额交易市场进行分析1区域市场现况各区域市场覆盖行业如表4所示从覆盖行业来看电力热力钢铁石化四大工业排放量较高在我国这四个工业合计碳排放量占比不低于501997-2019数据图4且近年来有上升的趋势是减排减碳的主力军而根据各区域产业的倾斜程度其他覆盖行业也有所不同北京上海广州广东深圳区域城市化程度更高产业向服务业倾斜因此覆盖行业也包含服务业运输业航空业等其他非工业行业湖北重庆天津福建区域工业化程度更高覆盖行业也以工业企业为主表4区域市场覆盖行业区域市场覆盖行业电力生产业水泥制造业石油化工生产业热力生产和供应业服务业道路运输业民用航空北京运输业和其他行业工业行业石化化工有色电力建材纺织造纸橡胶化纤非工业行业建筑业航上海空港口机场铁路商业宾馆金融深圳以第三产业为主涵盖工业建筑和交通广东电力钢铁石化水泥造纸民用航空电力热力和热电联产钢铁水泥石化化工汽车通用设备制造有色金属和其他金属制湖北品玻璃及其他建材化纤造纸医药食品饮料陶瓷重庆二氧化碳甲烷氧化亚氮氢氟碳化物全氟碳化物六氟化硫等6类温室气体排放单位天津钢铁化工电力热力石化油气开采福建电力钢铁化工石化有色民航建材造纸陶瓷资料来源深圳排放权交易所上海环境能源交易所北京环境交易所广州碳排放权交易所天津排放权交易所湖北碳排放权交易中心重庆联合产权交易所海峡股权交易中心招商期货敬请阅读末页的重要声明Page11商品研究图4我国四大工业碳排放量占比较高碳排放量占比电力热力钢铁和石化右轴碳排放量电力热力钢铁和石化百万吨二氧化碳碳排放量总计百万吨二氧化碳12000801000070608000506000404000302020001000199719992001200320052007200920112013201520172019资料来源CEADs招商期货截至2023年9月19日收盘我国各区域市场累计成交量合计458亿吨累计成交额12608亿元由于各区域产业倾斜民生情况经济环境都有很大不同区域碳市场发展也有所差别各区域市场累计成交量和成交均价如图5图6所示从累计成交数据看广东地区碳交易最为活跃湖北深圳其次而重庆地区交易量较为清淡近一年来福建地区碳交易最为活跃其他地区交易量则无大的变化从成交均价数据看北京地区有着最高的成交均价这部分源于北京作为首都的独特地理位置上海深圳广东紧随其后这也与我国城市产业倾斜有关一线城市更偏向于发展第三产业从成交均价变化看广东涨幅最高近一年成交均价约为累计成交均价的3倍北京上海深圳湖北重庆均有不同程度的上涨天津和福建地区涨幅较小成交均价基本无变化图5各区域市场累计成交量截至2023919图6各区域市场成交均价情况截至2023919累计成交量万吨成交均价元吨近一年成交均价元吨近一年累计成交量万吨右轴14025000200012010020000150015000801000601000040500050020000广东湖北深圳福建天津上海北京重庆北京上海深圳广东天津湖北福建重庆资料来源深圳排放权交易所上海环境能源交易所北京环境交易所广州碳排放权交易所天津排放权交易所湖北碳排放权交易中心重庆联合产权交易所海峡股权交易中心招商期货2区域市场复盘本部分主要针对北京上海广东深圳天津湖北重庆福建八个区域碳排放权交易市场的历史行情进行复盘时间区间截至2023年9月19日敬请阅读末页的重要声明Page12商品研究从成交量数据来看成交情况具有明显的季节性履约期成交量高于非履约期根据2013年6月以来的月度成交数据总体来看由于大部分区域将重点排放单位的配额履约期设置在年中各区域交易市场在58月有着全年最高的成交量部分年份的履约期存在延后情况因此交易量峰值也会后推数月从区域成交情况来看历年来广东区域市场是一线城市碳交易主力市场湖北区域市场是其他城市碳交易主力市场近年来福建区域市场也较为活跃图7成交情况具有明显的季节性履约期成交量深圳千吨成交量上海千吨成交量北京千吨成交量广东千吨1200010000800060004000200002013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06履约期成交量天津千吨成交量湖北千吨成交量重庆千吨成交量福建千吨700060005000400030002000100002013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06资料来源深圳排放权交易所上海环境能源交易所北京环境交易所广州碳排放权交易所天津排放权交易所湖北碳排放权交易中心重庆联合产权交易所海峡股权交易中心招商期货从成交价格来看一线城市区域市场碳排放权价格高于非一线城市北京区域市场碳排放权价格高于其他一线城市区域市场考虑到成交均价是政府指导价和市场价格的结合一线城市的高成交均价反映了区域市场的高排放成本敬请阅读末页的重要声明Page13商品研究图8成交均价复盘一线城市碳排放权价格高于非一线城市成交均价深圳元吨成交均价上海元吨成交均价北京元吨成交均价广东元吨1601401201008060402002013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06成交均价天津元吨成交均价湖北元吨成交均价重庆元吨成交均价福建元吨60504030201002013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06资料来源深圳排放权交易所上海环境能源交易所北京环境交易所广州碳排放权交易所天津排放权交易所湖北碳排放权交易中心重庆联合产权交易所海峡股权交易中心招商期货同时我们注意到区域碳排放权成交均价的季节性并不明显且近年来有着上涨的趋势说明随着2030碳达峰的临近排放成本在逐渐升高二全国统一市场现况和复盘截至2023年9月全国碳市场已经度过第一个履约周期2019-2020年度处于第二个履约期配额清缴相关工作已经启动涵盖20212022年度的交易配额清缴从配额分配来看相较于第一个履约周期第二个履约周期2021-2022年度的配额更为紧缩表5燃煤机组和燃气机组的供电供热基准值均有所下调这意味着相同供电供热量下重点排放单位分配到的排放配额更少以300GW以上常规燃煤机组2021供电基准值计算配额下降了约63表5第二个履约周期配额更为紧缩供电基准值tCO2MWh供热基准值tCO2GJ机组类别机组类别范围2019-2020202120222019-202020212022I300MW等级以上常规燃煤机组087708220818012601110111II300MW等级及以下常规燃煤机组097908770873012601110111III燃煤矸石水煤浆等非常规燃煤机组含燃煤循环流化床机组114609350930012601110111IV燃气机组039203920390005900560056资料来源生态环境部招商期货敬请阅读末页的重要声明Page14商品研究同时本次履约周期引入了平衡值的概念综合考虑履约政策负荷系数修正等因素的影响后各类机组供电供热碳排放配额量与经核查排放量应清缴配额量平衡时对应的碳排放强度值根据已公布的2021年度碳排放配额数据基准值接近或小于平衡值或倒逼发电企业降低碳排放强度达到配额与排放平衡的目的表6配额分配倒逼发电企业降低碳排放强度机组2021供电平衡值2021供电基准值2021供热平衡值2021供热基准值机组类别范围类别tCO2MWhtCO2MWhtCO2GJtCO2GJI300MW等级以上常规燃煤机组0821082201100111II300MW等级及以下常规燃煤机组0892087701100111燃煤矸石水煤浆等非常规燃煤机III0963093501100111组含燃煤循环流化床机组IV燃气机组0393039200560056资料来源生态环境部招商期货参与全国统一市场的企业多位于工业强区2023年全国重点排放单位分布如表7所示山东江苏内蒙古浙江广东河南山西黑龙江和新疆的企业数量都达到了100以上是全国碳排放权交易的主要参与者表72023年全国重点排放单位分布区域企业数量区域企业数量山东省304江西省50江苏省210吉林省44内蒙古自治区193宁夏回族自治区44浙江省159福建省44广东省127贵州省37河南省117湖南省34山西省117上海市30黑龙江省105重庆市29新疆维吾尔自治区100新疆生产建设兵团27河北省94天津市25辽宁省90甘肃省24安徽省79云南省22陕西省64北京市14湖北省58青海省12四川省55海南省10广西壮族自治区51资料来源全国碳市场信息网招商期货我国碳交易市场主要以大宗协议交易为主图9截至2023919大宗交易累计成交量占总累计成交量的836近一年来大宗协议交易也仍为主流同时我们注意到2021年末2022年末以及2023年8月以来成交活跃度高于其他时期说明重点排放单位在履约期或年末交易意愿较强敬请阅读末页的重要声明Page15商品研究图9全国统一市场以大宗协议交易为主累计成交量单位万吨截至2019919总成交量大宗协议交易成交量挂牌协议交易成交量3000025000200001500010000500002021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07近一年总成交量近一年大宗协议交易成交量近一年挂牌协议交易成交量90008000700060005000400030002000100002022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源全国统一碳排放权交易所招商期货根据全国碳排放权交易所公布的数据从年度成交来看图102021年全国碳市场碳排放配额CEA总成交量178789350吨总成交额766123002299元挂牌协议年成交量30774596吨年成交额145147116173元最高成交价6229元吨最低成交价3850元吨本年度最后一个交易日收盘价为5422元吨较启动首日收盘价上涨584较启动首日开盘价4800元吨上涨1296大宗协议年成交量148014754吨年成交额620975886126元截至2021年12月31日全国碳市场碳排放配额CEA累计成交量178789350吨累计成交额766123002299元2022年全国碳市场碳排放配额CEA总成交量50889493吨总成交额281400469428元挂牌协议年成交量6218972吨年成交额35785579867元最高成交价6160元吨最低成交价5054元吨本年度最后一个交易日收盘价为5500元吨较上年度最后一个交易日上涨144大宗协议年成交量44670521吨年成交额245614889561元截至2022年12月31日全国碳市场碳排放配额CEA累计成交量229678843吨累计成交额1047523471727元敬请阅读末页的重要声明Page16商品研究图1020212022年度成交数据资料来源全国统一碳排放权交易所招商期货从成交均价看全国统一碳市场提供了价格上限目前全国碳市场交易方式分为大宗协议交易和挂牌协议交易其中挂牌协议交易价格较高在大多时候大宗协议交易价格以挂牌协议交易价格为基准下调同时成交均价在2021年底和2023年7月有两次较大幅度的上涨显示碳排放的成本升高图11全国统一市场为碳交易提供了价格上限CEA成交均价元吨CEA成交均价大宗协议交易元吨CEA成交均价挂牌协议交易元吨8060402002021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07敬请阅读末页的重要声明Page17商品研究资料来源全国统一碳排放权交易所招商期货综合来看目前我国全国统一碳市场的规则是重点排放单位内交易缺乏其他市场参与者为市场增加活跃度和自由度同时逐渐升高的碳排放成本会倒逼企业降低碳排放强度展望未来随着全国统一市场覆盖行业进一步扩容CCER碳金融碳服务等活动进一步展开我国温室气体减排会迎来更加开放的市场敬请阅读末页的重要声明Page18商品研究三欧盟碳交易市场经验随着全球碳事业欣然发展除方兴未艾的中国碳市场外欧盟英国北美韩国等国家和地区也发展出了适合自身的碳市场其中欧盟碳交易市场是目前运行时间最长交易规模最大交易最活跃的碳市场涵盖现货期货和碳金融衍生品发展已经相当成熟一EUETS欧盟排放交易体系EuropeanUnionEmissionsTradingSystemEUETS对欧盟区域碳排放监测和交易作出了规定2005年随着京都议定书的实施EUETS也随之建立至今已经过三个阶段目前处于第四个历史时期第一阶段2005-2007主要起到试验作用EUETS包含15个成员国近12000个设施约占欧盟总碳排放量的40覆盖能源钢铁采矿造纸行业的二氧化碳排放本阶段实施免费配额减排承诺在1990年的基础上减少8超额排放40欧吨第二阶段2008-2012EUETS对已有机制进行了大幅改革本阶段新增挪威冰岛和列支敦士登三个国家对各国排放上限进行规定在2012年对欧洲境内航空的碳排放实施管制并引入京都议定书中的清洁发展机制CleanDevelopmentMechanismCDM和联合履约机制JointImplementJI本阶段新增对一氧化二氮排放的监测免费配额比例降至90并在某些国家试行排放权拍卖新增约140亿吨的国际碳信用供企业交易也引入了CER进行交易与国内的CCER一致超额排放100欧吨第三阶段2013-2020碳市场的交易规则逐渐完善本阶段全欧盟排放上限NIM替代国别排放上限NAP配额分配默认采取拍卖方式占比约57EUETS也对碳排放覆盖行业覆盖地区作了更详细的规定第四阶段2021-2030欧盟碳市场走向成熟自2021年起碳配额将以每年22的速度逐年下降此前为174EUETS建立了市场稳定储备MSR体系以应对未来冲击同时EUETS还在能源部门现代化低碳创新碳泄漏等方面做出了改变由于难以统一实施管制本阶段EUETS取消了CERERUVER等可以抵扣碳排放配额的交易用于替代的新产品正在研发中随着EUETS的逐渐成熟碳排放配额也在下降图12配额从2005年的2014亿吨降至2022年的1361亿吨降幅约32其中配额主要在第四阶段2017-2022减少达458亿吨占总减额量的70欧洲净碳排放量也有所降低图132005年欧洲净碳排放量为430亿吨到了2021年这个数字降低至333亿吨降幅约23可以认为EUETS的减碳措施已取得一定成效敬请阅读末页的重要声明Page19商品研究图12EUETS碳排放配额下降趋势明显图13欧洲净碳排放有所降低碳排放配额亿吨同比右轴净碳排放量亿吨同比右轴250105086200540423015000-2100-520-450-1010-6-80-150-10200520082011201420172020200520072009201120132015201720192021资料来源EuropeanCommission招商期货资料来源EEA招商期货注数据覆盖欧盟27国英国挪威冰岛列支敦士登和注净新增碳排放考虑了环保减排等项目和设施的影响数据覆北爱尔兰盖欧盟27国冰岛挪威和瑞士二产品和交易所欧盟碳交易市场的产品结构极其丰富包括现货期货和其他金融衍生产品其中现货产品分类如下表表9期货和其他金融衍生产品包括远期期权掉期价差指数基金等基于现货产品设计表8欧盟碳交易市场现货产品一览产品名称产品简称产品简介欧盟碳排放配额EUA履约期内企业碳排放量上限超额需缴纳罚款欧盟航空碳排放配额EUAA对航空企业适用的碳排放配额核证减排量CER可抵扣一部分碳排放配额目前已停止交易减排单位ERU可抵扣一部分碳排放配额目前已停止交易自愿减排量VER可抵扣一部分碳排放配额目前已停止交易碳关税CBAM对进口商品对应碳排放量征收关税2023年初试运行资料来源EUETSICEEEX招商期货EUETS的碳排放权交易大多在交易所进行也有OTC市场目前欧盟碳交易的主要交易所为洲际交易所ICE前身ECX和欧洲能源交易所EEXICE覆盖一级市场拍卖二级市场现货期货是欧盟碳交易的主要场所EEX覆盖期货现货交易但规模相比ICE较小三期货市场得益于政府和各方机构的及时协调欧盟碳期货市场走势较为稳健从成交量看EUA期货在EUETS的第一第二个历史阶段持续走高2005-2012随后在第三个历史阶段小幅下滑2013-2017而后再次回升2017-2021目前EUA期货的成交情况较为平稳20212023从结算价看EUA期货价格在第一个历史阶段大幅下跌2005-2007最低点接近0欧吨主要原因在于在试验阶段EUETS分配的配额过量当进入第二个历史阶段敬请阅读末页的重要声明Page20