近期10年美债收益率急速上行对市场心理产生了显著的冲击。我们在近期跟投资者的沟通中发现，美联储9月议息会议对市场产生了显著的冲击，有部分投资者将10年美债利率峰值预期上修至5.0%甚至高更高的水平。与此同时，市场也似乎出现了一定的恐慌和观望情绪。
　　回归到商品定价的本质，供需关系是决定价格走向的根本原因，美债也不例外。今年6月初、9月末至10月初的两段时间里，美债规模的加速放量是推高收益率的重要因素。
　　在债务上限通过后，美国财政部通过大量发债缓解了“囊中羞涩”的窘境。截至2023年9月末，美国财政部账户余额恢复至6,800亿美元，已经超过了新冠疫情前的平均水平。基于当前TGA余额水平的考量，美国财政部已经度过了大规模回补库存的阶段，未来的发债节奏会趋于常态化。
　　美国中长期国债发行计划相对确定，根据美国财政部数据，第四季度美债计划净发行量已经回落至疫情前常态化水平。这也意味着，在没有被动发债压力的情况下，美国财政部第四季度“按部就班”发债大概率不会对现有国债市场供需平衡形成较大扰动。
　　综上所述，从供给端出发，我们认为在美债到期及发行的高峰期已过、未来暂无边际增发压力的情况下，以10年美债为代表的长端国债供需平衡已经趋稳，利率已经寻找到在年内的底部区域。
　　但是中长期来看，在利息支出增长，社保、医疗支出居高不下的预期下，美债规模的持续上行难以避免。这也意味着，美国财政赤字的进一步扩大仍然是一个不容忽视的“灰犀牛”风险事件。