研究报告全文：期货研究报告商品研究聚酯供需边际走弱关注上游是否维持强势聚酯2023年9月月报分析师-安婧联系电话82781765anjingcmschinaco执业资格号Z0014623mcn2023年9月28日01行情回顾02聚酯需求库存中性旺季需求边际递减终端需求内需保持正增长外需疲软目录03contents04成本端供应回归关注调油需求拐点05PTA供需走弱加工费承压为主06MEG供需弱平衡价格宽幅震荡07交易机会展望PTA行情回顾PTA期现价格及基差CCFEI价格指数精对苯二甲酸PTA内盘-期货收盘价活跃合约精对苯二甲酸PTACCFEI价格指数精对苯二甲酸PTA内盘期货收盘价活跃合约精对苯二甲酸PTA700012006500100060008005500600500040045002004000350003000-2009月PTA价格先涨后跌9月PTA价格主要跟随原油为主9月中上旬原油超预期去库叠加沙俄延续减产BRENT原油价格一度接近95美元吨PTA在供需宽松情况下跟随原油价格上涨中下旬美国随暂缓加息但偏鹰派的观点叠加交易沙俄减产的情绪减弱原油价格回落PTA前期检修装置重启供应增加需求端聚酯负荷受亚运影响明显下降供增需减PTA价格大幅回落资料来源WIND招商期货MEG行情回顾MEG期现价格及基差CCFEI价格指数乙二醇MEG内盘-期货收盘价活跃合约乙二醇CCFEI价格指数乙二醇MEG内盘期货收盘价活跃合约乙二醇46001004500504400430004200-504100-10040003900-1503800-20037003600-2509月MEG价格上涨回落价格重心上移9月中上旬受原油和煤炭价格上涨MEG价格跟随成本抬升月中港口去库叠加多套装置检修供应压力缓解MEG价格冲高随后商品情绪回落聚酯需求下降MEG价格跟随煤炭价格回调整体价格中心抬升资料来源WIND招商期货聚酯需求产能扩张聚酯2023年产量增速预计17聚酯产能和投放聚酯年度产量聚酯产能聚酯产能投放聚酯产能增速产量产量增速聚酯产能增速900018700020008000166000700014150060001250005000104000100040008300050030006200020004000100021000000-500年年年年年年年年年年年年年2023E2017201020112012201320142015201620182019202020212022聚酯表观供应聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速7000400060003000500020002023年预计新增产能超1200万吨产能增速15产能持续扩40001000张预计全年产量接近6600万吨的高位产能增速约17300020000009月聚酯产量约581万吨同比增加211-9月累计聚酯产量1000-10004848万吨累计同比增长140-200020194120181120184120187120191120197120201120204120207120211120214120217120221120224120227120231120234120237120221012018101201910120201012021101资料来源CCF招商期货聚酯需求聚酯产能持续扩张关注瓶片装置投产进度装置地区产能产品投产时间桐昆恒阳江苏宿迁30涤纶长丝20232新凤鸣徐州江苏徐州30涤纶短纤2023227桐昆恒超江苏60涤纶长丝202331桐昆宇欣新疆阿拉尔30涤纶长丝2023319嘉通能源江苏30涤纶长丝2023326汉江新材料四川60瓶片20233江苏轩达江苏南通25阳离子长丝2023410港虹纤维吴江20长丝20234永盛浙江绍兴20聚酯薄膜2023425重庆万凯重庆涪陵60聚酯瓶片20234桐昆恒阳江苏宿迁30涤纶长丝20235宿迁逸达江苏宿迁30涤纶短纤20235三房巷江苏无锡75聚酯瓶片20236嘉通能源江苏30涤纶长丝20236三房巷江苏无锡75聚酯瓶片20237桐昆恒阳江苏宿迁30涤纶长丝20237华西村江苏江阴10涤纶切片20237福建百宏福建泉州70聚酯瓶片20238新凤鸣徐州江苏徐州36涤纶长丝20238仪征化纤江苏扬州10涤纶短纤20239桐昆恒阳江苏宿迁30涤纶长丝20239仪征化纤江苏扬州13涤纶短纤2023仪征化纤江苏扬州50聚酯瓶片2023逸普新材料克拉玛依30聚酯瓶片2023海南逸盛海南南州50聚酯瓶片2023安徽昊源安徽阜阳60聚酯瓶片2023绍兴元垄浙江绍兴20BOPET2023国望高科江苏宿迁25半光长丝2023国望高科江苏宿迁25半光长丝2023荣盛盛元浙江杭州50涤纶长丝2023恒力大连辽宁大连260聚酯瓶片20239月新增聚酯产能40万吨包括仪征化纤10万吨短纤产能桐昆恒阳30万吨长丝产能整体投产进度较快后续投产以瓶片装置为主需关注瓶片效益对瓶片装置投产进度的影响资料来源公开信息整理招商期货聚酯需求10月旺季过半关注新订单持续性长丝开工率短纤开工率201820192020201820192020聚酯开工率20212022202320212022202320182019202020212022202310090908080987070606093505040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日88日131323545735245721192413291430171820212419241329143017182024161719161719月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月6127891267898233445678911121233445679111283110111210111278瓶片开工率732018201920206820212022202363100589080日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日539435181622112311123142310192817261322101928152412221612213018272570月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月63457891601112233444556677788991011121011111112121050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日133524571719241329143018202124161719月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1267895123344678911121011129月聚酯负荷约91环比下降约2整体开工负荷处于历史中等水平9月下旬亚运会举行对杭州等地区聚酯工厂开工有一定影响故而9月聚酯负荷维持高位但受亚运会影响有小幅下降如我们预估整体负荷在91-92附近10月旺季过半需关注新订单持续性但目前聚酯整体库存压力较小利润尚可预计聚酯负荷不会有大幅下降甚至在亚运会过后负荷再度回归高位资料来源CCF招商期货聚酯需求旺季小幅去库聚酯综合库存水平健康POY库存FDY库存403520182019202030201820192020长丝短纤综合库存30202120222023252021202220232020182019202020212022202320351510103050025日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日38339899883989981227112611261227112611262518222424102424232318222424102524242323月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1912346789234678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月20月5123456789123455678910101111121210101111121215DTY库存短纤库存5020102018201920202018201920204015202120222023520212022202330100205日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日338739518512213017261423212131102212301827162512213018271423112029120月月月月月月月月月月10月月月月月月月13456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日311122334455666778899911123398998810101011111212122711261126222424102524242323-518月月月月月月月0月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月1234556789日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日10101111121239899883-1012271126112625182224241024242323月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月51234567891010111112129月聚酯库存小幅去库至14天附近从细分品种来看POY库存变化不大处于历史中位水平FDY去库3天左右处于历史中等水平DTY去库5天处于历史中位偏高水平短纤库存水平处于五年高位库存压力较大当下聚酯工厂库存健康库存压力较小下游成品库存相对较高10月传统旺季过半聚酯工厂或面临累库累库幅度取决旺季需求韧性从目前来看新订单已有所走弱资料来源CCF招商期货聚酯需求旺季需求到来聚酯利润改善长丝POY现金流长丝DTY现金流POYDTY250025001500聚酯加权利润1500500201820192020202120222023500-5001400-50012002020-2018-2019-2019-2019-2020-2020-2021-2021-2021-2022-2022-2022-2023-2023-2018-11-022019-03-022019-07-022019-11-022020-03-022020-07-022020-11-022021-03-022021-07-022021-11-022022-03-022022-07-022022-11-022023-03-022023-07-021000800600400长丝FDY现金流直纺涤短现金流200FDY短纤0日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2500213221195-200525001516261525252129122211211323122212221121113110203019月月月月月月月月月月12345679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月79122334455667788891112-400115001210111112101500-600500500-500-5002020-2020-11-2022-07-2023-07-2018-2019-2019-2019-2020-2020-2021-2021-2021-2022-2022-2022-2023-2023-2018-11-2019-03-2019-07-2019-11-2020-03-2020-07-2021-03-2021-07-2021-11-2022-03-2022-11-2023-03-进入旺季下游新订单增加轻纺城成交显著改善下游成品库存去化备货需求增加普遍备货增加至20天附近聚酯工厂利润显著改善其中POY和FDY改善明显DTY和短纤承压10月随着亚运会过去聚酯开工负荷或再次恢复至高位供应增加但下游工厂新订单开始显现疲态聚酯产能不断投产的背景下聚酯综合利润预计维持微利状态资料来源CCF招商期货终端需求传统旺季下游负荷仍将维持较高水平江浙织机开工率江浙加弹开工率20182019202020212022202320182019202020212022202310010090908080707060605050404030302020101000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日53935184162日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2112311123142310192817261322101928152412221625122130182753935184162月月月月月月月月月月月12213111231423101928172613221019281524122216251221301827月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月111223344455667778899101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134567891010111111121211122334445566777889910111210101111111212资料来源CCF招商期货终端需求轻纺城成交季节性好转关注十一后成交情况轻纺城成交量201820192020202120222023180016001400120010008006004002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日518318552974296319211522291226121926162330142811182516233013202710172415222912192610172431月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112344567789月月月月月月月月月月2511111223334445566677788899910101210101011111112121212从轻纺城成交量来看9月进入季节性旺季成交量显著提升十一成交量将断崖式下降关注十一回来后的成交情况资料来源CCFTTEB招商期货终端需求低基数效应后内需增速趋于平缓纺服零售值同比增速纺服零售值累计同比增速社会消费品零售总额当月同比零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比社会消费品零售总额累计同比零售额服装鞋帽针纺织品类累计同比零售额服装类当月同比零售额服装类累计同比808060604040202000-202021-112018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07-202019-012022-112023-032019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-012023-052023-07-402018-11-60-402023年8月全国社消零售总额约4万亿元同比增加约5累计社消零售总额约为30万亿元累计同比增加约7服装鞋帽纺织品类零售额同比增加约5累计同比增加约11服装类零售额同比增加约3累计同比增加约14资料来源国家统计局招商期货终端需求外需依旧疲软纺织服装出口当月同比纺织服装累计出口201820192020202120222023纺织服装总出口累计值纺织服装总出口累计同比35000350000006050300003000000040250002500000030200002000000020150001500000010100000100000005000-105000000-200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-30-5000-100002023-042019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-062023年8月纺织品出口117亿美元当月同比下降约6累计出口903亿美元累计同比下降约12服装出口162亿美元当月同比下降约13累计出口107亿美元累计同比下降约9服装纺织总出口279亿美元当月同比下降10累计总出口1972亿美元累计同比下降约10资料来源海关总署招商期货成本端PX仍处于产能扩张周期PX年度产能与表观供应PX表观供应总产能产量表观供应PXPXPX表观供应累积PX表观供应累积同比PX产能增速产量增速表观供应增速4000250050005003500450045020004000400300015003500350250030030002502000100025002001500200050015010001500100000100050500500000-5000-5020181120184120187120191120194120197120201120204120207120211120214120217120221120224120227120231120234120237120181012019101202010120211012022101近年来PX处于产能扩张周期2022年PX产能为3683万吨新增产能430万吨产能增速为132023年PX仍处于扩产周期预计新增产能770万吨至4367万吨产能增速21表观供应预计在4158万吨附近表观供应增速约19从月度表观供应上来看9月PX表观供应约372万吨同比增长24累计表观供应3100万吨累计同比增长18资料来源CCF招商期货成本端上半年集中投产10月新增供应压力较大装置地区产能投产时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312全年增量九江江西902022687647157647407641970000000000000000003945东营威联东营1002022118497958498228498228498498228490000008356二期装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002022111699158916991644169916441699169916441699164400018356盛虹炼化连云港200202318盛虹炼化连云港20020231000158916991644169916441699169916441699164400016658广东石化揭阳26020232广东石化揭阳2602023100000022082137220821372208220821372208213700019589大榭石化宁波16020233大榭石化宁波160232300000000013151359131513591359131513591315135912055中海油惠州惠州15020236中海油惠惠州150232360000000000000000001274127412331274123312747562州沙特阿美吉赞沙特852023合计1160国产增量33124688721983018578775990889088879590887973263386521去年PX表需303002845032092275142873329249279572839229209300853282134328359131国产增速11162230302733323030248242023年国内PX计划新增产能770万吨通过投产时间可以看到所有装置均集中在上半年进行投产其中盛虹炼化配套PX产能共400万吨其中200万吨在2022年底投产剩余200万吨1月已投产广东石化原计划2022年四季度投产1月份已投产大榭石化PX装置3月底已投产中海油惠州6月投产全年PX新增产量供应压力较大全年平均增速2410月维持在30以上资料来源CCF招商期货成本端PX供应持续回归斜率偏缓装置产能地区检修情况911附近进行计划内检修900万吨PX装置预计PX降幅10-15中国大陆PX开工率浙江石化900浙江左右为期约两周201820192020202120222023一条80万吨2022年6月停车一条80万在620停车检修一套福化集团160福建831附近出产品负荷提升中另外一条918附近按计划重启95福佳大化140辽宁530附近负荷降至7成904月25附近降至484月底5月初恢复至52附近6月初负荷下青岛丽东100山东85降7月负荷有所提升8月负荷有所降低9月负荷下降80洛阳石化23河南5月16日停车检修重启时间待跟踪75彭州石化75四川910日附近停车检修2个月70中化弘润60山东817附近停车6560美孚50泰国2021年4月停车重启时间待定日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日138247958355万吨5月下降负荷至5成8月初停车推迟至10月下旬一条142516271930132923142519301021241526182031112212GS135韩国月月月月月月月月月月月月月月月月1235678月月月月月月月月月月月月月月月月月月40万吨按计划822停车检修一个月左右571122334456678899101112101111121210HyundaiCOS80万吨装置目前停车中56万吨4月中故障停车4月21日重启136韩国MO8月中检修917附近重启PX亚洲开工率Lotte75韩国50万吨8月中检修917附近重启20192020202120222023出光88日本一条21万吨装置计划9月检修两周左右095月16日左右一条19万吨装置停车检修计划9月下重启一套EneosJXTG280日本87万吨装置9月初停车检修两个半月085Reliance210印度9月炼厂检修PX负荷可能降负10左右08Reliance225印度9月炼厂检修PX负荷可能降负10左右075SABIC45沙特2020年3月初停车可能长停079月国内装置主要受浙石化歧化装置检修和福化集团另一条80万吨装置重启影响其余装置主要以负荷小幅变动为主海外方面则主要是韩国几套前期检修065的装置重启目前仍有GS的一套40万吨装置推迟重启10月随着浙石化的歧化日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1382479358271425161930291223142519301021132415261820311122月月月月月月月月月月装置完成检修以及汽油需求高峰过去调油需求下降短流程原料供应增加月月月月月月1235678月月月月月月月月月月月月月月月月月月711223344556678899101112111011121210之后预计PX的供应将维持高位资料来源WIND招商期货成本端最好的时候已过去逢高做缩PXN价差二甲苯区域套利甲苯区域套利美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差250001400000-10013002000-10000-2001200-3001100-200001500-4001000-300001000-500-600900-40000500-700800-800700-500000-900600-600002022-06-202023-09-202022-04-202022-05-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-20价差PX-异构级二甲苯MX价差PX-石脑油8002018201920202021202220232018201920202021202220237005006004005003004002003002001001000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日8459196114日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日14272219142710231814272217301317262130742186319月月月月月月月月月-100月262515291211222017152912262321181630月月月月月月月月月月月月月月68123479月月月月月月月月月月月月月月112344556778991112月月月月月月月月月月月月月月月月月月14567910121011122311234567788910111210111212近期甲苯及二甲苯二者亚美套利价差处于压缩状态随着汽油需求旺季过半叠加美国夏冬季汽油标准不同调油需求边际走弱从PX端来看随着调油需求走弱PX-MX价差小幅修复短流程原料供应将有所回归PX供应增加最好的时候已过去PX供应边际递增PXN价差预计将边际走弱有现货背景或具备PX窗口交易能力者可逢高做缩PXN价差PX05期货合约上PX供应偏紧不太适合做缩PXN资料来源WIND招商期货成本端产能扩张周期PX进口量持续下降PX当月进口PX累积进口201820192020202120222023PX累计进口PX累计同比170180030160020150140010120013001000-10110800-2060090400-30200-40700-50501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020-032017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023年8月PX进口量为73万吨同比增长141-8月累计进口量620万吨同比下降13资料来源海关总署招商期货成本端平衡表预测PX1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产量233227269253267274293304297293289286PX进口量718181878535388158641733679975808080PX当月供应305309354307348360366384372373369366量PX当月需求296292337350357356365378364371366374量库存变化91717-43-8416823-8我们预计2023年PX整体小幅累库10-11月整体累库12月季节性检修或小幅去库需关注PTA装置检修情况低加工费状态检修装置增加的话则PX累库压力加大PXN价差或压缩资料来源招商期货PTA产能持续扩张10月产量维持高位PTA年度产能与表观供应PTA月度表观供应总产能表观消费量PTA产能增速表需增速TA表观供应累积TA表观供应累积同比900070060002000800060050001500700050040006000400100050003000300500400020002003000000100100020001000000-5000-1002023E2018112018712019112019412019712020112020412020712021112021412021712022112022412022712023112023412023712012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年201841201810120191012020101202110120221012023年PTA产能继续扩张预计新增产能1200万吨至8623万吨产能增速约16预计表观供应增加至5970万吨增速约18月度表观供应来看9月PTA表观供应527万吨同比增加301-9月表观供应4420万吨同比增加16资料来源CCF招商期货