工业硅
　　昨日盘面下行,较上一交易日跌320元/吨，跌幅为2.2%；华东通氧553现货平均价为15400元/吨，较主力合约收盘价升水1205元/吨，扩大37.71%；美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发文，预期未来显著加息的概率高达40%；双节期间，预计工业硅下游生产情况基本维持正常，多晶硅及磨粉企业按需补库采购，有机硅单体行业开工率在80%附近（按照产能产量计算），国庆期间均维持原有在产产能，开工率不变，原生铝合金企业不停工维持正常生产，再生铝合金企业生产情况各异；操作上，国内外宏观表现偏弱叠加节前市场成交冷淡，预计短期盘面持续走弱，仅供参考。
　　铜
　　昨日铜价震荡于67000一线。美国8月耐用品订单好于预期，今年美联储票委卡什卡利对需要再加息超过一次的前景持开放态度，美元指数继续近期新高。华东华南平水铜现货升水80元和200元左右，进口窗口持续打开，现货进口盈利300元附近。精废价差来到200元低位，另精铜价格在67000元一线得到有力支撑。需求端，今年国庆下游放假时间有所增加，需要恢复还需要时间。操作上，节前建议暂时不操作，节后观察是否出现新的交易驱动再行动。仅供参考。
　　碳酸锂
　　9月27日，广期所碳酸锂2401合约震荡偏弱收至148450元/吨，持仓量有所下降，交易量继续上升，中联金碳酸锂2311合约持平收至151.0千克，SMM电池级碳酸锂现货价格下行0.10至16.90万元/吨，下行速率有所放缓，期现价差走窄至2.06万元/吨。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂01价格仍偏高，期、现均下行趋势比较明确。期货01在15万元/吨下方运行，部分锂盐厂商宣布减产、检修，预计9月、10月中国锂盐产量环比环比均有下行，但期货市场未交易该短线逻辑。
　　策略:中线逢高布/加空。
　　风险:海外矿山增、投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。
　　锌
　　昨日锌价回落1.4%，主要跟随有色板块整体运行。供应端，矿端增量不及预期，加工费仍有下行空间，冶炼厂开工高位波动，原料备货积极，短期供应压力犹存。消费端，临近节假日，现货市场交投氛围尚可，节前备库需求仍在。期货方面，月差回落，升水下跌，近月持仓量下滑，软逼仓风险下降，但消费对价格的支撑较强。操作上，仍建议以逢低做多为主。
　　铅
　　昨日铅价跟随有色板块回落，跌幅0.98%。供应端，双节期间原生铅，再生铅正常生产，其中再生铅原料积极备库，废电池价格不跌反涨。消费端开工多以销定产，节内多放假5-7天左右。库存端国内外均大幅累库，整体基本面来看，供强需弱，但废旧电池原料价格仍为价格主要支撑，回落幅度有限，短期铅价预计高位运行。操作上，建议逢高保值或交仓。
　　镍
　　9月27日，沪镍11合约破位下跌4.17%至149990元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报151300～157500元/吨，镍豆环比-7250元/吨至150200元/吨，进口镍现货对沪镍贴水50元/吨，金川镍现货均升水5250元/吨，基本稳定。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平65.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1160.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价持平至32450元/吨。
　　宏观层面，中国8月规模以上工业企业利润同比+17.2%，远好于前值-6.7%。产业层面,9月锂电产业链旺季排产强度一般，三元材料环比、同比负增长，预期10月环比9月持平或略降，且下游预期悲观，潜在补库需求强度不大。镍铁价格高位维持，对沪镍、不锈钢与硫酸镍等含镍价格均有支撑。沪镍大跌，已跌破部分电积镍厂商成本线但交易所累库持续压制镍价。
　　沪镍震荡看待，关注是否有镍铁成本支撑是否有效。
　　锡
　　昨日锡价震荡下行。供应端，佤邦整顿延续，尚未听闻复产消息，但是短期锡矿进口和锡锭产量偏款式。需求端，节前下游备货完成，下跌后成交清淡，可交割品升水300-600元附近。进口窗口依然打开，现货盈利1400元附近。操作上，强势美元继续施压金属，建议节前暂时观望。仅供参考。
　　螺纹钢
　　找钢口径螺纹表需环比下降8万吨至352万吨，钢谷口径螺纹表需环比上升3万吨至457万吨。产量小幅上升，节前集中补库结束后去库放缓。供应端钢厂螺纹生产维持亏损，后续产量预计以稳为主。短期螺纹供需偏强，但后续转弱概率较大。操作上建议观望为主。
　　不锈钢
　　9月27日，不锈钢11合约跟随镍价下跌至14725元/吨，镍/不锈钢比价小幅走低。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15500-15700元/吨区间。废不锈钢价格环比-100至10900元/吨。Mysteel上周300系不锈钢产品超季节性补库。镍铁价格高位震荡，同时下游、宏观需求疲弱至钢厂亏损减产，9月部分厂商已有公布。镍价因宏观、交易所补库等因素驱动，不锈钢跟随。
　　不锈钢震荡看待，继续关注镍/不锈钢空头比价交易。
　　铁矿石
　　钢联口径澳洲向中国发货环比下降205万吨至1368万吨，巴西全球发货环比下降10万吨至790万吨。到货环比上升126万吨至2

研究报告全文：2023年09月28日星期四商品期货早班车招商期货基本金属招商评论昨日盘面下行较上一交易日跌320元吨跌幅为22华东通氧553现货平均价为15400元吨较主力合约收盘价升水1205元吨扩大3771美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发文预期未来显著加息的工概率高达40双节期间预计工业硅下游生产情况基本维持正常多晶硅及磨粉企业按需补库采购有机业硅单体行业开工率在80附近按照产能产量计算国庆期间均维持原有在产产能开工率不变原生铝合硅金企业不停工维持正常生产再生铝合金企业生产情况各异操作上国内外宏观表现偏弱叠加节前市场成交冷淡预计短期盘面持续走弱仅供参考昨日铜价震荡于67000一线美国8月耐用品订单好于预期今年美联储票委卡什卡利对需要再加息超过一次的前景持开放态度美元指数继续近期新高华东华南平水铜现货升水80元和200元左右进口窗口持续铜打开现货进口盈利300元附近精废价差来到200元低位另精铜价格在67000元一线得到有力支撑需求端今年国庆下游放假时间有所增加需要恢复还需要时间操作上节前建议暂时不操作节后观察是否出现新的交易驱动再行动仅供参考9月27日广期所碳酸锂2401合约震荡偏弱收至148450元吨持仓量有所下降交易量继续上升中联金碳酸锂2311合约持平收至1510千克SMM电池级碳酸锂现货价格下行010至1690万元吨下行速碳率有所放缓期现价差走窄至206万元吨中期锂盐精矿供给放量确定性较高叠加海外大型矿山仍处于酸超高利润状态碳酸锂01价格仍偏高期现均下行趋势比较明确期货01在15万元吨下方运行部分锂锂盐厂商宣布减产检修预计9月10月中国锂盐产量环比环比均有下行但期货市场未交易该短线逻辑策略中线逢高布加空风险海外矿山增投产不及预期需求侧政策落地强度超预期昨日锌价回落14主要跟随有色板块整体运行供应端矿端增量不及预期加工费仍有下行空间冶炼厂开工高位波动原料备货积极短期供应压力犹存消费端临近节假日现货市场交投氛围尚可节前锌备库需求仍在期货方面月差回落升水下跌近月持仓量下滑软逼仓风险下降但消费对价格的支撑较强操作上仍建议以逢低做多为主昨日铅价跟随有色板块回落跌幅098供应端双节期间原生铅再生铅正常生产其中再生铅原料积极备库废电池价格不跌反涨消费端开工多以销定产节内多放假5-7天左右库存端国内外均大幅累库铅整体基本面来看供强需弱但废旧电池原料价格仍为价格主要支撑回落幅度有限短期铅价预计高位运行操作上建议逢高保值或交仓9月27日沪镍11合约破位下跌417至149990元吨据SMM数据电解镍现货价格报151300157500元吨镍豆环比-7250元吨至150200元吨进口镍现货对沪镍贴水50元吨金川镍现货均升水5250元吨基本稳定镍矿方面菲律宾进口红土镍矿15CIF环比持平650美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平至11600点新能源方面电池级硫酸镍均价持平至32450元吨镍宏观层面中国8月规模以上工业企业利润同比172远好于前值-67产业层面9月锂电产业链旺季排产强度一般三元材料环比同比负增长预期10月环比9月持平或略降且下游预期悲观潜在补库需求强度不大镍铁价格高位维持对沪镍不锈钢与硫酸镍等含镍价格均有支撑沪镍大跌已跌破部分电积镍厂商成本线但交易所累库持续压制镍价沪镍震荡看待关注是否有镍铁成本支撑是否有效昨日锡价震荡下行供应端佤邦整顿延续尚未听闻复产消息但是短期锡矿进口和锡锭产量偏款式需锡求端节前下游备货完成下跌后成交清淡可交割品升水300-600元附近进口窗口依然打开现货盈利1400元附近操作上强势美元继续施压金属建议节前暂时观望仅供参考黑色产业敬请阅读末页的重要说明期货研究螺找钢口径螺纹表需环比下降8万吨至352万吨钢谷口径螺纹表需环比上升3万吨至457万吨产量小幅上纹升节前集中补库结束后去库放缓供应端钢厂螺纹生产维持亏损后续产量预计以稳为主短期螺纹供需钢偏强但后续转弱概率较大操作上建议观望为主9月27日不锈钢11合约跟随镍价下跌至14725元吨镍不锈钢比价小幅走低据SMM口径无锡3042B不卷切边报价环比持平至15500-15700元吨区间废不锈钢价格环比-100至10900元吨Mysteel上周锈300系不锈钢产品超季节性补库镍铁价格高位震荡同时下游宏观需求疲弱至钢厂亏损减产9月部分厂钢商已有公布镍价因宏观交易所补库等因素驱动不锈钢跟随不锈钢震荡看待继续关注镍不锈钢空头比价交易钢联口径澳洲向中国发货环比下降205万吨至1368万吨巴西全球发货环比下降10万吨至790万吨到货铁环比上升126万吨至2336万吨铁矿消费表现远强于历史同期规律钢厂利润维持分化螺纹亏损热卷矿维持微利中厚板冷轧卷利润尚可目前生铁产量仍然较高后续产量将稳中有降整体供需维持偏强石操作上建议观望为主农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆变动不大供应端来看美豆步入收割阶段截止到9月24日当周美豆收割进度为12同比7五年均值11需求端来看美豆出口同比弱因巴西旧作出口挤压整体来看美豆粕豆呈现供需双弱格局阶段焦点在弱需求寻找季节性收割低点国内市场大豆豆粕库存偏低符合季节性单边大方向跟随外盘观点仅供参考昨日c2311延续跌势小麦玉米价差继续修复拍卖稻谷替代有一定优势稻谷供应持续增加后期进玉米口谷物到港较多新作预计增产随着新粮逐步上市现货价格承压下游观望情绪浓厚贸易商收购心态谨慎各环节库存低位回升秋收压力过去前期价预计震荡偏弱观点仅供参考昨日马盘上涨供给端来看9月马棕产量环比上升而第四季度油脂将步入季节性减产周期而需求油脂端ITS显示9月1-25日马棕出口环比175马棕库存阶段性处于季节性累库周期价格维度市场焦点逐步转移到季节性减产而国内油脂单边整体跟随外盘观点仅供参考昨日jd2311合约窄幅震荡中秋旺季需求基本结束各环节风控情绪增加贸易商拿货谨慎以清库鸡蛋存为主市场走货放缓蛋价预计季节性回落目前基差较大鸡蛋期价预计震荡调整随着蛋价走弱利润下降月底淘汰鸡预计明显增加淘汰鸡价格将走弱观点仅供参考昨日lh2311合约窄幅震荡期价近强远弱养殖端出栏积极规模场降价走量市场供应充足全国整体宰量继续回升需求端承接能力不足供强需弱猪价走弱从后期产需演变来看9-10月出栏生猪量逐步增加在目前二育谨慎情况下10月可能对应着出栏高点虽然消费也将季节性回暖但预计供应端压力更大期价预计窄幅震荡观点仅供参考能源化工招商评论昨天lldpe主力合约小幅震荡华北低价现货8200元吨01基差盘面减20基差走强成交一般近期海外美金价格稳中小涨进口窗口关闭供给端前期检修装置逐步复产国产供应逐步回升进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大后期总体供应环比回升但压力尚可需求端下游处于农地膜旺季节前逢低补库存告一段落总开工率环比小幅回升同比仍处于历年正LLDPE常偏低水平策略今年pe全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期单边逢低做多为主及关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康节前补库基本结束基差走强农地膜旺季但部分下游成品涨价传导不顺短期震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况PTA原油价格高位坚挺成本端PX国内供应回升短流程原料短缺压制负荷进一步提升芳烃亚美套利价敬请阅读末页的重要说明期货研究差走弱关注调油需求的拐点供应端PTA装置负荷提升供应回升需求端聚酯工厂开工负荷在885附近受亚运影响及瓶片效益压缩聚酯库存累库处于历史中等水平下游加弹负荷下降织机负荷维持一方面受亚运影响另一方面新订单走弱综合来看PX供需偏紧PTA供应高位聚酯需求下降PTA供需累库交易维度PX短流程原料紧缺支撑PXN价差关注调油需求边际变化短期建议观望长期关注正套机会PTA绝对价格已至历史高位原油价格高位博弈加剧参与难度较大短期建议观望激进者可逢高试空或做缩近端PXN价差风险点需求超预期装置检修情况新产能投产进度昨天pp主力合约小幅震荡华东PP现货7750元吨基差01盘面加40基差走强成交一般海外美金价格稳中小涨进口窗口关闭出口窗口关闭供给端九月三套新装置投产部分检修装置逐步复产进口窗口关闭出口关闭后期总供应环比加大重点关注九月新装置投放进度及边际产能pdh因为亏损的意外检修力度PP需求端八月之后处于传统需求季节性旺季短期下游总体开工率环比小幅回升但同比仍处于历年正常偏低水平策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润mtopdh仍是主线短期产业链库存中性短期新增三套装置投放供应压力加大不过能源强势导致成本支撑加强短期盘面震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天主力合小幅震荡华东现货价格8960元吨成交一般供给端短期检修装置部分复产不及预期导致九月小幅去库存随着新装置投产及检修复产十月预期小幅累库存需求端下游新装置投放需求增加下游亏损缩窄总体开工率环比小幅回升同比仍处于同期正常EB偏低水平策略短期来看库存处于偏低水平纯苯库存小幅累积仍处于低位原油强势导致成本支撑偏强但供需边际走弱及受交易所监管短期盘面震荡跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原料端原油价格高位坚挺煤炭价格回落供应端EG开工负荷回升陕煤单线山西沃林及广汇等存检修计划进口方面海外整体供应高位华东港口库存处于历史高位水平需求端聚酯工厂开工负荷在885附近受亚运影响及瓶片效益压缩多套装置停车降负聚酯库存累库处于历史中等水平下MEG游加弹负荷下降织机负荷维持综合来看EG供需处于弱平衡状态交易维度短期宽幅震荡为主中期来看随着新装置投产叠加聚酯需求走弱EG维持偏空配置风险点需求超预期装置检修情况新装置投产进度昨日EIA周报显示原油库存降幅超预期其中美国交割库库欣库存降至2200万桶以下接近运行的最低水平因此仓单不足的风险正在上升WTI走势强于布伦特油价近期走势仍然偏强因沙特限产原油确定性高美国经济大概率软着陆使得四季度供不应求的概率较大但是价格行至高位后市场担忧需求或美联储政策可能出现负反馈因此油价持续上涨也面临阻碍四季度油价大概率保持高位震荡敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明