研究报告全文：期货研究报告商品研究产业链库存健康供需双增关注边际产能检修情况聚烯烃2023年9月月报研究员-吕杰联系电话0755-8278176lvjiecmschinacomcn执业资格号F3021174Z001228222023年09月28日01聚烯烃行情回顾02聚烯烃全球供需情况03聚烯烃国内供需情况目录contents04估值05库存06需求07小结九月PE行情回顾农地膜旺季库存持续去化人民币贬值节前补库存不过原料持续涨价导致部分下游传导不顺是九月聚乙烯市场变化的主要影响因素九月份由于农地膜旺季能源端持续走强节前补库存不过受制于部分下游涨价传到不顺及美联储会议偏鹰派影响宏观情绪盘面走出一波冲高回落的行情数据来源WINDBloomberg招商期货全球PE供需展望-近期全球经济触底回升需求持稳为主从全球范围来看聚乙烯需求平均年增速约为45IHS评估结果最近两个月海外经济经济触底回升国内经济缓慢复苏全球经济持稳为主因此需求在正常水平附近数据来源WINDBloomberg招商期货全球PE供需-仍处于扩张周期但产能增速放缓供需处于弱平衡格局全球PE产能全球产能增速全球PE新增产量增速160007201720182019202020212022E2023814000671200056100005480004360003224000120001000一季度二季度三季度四季度从全球范围来看聚乙烯需求历年平均年增速约为45IHS评估结果最近两个月海外经济触底回升国内经济延续复苏因此持稳为主2022年全球新增聚乙烯产能690万吨2023年全球新增聚乙烯产能在480万吨大部分装置都在前三季度投产实际产量增幅52左右对照全球聚乙烯年均需求增速2023年全球聚乙烯处于供需弱平衡的格局如果新增装置投放不及预期则处于一个供需平衡格局数据来源WINDBloomberg招商期货全球PE供需-全年PE新装置年内基本兑现四季度没有新增产能区域省份企业名称LLDPEHDPELDPELLFDPE投产时间华北山东鲁清石化35352022年1月华东中国镇海炼化二期3030602022年1月东北亚韩国HYUDNDAICCL2550351102022年2月东南亚马来西亚马来西亚国油354035752022年6月华东浙江浙石化二期40402022年6月华东浙江浙石化二期30302022年6月华东浙江卫星石化二期402022年8月40北美美国SHELL501001502022年10月东南亚菲律宾JGSummitPC25252022年12月东南亚印度印度HPCLMittalEnergy45801252022年12月华南广东中石油揭阳80401202023年2月华南海南海南炼化30602023年2月30华北山东东明劲海化工40402023年3月华南福建古雷石化302023年3月30北欧俄罗斯StavrolenLukoil1052023年3月东南亚越南SCGcement5045952023年8月北美加拿大MOORETOWN45452023年8月北美美国BAYPORT6256252023年9月华北宁夏宝丰三期4025652023年9月华北天津天津石化一期30302023年12月中东伊朗HalvaieBoroujenPetrochemical30302023年12月北欧捷克OrlenUnitpetrol5855852023年12月合计34567117017513365数据来源WINDBloomberg招商期货国内PE供需展望-年内新增产能全部兑现四季度没有新增产能中国PE产能中国产能增速中国产能占比450国内PE新装置4000254003500203503000300250015250200020015001015010005100500500002013201420152016201720182019202020212022E2023今年国内仍处于扩产大周期国内占比全球比例逐步提升今年产能占比超20国内产能增速有所回落产能增速在10以内国内这两年处于扩产大周期今年产能增长回升总体280万吨前三季度全部投产四季度没有新增装置投放新投产压力缓和今年检修损失量二三季度检修偏多四季度大幅减少数据来源WINDBloomberg招商期货国内PE供需展望-前三季度新增产能全部兑现区域省份企业名称项目LLDPEHDPELDPEEVALLFDPE投产时间华北山东鲁清石化油制烯烃35352022年1月华东中国镇海炼化二期油制烯烃3030602022年1月华东浙江浙石化二期油制烯烃40402022年6月华东浙江浙石化二期油制烯烃30302022年6月华东浙江卫星石化二期轻烃制烯烃402022年8月40华南广东中石油揭阳油制烯烃040801202023年2月华南海南海南炼化油制烯烃0602023年2月3030华北山东东明劲海化工轻烃40402023年3月华南福建古雷石化油制烯烃302023年4月30华北宁夏宝丰三期煤制烯烃400402023年9月华北宁夏宝丰三期煤制烯烃25252023年12月华北天津天津石化一期油制烯烃30302023年12月华北山东裕龙石化油制烯烃1952024年6月7520100广东惠州埃克森美孚惠州大亚湾油制烯烃1201672024年6月47华北青海青海大美油制烯烃302023年12月1515合计150335202255942数据来源WINDBloomberg招商期货国内PE供需展望-海外扩产减少导致今年进口增量有限海外产能海外新增产能海外产能增速1400071200061000058000460003400022000100海外新增产能PE进口增量800600今年海外新装置投产减少产能增速维持下降至低位400导致海外新增供应偏低预计全年海外进口增量有限20002013201420152016201720182019202020212022E2023-200-400-600数据来源WINDBloomberg招商期货国内PE供需展望-全年供需弱平衡四季度供需处于平衡态新料国产量新料进口量新料出口量新料表需新料累计表需新料表需同比新料累计表需同比累积同比累积同比2022年1月2164113512843327533275-010-0102022年2月188011082824729876631517023152022年3月19923135233374396894-748-0822022年4月17226980865927693124587-827-2581-4月同比-2582022年5月19786995177430511155098189-1732022年6月1955910215103330807185905620-0502022年7月19431021585630501216406060-0352022年8月1951165357531728248134-333-0745-8月同比1192022年9月2095612137486335792817139790412022年10月2259611401588345853162982200602022年11月215441275347443510428251312022年12月2201092356633489384531-0741139-12月同比762023年1月2232102844693307333073-061-0612023年2月203661119465532215652883383382023年3月221691107210913433299622812812023年4月21147957899316161312365345341-4月同比5342023年5月228911035835340761653126596592023年6月220571077737335641988766986982023年7月2171035587326372315136986982023年8月23491216576362262677397907905-8月同比10492023年9月22811553483025397397392023年10月24011553603385397037032023年11月23311553533738396456452023年12月23811553584096396496499-12月同比418数据来源WINDBloomberg招商期货估值-3处于正常水平成本支撑偏强4000PE下游综合利润PE下游综合开工率803500703000602500502000401500301000205001000201915202015202115202215202315上游受能源端强势各个工艺路线利润都有所下降特别油制路线大幅亏损下游利润大幅回落仍处于正常水平部分进口小幅顺挂总体产业链估值处于正常水平数据来源WINDBloomberg招商期货库存-产业链库存去化仍处于偏低水平PE上游库存PE贸易商2015201620172018201920152016201720182019202020212022202320202021202220238000003000007000002500006000005000002000004000001500003000001000002000005000010000000PE港口库存2015201620172018201920202021202220238000006000004000002000000数据来源WINDBloomberg招商期货需求-农地膜旺季下游整体开工率环比小幅回升数据来源WINDBloomberg招商期货需求-非标价格小幅走弱替代需求有所减少数据来源WINDBloomberg招商期货PE供需展望指标分项评估驱动强弱国产量全球四季度表需51中性国内四季度表需418供需处于平衡态偏多强总供应进出口外盘方面进口倒挂进口成本在8450附近中性偏多基础需求10月传统的农地膜需求旺季海外订单环比小幅好转整体环比有所好转中性偏多替代需求LL-HD价差正常LL-LD价差正常新料和回料价差正常偏高水平中性需求金融需求盘面小幅升水20中性偏空上游库存处于正常偏低水平中性强中游港口库存偏低水平中性偏多强库存下游库存处于正常水平中性强上游上游油制亏损偏大乙烷制利润处于正常水平煤制利润处于正常水平利润下游下游农膜地膜包装膜利润仍处于正常水平期现基差盘面升水现货20升贴水远月贴水近月52期货仓单6761张短期产业链库存节前去库库存正常偏低水平基差走强美金现货稳中小涨低价进口窗口关闭国内9-10月检修量仍偏大但环比减少进口小幅顺挂国产供应环比回升10月处于农地膜旺季需求回升短期震荡为主逢低作为短期化工板块多配后期关注下游订单情况中期来看装置集中在前三季度投产四季度没有新增压力四季度供需处于平衡态后期可以逢低做多或者化工板块驱动中长期多配后期关注新装置投放情况下游订单情况上下游利润来看上游油制利润偏低煤制和乙烷路线利润正常而下游地膜双防膜利润缠绕膜利润正常估值正常地区价差来看国外盘价格走强进口倒挂现货估值正常品种间价差来看LL-HD价差小幅缩窄处于正常水平LL-LD价差扩大处于正常水估值平新料和回料价差正常偏大因此总体来看PE估值处于正常水平短期来看产业链库存持续去化处于正常偏低水平基差走强海外美金走强进口窗口关闭国产由于后期供需双增短期震荡投资建议为主中长期来看四季度PE表需没压力单边逢低做多为主PP表需压力大继续逢低买塑料空PP风险点美国加息超预期新装置投放下游订单情况数据来源WINDBloomberg招商期货九月PP行情回顾库存去化检修损失量仍偏大成本支撑强需求改善不过原料持续涨价导致部分下游传导不顺及三套新装置投放是九月聚丙烯市场变化的主要影响因素九月份产业库存去化成本支撑强下游需求改善不过原料持续涨价之后部分下游传导不顺及三套新装置投放盘面走出一波冲高回落的行情数据来源WINDBloomberg招商期货全球PP供需展望-近期全球经济触底回升四季度需求持稳为主从全球范围来看聚丙烯需求平均年增速约为45IHS评估结果最近两个月海外经济触底回升国内经济延续复苏态势总体经济稳持稳为主因此需求在正常水平之间数据来源WINDBloomberg招商期货全球PP供需展望-仍处于扩张周期供应压力加大全球PP产能全球产能增速全球PP新增产量增速1200079201720182019202020212022E202310000685780006456000344000322200011000一季度二季度三季度四季度从全球范围来看聚丙烯需求历年平均年增速约为45IHS评估结果近期海外经济触底回升国内经济延续复苏态势因此需求维持在正常水平2022年全球新增产能650万吨年2023年全国PP新增产能720万吨年大部分集中在前三季度投产实际产量增速在73增幅比2022年高对比全球聚丙烯年度平均需求增速2023年全球聚丙烯处于供需宽松甚至过剩的格局需要通过打掉高成本装置来实现再平衡数据来源WINDBloomberg招商期货全球PP供需展望-前三季度新装置基本投放四季度新装置大幅减少品种公司地址产能投产时间PP大庆华鼎黑龙江大庆102022年1月PP联泓扩建山东滕州82022年1月PP浙石化二期浙江452022年2月PP镇海炼化二期浙江宁波302022年3月PP博禄化工阿联酉482022年3月PP浙石化二期浙江452022年4月PP华亭煤业甘肃华亭162022年5月PP宁夏润丰宁夏302022年5月PP天津渤化天津302022年6月PP马来西亚PRPCPengerangJohore902022年7月PPInterPipelinelxd加拿大5252022年7月PP潍坊舒服康山东302022年7月PP鲁清石化山东302022年7月PP中景石化福建602022年9月PP中海油宁波大榭石化华东浙江302022年9月PP哈萨克斯坦石化KPI哈萨克斯坦502022年11月PPHMEL印度502022年12月PPHMC泰国252023年2月PP海南炼化海南302023年3月PP海南炼化海南302023年3月PP广东石化广东揭阳502023年3月PP中化弘润山东452023年3月PPExxonmobil美国452023年3月PP京博石化山东602023年3月PP广西鸿谊广西302023年4月PP东莞居正源2期广东东莞602023年5月PPSCGCEMENT越南502023年8月PP安徽天大石化安徽152023年8月PP中石化安庆公司安徽302023年8月PP东华能源茂名一期茂名402023年8月PP宁夏宝丰三期宁夏302023年9月PP宁波金发新材料一期宁波402023年9月PP宁波金发新材料二期宁波402023年10月PPGRUPAAZOTY波兰4372023年10月PPNayaraEnergy印度452023年12月PP国乔石化福建452023年12月PPTADBIRENERGY伊朗302023年12月PP华亭中熙甘肃202023年12月PP中景石化福建602023年12月PP东华能源茂名二期茂名802023年12月数据来源WINDBloomberg招商期货国内PP供需展望-国内仍处于扩张周期四季度供应压力加大中国PP产能中国产能增速中国产能占比450040600国内PP新装置400035500国内PP新装置350030300025400250020200030015150020010001050051000002013201420152016201720182019202020212022E20232018PP损失量2019PP损失量2020PP损失量2021PP损失量2022PP损失量2023PP损失量60今年国内仍处于扩产大周期国内占比全球比例大幅提升今年50产能占比超35国内产能增速大幅回升产能增速在10以上4030国内这两年处于扩产大周期今年产能大幅增长总体560万吨国产供应逐步加大检修损失量二季度检修偏多四季度检修大幅20减少100月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源WINDBloomberg招商期货