市场开始交易衰退，金属价格承压。尽管最新的美国经济数据好于预期，但美国国债收益率仍在上升。在众议院议长下台后，民主党和共和党之间的争论愈演愈烈，投资者担心美国政府可能无法支持扩张经济。因此，对经济增长前景的担忧加剧，金属价格承压。
　　铝库存再次增加，铝价面临压力。上周原铝供应总体稳定，只有内蒙古的一些新产能可能开始投产。上周总产能基本持平在4,298万吨。铝库存增速超出市场预期。
　　越来越多的投资者在交易经济衰退的预期，铜价面临更大压力。由于投资者预期的变化，我们预计铜价将面临更大压力。
　　我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。
　　行业更新
　　市场开始交易衰退，金属价格承压。美国最新经济数据好于市场一致预期：9月美国制造业PMI为49，高于市场预期的47.7和前值47.6；9月非农就业人数增加33.6万人，为今年最大增幅，远超市场预期的17万人。最新的职位空缺数据反映出美国就业市场仍然紧张。最近美国的罢工升级，预计未来的薪资和通胀将继续上升。不止一位美联储官员表示，利率必须维持在合理水平，而在鹰派预期下，美国国债预期收益率正在上升。因此，受国债收益率上升影响，金属价格承压。在众议院议长下台后，民主党和共和党之间的争论愈演愈烈，投资者担心美国政府可能无法支持扩张经济。因此，对经济增长前景的担忧加剧，金属价格承压。
　　铝：铝库存再次增加，铝价面临压力。
　　供给侧：
　　上周原铝供应总体稳定，只有内蒙古的一些新产能可能开始投产。上周总产能基本持平在4,298万吨。
　　需求侧：
　　铝库存增速超出市场预期。主要铝加工企业的产能利用率下降0.2个百分点至63.3%。国内铝库存在国庆假期期间仍在大幅增加；上海有色网（SMM）铝社会库存增加8.6万吨至58万吨，铝棒库存减少3.41万吨至10万吨。
　　铜：越来越多的投资者在交易经济衰退的预期，铜价面临更大压力。上周铜价周环比下跌2.71%至8,046美元/吨。8月份，中国精炼铜产量环比增长7%至99万吨，铜精矿总供应量环比增长37%至270万吨。上周铜棒企业的利用率上升10.49个百分点至79.38%。由于投资者预期的变化，我们预计铜价将面临更大压力。
　　投资建议
　　我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。
　　风险
　　1.俄乌冲突或将持续。
　　2.下游消费需求或低于预期。
　　3.美联储加息或高于预期。
　　4.中国宏观经济增速或低于市场预期。
　　5.新能源汽车增速或低于市场预期。
　　

研究报告全文：股票Research研究EquitySectorTableBasicInfoReportNonferrousMetalsSectorKevinGuo郭勇行业报告有色金属行业8675523976671yongguogtjascomhk10October2023TableMainInfo双周报市场交易衰退金属价格承压行业报市场开始交易衰退金属价格承压尽管最新的美国经济数据好于预期但美国国债收益率仍在上升在众议院议长下台后民主党和共和党之间的争论愈RatingTableInvestInfoOutperform告SectorReportMaintained演愈烈投资者担心美国政府可能无法支持扩张经济因此对经济增长前景的担忧加剧金属价格承压评级跑赢大市维持铝库存再次增加铝价面临压力上周原铝供应总体稳定只有内蒙古的一些2新产能可能开始投产上周总产能基本持平在万吨铝库存增速超出市4298有色金属行业表现场预期400return越来越多的投资者在交易经济衰退的预期铜价面临更大压力由于投资者预期的变化我们预计铜价将面临更大压力200我们维持有色金属行业跑赢大市的投资评级我们推荐中国宏桥0137800HK兴发铝业00098HK和紫金矿业02899HK-200证告券-400研报-600Jan23Mar23May23Jul23Sep23究究copperaluminumzincleadnickeltinResearchReport报研资料来源Bloomberg告券Equity证Tab有色l金e属行业LefNonferrousSectorMetalstMarginSeethelastpagefordisclaimerPage1of7See54321风险HK我们维持有色投资建议7938精炼铜产量环比增长铜上海有色网铝库存增速超出市场预期需求侧上周原铝供应总体稳定只有内蒙古的一些新产能可能开始投产上周总产能基本持平在供给侧铝和共和党之间的争论愈演愈烈投资者担心美国政府可能无法支持而市场仍然紧张最近美国的罢工前值市场开始交易衰退金属价格承压行业更新th在鹰派预期下美国国债预期收益率正在上升因此e新能源汽车增速或低于市场预期中国宏观经济增速或低于市场预期美联储加息或高于预期下游消费需求或低于预期俄乌冲突或将持续越来越多的投资者在交易经济衰退的预期铜价面临更大压力las铝库存再次增加铝价面临压力476t由于投资者预期的变化我们预计铜价将面临更大压力page9fo金属行业SMM月非农就业人数增加rdisclaimer铝7社会至跑赢大市主要99库存增加万吨铜精矿总供应量环比增长铝加工企业的产能利用率下降升级336预计未来的的投资评级我们推荐中国宏桥美国最新经济数据好于市场86万人为今年最大增幅远超市场预期的万吨至P5薪资8万吨铝棒库存减少和通胀将继续受国债0372收益率上升一致预期个百分点至扩张至上升上周铜价周0137801378HK经济因此对经济增长前景的担忧加剧金属价格承压270不止一位美联储官员表示利率必须维持在合理水平341万吨影响9月美国制造业633万TablePageHeader环比金属价格承压在众议院议长下台后民主党兴发铝业吨至17上周国内铝库存下跌万人最新的职位空缺数据反映出美国就业1铜棒企业的利用率上升0万吨2714298PMI至万吨0009800098HK为在国庆假期期间849046高于市场预期的ofroseasSectorMetalsNonferrous美元和紫金矿业1049吨仍8在大幅增加个百分点至月份中国PagePage477028992ofof和7in2argMbleTa1MarginTableSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业10October2023See资料来源表资料来源表基本金属的价格和库存thSHFE--e12LMElasSHFE金属库存变动金属价格变tLMEpagBloombergBloomberg美元Copper人民币e镍锡锌铅铝铜镍锡锌铅铝铜镍锡锌铅铝铜锡锌铅铝铜吨吨fordisclaimer吨国泰君安国际国泰君安国际动吨202320232023202315239015239021803049765049765017017567120671201858218582246442135016505193859437594375846003212971433791943899643134431342509250921442240804675157515747074691010101009090909P--------周环比周环比-489166103012周环比周环比220224801223052000000000000000000089352012351009136172155817TablePageHeader------------135710275970268850361897月环比月环比--2682562430983420310210462904月环比月环比733363377238991262089207037884ofroseasSectorMetalsNonferrous---16541176053604826872306---11431135--173716131758602376485190183632622803353789504176214765462259740同比同比同比同比PagePage3ofof7in2argMbleTa1MarginTableSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业10October2023Se图图图e铜板块1000012000资料来源国际铜研究组国泰君安国际资料来源国际铜研究组国泰君安国际资料来源100012001400160018002000200040006000800010001500200025003000th---531500e00lasOct-22全球精炼铜月度需求全球原生铜月度产量LMEtJanpag000tons000Bloomberg000tons000LMELMEcopperinventorytons铜价和库存eDec-22Febfo2019rdisclaimerMar国泰君安国际Feb-23Apr2020monthlymonthlydemandMayApr-23Jun2021JulJun-23LMELMEcopperpriceUStAug2022yoyAug-23SepPOct2023Oct-23Nov020000400006000080000100000120000140000160000180000200000-150-100-500050100150200250Dec100002000030000400005000060000700008000010001200140016001800200022002400-25000-20000-15000-10000图图图10000150002000025000-50005000资料来源资料来源国际铜研究组国泰君安国际资料来源国际铜研究组国泰君安国际0Oct-22000---426Jan000tons000全球精炼铜月度产量SHFE全球铜供需平衡情况SHFEcopperinventorytons000tons000Dec-22FebBloomberg2019TablePageHeader铜价和库存MarFeb-23Apr国泰君安国际2020MayApr-23Jun2021JulJun-23SHFEcopperpriceRMBtSHFEpricecopperAugofroseasSectorMetalsNonferrous2022Aug-23SepOct2023Oct-23NovPagePage050000100000150000200000250000300000Dec4ofof7in2argMbleTa1MarginTableSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业10October2023Se图图图e铝板块资料来源百川资讯国泰君安国际资料来源国际铝业协会国泰君安国际资料来源20002500300035004000100015002000250030003500th---1197500e0lasOct-22中国月度铝产量LME000tons000中国冶炼厂生产成本分布tJanpagLMELMEaluminuminventorytonsBloomberg铝价和库存eFebDec-22fo201925rdisclaimerMar国泰君安国际Feb-23Apr20204MayApr-2355Jun162021JulJun-23LMELMEaluminumUStpriceAug2022Aug-23SepPOct2023Oct-231750016500-1750015500-1650015500Nov0100000200000300000400000500000600000700000以上以下Dec100001500020000250005000400045005000550060006500图图图资料来源资料来源百川资讯国泰君安国际资料来源国际铝业协会国泰君安国际0Oct-22---10812JanSHFEaluminuminventorytonsinventorySHFEaluminumSHFE000tons000全冶炼厂电力成本分布Dec-22Feb球月度铝产量Bloomberg20197TablePageHeader36铝价和库存Mar12Feb-23Apr国泰君安国际2020MayApr-2314Jun202115JulJun-2316SHFEpricealuminumRMBtAugofroseasSectorMetalsNonferrous2022Aug-23SepOct2023Oct-23Nov055-0605-055045-0504-045035-04035PagePage050000100000150000200000250000300000350000Dec以下5ofof7in2argMbleTa1MarginTableSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业10October2023925918911948288218148773172471771073625618612655295225155851424417410433273203133322722021326130116Se---------98811766851155463929日期图---------------------------e915资料来源表9289229182581884728724714629622615615255184274204133303233163222321622119资料来源5000550060006500700075008000th-13-e3lasSMMSMMtpag88-811SMMSMM822-825e铝加工行业开工率调查95-98铝加工行业开工率调查fo行业平均国泰君安国际633063506380637063506360637063906340634062906310633063806390639064206410641064206470638065506530653065206470644064206320630061806150598057405国泰君安国际r919-922610disclaimer1010-10131024-1027117-11101121-1124125-1281219-122212-15116-11926-29220-22349905110511050604860486048604930496049604960496050305030503050304900496049604960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