研究报告全文：期货研究报告金融研究宏观经济数据好转等待增量资金入场2023年09月01日-2023年09月25日研究员-于虎山联系电话0755-82709642yuhs1cmschinacomcn执业资格号Z00027462023年09月27日01宏观经济与政策环境02股指期货策略机会目录contents03股指期权策略机会04后市策略配置01宏观经济与政策环境下调存量房贷利率业绩驱动等待长期资金主要影响因素8月经济数市场估值据好转降准降息01宏观经济与政策环境经济数据-中国指标名称PMI财新中国PMI宏观数据持续修复频率月月20211150104990PMI月财新中国PMI月2021125030509070002022015010491020220250205040650020220349504810600020220447404600202205496048105500202206502051705000202207490050402022084940495045002022095010481040002022-10492049202022-114800494035002022-124700490030002023-01501049202021082022022022082023022023082023-02526051602023-03519050002023-04492049502023-05488050902023-06490050502023-07493049202023-0849705100资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货01宏观经济与政策环境经济数据-中国PMI各分项指标仅一项回落其他12项均得到了修复大型企业中型企业小型企业均转强指标名称PMI生产PMI新订单PMI新出口订单PMI在手订单PMI产成品库存PMI采购量PMI进口PMI出厂价格PMI主要原材料购进价格PMI原材料库存PMI从业人员PMI供货商配送时间PMI生产经营活动预期2022-0150904930484045804800502047205090564049104890476057502022-0250405070490045204730509048605410600048104920482058702022-0349504880472046104890487046905670661047304860465055702022-0444404260416046005030435042905440642046504720372053302022-0549704820462045004930484045104950558047904760441053902022-0652805040495044204860511049204630520048104870513055202022-0749804850474042604800489046904010404047904860501052002022-0849804920481043104520492047804450443048004890495052302022-0951504980470044104730502048104710513047604900487053402022-1049604810476043904800493047904870533047704830471052602022-1147804640467043404810471047104740507046704740467048902022-1244604390442043104660449043704900516047104480401051902023-0149805090461044504720504046704870522049604770476055602023-0256705410524049305060535051305120544049805020520057502023-0354605360504048904950535050904860509048304970508055502023-0450204880476046804940491048904490464047904880503054702023-0549604830472046104890490048604160408047604840505054102023-0650304860464045204610489047004390450047404820504053402023-0750204950463045404630495046804860524048204810505055102023-085190502046704590472050504890520056504840480051605560资料来源WIND招商期货01宏观经济与政策环境经济数据-中国PMI各分项指标仅一项回落其他12项均得到了修复大型企业中型企业小型企业均转强PMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业2022-015160505046002022-025180514045102022-035130485046602022-044810475045602022-055100494046702022-065020513048602022-074980485047902022-085050489047602022-095110497048302022-105010489048202022-114910481045602022-124830464044702023-015230486047202023-025370520051202023-035360503050402023-044930492049002023-055000476047902023-065030489046402023-075030490047402023-08508049604770资料来源WIND招商期货01宏观经济与政策环境经济数据-中国指标名称CPI当月同比PPI全部工业品当月同比CPI未现通胀压力PPI底部初见端倪2021-02-0201702021-030404402021-040906802021-05130900中国CPI当月同比中国PPI全部工业品当月同比2021-061108802021-0710090015002021-080809502021-0907010702021-10150135010002021-1123012902021-1215010302022-010909105002022-020908802022-031508302022-042108000002022-052106402021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082022-062506102022-07270420-5002022-082502302022-092800902022-10210-1302022-11160-130-10002022-12180-0702023-01210-0802023-02100-1402023-03070-2502023-04010-3602023-05020-4602023-06000-5402023-07-030-4402023-08010-300资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会2023年涨跌9月市场各指数整体延续回落内部分化较为明显从各指数截至20230925幅月涨跌幅上证指数085-014近一个月的相关性情况看上证50指数与中证500指数正相深证成指-813-286关性下降至0686大盘风格指数相对较强数据方面9月创业板指-1455-463科创50-889-722LPR出炉其中1年期LPR报345今年下降20个基点5上证50-403074年期以上品种报420今年下降10个基点存量首套房贷沪深300-406-135利率如期下调预计将对消费板块产生积极影响消息方面中证500-337-127中证1000-405-126中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组深证100指数-1062-417和金融工作组市场反应较为积极后市关注持续性基差方面IMICIF与IH10月合约升水走扩表明当前位上证指数深证成指创业板综科创50上证50沪深300中证500中证1000置市场利用期货对冲的意愿减弱另一方面IHIF4个期限上证指数1082608110723089086409310879合约全线升水且为contango结构市场对大盘风格的预期深证成指082610971095062097409230816较为积极整体上看随着宏观经济数据好转增量资金入创业板综08110971109480567091109320884科创500723095094810463089108590763场是重要的边际变量与信号上证50089062056704631074306860628沪深30008640974091108910743108890749中证50009310923093208590686088910948中证100008790816088407630628074909481资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差基差方面股指期货转为升水其中IH与IF为contango结构市60场继续对大盘风格指数预期积极402002022-12-252023-03-252023-06-252023-09-25-20-40-60资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会从上证50指数与中证500指数比值可以看出该比值目前为04463沪深300指数与中证1000指数比值目前为06163整体上看大盘风格指数继续保持相对强势上证50指数中证500指数沪深300中证10000551000900500800700450600500400400300350200100300002021-09-252022-03-252022-09-252023-03-252023-09-252011-09-252014-09-252017-09-252020-09-252023-09-25资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000估值方面目前上证50指数PE为1023沪深300指数PE为1162中45证500指数PE为2335中证1000指数PE为3773分别处于历史405595分位水平历史2456分位水平历史2534分位水平以及历史4105分位水平从近5年各指数风险溢价上看上证50与沪深300分别35处于50与83分位水平因二季报发布整体营收回落对估值产30生一定负面影响但沪深300指数风险溢价的配置价值依然明显明显25201510502022-09-222022-12-222023-03-222023-06-222023-09-22资料来源WIND招商期货02后市策略配置上证50风险溢价01009当前分位点008007006上证50500005004沪深300830003002001中证50056002018-09-252019-09-252020-09-252021-09-252022-09-252023-09-25中证1000600上证50风险溢价均值线四分位线四分位线创业板指980沪深300风险溢价深证100910008007科创5095000600500400300200102018-09-252019-09-252020-09-252021-09-252022-09-252023-09-25沪深300风险溢价均值线四分位线四分位线02股指期货策略机会营收增速净利润增速中证500沪深300上证50中证1000中证500沪深300上证50中证1000602001504010020500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