贵金属
　　隔夜贵金属价格回落，以伦敦金计价的国际金价下跌0.77%收于1900。240美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价下跌1.18%，收于22.835美元/盎司。议息会议以来，美联储官员对于未来加息观点偏鹰令贵金属价格承压，但是下方空间不大，安全边际在1700美元，为90%矿山开采成本边际，技术上1900美元。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。近期内外价差扩大，即使放开部分供应，但是内外息差未见改变，内强外弱格局不改，价差还有进一步扩大可能。尤其是白银，进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，金强银弱格局，内强外弱格局。

研究报告全文：2023年09月27日星期三商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵隔夜贵金属价格回落以伦敦金计价的国际金价下跌077收于1900240美元盎司以伦敦银计价的国际金银价下跌118收于22835美元盎司议息会议以来美联储官员对于未来加息观点偏鹰令贵金属价格属承压但是下方空间不大安全边际在1700美元为90矿山开采成本边际技术上1900美元白银矿山供应存在问题全年减产可能性越来越大光伏需求旺盛但是印度珠宝首饰需求低迷不过排灯节可能依旧存在短期备货需求银币投资中性变数在于宏观etf需求近期内外价差扩大即使放开部分供应但是内外息差未见改变内强外弱格局不改价差还有进一步扩大可能尤其是白银进口利润始终未能打开国内光伏电子等需求持续走高而交易所库存还在快速去化未来价差可能进一步扩大至进口利润建议关注反套机会中长期观点高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决美联储看着后视镜开车依旧存在黑天鹅黄金白银值得多配金强银弱格局内强外弱格局基本金属招商评论昨日盘面下行较上一交易日跌757元吨跌幅为094华东通氧553现货平均价为15400元吨较主工力合约收盘价升水875元吨扩大057内蒙古通威绿色基材一期12万吨工业硅项目于施工现场举行开业工典礼项目总投资16786706万元新疆耀聚硅基新材料有限公司年产10万吨工业硅项目第一次环评公示硅今日硅厂多忙于交货部分硅厂暂停接单节前下游备货基本完毕个别硅厂报价走高但并无实际成交操作上下游采购情绪持续转冷预计短期盘面继续震荡下行仅供参考昨日铜价震荡走弱长期美债收益率再创十多年新高十年期美债收益率六日连创2007年来新高美元指数五连涨连日创十个月新高金属整体承压华东华南平水铜升水200元左右下游节前备货基本完成进铜口窗口继续打开现货进口盈利在500元左右精废价差来到270元低位操作上美元强势劲头暂未结束节前金属将会继续承压运行仅供参考9月26日广期所碳酸锂2401合约下跌587至149100元吨交易量持仓量环比继续上升中联金碳酸锂2311合约-590收1515千克SMM电池级碳酸锂现货价格下行010至1700万元吨下行速率有碳所放缓期现价差走阔至209万元吨中期锂盐精矿供给放量确定性较高叠加海外大型矿山仍处于超高酸利润状态碳酸锂01价格仍偏高期现均下行趋势比较明确短线主力合约带量击穿15万元整数关口锂关注价格破位的有效性策略中线逢高布加空风险海外矿山增投产不及预期需求侧政策落地强度超预期昨日锌价突破22000一线无力后偏弱运行供应端矿端增量不及预期加工费仍有下行空间冶炼厂开工高位波动原料备货积极短期供应压力犹存消费端房地产竣工锌基建电力水利数据较好家电汽车板块尚可消费对价格有支撑期货方面月差回落升水下跌软逼仓风险下降但消费对价格的支撑较强操作上建议以逢低做多为主昨日铅价偏弱震荡供应端双节期间原生铅再生铅正常生产其中再生铅原料积极备库废电池价格不跌反涨消费端开工多以销定产节内多放假5-7天左右库存端国内外均大幅累库整体基本面来看供铅强需弱但废旧电池原料价格仍为价格主要支撑回落幅度有限短期铅价预计高位运行操作上建议逢高保值或交仓9月26日沪镍11合约下跌135至155200元吨据SMM数据电解镍现货价格报158200163500元吨镍豆环比450元吨至157450元吨进口镍现货对沪镍贴水100元吨金川镍现货均升水4900元镍吨基本稳定镍矿方面菲律宾进口红土镍矿15CIF环比持平650美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平至11600点新能源方面电池级硫酸镍均价持平至32450元吨敬请阅读末页的重要说明期货研究产业层面9月锂电产业链旺季排产强度一般三元材料环比同比负增长预期10月环比9月持平或略降且下游预期悲观潜在补库强度不大镍铁价格高位维持对沪镍不锈钢与硫酸镍等含镍价格均有支撑隐形库存持续转化交易所库存持续上升沪镍震荡看待接近成本区间短线或有持续支撑昨日锡价震荡运行虽然美元指数走强对金属整体形成压制但锡价暂时并没有明显走弱一方面供应来看佤邦依然没有恢复生产需求来看无论从国内集成电路产量同比增长和全球半导体成交量的同比提升锡来看下游需求好转确实在发生现货来看节前备货告一段落可交割品升水300-500元现货进口盈利依然在1200元附近伦敦库存继续小幅累积操作上宏观微观暂不共振建议观望等待仅供参考黑色产业9月26日不锈钢11合约向下击穿15万元至14955元吨镍不锈钢比价小幅走低据SMM口径无锡不3042B卷切边报价环比持平至15600-15800元吨区间废不锈钢价格环比-50至11000元吨Mysteel锈上周300系不锈钢产品超季节性补库镍铁价格高位震荡同时下游宏观需求疲弱至钢厂亏损减产9月钢部分厂商已有公布不锈钢震荡看待单边驱动不足关注镍不锈钢空头比价交易农产品市场招商评论隔夜CBOT延续小幅反弹供应端来看美豆步入收割阶段截止到9月24日当周美豆收割进度为12同比7五年均值11需求端来看美豆出口同比弱因巴西旧作出口挤压整体来看美豆粕豆呈现供需双弱格局阶段焦点在弱需求驱动偏弱国内市场大豆豆粕库存偏低不过现货情绪偏弱基差下行单边大方向跟随外盘观点仅供参考昨日c2311小幅下跌小麦玉米价差继续修复拍卖稻谷替代有一定优势稻谷供应持续增加后期进玉米口谷物到港较多新作预计增产随着新粮逐步上市现货价格承压下游观望情绪浓厚贸易商收购心态谨慎各环节库存低位回升秋收压力过去前期价预计震荡偏弱观点仅供参考阶段性国际油脂延续弱势供给端来看MPOA预估马来9月1-20日产量环比12棕榈处于季节性增产周期及葵油供应压力而需求端ITS显示9月1-25日马棕出口环比175马棕库存阶段性油脂处于季节性累库周期价格维度短期国际油脂驱动向下葵油领跌而国内油脂单边整体跟随外盘驱动偏弱呈现月间反套观点仅供参考昨日jd2311合约窄幅震荡中秋旺季需求基本结束各环节风控情绪增加贸易商拿货谨慎以清库鸡蛋存为主市场走货放缓蛋价预计季节性回落目前基差较大鸡蛋期价预计震荡调整随着蛋价走弱利润下降月底淘汰鸡预计明显增加淘汰鸡价格将走弱观点仅供参考昨日lh2311合约小幅下跌北方散户出栏积极规模场降价走量屠企收购谨慎南方猪价补涨全国整体宰量继续回升从后期产需演变来看9-10月出栏量逐步增加在目前二育谨慎情况下10月生猪可能对应着出栏高点虽然消费也将季节性回暖但预计供应端压力更大期价预计窄幅震荡观点仅供参考能源化工招商评论昨日俄罗斯宣布两家企业已出售的柴油可以继续出口相当于出口限制有所放松使昨日油价一度走弱但是柴油预计仍将保持紧张沙特减产使原油保持缺口基本面的利多是原油下方强劲的支撑宏观面原油利空主要来自于美联储预计在通胀压力之下美联储将在年内再次加息且推迟降息这对经济和需求不利成为遏制油价的关键因素多空博弈之下预计油价短期保持震荡敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明