黄金白银
　　中秋国庆长假最后一个交易日国内黄金现货市场出现巨量抛盘，引发价格回落，其中金交所黄金td大跌3.7%，上期所沪金2312合约下跌1.58%。国内金价下挫引发外盘连锁反应，长假期间海外市场贵金属价格出现连续回落。10月6日美国9月新增非农就业33.6万人，远高于市场预期的17万人以及前值22.7万人，伦敦金价一度跌至1800美元/盎司。不过其失业率升至3.8%，显示高利率下依旧存在的结构性问题。近半年来美国经济在所有人的质疑声中表现靓丽，美联储官员也继续站台维持高利率水平，甚至进一步暗示加息，令美元走强，而黄金由于此前国内紧缺而令价格得到一定支撑，使得国内价格独立于外盘走出一波上涨。但是随着节前现货市场出现大量抛货，令价格塌陷。不过我们认为此前国内缺货乃至内强外弱的格局未变，金价下方存在较强支撑。同时美国债务问题难解，始终存在不确定性。黄金依旧值得多配。白银方面，南美矿山减产令全年产量不及预期，而国内光伏电子需求托底，而进口窗口始终没能打开，未来3个月表现将强于黄金。
　　螺纹钢
　　钢材库存节日期间攀升较快，部分地区、品种库存持续创下历史新高。螺纹库存（厂库加社库，大样本）合计环比增加79.3万吨至1047.2万吨，较去年同期垒库速度（增56万吨至1051.9万吨）相比略有加快。热卷库存（厂库加社库）合计环比增加32.7万吨至586.8万吨，较去年同期垒库速度（增30.5万吨至505.8万吨）相比有一定提高，且目前库存水平位于历史同期新高。此外，10月6日唐山钢坯库存约90.7万吨，较节前垒库10万吨左右。钢材垒库情况严峻，旺季需求是否能够承接当前产量并且使得库存顺利去化存在较大的不确定性。预计本周市场将维持偏弱震荡。操作上单边建议观望为主，激进者择机做空热卷2401合约。套利建议观望为主。
　　铁矿石
　　45港铁矿库存环比下降204.4万吨至1.12亿吨，同比下降1838万吨。钢厂厂内库存环比下降335万吨至995万吨，同比下降140万吨，库销比环比下降3.6天至16.9天，继续维持历年同期最低水平。总体而言铁矿库存（天数和绝对水平）都明显处于历史低位。日均生铁产量环比降1.98万吨至247.01万吨，同比增加7.1万吨。市场预期10月日均生铁产量或在245万吨以上。整体铁矿供需维持偏强，但螺纹维持亏损（100元/吨左右），热卷微利或盈亏平衡，其他品种利润亦持续被压缩。因此，铁矿上方空间受钢材利润压制。预计本周市场将维持偏弱震荡。操作上建议观望为主。
　　

研究报告全文：2023年10月09日星期一商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄中秋国庆长假最后一个交易日国内黄金现货市场出现巨量抛盘引发价格回落其中金交所黄金td大跌37金上期所沪金2312合约下跌158国内金价下挫引发外盘连锁反应长假期间海外市场贵金属价格出现连续白回落10月6日美国9月新增非农就业336万人远高于市场预期的17万人以及前值227万人伦敦金银价一度跌至1800美元盎司不过其失业率升至38显示高利率下依旧存在的结构性问题近半年来美国经济在所有人的质疑声中表现靓丽美联储官员也继续站台维持高利率水平甚至进一步暗示加息令美元走强而黄金由于此前国内紧缺而令价格得到一定支撑使得国内价格独立于外盘走出一波上涨但是随着节前现货市场出现大量抛货令价格塌陷不过我们认为此前国内缺货乃至内强外弱的格局未变金价下方存在较强支撑同时美国债务问题难解始终存在不确定性黄金依旧值得多配白银方面南美矿山减产令全年产量不及预期而国内光伏电子需求托底而进口窗口始终没能打开未来3个月表现将强于黄金黑色产业钢材库存节日期间攀升较快部分地区品种库存持续创下历史新高螺纹库存厂库加社库大样本合计环比增加793万吨至10472万吨较去年同期垒库速度增56万吨至10519万吨相比略有加快热螺卷库存厂库加社库合计环比增加327万吨至5868万吨较去年同期垒库速度增305万吨至5058纹万吨相比有一定提高且目前库存水平位于历史同期新高此外10月6日唐山钢坯库存约907万吨较钢节前垒库10万吨左右钢材垒库情况严峻旺季需求是否能够承接当前产量并且使得库存顺利去化存在较大的不确定性预计本周市场将维持偏弱震荡操作上单边建议观望为主激进者择机做空热卷2401合约套利建议观望为主45港铁矿库存环比下降2044万吨至112亿吨同比下降1838万吨钢厂厂内库存环比下降335万吨至995万吨同比下降140万吨库销比环比下降36天至169天继续维持历年同期最低水平总体而言铁铁矿库存天数和绝对水平都明显处于历史低位日均生铁产量环比降198万吨至24701万吨同比增加矿71万吨市场预期10月日均生铁产量或在245万吨以上整体铁矿供需维持偏强但螺纹维持亏损100石元吨左右热卷微利或盈亏平衡其他品种利润亦持续被压缩因此铁矿上方空间受钢材利润压制预计本周市场将维持偏弱震荡操作上建议观望为主农产品市场招商评论国际端中秋国庆假期期间CBOT大豆下跌3因美国大豆旧作期末库存高于预期同时美豆季节性收获压力以及美豆出口弱驱动国内市场近端来看国内大豆季节性去库豆粕逆季节性累库基差豆粕维度现货市场心态转变叠加终端库存高位主动消耗库存基差阶段延续弱势盘面价格维度国际成本端阶段驱动仍较弱市场情绪氛围偏空节后开盘预计将补跌100元左右关注10月USDA月度供需报告数据指引以及进口大豆升贴水走势观点仅供参考玉米国际方面美玉米季度库存明显低于市场预期美玉米国庆期间有所反弹国内玉米价格国庆期间大幅下行东北新粮上市增加下游收购心态谨慎华北新粮大范围收割上市供应增加深加工收玉米购价同样跌幅明显当前拍卖稻谷替代有一定优势稻谷供应持续增加后期进口谷物到港较多新作增产随着新粮逐步上市现货价格承压下游观望情绪浓厚贸易商收购心态谨慎各环节库存低位回升秋收压力过去前期价预计震荡偏弱观点仅供参考敬请阅读末页的重要说明期货研究国际端中秋国庆假期期间马盘下跌6交易产区棕榈处于季节性累库周期油脂油料季节性收获压力叠加原油大跌拖累阶段性来看国际市场驱动仍偏弱而国内油脂单边节后开盘将补跌成本端下油脂行跟随国际市场偏弱且油脂呈现品种分化短期三大油脂豆油领跌关注本周10月MPOB供需数据指引观点仅供参考鸡蛋国庆期间蛋价南强北弱北方跌幅02-03元斤节后产区内销走货逐渐恢复正常但补货不及鸡蛋预期走货偏慢拖累鸡蛋库存增加继续关注节后补货情况补货期间蛋价或仍有季节性反弹补货结束随着产能恢复蔬菜替代增加蛋价预计将步入季节性下跌通道观点仅供参考生猪国庆期间生猪价格先抑后扬猪价南强北弱华北华东猪价跌幅较大北方散户认价出栏规模厂出栏积极市场供应充足猪价下跌西南猪价较节前有所上涨节后需求季节性回落猪价预计偏生猪弱运行10月出栏量预计较9月环比增加24-29左右供应压力进一步增加10月预计对应着年度出栏高点加上节后需求走弱当前二育谨慎供应后移预计有限10月猪价回落压力较大猪价预计偏弱运行观点仅供参考能源化工招商评论节后回来华北低价现货8180元吨成交一般近期海外美金持稳为主进口窗口关闭供给端前期检修装置逐步复产国产供应逐步回升进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大后期总体供应环比回升但压力尚可需求端下游处于农地膜旺季节后逢低补库存总开工率环比小幅回升同比仍处于历年正常偏低水LLDPE平策略今年pe全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期单边逢低做多为主及关注逢低买塑料空pp短期节后上游库存大幅累积产业链库存中性节后下游补库农地膜旺季但国庆假期期间原油暴跌节后开盘也将低开但往下空间不大短期震荡偏弱为主观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2美国加息力度3下游订单情况4新装置投放情况国庆期间原料段原油价格大幅下跌BRENT原油价格环比下降1132至8458美元桶CFR中国PX价格跟随原油价格下跌642至1050美元吨价格相对抗跌基本面来看国内PX开工负荷小幅下降主要是广东石化受台风影响装置降负海外PX供应量下降较大沙特Satorp的PX装置10月初停车PTA华东现货价格5925元吨环比下降520假期期间逸盛新材料一期及恒力2线停车检修PTA短期供应下降逸盛新材料一期预计109重启10月有一套新装置投产PTA中期供应PTA压力依旧较大聚酯负荷基本维持节前负荷水平假期产销清淡整体约在2成附近假期过后由于原材料价格大幅下跌下游持观望态度交易维度绝对价格跟随原油价格为主10月中下汽油和调油需求边际走弱关注近端做缩PXN价差的机会PX2405合约的供需格局依旧偏紧PTA短期供应压力缓解但中期压力依旧较大可逢高沽空PTA加工费风险点需求超预期装置检修情况新产能投产进度节后回来华东PP现货7720元吨成交一般海外美金价格持稳为主进口窗口关闭出口窗口关闭供给端九月三套新装置投产部分检修装置逐步复产进口窗口关闭出口关闭后期总供应环比加大需求端下游处于传统需求季节性旺季短期下游总体开工率环比小幅回升但同比仍处于历年正常偏PP低水平策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润mtopdh仍是主线短期节后回来上游库存大幅累积产业链库存中性短期新增三套装置投放供应压力加大叠加国庆期间原油暴跌节后开盘也将低开短期盘面震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2美国加息情况3下游订单情况节后回来华东现货价格8650元吨成交一般供给端随着新装置投产及检修复产十月预期将小幅累库存EB需求端下游新装置投放需求增加下游亏损缩窄总体开工率环比小幅回升同比仍处于同期正常偏低水平策略短期来看节后库存大幅累积库存处于正常偏低水平纯苯库存小幅去化仍处于低位原油暴敬请阅读末页的重要说明期货研究跌导致成本走弱叠加供需边际走弱节后开盘将低开短期盘面偏弱跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润风险点1俄乌事件发酵情况2美国加息力度3下游订单情况情况国庆期间原料段原油价格大幅下跌BRENT原油价格环比下降1132至8458美元桶假期煤炭价格小幅上涨供应端假期多套煤制装置变动陕西榆林30万吨已重启山西阳煤30万吨广汇40万吨停车检修红四方30万吨降负检修MEG开工负荷预计下降至60附近供应压力有所缓解港口库存累库2万吨至1174万吨需求端聚酯负荷基本维持节前负荷水平假期产销清淡整体约在2成MEG附近假期过后由于原材料价格大幅下跌下游持观望态度整体来看10月份MEG处于平衡偏紧状态交易维度原料价格下降预计带动MEG价格重心进一步下移但在煤炭价格支撑下预计下跌幅度相对较小MEG价格区间震荡为主短期建议观望风险点需求超预期装置检修情况新装置投产进度双节期间外盘油价大幅下跌10月4日创下一年多以来的最大单日跌幅因需求走弱的迹象加剧了高利率背景下的市场不安情绪从9月28号开始油价单边已经出现见顶回落迹象月差也开始走出反套这体现出油价涨至高位后交易者不再关注供应紧张的问题而是开始担忧高油价和高利率下的需求以及未来伊朗可能增产沙特结束减产等等风险获利了解技术型抛售程序化交易的交易员率先离场推动油价下跌压垮骆驼的最后一根稻草是EIA周报上周美国汽油表观需求降至25年来的同期最低值虽然该数据是通过模型预估的且与高频道路拥堵数据不符但市场认为汽油表观需求的大幅下降预示着油品需求正在走弱同时EIA公布的WTI交割库库存也在8周下降之后首次出现增长之前市场担心的逼仓风险大大下降因此部分交易者认为原油的基本面利多已经基本出尽因此油价大跌但是实际上原油的月差仍是深度Back结构表明原油仍是供不应求的虽然汽油表观需求走弱打原油击汽油裂解利润但柴油裂解利润仍然很高炼厂检修量偏少原油需求仍处于淡季不淡的情况WTI交割库累库也是由于炼厂检修带来的季节性累库整个商业原油库存仍在去库且处于历史低位因此从基本面的角度看本此下跌幅度有些过度下跌的核心原因还是在宏观面在油价从6月-9月大幅上涨近40后市场开始担忧高通胀使高利率维持更长时间甚至可能刺激美联储在年底前再次加息而这最终可能导致美国经济衰退进一步影响油品需求因此油价涨至95美元布伦特后难以再涨因随之而来的可能是加息和需求走弱但是油价跌至83美元布伦特后继续下跌的空间也不大因现货紧张格局不变沙特与俄罗斯将继续维持减产即使按照EIA最悲观的需求预估四季度缺口仍将达到近80万桶天节后关注1汽油需求情况2美国对伊朗制裁是加紧还是放松3美国宏观数据与市场情绪操作建议止跌后买入或作为多头配置风险点伊朗美国增产超预期需求不及预期系统性风险的发生敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明