操作建议摘要：
　　原油：双节期间外盘油价大幅下跌，但原油的月差仍是深度Back结构，表明原油仍是供不应求的紧张格局不变，沙特与俄罗斯将继续维持减产，即使按照EIA最悲观的需求预估，四季度缺口仍将达到近80万桶/天。止跌后买入或作为多头配置。
　　聚烯烃：节后回来产业链库存小幅累积但仍相对健康，国内现货抗跌，下游补库存，短期震荡偏弱主，往上受制于进口窗口压制，逢低多塑料空pp以及逢高做空MTO/PDH利润。
　　苯乙烯：节后回来，库存累积，但总体库存压力不大，估值中性，下游补库存，不过供需环比走弱，处于小幅累库存格局，短期震荡偏弱（跟随成本波动）为主。往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。
　　PTA:绝对价格跟随原油价格为主，10月中下汽油和调油需求边际走弱，关注近端做缩PXN价差的机会，PX2405合约的供需格局依旧偏紧，PTA短期供应压力缓解，但中期压力依旧较大，可逢高沽空PTA加工费。
　　PVC:供应端恢复正常开工率80%环比增加3%。社会库存增加3万吨，成本端电石小幅度回落50西北报2850.PVC节假日期间价格变化不大，华东6080-6130，华南6100-6140。PVC利润恢复后供应增加，需求变动不大，库存累积，美国原油大跌，情绪承压，延续震荡偏弱走势。
　　玻璃：供应端新增一条产线，国庆假日期间玻璃库存小幅度累积，浮法玻璃样本企业总库存4295.3万重箱，环比增加152.5万重箱，环比3.68%，同比-39.63%。折库存天数18天，较上期0.7天。现货价格华北1856上涨15，武汉地区2040不变。目前处于玻璃需求旺季，库存健康，预计玻璃延续高位震荡走势。
　　纯碱：供应端攀升明显，上游开工率88%环比增加2.1%，周度产量68.63万吨，同比去年同期增13万吨。下游需求玻璃和光伏玻璃日融量分别是17万吨和9.35万吨，处于高位。国庆期间纯碱库存累积较多，预计增加6万吨，价格回落，华北2850，华中地区2850，河南2700出厂。纯碱供应增加，需求稳定，四季度进入累库周期，现货价格将回落，期货已大幅贴水，震荡偏弱为主。
　　航运指数：10月2日现货价来到646.87点，比上期跌8.2%。目前船东虽大量减航，但油价开始回落，在供大于需的格局下，船东无力挺价。预计整个10月现货端将依然保持下跌走势。11月是欧线签约的重要时间节点，已有船公司对11月的报价进行翻倍，节后需要密切关注其他船东是否跟进11月的大涨。期货主力合约2404依然呈现升水现货的态势，预计节后延续震荡下行。
　　风险点：海外系统性风险，海外地缘政治继续发酵，海外需求。
　　
　　

研究报告全文：商品研究重大行情点评招商期货能化板块国庆假期行情点评2023年10月08日研究员安婧操作建议摘要0755-82763159原油双节期间外盘油价大幅下跌但原油的月差仍是深度Back结构表明原油仍是供不应求的紧张anjingcmschinacomcn格局不变沙特与俄罗斯将继续维持减产即使按照EIA最悲观的需求预估四季度缺口仍将达到近F303527180万桶天止跌后买入或作为多头配置Z0014623研究员吕杰聚烯烃节后回来产业链库存小幅累积但仍相对健康国内现货抗跌下游补库存短期震荡偏弱主13322928900往上受制于进口窗口压制逢低多塑料空pp以及逢高做空MTOPDH利润LvjiecmschinacomcnF3021174苯乙烯节后回来库存累积但总体库存压力不大估值中性下游补库存Z0012822不过供需环比走弱处于小幅累库存格局短期震荡偏弱跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润PTA绝对价格跟随原油价格为主10月中下汽油和调油需求边际走弱关注近端做缩PXN价差的机会PX2405合约的供需格局依旧偏紧PTA短期供应压力缓解但中期压力依旧较大可逢高沽空PTA加工费PVC供应端恢复正常开工率80环比增加3社会库存增加3万吨成本端电石小幅度回落50西北报2850PVC节假日期间价格变化不大华东6080-6130华南6100-6140PVC利润恢复后供应增加需求变动不大库存累积美国原油大跌情绪承压延续震荡偏弱走势玻璃供应端新增一条产线国庆假日期间玻璃库存小幅度累积浮法玻璃样本企业总库存42953万重箱环比增加1525万重箱环比368同比-3963折库存天数18天较上期07天现货价格华北1856上涨15武汉地区2040不变目前处于玻璃需求旺季库存健康预计玻璃延续高位震荡走势纯碱供应端攀升明显上游开工率88环比增加21周度产量6863万吨同比去年同期增13万吨下游需求玻璃和光伏玻璃日融量分别是17万吨和935万吨处于高位国庆期间纯碱库存累积较多预计增加6万吨价格回落华北2850华中地区2850河南2700出厂纯碱供应增加需求稳定四季度进入累库周期现货价格将回落期货已大幅贴水震荡偏弱为主航运指数10月2日现货价来到64687点比上期跌82目前船东虽大量减航但油价开始回落在供大于需的格局下船东无力挺价预计整个10月现货端将依然保持下跌走势11月是欧线签约的重要时间节点已有船公司对11月的报价进行翻倍节后需要密切关注其他船东是否跟进11月的大涨期货主力合约2404依然呈现升水现货的态势预计节后延续震荡下行风险点海外系统性风险海外地缘政治继续发酵海外需求敬请阅读末页的重要说明商品研究国庆期间外盘能化价格变化情况外盘9月28号10月6号涨跌幅WTI91718279-973原油BRENT95388458-1132CFR日本708648-847石脑油FOB新加坡7568-933FOB韩国1039959-770异构级CFR中国1034959-752MXFOB美湾12291135-765FOB韩国10991027-655CFR台湾11221050-642PXFOB鹿特丹12501250000FOB美国美湾11811109-610FOB韩国985886-101FOB鹿特丹12001155-375纯苯FOB美湾11321132000CFR中国994940-54CFR东北亚765780200乙烯CFR东南亚840840000FOB韩国10401040000丙烯CFR中国10701070000CFR中国920920000丁二烯FOB韩国900900000国庆期间化工品价格变化情况9月28号10月6号涨跌幅CFR中国941951106LLDPE华北价格82308180-061CFR中国905905000PP华东价格77907720-090CFR中国810810000PVC华东价格60005960-067CFR中国27552755000MA华东价格24602435-102-FOB韩国985886苯乙烯1005华东价格90308645-426CFR中国11221050-642PX华东价格94258825-637PTA华东价格62205950-434CFR中国470470000MEG华东价格76607570-117敬请阅读末页的重要说明Page2商品研究原油基本面双节期间外盘油价大幅下跌10月4日创下一年多以来的最大单日跌幅因需求走弱的迹象加剧了高利率背景下的市场不安情绪从9月28号开始油价单边已经出现见顶回落迹象月差也开始走出反套这体现出油价涨至高位后交易者不再关注供应紧张的问题而是开始担忧高油价和高利率下的需求以及未来伊朗可能增产沙特结束减产等等风险获利了解技术型抛售程序化交易的交易员率先离场推动油价下跌压垮骆驼的最后一根稻草是EIA周报上周美国汽油表观需求降至25年来的同期最低值虽然该数据是通过模型预估的且与高频道路拥堵数据不符但市场认为汽油表观需求的大幅下降预示着油品需求正在走弱同时EIA公布的WTI交割库库存也在8周下降之后首次出现增长之前市场担心的逼仓风险大大下降因此部分交易者认为原油的基本面利多已经基本出尽因此油价大跌但是实际上原油的月差仍是深度Back结构表明原油仍是供不应求的虽然汽油表观需求走弱打击汽油裂解利润但柴油裂解利润仍然很高炼厂检修量偏少原油需求仍处于淡季不淡的情况WTI交割库累库也是由于炼厂检修带来的季节性累库整个商业原油库存仍在去库且处于历史低位因此从基本面的角度看本此下跌幅度有些过度下跌的核心原因还是在宏观面在油价从6月-9月大幅上涨近40后市场开始担忧高通胀使高利率维持更长时间甚至可能刺激美联储在年底前再次加息而这最终可能导致美国经济衰退进一步影响油品需求因此油价涨至95美元布伦特后难以再涨因随之而来的可能是加息和需求走弱但是油价跌至83美元布伦特后继续下跌的空间也不大因现货紧张格局不变沙特与俄罗斯将继续维持减产即使按照EIA最悲观的需求预估四季度缺口仍将达到近80万桶天操作建议止跌后买入或作为多头配置风险点伊朗美国增产超预期需求不及预期系统性风险的发生聚烯烃LLDPEPP外盘PE价格稳中小涨波动不大外盘PP价格稳中小涨海外市场价格整体变动不大外盘价格地区9月28日10月6日价格变化幅度LLDPE中东932942107LLDPE休斯敦960960000LLDPE西北欧11411171256LLDPE东南亚991991000PP中东865865000PP休斯顿1024106843PP西北欧10891139459PP远东874874000上游库存情况节前上游石化库存525近年最低位节后石化库存在83万吨国庆节期间累库存305万吨处于历年中等水平上游库存压力中性节前石化库存节后石化库存库存变化2023928525202310783305202293057520221088123520219306252021108852252020930625202010891529敬请阅读末页的重要说明Page3商品研究20199306120191089736201893062201810886242017930672017108821520169305420161087723节后关注1新装置投产情况2下游需求情况3上游原料情况基本面虽然节日期间原油暴跌但节后回来华北LL现货价格成交在8180元吨环比节前下跌50元吨节后回来华东PP现货价格成交在7720元吨环比节前下跌70元吨国庆期间石化库存大幅累积但下游库存不高节后面临下游补库存整体产业链库存中性操作建议四季度PE供需相对健康整体逢低做多为主但由于节日期间原油大跌节后开盘将会跟随低开但是往下空间不大第四季度PP供需相对压力大节后开盘将会跟随低开后期逢高做空利润mtopdh仍是主线苯乙烯外盘市场价格9月28日10月6日价格变动幅度CFR日本708648-847石脑油FOB新加坡7568-933FOB韩国985886-101FOB鹿特丹12001155-375纯苯FOB美湾11321132000CFR中国994940-54苯乙烯CFR中国10831045-351成本端国庆期间国际原油大幅下跌BRENT原油价格环比下降1132至8458美元桶CFR韩国纯苯价格下跌10CFR中国苯乙烯价格下跌351价格相对抗跌国内苯乙烯非一体化亏损仍在600元吨成本短期仍有支撑基本面国庆期间苯乙烯累库存4万吨至76万吨纯苯库存下降1万吨纯苯库存处于历史偏低水平而苯乙烯库存处于历史中性偏低水平10苯乙烯供需环比有所走弱将小幅累库存叠加国庆期间原油暴跌带动芳烃暴跌成本支撑也有所走弱节后关注1装置检修复产状况2上游原料价格3下游需求情况操作建议短期盘面震荡偏弱跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润PTA外盘9月28号10月6号涨跌幅WTI91718279-973原油BRENT95388458-1132CFR日本708648-847石脑油FOB新加坡7568-933FOB韩国1039959-770异构级CFR中国1034959-752MXFOB美湾12291135-765敬请阅读末页的重要说明Page4商品研究FOB韩国10991027-655CFR台湾11221050-642PXFOB鹿特丹12501250000FOB美国美湾11811109-610PTA华东现货62505925-520成本端国庆期间原料段原油价格大幅下跌BRENT原油价格环比下降1132至8458美元桶CFR中国PX价格跟随原油价格下跌642至1050美元吨价格相对抗跌从基本面上来看国内PX开工负荷小幅下降主要是广东石化受台风影响装置降负海外PX供应量下降较大沙特Satorp的PX装置10月初停车供应端PTA华东现货价格5925元吨环比下降520假期期间逸盛新材料一期及恒力2线停车检修PTA短期供应下降逸盛新材料一期预计109重启10月有一套新装置投产PTA中期供应压力依旧较大需求端聚酯负荷基本维持节前负荷水平假期产销清淡整体约在2成附近假期过后由于原材料价格大幅下跌下游持观望态度节后关注1原材料价格2新装置投产3下游需求操作建议绝对价格跟随原油价格为主10月中下汽油和调油需求边际走弱关注近端做缩PXN价差的机会PX2405合约的供需格局依旧偏紧PTA短期供应压力缓解但中期压力依旧较大可逢高沽空PTA加工费MEG外盘9月28号10月6号涨跌幅WTI91718279-973原油BRENT95388458-1132CFR日本708648-847石脑油FOB新加坡7568-933CFR东北亚890890000乙烯CFR东南亚870900345FD美湾2121000MEG华东现货40453948-240基本面国庆期间原料段原油价格大幅下跌BRENT原油价格环比下降1132至8458美元桶假期煤炭价格小幅上涨供应端假期多套煤制装置变动陕西榆林30万吨已重启山西阳煤30万吨广汇40万吨停车检修红四方30万吨降负检修MEG开工负荷预计下降至60附近供应压力有所缓解港口库存累库2万吨至1174万吨需求端聚酯负荷基本维持节前负荷水平假期产销清淡整体约在2成附近假期过后由于原材料价格大幅下跌下游持观望态度整体来看10月份MEG处于平衡偏紧状态节后关注敬请阅读末页的重要说明Page5商品研究1终端需求情况2装置检修计划3新装置投产进度操作建议原料价格下降预计带动MEG价格重心进一步下移但在煤炭价格支撑下预计下跌幅度相对较小MEG价格区间震荡为主短期建议观望PVC基本面供应端恢复正常开工率80环比增加3社会库存增加3万吨成本端电石小幅度回落50西北报2850PVC节假日期间价格变化不大华东6080-6130华南6100-6140操作建议PVC利润恢复后供应增加需求变动不大库存累积美国原油大跌情绪承压延续震荡偏弱走势玻璃基本面供应端新增一条产线国庆假日期间玻璃库存小幅度累积浮法玻璃样本企业总库存42953万重箱环比增加1525万重箱环比368同比-3963折库存天数18天较上期07天现货价格华北1856上涨15武汉地区2040不变操作建议目前处于玻璃需求旺季库存健康预计玻璃延续高位震荡走势纯碱基本面供应端攀升明显上游开工率88环比增加21周度产量6863万吨同比去年同期增13万吨下游需求玻璃和光伏玻璃日融量分别是17万吨和935万吨处于高位国庆期间纯碱库存累积较多预计增加6万吨价格回落华北2850华中地区2850河南2700出厂操作建议纯碱供应增加需求稳定四季度进入累库周期现货价格将回落期货已大幅贴水短期震荡偏弱为主航运指数基本面10月2日现货价来到64687点比上期跌82目前船东虽大量减航但油价开始回落在供大于需的格局下船东无力挺价预计整个10月现货端将依然保持下跌走势11月是欧线签约的重要时间节点已有船公司对11月的报价进行翻倍节后需要密切关注其他船东是否跟进11月的大涨操作建议期货主力合约2404依然呈现升水现货的态势预计节后延续震荡下行敬请阅读末页的重要说明Page6商品研究研究员简介安婧英国华威大学金融硕士招商期货研究所能化研究员专注原油基本面研究善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断从业资格号F3035271及投资咨询资格证书编号Z0014623吕杰招商期货研究所化工研究员历任某500强采购部某大型国企期货部经理招商期货策略研究员对化工品品种有套期保值对冲交易期货点价经验在市场历练中对产业结构景气周期库存周期有认识拥有期货从业资格证书编号F3021174和投资咨询资格证书编号Z0012822重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明Page7商品研究敬请阅读末页的重要说明Page8